berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Artikel ini didasarkan pada informasi publik dan hanya untuk pertukaran informasi dan bukan merupakan nasihat investasi apa pun.

Catatan: Gambar ini dihasilkan oleh AIGC.

Harga emas internasional melonjak. Pada tanggal 17 Juli, harga emas COMEX pernah mendekati angka US$2.500, mencatat rekor tertinggi baru dalam sejarah, peningkatan signifikan sebesar US$400 dari awal tahun.

Kinerja harga emas yang menakjubkan telah mendorong sektor emas A-share untuk terus melawan tren dan menguat. Diantaranya, 490 miliar Zijin Mining terus mendapatkan popularitas di pasar modal, dengan harga sahamnya melonjak lebih dari 50% tahun ini.

Dalam jangka waktu yang lama, sejak Juni 2014, harga saham Zijin Mining telah melonjak 970%, dan telah bertransformasi dari saham siklis menjadi saham pertumbuhan.

Apakah masa depan masih menjanjikan?

01

parit

Setelah lebih dari 30 tahun berkembang, Zijin Mining telah berkembang dari sebuah perusahaan pertambangan kecil di Kabupaten Shanghang, Provinsi Fujian menjadi raksasa pertambangan multinasional global. Pada akhir tahun 2023, Zijin Mining memiliki 30 tambang di 16 negara di seluruh dunia, dengan sumber daya tembaga, emas, dan seng (timbal) masing-masing sebesar 95,47 juta ton, 3456 ton, dan 12,4 juta ton, menempati peringkat ke-5, ke-7, dan ke-7. ke-4 di dunia. Selain itu, juga memiliki sumber daya perak sebanyak 22.773 ton dan sumber daya lithium sebanyak 14,11 juta ton.

Pada tahun 2023, pendapatan usaha tembaga dan emas perseroan masing-masing akan mencapai 25% dan 42%, namun laba kotornya akan mencapai 47% dan 25%. Margin laba kotor tembaga dan emas yang diproduksi di tambang adalah 55% dan 45%, yang jauh lebih tinggi dibandingkan varietas peleburan lainnya. Berdasarkan wilayah, pendapatan luar negeri akan meningkat dari 3,2% pada tahun 2015 menjadi 21,2% pada tahun 2023.

Dalam jangka waktu yang lama, dari tahun 2005 hingga 2023, pendapatan Zijin Mining meningkat dari 3,07 miliar yuan menjadi 293,4 miliar yuan, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sebesar 28,8%, dan mempertahankan pertumbuhan positif setiap tahun. Laba bersih yang diatribusikan kepada perusahaan induk meningkat dari 700 juta yuan menjadi 21,1 miliar yuan, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sebesar 20,86%. Kecuali pertumbuhan negatif dari tahun 2012 hingga 2015, tahun-tahun lainnya juga mengalami pertumbuhan positif setiap tahunnya.

Kinerja pendapatan Zijin Mining selama bertahun-tahun, sumber: Wind

Untuk bisa mencapai hasil seperti itu, pasti ada sesuatu yang luar biasa. Setelah melakukan penelitian dan observasi, kami menemukan bahwa sumber daya penambangan berbiaya rendah adalah salah satu daya saing inti Zijin Mining. Karena sebagian besar sumber daya mineral yang terlibat dalam perusahaan adalah komoditas curah, dan harganya ditentukan oleh pasar komoditas, maka perusahaan itu sendiri hanya dapat mempertahankan keunggulan kompetitifnya dengan mengurangi biaya sumber daya, sehingga dapat memperoleh lebih banyak keuntungan ketika industri bersifat prosiklikal. dan countercyclical ketika industri sedang countercyclical.

Faktanya, tidak mudah untuk mempertahankan keunggulan kompetitif berbiaya rendah di bidang pertambangan. Zijin Mining adalah contohnya, dan pada dasarnya menggunakan dua trik.

Pertama, lawan tren dan beli dengan harga terendah untuk merger dan akuisisi, dengan sumber daya yang bagus dan harga yang rendah. Ketika komoditas seperti bijih tembaga terus turun, sebagian besar perusahaan pertambangan kehilangan keuntungan dan "kelangsungan hidup" telah menjadi tujuan yang realistis. Namun, Zijin Mining telah melakukan merger dan akuisisi dalam skala besar. Misalnya, sejumlah proyek pertambangan kelas dunia seperti Tambang Tembaga Kamoa, Tambang Tembaga Julong, Tambang Tembaga Bor, dan Tambang Tembaga dan Emas Page semuanya diperoleh dengan harga yang relatif rendah selama penurunan pasar pertambangan.

