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Dieser Artikel basiert auf öffentlichen Informationen und dient ausschließlich dem Informationsaustausch und stellt keine Anlageberatung dar.

Hinweis: Dieses Bild wurde von AIGC erstellt.

Der internationale Goldpreis ist in die Höhe geschnellt. Am 17. Juli näherte sich der COMEX-Goldpreis einmal der Marke von 2.500 US-Dollar und erreichte damit einen neuen historischen Höchststand, ein deutlicher Anstieg von 400 US-Dollar seit Jahresbeginn.

Die beeindruckende Entwicklung des Goldpreises hat den A-Aktien-Goldsektor dazu veranlasst, sich weiterhin dem Trend zu widersetzen und zu stärken. Unter ihnen erfreut sich Zijin Mining im Wert von 490 Milliarden weiterhin wachsender Beliebtheit am Kapitalmarkt und sein Aktienkurs stieg in diesem Jahr um mehr als 50 %.

Über einen langen Zeitraum betrachtet ist der Aktienkurs von Zijin Mining seit Juni 2014 um 970 % gestiegen und hat sich von einer zyklischen Aktie zu einer Wachstumsaktie gewandelt.

Ist die Zukunft noch vielversprechend?

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Graben

Nach mehr als 30 Jahren Entwicklung hat sich Zijin Mining von einem kleinen Bergbauunternehmen im Kreis Shanghang in der Provinz Fujian zu einem globalen multinationalen Bergbaugiganten entwickelt. Ende 2023 verfügt Zijin Mining über 30 Minen in 16 Ländern auf der ganzen Welt mit Kupfer-, Gold- und Zinkressourcen (Blei) von 95,47 Millionen Tonnen, 3456 Tonnen bzw. 12,4 Millionen Tonnen und liegt damit auf den Plätzen 5, 7 und 7 4. der Welt. Darüber hinaus verfügt es über 22.773 Tonnen Silberressourcen und 14,11 Millionen Tonnen Lithiumressourcen.

Im Jahr 2023 wird der Kupfer- und Goldgeschäftsumsatz des Unternehmens 25 % bzw. 42 % ausmachen, der Bruttogewinn wird jedoch 47 % bzw. 25 % ausmachen. Die Bruttogewinnspanne von in Minen gefördertem Kupfer und Gold beträgt 55 % bzw. 45 % und ist damit deutlich höher als bei anderen Schmelzsorten. Aufgeschlüsselt nach Regionen werden die Auslandseinnahmen von 3,2 % im Jahr 2015 auf 21,2 % im Jahr 2023 steigen.

Über einen langen Zeitraum, von 2005 bis 2023, stieg der Umsatz von Zijin Mining von 3,07 Milliarden Yuan auf 293,4 Milliarden Yuan, mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 28,8 % und verzeichnete jedes Jahr ein positives Wachstum. Der der Muttergesellschaft zuzurechnende Nettogewinn stieg von 700 Millionen Yuan auf 21,1 Milliarden Yuan, mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 20,86 %. Mit Ausnahme des negativen Wachstums von 2012 bis 2015 verzeichneten auch die verbleibenden Jahre jedes Jahr ein positives Wachstum.

Umsatzentwicklung von Zijin Mining im Laufe der Jahre, Quelle: Wind

Um solche Ergebnisse erzielen zu können, muss es etwas Außergewöhnliches geben. Nach Recherchen und Beobachtungen haben wir herausgefunden, dass kostengünstige Bergbauressourcen eine der wichtigsten Wettbewerbsfähigkeiten von Zijin Mining darstellen. Da es sich bei den meisten mineralischen Ressourcen, an denen das Unternehmen beteiligt ist, um Massengüter handelt und die Preise vom Rohstoffmarkt bestimmt werden, kann das Unternehmen selbst seinen Wettbewerbsvorteil nur durch die Senkung der Ressourcenkosten aufrechterhalten, sodass es in einer prozyklischen Branche mehr Gewinn erzielen kann und antizyklisch, wenn die Branche antizyklisch ist. Stellen Sie sicher, dass Sie überleben können.

Tatsächlich ist es nicht einfach, im Bergbaubereich einen kostengünstigen Wettbewerbsvorteil aufrechtzuerhalten. Zijin Mining ist ein typischer Vertreter und verwendet hauptsächlich zwei Tricks.

Erstens: Widersetzen Sie sich dem Trend und kaufen Sie bei Fusionen und Übernahmen am unteren Ende, mit guten Ressourcen und niedrigen Preisen. Da Rohstoffe wie Kupfererz weiter fallen, verlieren die meisten Bergbauunternehmen Gewinne und das „Überleben“ ist zu einem realistischen Ziel geworden. Zijin Mining hat jedoch Fusionen und Übernahmen in großem Umfang durchgeführt. Beispielsweise wurden während des Abschwungs auf dem Bergbaumarkt eine Reihe erstklassiger Bergbauprojekte wie die Kupfermine Kamoa, die Kupfermine Julong, die Kupfermine Bor und die Kupfer- und Goldmine Page zu relativ niedrigen Preisen erworben.

