Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Эта статья основана на общедоступной информации, предназначена только для обмена информацией и не представляет собой каких-либо инвестиционных рекомендаций.

Примечание. Это изображение было создано AIGC.

Международная цена на золото стремительно растет. 17 июля цена на золото COMEX приблизилась к отметке в 2500 долларов США, установив новый исторический максимум, что на 400 долларов США больше, чем в начале года.

Потрясающая динамика цен на золото побудила золотой сектор с долей А продолжать сопротивляться тренду и укрепляться. Среди них 490-миллиардная компания Zijin Mining, которая продолжает набирать популярность на рынке капитала, а цена ее акций в этом году выросла более чем на 50%.

За длительный период времени, с июня 2014 года, цена акций Zijin Mining выросла на 970%, и она превратилась из циклических акций в акции роста.

Будущее все еще многообещающее?

01

ров

После более чем 30 лет развития Zijin Mining превратилась из небольшой горнодобывающей компании в округе Шанхан провинции Фуцзянь в глобального транснационального горнодобывающего гиганта. По состоянию на конец 2023 года Zijin Mining владеет 30 рудниками в 16 странах мира с запасами меди, золота и цинка (свинца) в размере 95,47 млн ​​тонн, 3456 тонн и 12,4 млн тонн соответственно, занимая 5-е, 7-е и 7-е места. 4-е место в мире. Кроме того, здесь также имеется 22 773 тонны ресурсов серебра и 14,11 миллиона тонн ресурсов лития.

В 2023 году выручка компании от медного и золотого бизнеса составит 25% и 42% соответственно, а валовая прибыль составит 47% и 25%. Валовая прибыль от меди и золота, добываемых на рудниках, составляет 55% и 45%, что значительно выше, чем у других видов плавки. В разбивке по регионам доходы за рубежом вырастут с 3,2% в 2015 году до 21,2% в 2023 году.

За длительный период времени, с 2005 по 2023 год, выручка Zijin Mining увеличилась с 3,07 млрд юаней до 293,4 млрд юаней, при этом совокупный годовой темп роста составил 28,8%, и каждый год сохранялся положительный рост. Чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, увеличилась с 700 миллионов юаней до 21,1 миллиарда юаней, при этом совокупный годовой темп роста составил 20,86%. За исключением отрицательного роста с 2012 по 2015 год, в остальные годы также наблюдался положительный рост каждый год.

Динамика доходов Zijin Mining за последние годы, источник: Wind

Чтобы добиться таких результатов, должно быть что-то экстраординарное. После исследований и наблюдений мы обнаружили, что недорогие горнодобывающие ресурсы являются одним из основных конкурентных преимуществ Zijin Mining. Поскольку большая часть минеральных ресурсов, задействованных в деятельности компании, является массовым сырьем, а цены определяются товарным рынком, сама компания может сохранить свое конкурентное преимущество только за счет снижения затрат на ресурсы, чтобы она могла получать больше прибыли, когда отрасль является проциклической. и антицикличны, когда отрасль контрциклична. Будьте в состоянии гарантировать, что вы сможете выжить.

На самом деле, нелегко поддерживать конкурентное преимущество в сфере добычи полезных ископаемых. Zijin Mining является типичным представителем и в основном использует два приема.

Во-первых, идите против тренда и покупайте акции слияний и поглощений по самой низкой цене, с хорошими ресурсами и низкими ценами. Поскольку цены на такие сырьевые товары, как медная руда, продолжают падать, большинство горнодобывающих компаний теряют прибыль, и «выживание» стало реалистичной целью. Однако Zijin Mining проводила слияния и поглощения в больших масштабах. Например, ряд горнодобывающих проектов мирового класса, таких как медный рудник Камоа, медный рудник Джулонг, медный рудник Бор и медный рудник Пейдж и золотой рудник, были приобретены по относительно низким ценам во время спада на горнодобывающем рынке.

Во-вторых, недорогие технологии добычи и разведки. Zijin Mining обладает нетрадиционными технологиями добычи полезных ископаемых, которых нет у ее конкурентов, и может извлекать выгоду из низкосортных руд.

Наиболее типичным примером является гора Цзыцзинь, которую Министерство геологии и Китайская золотая ассоциация едва не приговорили к смертной казни на ранних стадиях разработки, поскольку она считалась бедной шахтой, не имеющей никаких преимуществ для экономического развития. Благодаря серии технологических прорывов в горнодобывающей промышленности Zijin Mining наконец-то превратила гору Цзыцзинь в «крупнейший золотой рудник Китая» с крупнейшими индивидуальными запасами, самым большим объемом добычи золота, самой низкой стоимостью руды и лучшими экономическими выгодами.

Кроме того, компания использует собственную технологию геологоразведки для поиска полезных ископаемых и существенного увеличения запасов. Например, после приобретения медного рудника Камоа и проведения разведки было открыто сверхкрупное месторождение богатой меди Какула с содержанием металлической меди 18,88 млн тонн.

Фактически, более 50% ресурсов меди и золота Zijin Mining и более 90% ресурсов цинка (свинца) получены в результате независимой разведки, а стоимость единицы разведки значительно ниже, чем у ее мировых аналогов.