Kedua, teknologi penambangan dan eksplorasi berbiaya rendah. Zijin Mining memiliki teknologi penambangan yang tidak konvensional yang tidak dimiliki oleh perusahaan sejenis, dan dapat mengambil manfaat dari bijih berkadar rendah.

Contoh paling umum adalah Gunung Zijin, yang hampir dijatuhi hukuman mati oleh Kementerian Geologi dan Asosiasi Emas Tiongkok pada tahap awal pembangunan, karena dianggap sebagai tambang miskin tanpa manfaat pembangunan ekonomi. Melalui serangkaian terobosan teknologi pertambangan, Zijin Mining akhirnya menjadikan Gunung Zijin sebagai “tambang emas terbesar di Tiongkok” dengan cadangan individu terbesar, produksi emas terbesar, biaya bijih terendah, dan manfaat ekonomi terbaik.

Selain itu, perusahaan menggunakan teknologi eksplorasinya sendiri untuk mengeksplorasi mineral dan mencapai peningkatan cadangan yang besar. Misalnya, setelah mengakuisisi tambang tembaga Kamoa dan melakukan pencarian, ditemukan deposit tembaga ultra-besar bermutu tinggi Kakula dengan kandungan logam tembaga sebesar 18,88 juta ton.

Faktanya, lebih dari 50% sumber daya tembaga dan emas Zijin Mining serta lebih dari 90% sumber daya seng (timbal) diperoleh melalui eksplorasi independen, dan biaya unit eksplorasi jauh lebih rendah dibandingkan rekan-rekan globalnya.

Singkatnya, inti bisnis Zijin Mining adalah menempati sumber daya mineral yang langka, memperluas jumlah sumber daya melalui merger dan akuisisi yang berkelanjutan, eksplorasi independen, dll., menjaga kelebihan biji-bijian, dan menjaga keberlanjutan bisnis dalam jangka panjang. Pada saat yang sama, sumber daya penambangan berbiaya rendah adalah kartu truf dan salah satu logika inti untuk mempertahankan pertumbuhan kinerja tahunan.

02

penggerak

Sebelum Zijin Mining melonjak pada awal tahun ini, ia berkonsolidasi pada level tinggi selama tiga tahun, yang juga menggambarkan bahwa fundamental kinerjanya relatif hard-core. Bagaimanapun, beta pasar makro sangat buruk, dan banyak kuda putih besar telah dipotong menjadi dua.

Kemudian, dengan siklus konsolidasi pasar dan lonjakan tajam emas dan tembaga, yang mencetak rekor baru yang belum pernah dipecahkan selama bertahun-tahun, Zijin Mining mengantarkan gelombang lonjakan baru, dan nilai pasarnya diakui oleh lebih banyak investor.

Selanjutnya, yang akan menjadi fokus Zijin Mining adalah apakah harga emas dan tembaga dapat mempertahankan tren kenaikan tahunannya (dimensi pertumbuhan volume ditentukan, dan perusahaan memperkirakan produksi tembaga dan emas pada tahun 2025 akan meningkat sebesar 16% dan 32% dibandingkan tahun 2023) . Jika demikian, ruang ke atas terbuka, jika tidak, imajinasinya tidak besar.

Pertama-tama mari kita lihat tren harga tembaga dalam jangka menengah dan panjang.

Putaran terakhir penurunan harga tembaga yang didorong oleh tren terjadi pada tahun 2012 hingga 2015. Saat itu, belanja modal perusahaan tembaga global turun tajam, bahkan pada tahun 2016 kembali ke tahun 2009 pasca krisis subprime mortgage. Belakangan, ketika harga tembaga terus meningkat, belanja modal perusahaan tembaga meningkat, namun jumlahnya jauh lebih kecil dibandingkan puncaknya pada tahun 2013.

Logika utamanya adalah bahwa sumber daya tambang global berkualitas tinggi semakin berkurang, selera keseluruhan menunjukkan tren menurun, dan biaya operasional serta efisiensi penambangan perusahaan tembaga menurun, yang menciptakan kendala di sisi pasokan. Yang bisa diharapkan adalah meskipun harga tembaga mencapai rekor tertinggi tahun ini, belanja modal tidak akan meningkat secara signifikan di masa depan, dan produksi tembaga tahunan tidak akan meningkat secara signifikan.