Zweitens kostengünstige Bergbau- und Explorationstechnologie. Zijin Mining verfügt über eine unkonventionelle Bergbautechnologie, über die seine Mitbewerber nicht verfügen, und kann aus minderwertigen Erzen Nutzen ziehen.

Das typischste Beispiel ist der Zijin-Berg, der in den frühen Entwicklungsstadien vom Ministerium für Geologie und der China Gold Association fast zum Tode verurteilt wurde, da er als schlechte Mine ohne wirtschaftliche Entwicklungsvorteile galt. Durch eine Reihe von Durchbrüchen in der Bergbautechnologie hat Zijin Mining Zijin Mountain schließlich zur „größten Goldmine Chinas“ mit den größten Einzelreserven, der größten Goldproduktion, den niedrigsten Erzkosten und den besten wirtschaftlichen Vorteilen gemacht.

Darüber hinaus nutzt das Unternehmen eigene Explorationstechnologie zur Erkundung von Mineralien und erzielt eine erhebliche Steigerung der Reserven. Beispielsweise wurde nach dem Erwerb der Kupfermine Kamoa und der Durchführung von Prospektionen die ultragroße, hochgradige Kupferlagerstätte Kakula mit einem Kupfermetallgehalt von 18,88 Millionen Tonnen entdeckt.

Tatsächlich werden mehr als 50 % der Kupfer- und Goldressourcen von Zijin Mining und mehr als 90 % der Zink-(Blei-)Ressourcen durch unabhängige Exploration gewonnen, und die Explorationskosten pro Einheit sind deutlich niedriger als bei seinen globalen Konkurrenten.

Kurz gesagt besteht der Kern des Geschäfts von Zijin Mining darin, knappe Bodenschätze zu besetzen, die Menge der Ressourcen durch kontinuierliche Fusionen und Übernahmen, unabhängige Exploration usw. zu erweitern, überschüssiges Getreide vorrätig zu halten und die langfristige Nachhaltigkeit des Unternehmens aufrechtzuerhalten. Gleichzeitig sind kostengünstige Mining-Ressourcen ein Trumpf und eine der Kernlogiken für die Aufrechterhaltung des jährlichen Leistungswachstums.

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treibende Kraft

Bevor Zijin Mining zu Beginn dieses Jahres einen Höhenflug erlebte, konsolidierte es sich drei Jahre lang auf einem hohen Niveau, was auch zeigt, dass seine Leistungsgrundlagen relativ hart sind. Schließlich ist das Makromarkt-Beta extrem schlecht und es gibt viele große weiße Pferde wurden halbiert.

Später, mit dem Marktkonsolidierungszyklus und dem starken Anstieg von Gold und Kupfer, der neue Rekorde aufstellte, die seit vielen Jahren nicht mehr gebrochen wurden, leitete Zijin Mining eine neue Welle des Aufschwungs ein, und sein Marktwert wurde von mehr Investoren anerkannt.

Als nächstes wird sich Zijin Mining darauf konzentrieren, ob die Gold- und Kupferpreise ihren jährlichen Trendanstieg beibehalten können (die Dimension des Volumenwachstums wird bestimmt, und das Unternehmen geht davon aus, dass die Kupfer- und Goldproduktion im Jahr 2025 im Vergleich zu 2023 um 16 % bzw. 32 % steigen wird). . Wenn ja, wird der Raum nach oben geöffnet, sonst ist die Fantasie nicht groß.

Schauen wir uns zunächst die mittel- bis langfristige Entwicklung der Kupferpreise an.

Der letzte trendbedingte Rückgang der Kupferpreise fand von 2012 bis 2015 statt. Damals gingen die Investitionsausgaben globaler Kupferunternehmen stark zurück und erreichten 2016 nach der Subprime-Hypothekenkrise sogar wieder den Stand von 2009. Später, als die Kupferpreise weiter stiegen, stiegen die Investitionsausgaben der Kupferunternehmen, lagen jedoch weit unter dem Höchststand von 2013.

Die Hauptlogik besteht darin, dass die weltweiten hochwertigen Minenressourcen abnehmen, der Gesamtgeschmack einen Abwärtstrend zeigt und die Betriebskosten und die Bergbaueffizienz der Kupferunternehmen sinken, was zu Einschränkungen auf der Angebotsseite führt. Es ist zu erwarten, dass selbst wenn die Kupferpreise in diesem Jahr ein Rekordhoch erreichen, die Investitionsausgaben in Zukunft nicht wesentlich steigen und die jährliche Kupferproduktion nicht signifikant steigen wird.