Короче говоря, суть бизнеса Zijin Mining заключается в освоении дефицитных минеральных ресурсов, расширении количества ресурсов за счет непрерывных слияний и поглощений, независимой разведки и т. д., поддержании излишков зерна и поддержании долгосрочной устойчивости бизнеса. В то же время недорогие ресурсы для майнинга являются козырной картой и одним из основных принципов поддержания ежегодного роста производительности.

02

движущая сила

До того, как Zijin Mining резко выросла в начале этого года, она консолидировалась на высоком уровне в течение трех лет, что также показывает, что ее основные показатели производительности являются относительно жесткими. В конце концов, бета-версия макрорынка чрезвычайно плоха, и на ней много крупных белых лошадей. были сокращены вдвое.

Позже, с циклом консолидации рынка и резким ростом цен на золото и медь, который установил новые рекорды, которые не были побиты в течение многих лет, Zijin Mining открыла новую волну роста, и ее рыночная стоимость была признана большим количеством инвесторов.

Далее, на чем сосредоточится Zijin Mining, так это на том, смогут ли цены на золото и медь сохранить свой годовой тренд роста (размеры роста объема определены, и компания ожидает, что производство меди и золота в 2025 году увеличится на 16% и 32% по сравнению с 2023 годом). . Если да, то открывается верхнее пространство, иначе воображение невелико.

Давайте сначала посмотрим на среднесрочную и долгосрочную тенденцию цен на медь.

Последний раунд падения цен на медь, вызванный трендом, произошел в период с 2012 по 2015 год. Тогда капитальные затраты мировых медных компаний резко упали, а в 2016 году они даже вернулись к уровню 2009 года после кризиса субстандартного ипотечного кредитования. Позже, когда цены на медь продолжали расти, капитальные затраты медных компаний увеличились, но они были намного ниже пика 2013 года.

Основная логика заключается в том, что глобальные ресурсы высококачественных рудников сокращаются, общий вкус демонстрирует тенденцию к снижению, а эксплуатационные затраты и эффективность добычи медных компаний снижаются, что создает ограничения со стороны предложения. Чего можно ожидать, так это того, что даже если цены на медь достигнут рекордного уровня в этом году, капитальные затраты не вырастут значительно в будущем, и годовое производство меди существенно не вырастет.

Капитальные затраты крупнейших мировых медных компаний, источник: Soochow Securities.

Что касается спроса, то Китай потребляет более 50% мировой меди. В прошлом основными отраслями-потребителями были электроэнергетика, бытовая техника, недвижимость и т. д. В будущем спрос увеличится очень незначительно, но новые виды энергии будут увеличиваться. существенно. По прогнозу CRU, спрос на медь в 2030 году составит 30 млн тонн при совокупном годовом темпе роста 2,4% с 2022 по 2030 год. За тот же период спрос на новую энергетическую медь увеличился на 14,5%, что будет способствовать большей части роста.

В целом, центр цен на медь будет оставаться высоким в ближайшие несколько лет, и существует высокая вероятность того, что он даже достигнет нового максимума. Последний раунд спада тренда можно практически исключить.

Глядя на международную цену на золото, можно с большей уверенностью предположить, что в ближайшие несколько лет она будет колебаться выше. Есть две основные движущие логики.

С одной стороны, общепринятое мнение заключается в том, что Федеральная резервная система почти наверняка начнет цикл снижения процентных ставок в течение этого года.

В июне этого года заседание Федеральной резервной системы по процентным ставкам решило снизить ожидаемые три снижения процентных ставок в марте до одного в этом году. Оно также сократило масштабы снижения процентных ставок в следующем году, продемонстрировав очень агрессивную позицию. Однажды это вызвало панику на рынке капитала, и за короткий период времени золото испытало волну корректировок.

Но вскоре это ожидание существенно изменилось. Во-первых, судя по многочисленным выступлениям Пауэлла на прошлой неделе, произошел явный сдвиг в миролюбивом отношении. Во-вторых, что касается экономических данных, показатели занятости в несельскохозяйственном секторе и индекс потребительских цен, опубликованные ранее в этом месяце, также снизились, что поддержало изменения в ожидаемых процентных ставках ФРС.

По последним данным, согласно данным Fed Watch Tool группы CME, вероятность снижения процентных ставок ФРС в сентябре выросла до 90%. Эта волна растущих ожиданий снижения процентных ставок привела к тому, что международные цены на золото достигли нового рекордного максимума по прошествии двух месяцев.

Если Федеральная резервная система снизит процентные ставки на 25 б.п., как ожидается, в сентябре, это будет похоже на открытие ящика Фандоры, и период времени для поддержания снижения процентных ставок в будущем будет относительно длительным. Затем ожидается, что процентные ставки по облигациям США сохранят высокую тенденцию к снижению, а реальные процентные ставки в долларах США вырастут, что станет среднесрочным драйвером цен на золото. Хотя ранний рост цен на золото также частично был компенсирован снижением процентных ставок, оно не было достаточным и основательным.

С другой стороны, продолжающаяся покупка золота мировыми центральными банками стала важной движущей силой будущего роста цен на золото.