Belanja modal perusahaan tembaga besar global, sumber: Soochow Securities

Dari sisi permintaan, Tiongkok mengonsumsi lebih dari 50% tembaga dunia. Di masa lalu, industri konsumen utama adalah listrik, peralatan rumah tangga, real estat, dan lain-lain. Di masa depan, permintaan akan meningkat sangat sedikit, namun energi baru akan meningkat. secara signifikan. Menurut perkiraan CRU, permintaan tembaga pada tahun 2030 akan mencapai 30 juta ton, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sebesar 2,4% dari tahun 2022 hingga 2030. Pada periode yang sama, permintaan tembaga energi baru meningkat sebesar 14,5%, yang berkontribusi terhadap sebagian besar peningkatan tersebut.

Secara keseluruhan, pusat harga tembaga akan tetap tinggi dalam beberapa tahun ke depan, dan ada kemungkinan besar bahwa harga tersebut akan mencapai titik tertinggi baru pada dasarnya dapat dikesampingkan.

Melihat harga emas internasional, dipastikan akan berfluktuasi lebih tinggi dalam beberapa tahun ke depan. Ada dua logika mengemudi utama.

Di satu sisi, pandangan umum adalah hampir pasti bahwa Federal Reserve akan memulai siklus penurunan suku bunga pada tahun ini.

Pada bulan Juni tahun ini, pertemuan suku bunga Federal Reserve memutuskan untuk menurunkan tiga kali penurunan suku bunga yang diharapkan pada bulan Maret menjadi satu kali tahun ini. Hal ini juga mengurangi tingkat penurunan suku bunga tahun depan, yang menunjukkan sisi yang sangat hawkish. Hal ini sempat membuat pasar modal panik, dan emas mengalami gelombang penyesuaian dalam waktu singkat.

Namun ekspektasi ini segera berubah secara signifikan. Pertama, dilihat dari banyak pidato Powell dalam seminggu terakhir, terlihat jelas adanya perubahan sikap dovish. Kedua, dalam hal data ekonomi, lapangan kerja non-pertanian dan CPI yang dirilis awal bulan ini juga melambat, sehingga mendukung perubahan ekspektasi suku bunga The Fed.

Saat ini, menurut Fed Watch Tool milik CME Group, kemungkinan The Fed memangkas suku bunga pada bulan September telah meningkat menjadi 90%. Gelombang ekspektasi penurunan suku bunga yang meningkat ini telah mendorong harga emas internasional mencapai rekor tertinggi baru setelah selang waktu dua bulan.

Jika Federal Reserve memangkas suku bunga sebesar 25bp seperti yang diharapkan pada bulan September, hal ini akan seperti membuka kotak Fandora, dan jangka waktu untuk mempertahankan penurunan suku bunga akan relatif lama di masa depan. Kemudian, suku bunga obligasi AS diperkirakan akan mempertahankan tren penurunan yang tinggi, dan suku bunga riil dolar AS akan meningkat, yang akan menjadi pendorong harga emas dalam jangka menengah. Meskipun lonjakan awal harga emas juga turut menyebabkan penurunan suku bunga, namun hal ini tidak cukup dan menyeluruh.

Di sisi lain, berlanjutnya perilaku pembelian emas oleh bank sentral global telah menjadi pendorong penting kenaikan harga emas di masa depan.

Dari tahun 2022 hingga 2023, bank sentral global akan membeli 1,081.9 ton dan 1,037.4 ton emas secara bersih, yang mencakup hampir 30% produksi emas global dan lebih dari 20% permintaan. Antara tahun 2011 dan 2021, bank sentral membeli 510 ton per tahun, yang merupakan 10% dari permintaan emas.

Secara spesifik, sejak tahun 2022 hingga Mei 2024, Tiongkok, Turki, Polandia, Singapura, dan India menjadi lima negara teratas dalam peningkatan kepemilikan emas pada putaran ini, dengan peningkatan kumulatif lebih dari 700 ton.

Kepemilikan bank sentral meningkat sejak tahun 2022, sumber: Everbright Securities

Namun, Bank Rakyat Tiongkok tidak terus meningkatkan kepemilikan emasnya pada bulan Mei dan Juni tahun ini, mengakhiri rekor kenaikan sebelumnya sebanyak 18 kali berturut-turut. Namun hal ini tidak berarti tren pembelian emas bank sentral global telah berbalik. Pada kuartal pertama tahun ini, bank sentral global membeli 290 ton emas, mencetak rekor baru untuk pembelian emas triwulanan. Turki, Tiongkok, dan India berada di peringkat tiga besar. Sepanjang tahun ini, pembelian bersih emas Bank of India melampaui Bank of China dan menjadi pembeli terbesar.