Investitionsausgaben großer globaler Kupferunternehmen, Quelle: Soochow Securities

Auf der Nachfrageseite verbraucht China mehr als 50 % des weltweiten Kupfers. In der Vergangenheit waren die Hauptverbraucherindustrien Strom, Haushaltsgeräte, Immobilien usw. In Zukunft wird die Nachfrage nur noch geringfügig steigen, aber die neue Energie wird zunehmen bedeutend. Laut CRU-Prognose wird der Kupferbedarf im Jahr 2030 30 Millionen Tonnen betragen, mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 2,4 % von 2022 bis 2030. Im gleichen Zeitraum stieg die Nachfrage nach neuem Energiekupfer um 14,5 %, was den größten Teil des Anstiegs ausmacht.

Insgesamt bleibt die Kupferpreismitte auch in den nächsten Jahren hoch und die Wahrscheinlichkeit, dass sie sogar einen neuen Höchststand erreicht, ist grundsätzlich auszuschließen.

Wenn man den internationalen Goldpreis betrachtet, ist es sicherer, dass er in den nächsten Jahren höher schwanken wird. Es gibt zwei Hauptantriebslogiken.

Einerseits ist die allgemeine Ansicht so gut wie sicher, dass die Federal Reserve noch in diesem Jahr einen Zinssenkungszyklus einleiten wird.

Im Juni dieses Jahres beschloss die Federal Reserve, die erwarteten drei Zinssenkungen im März auf eine in diesem Jahr zu senken. Damit wurde auch das Ausmaß der Zinssenkungen im nächsten Jahr reduziert, was eine sehr restriktive Seite zeigt. Dies versetzte den Kapitalmarkt einst in Panik und Gold erlebte innerhalb kurzer Zeit eine Welle von Anpassungen.

Doch diese Erwartung änderte sich bald deutlich. Erstens hat es, gemessen an Powells vielen Reden in der vergangenen Woche, einen klaren, gemäßigten Haltungswechsel gegeben. Zweitens kühlten sich im Hinblick auf die Wirtschaftsdaten auch die Anfang des Monats veröffentlichten Daten zur Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft und zum Verbraucherpreisindex ab, was Änderungen bei den erwarteten Zinssätzen der Fed unterstützte.

Laut dem Fed Watch Tool der CME Group ist die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen im September senkt, spätestens auf 90 % gestiegen. Diese Welle steigender Zinssenkungserwartungen hat dazu geführt, dass der internationale Goldpreis nach Ablauf von zwei Monaten ein neues Rekordhoch erreicht hat.

Wenn die Federal Reserve die Zinssätze wie erwartet im September um 25 Basispunkte senkt, wäre das so, als würde man eine Fandora-Box öffnen, und der Zeitraum für die Aufrechterhaltung der Zinssenkungen wird in Zukunft relativ lang sein. Dann wird erwartet, dass die US-Anleihenzinsen einen starken Abwärtstrend beibehalten und die Realzinsen in US-Dollar steigen, was mittelfristig ein Treiber für den Goldpreis sein wird. Obwohl der frühe Goldpreisanstieg die Zinssenkung teilweise bereits eingepreist hatte, war sie weder ausreichend noch umfassend.

Andererseits ist das anhaltende Goldkaufverhalten der globalen Zentralbanken zu einem wichtigen Treiber für den künftigen Anstieg des Goldpreises geworden.

Von 2022 bis 2023 werden die globalen Zentralbanken netto 1.081,9 Tonnen bzw. 1.037,4 Tonnen Gold kaufen, was fast 30 % der weltweiten Goldproduktion und mehr als 20 % der Nachfrage ausmacht. Zwischen 2011 und 2021 kaufte die Zentralbank 510 Tonnen pro Jahr, was 10 % der Goldnachfrage ausmachte.

Konkret wurden China, die Türkei, Polen, Singapur und Indien von 2022 bis Mai 2024 in dieser Runde zu den fünf Ländern mit dem größten Anstieg der Goldbestände, mit einem kumulierten Anstieg von mehr als 700 Tonnen.

Die Bestände der Zentralbank steigen seit 2022, Quelle: Everbright Securities

Allerdings erhöhte die People's Bank of China ihre Goldbestände im Mai und Juni dieses Jahres nicht weiter und beendete damit ihren bisherigen Rekord von 18 aufeinanderfolgenden Erhöhungen. Dies bedeutet jedoch nicht, dass sich der Goldkauftrend der globalen Zentralbank umgekehrt hat. Im ersten Quartal dieses Jahres kauften die globalen Zentralbanken 290 Tonnen Gold und stellten damit einen neuen Rekord für vierteljährliche Goldkäufe auf. Die Türkei, China und Indien rangierten unter den ersten drei. Im Laufe des Jahres übertrafen die Nettogoldkäufe der Bank of India die der Bank of China und wurden zum größten Käufer.

