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num estudo quantitativo recente sobre a recuperação económica pós-epidemia, descobrimos que as receitas das empresas transformadoras acima do tamanho designado registaram uma rápida recuperação e que a tendência de recuperação é melhor do que a média dos três anos anteriores à epidemia. no entanto, a situação dos rendimentos dos sectores não transformadores, especialmente de toda a indústria de serviços e da construção, não é optimista. esta conclusão não é, na verdade, surpreendente, porque a indústria dos serviços e a indústria da construção sofreram um impacto negativo muito maior da epidemia do que a indústria transformadora, e a sua recuperação desde o ano passado tem sido mais lenta. a situação da indústria da construção foi profundamente afetada pela contração do setor imobiliário e foi muito afetada.

considerando que toda a indústria de serviços e a indústria da construção fornecem a maior parte das fontes de emprego das famílias e de crescimento da renda, depois de sofrerem o grave impacto da epidemia, estes campos foram gravemente danificados e não conseguiram se recuperar, o que naturalmente afetará diretamente o disponível renda das famílias e levar à urbanização a desaceleração no crescimento da renda dos residentes afetará inevitavelmente a taxa de crescimento de recuperação dos gastos do consumidor. descobrimos, a partir dos dados divulgados pelo instituto nacional de estatísticas, que a parte do rendimento disponível dos residentes que foi mais duramente atingida pela epidemia é o rendimento operacional e o rendimento de propriedade dos residentes, e as fontes destas duas partes do rendimento estão relacionadas com o indústria de serviços e indústria da construção e não voltou ao valor da tendência antes da epidemia. por esta razão, o nível de despesa de consumo per capita dos residentes ainda é inferior à tendência anterior à epidemia.

por outro lado, embora a indústria de serviços e a indústria da construção tenham recuperado lentamente, a capacidade de produção da indústria transformadora recuperou rapidamente nos últimos quatro anos e a produção continua a expandir-se. isto porque a nossa política de estabilização do crescimento centra-se principalmente no crescimento da indústria transformadora. como resultado, por um lado, as grandes empresas estatais a montante, especialmente as da área de produção de equipamentos, ainda mantêm a expansão da capacidade de produção com o. por outro lado, o apoio às políticas nacionais. para sobreviver, a grande maioria das pequenas e médias empresas industriais a jusante continuam a operar mesmo que não ganhem dinheiro. isto levou a uma involução mais severa no sector industrial: a produção está a expandir-se, os preços continuam a cair e, na maioria dos casos, é um facto que as empresas não estão a ganhar dinheiro.

a pressão macrodeflacionária também surge daí. precisamente porque o foco das políticas de manutenção do crescimento está na indústria transformadora e não na indústria de serviços, vimos que, embora a procura tenha continuado fraca e a obtenção de dinheiro tenha sido difícil nos últimos anos, a produção industrial continuou a expandir-se, com o pib continua a crescer cerca de 5%. isso cria uma “diferença de temperatura” entre macro e micro. na verdade, o ipp tem estado na faixa negativa a maior parte do tempo nestes anos, e o nível geral de preços diminuiu, mas a oferta ainda está em expansão.

neste caso, se o crescimento das exportações da indústria transformadora for melhor, a pressão deflacionista será aliviada. sem o crescimento relativamente forte das exportações nos últimos anos, as pressões deflacionistas teriam sido ainda maiores. contudo, dado o padrão de desenvolvimento geopolítico, o grau de certeza que as exportações enfrentarão no futuro não é elevado. partindo deste pressuposto, o foco das políticas para estabilizar o crescimento é naturalmente estabilizar a procura interna, mas o foco da estabilização da procura interna é estabilizar o emprego e o rendimento das famílias, em vez de estabilizar a produção. para tal, a tendência política para estabilizar o crescimento deve passar de uma concentração na indústria transformadora para uma concentração nas indústrias dos serviços e da construção. dado que a indústria dos serviços e a indústria da construção foram seriamente prejudicadas e estão atrasadas na recuperação, se um pacote de políticas de estímulo financeiro e fiscal puder ser introduzido para ajudar a indústria dos serviços e a indústria da construção a recuperarem mais rapidamente, o crescimento do emprego poderá ser mantido e expandido, e a situação de rendimento dos residentes pode ser significativamente restaurada e melhorada, permitindo-lhes regressar ou mesmo ultrapassar o valor da tendência anterior à epidemia, é possível que o pib mantenha uma taxa de crescimento de cerca de 5% este ano e no próximo, sem a necessidade de introduzir políticas de estímulo centradas na expansão do investimento governamental em infra-estruturas semelhantes às de 2009 a 2011.