Mengapa banyak bank sentral di seluruh dunia mulai meningkatkan kepemilikannya setelah konflik antara Rusia dan Ukraina?

Pada tahun 2022, Amerika Serikat secara terang-terangan membekukan cadangan devisa Rusia sebesar $600 miliar, yang menyebabkan menurunnya kepercayaan negara-negara emerging market terhadap aset dolar AS dan berdampak pada pola alokasi awal cadangan devisa yang didominasi oleh utang AS. Oleh karena itu, diversifikasi alokasi cadangan devisa oleh bank sentral di seluruh dunia akan menjadi tren jangka menengah dan panjang, dan emas telah menjadi pilihan aset yang penting.

Dilihat dari dua logika utama di atas, tren umum kenaikan harga emas relatif jelas. Banyak bank terkemuka internasional juga sangat optimis terhadap harga emas. Misalnya, Citigroup baru-baru ini juga menyatakan bahwa ekspektasi dasarnya terhadap harga emas pada tahun 2025 adalah US$2.700-3.000 per ounce.

Dilihat dari tren harga emas dan tembaga dalam jangka menengah dan panjang, kenaikan Zijin Mining sebelumnya memiliki dukungan logis yang relatif kuat. Selain itu, dalam jangka pendek hingga menengah, kecil kemungkinan selera risiko saham A akan meningkat secara signifikan (ditandai dengan penurunan harga real estat dan ekonomi makro yang mencapai pemulihan yang baik). Gaya pasar akan tetap terkonsentrasi pada saham-saham yang bersifat siklis dengan dividen yang tinggi, dan Zijin Mining juga merupakan salah satu penerima manfaatnya.

03

akhir

Penambangan Zijin senilai 490 miliar telah menghasilkan banyak miliarder, termasuk ketua Chen Jinghe, orang terkaya di Fujian Chen Fashu, dan orang terkaya di Xiamen Ke Xiping. Di pasar modal, banyak pemain ekuitas swasta ternama juga meraih kesuksesan, termasuk fund manager ternama seperti Deng Xiaofeng, Dong Chengfei, dan Zhou Weiwen yang memasuki industri ini pada tahun 2019.

Saat ini, lembaga-lembaga investasi besar dalam dan luar negeri bisa dikatakan berkumpul di Zijin Mining. Pada 2024Q1, di antara sepuluh pemegang saham teratas, Perusahaan Kliring Sekuritas Hong Kong (saham H) menyumbang 21,7%, dan dana ke utara menyumbang 5,98% (terbaru adalah 7,77%, dengan nilai kepemilikan saham 29,6 miliar, peringkat kedelapan terbesar kepemilikan saham A), Otoritas Investasi Abu Dhabi memegang 0,55%, dan HHLR Hillhouse memegang 0,54%.

Dalam hal penawaran umum dalam negeri, hingga 2024Q1, terdapat total 1,106 dana yang memegang 3,15 miliar saham, dengan nilai pasar 58 miliar (dihitung berdasarkan harga saham terkini), menempati peringkat kelima sebagai holding terbesar dalam penawaran umum, kedua. hanya pada era Mao Wulu dan Ningde.

Jajaran holding institusional yang mewah seperti itu jarang terjadi di saham A. Faktanya, hal ini juga mengisyaratkan potensi ruang Zijin Mining di masa depan. Ekspektasi kinerja yang baik juga dapat mendukung pengelompokan tersebut.

Saat ini, PB terbaru Zijin Mining adalah 4,36 kali, yang berada dalam kisaran valuasi atas dalam 10 tahun terakhir. Telah terdapat premi valuasi tertentu, namun belum mencapai tahap valuation bubble pada Juni 2015 dan Februari 2021.

Grafik tren Zijin Mining PB, sumber: Wind

Meski begitu, Zijin Mining mungkin masih menjadi pilihan yang baik berdasarkan kondisi pasar terstruktur dari saham siklis A-share. Tentu saja, valuasi kini memiliki nilai premium, dan rasio kinerja investasi terhadap harga tidak lagi sebaik sebelum kenaikan tajam di awal tahun. Waspadai risiko gejolak retracement.

Cetak Ulang Kaibai |. Kerja Sama Bisnis |

Silakan tambahkan WeChat: jinduan008

Harap catat nama, perusahaan, dan tujuan kunjungan Anda saat menambahkan WeChat

Direkomendasikan di masa lalu