Warum haben viele Zentralbanken weltweit nach dem Konflikt zwischen Russland und der Ukraine begonnen, ihre Bestände zu erhöhen?

Im Jahr 2022 froren die Vereinigten Staaten eklatant Russlands Devisenreserven in Höhe von 600 Milliarden US-Dollar ein, was zu einem Rückgang des Vertrauens der Schwellenländer in US-Dollar-Vermögenswerte führte und sich auf das ursprüngliche Allokationsmuster der Devisenreserven auswirkte, das von US-Schulden dominiert wurde. Daher wird die diversifizierte Allokation von Devisenreserven durch Zentralbanken auf der ganzen Welt mittel- bis langfristig ein Trend sein, und Gold ist zu einer wichtigen Anlageoption geworden.

Ausgehend von den beiden oben genannten Hauptlogiken ist der allgemeine Trend steigender Goldpreise relativ klar. Auch viele international führende Banken sind hinsichtlich des Goldpreises entschieden optimistisch. So gab beispielsweise auch die Citigroup kürzlich an, dass ihre Grunderwartung für den Goldpreis im Jahr 2025 bei 2.700 bis 3.000 US-Dollar pro Unze liege.

Gemessen an den mittel- und langfristigen Trends der Gold- und Kupferpreise hat der bisherige Anstieg von Zijin Mining eine relativ solide logische Unterstützung. Darüber hinaus ist es unwahrscheinlich, dass sich die Risikobereitschaft bei A-Aktien kurz- bis mittelfristig wesentlich verbessert (gekennzeichnet durch das Erreichen der Talsohle bei den Immobilienmärkten und eine gute Erholung der Makroökonomie). Der Marktstil wird sich weiterhin auf zyklische Aktien konzentrieren durch hohe Dividenden, und auch Zijin Mining wird einer der Nutznießer sein.

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Ende

Der 490 Milliarden schwere Zijin-Bergbau hat viele Milliardäre hervorgebracht, darunter den Vorsitzenden Chen Jinghe, Fujians reichsten Mann Chen Fashu und Xiamens reichsten Mann Ke Xiping. Auf dem Kapitalmarkt haben auch viele berühmte Private-Equity-Akteure Erfolge erzielt, darunter Star-Fondsmanager wie Deng Xiaofeng, Dong Chengfei und Zhou Weiwen, die 2019 in die Branche eingestiegen sind.

Heutzutage kann man sagen, dass sich in Zijin Mining große in- und ausländische Investitionsinstitutionen versammelt haben. Im ersten Quartal 2024 entfielen unter den Top-Ten-Aktionären 21,7 % auf die Hong Kong Securities Clearing Company (H-Aktien) und 5,98 % auf Northbound-Fonds (der letzte Wert liegt bei 7,77 % mit einem Aktienbesitzwert von 29,6 Milliarden) und liegt damit auf Platz acht Besitz von A-Aktien), Abu Dhabi Investment Authority hält 0,55 % und Hillhouses HHLR hält 0,54 %.

Im Hinblick auf inländische öffentliche Angebote gab es im ersten Quartal 2024 insgesamt 1.106 Fonds, die 3,15 Milliarden Aktien hielten, mit einem Marktwert von 58 Milliarden (berechnet auf der Grundlage des letzten Aktienkurses), womit sie den fünftgrößten Bestand bei öffentlichen Angeboten auf Platz zwei belegten nur zur Mao Wulu- und Ningde-Ära.

Eine derart luxuriöse institutionelle Beteiligungsstruktur ist bei A-Aktien selten. Tatsächlich deutet dies auch auf den potenziellen Raum von Zijin Mining in der Zukunft hin. Die guten Leistungserwartungen können eine solche Gruppierung ebenfalls unterstützen.

Derzeit liegt der aktuelle PB von Zijin Mining bei 4,36 und liegt damit im oberen Bereich der Bewertungen der letzten 10 Jahre. Es gab einen gewissen Bewertungsaufschlag, aber im Juni 2015 und Februar 2021 wurde das Bewertungsblasenstadium nicht erreicht.

Zijin Mining PB-Trenddiagramm, Quelle: Wind

Dennoch könnte Zijin Mining unter den strukturierten Marktbedingungen für zyklische A-Aktien-Aktien immer noch eine gute Wahl sein. Natürlich haben die Bewertungen jetzt einen Aufschlag und das Verhältnis von Anlageperformance zu Preis ist nicht mehr so ​​gut wie vor dem starken Anstieg zu Beginn des Jahres. Hüten Sie sich vor dem Risiko von Retracement-Turbulenzen.

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