enfatizamos a necessidade de melhor restaurar e desenvolver a nossa indústria de serviços e a indústria da construção porque o nosso emprego é dominado pelo emprego privado e pela indústria da construção. se a indústria de serviços e a indústria da construção não se desenvolverem bem, o crescimento do rendimento dos residentes será um problema. a epidemia afetou principalmente as indústrias de serviços e construção nos últimos três anos, resultando num ciclo lento de oferta e procura na economia. mesmo que não haja um evento de grande impacto como a epidemia, se os problemas estruturais que fazem a indústria transformadora se destacar não forem bem corrigidos, isso acabará por provocar uma pressão de aperto macro à medida que o desenvolvimento económico entra numa fase nova e mais elevada. também durará muito tempo e perturbará a economia do japão. teoricamente, a deflação causada pela involução ou pelo excesso de oferta é endógena e não é causada por choques externos à procura.

fundamentalmente falando, isto é causado pela cognição e pelo comportamento do governo de confiar excessivamente na indústria transformadora e de subestimar a indústria de serviços na promoção do crescimento do pib. até mesmo todo o nosso sistema de governo é construído em torno da produção. esta abordagem desempenhou um papel importante quando precisámos de acelerar a industrialização há 30 anos, mas agora este modelo é difícil de manter a longo prazo. caso contrário, enfrentaremos inevitavelmente pressões internas e externas para o reequilíbrio a nível macro.

o autor notou que há muitos anos, os líderes seniores perceberam a urgência de resolver este problema. em 2016, começaram a fazer alguns ajustes nas macropolíticas, propondo fortalecer as reformas do lado da oferta, na esperança de reduzir a capacidade de produção excessiva e ineficiente e enfatizar o futuro. . para evitar o excesso de investimento, esperamos ajustar gradualmente a oferta e a procura a um novo equilíbrio com um nível moderado de procura agregada. sob esta ideologia orientadora, as ideias de política monetária e de controlo das taxas de juro do banco central também começaram a enfatizar a combinação de medidas cíclicas e anticíclicas, a inovar ferramentas mais estruturais e a tentar evitar travagens repentinas e curvas acentuadas.

contudo, para que tal política produza o efeito desejado, o ambiente interno e externo deve ser relativamente favorável. mais tarde, não só a situação externa mudou rapidamente, mas o surto epidémico também criou novos desafios. nesta situação complexa, altos funcionários propuseram novamente um quadro macropolítico geral que combina a expansão da procura interna com reformas do lado da oferta e enfatizaram mais uma vez a necessidade de reforçar os ajustamentos anticíclicos. mas para evitar que a política de estabilização do crescimento volte simplesmente ao antigo caminho, precisamos de encontrar um bom avanço. mesmo que seja lançado um pacote de políticas de estímulo monetário e fiscal, a expansão da procura interna e a reforma estrutural do lado da oferta só poderão ser implementadas se a meta for ajustada à recuperação e ao desenvolvimento da indústria de serviços e da indústria da construção, e o dinheiro real for usado para apoiar o emprego privado e aumentar a renda dos residentes. o ponto de ruptura da combinação. em suma, se a economia tiver de progredir ao mesmo tempo que mantém a estabilidade, e se as políticas de estímulo tiverem de produzir os resultados esperados, devem começar por áreas que ajudem a expandir o emprego privado e a restaurar o crescimento do rendimento e a confiança dos residentes. é precisamente aqui que a economia tem feito. foi atingido pela epidemia.

neste sentido, o banco central e a comissão reguladora de valores mobiliários da china emitiram conjuntamente políticas financeiras para apoiar a recuperação e a prosperidade do mercado de ações em 24 de setembro, o que é melhor do que políticas para apoiar o investimento em infraestruturas. as políticas que apoiam a prosperidade do mercado de capitais têm benefícios significativos na melhoria da confiança do mercado e nos efeitos de riqueza dos residentes. da mesma forma, a reunião do politburo do dia 26 propôs que também é muito importante apoiar totalmente o mercado imobiliário para “parar de cair e estabilizar”. por um lado, ajudará a restaurar e aumentar a confiança no mercado imobiliário. por outro lado, também ajudará a restaurar melhor as condições de funcionamento da indústria da construção e a impulsionar o crescimento da procura de mais serviços residenciais também é de grande importância para melhorar o rendimento dos residentes e expandir a procura do consumidor.

de facto, já em 15 de setembro, o comité central do partido comunista da china e o conselho de estado emitiram conjuntamente orientações sobre a priorização do emprego e a promoção de um crescimento razoável na remuneração do trabalho, propondo acelerar a transição para um modelo de desenvolvimento favorável ao emprego. anteriormente, também foram emitidas orientações sobre a promoção do consumo dos residentes. estas são ideias orientadoras muito importantes. ao considerar a implementação de uma nova ronda de políticas de estímulo para estabilizar o crescimento, devemos confiar nestas opiniões para usar dinheiro real para ajudar os níveis mais baixos da economia e promover eficazmente a indústria de serviços e a indústria da construção para regressarem às suas condições pré-epidémicas. mais rápido e melhor, restaurando assim as suas expectativas de receitas e confiança.

(o autor é o reitor da faculdade de economia da universidade fudan)

zhang junho