С 2022 по 2023 год мировые центральные банки закупят 1081,9 тонны и 1037,4 тонны золота на чистой основе, что составит почти 30% мирового производства золота и более 20% спроса. В период с 2011 по 2021 год центральный банк приобретал 510 тонн золота в год, что составляло 10% спроса на золото.

В частности, с 2022 по май 2024 года Китай, Турция, Польша, Сингапур и Индия вошли в первую пятерку стран по увеличению запасов золота в этом раунде с совокупным увеличением более чем на 700 тонн.

Активы центрального банка увеличиваются с 2022 года, источник: Everbright Securities.

Однако Народный банк Китая не продолжил увеличивать свои запасы золота в мае и июне этого года, положив конец своему предыдущему рекорду, состоявшему из 18 последовательных увеличений. Но это не означает, что тенденция покупки золота мировыми центральными банками изменилась. В первом квартале этого года мировые центральные банки приобрели 290 тонн золота, установив новый рекорд по квартальным покупкам золота. Турция, Китай и Индия вошли в тройку лидеров. В течение года чистые покупки золота Банком Индии превысили закупки Банка Китая и стали крупнейшим покупателем.

Почему многие центральные банки по всему миру начали увеличивать свои активы после конфликта между Россией и Украиной?

В 2022 году Соединенные Штаты грубо заморозили валютные резервы России на сумму 600 миллиардов долларов, что привело к падению доверия стран с развивающимися рынками к долларовым активам и повлияло на первоначальную схему распределения валютных резервов, в которой доминировал долг США. Таким образом, диверсифицированное распределение валютных резервов центральными банками по всему миру станет средне- и долгосрочной тенденцией, а золото стало важным выбором активов.

Судя по двум вышеизложенным основным логикам, общая тенденция роста цен на золото относительно ясна. Многие ведущие международные банки также твердо настроены оптимистично в отношении цен на золото. Например, Citigroup также недавно заявила, что ее основные ожидания по ценам на золото в 2025 году составят 2700–3000 долларов США за унцию.

Судя по средне- и долгосрочным тенденциям цен на золото и медь, предыдущий рост Zijin Mining имеет относительно прочную логическую поддержку. Кроме того, в краткосрочной и среднесрочной перспективе маловероятно, что склонность к риску значительно улучшится (что характерно для рынка недвижимости, достигшего дна, и для макроэкономики, достигающей хорошего восстановления. Рыночный стиль по-прежнему будет сосредоточен на циклических акциях). высокими дивидендами, и Zijin Mining также является одним из бенефициаров.

03

конец

Компания Zijin Mining с оборотом в 490 миллиардов долларов сделала многих миллиардерами, в том числе председателя Чэнь Цзинхэ, самого богатого человека провинции Фуцзянь Чэнь Фашу и самого богатого человека Сямыня Кэ Сипина. На рынке капитала многие известные игроки прямых инвестиций также добились успеха, в том числе такие звездные управляющие фондами, как Дэн Сяофэн, Дун Чэнфэй и Чжоу Вэйвэнь, которые вошли в отрасль в 2019 году.

В настоящее время можно сказать, что крупные отечественные и иностранные инвестиционные институты собрались в Zijin Mining. По состоянию на первый квартал 2024 года доля Гонконгской клиринговой компании по ценным бумагам (акции H) среди десяти крупнейших акционеров составляла 21,7%, а доля северных фондов составляла 5,98% (последний показатель составляет 7,77% со стоимостью акций 29,6 миллиардов долларов США, занимая восьмое место по величине). владение акциями А), Инвестиционное управление Абу-Даби владеет 0,55%, а HHLR компании Hillhouse — 0,54%.

Что касается внутренних публичных размещений, то по состоянию на первый квартал 2024 года в общей сложности насчитывалось 1106 фондов, владеющих 3,15 миллиарда акций, с рыночной стоимостью 58 миллиардов (рассчитано на основе последней цены акций), что занимает пятое место по величине холдинга по количеству публичных размещений и второе место. только до эпохи Мао Улу и Ниндэ.

Такой роскошный институциональный холдинг редко встречается в акциях A. Фактически, это также намекает на потенциальное пространство Zijin Mining в будущем. Ожидания хороших результатов также могут поддержать такую ​​​​группировку.

В настоящее время последний PB Zijin Mining составляет 4,36 раза, что находится в пределах верхнего диапазона оценок за последние 10 лет. Была определенная оценочная премия, но она не достигла стадии оценочного пузыря в июне 2015 года и феврале 2021 года.

График трендов Zijin Mining PB, источник: Wind

Несмотря на это, Zijin Mining по-прежнему может оставаться хорошим выбором в условиях структурированного рынка циклических акций категории А. Конечно, оценки сейчас имеют надбавку, и соотношение инвестиционной эффективности к цене уже не так хорошо, как до резкого роста в начале года. Остерегайтесь риска коррекционного кризиса.

Перепечатка Кайбай | Деловое сотрудничество |

Пожалуйста, добавьте WeChat: jinduan008

При добавлении WeChat укажите свое имя, компанию и цель визита.

Рекомендовано в прошлом