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dans une récente étude quantitative sur la reprise économique post-épidémique, nous avons constaté que les revenus des entreprises manufacturières d'une taille supérieure à celle indiquée ont connu une reprise rapide et que la tendance à la reprise est meilleure que la moyenne des trois années précédant l'épidémie. toutefois, la situation des revenus des secteurs non manufacturiers, en particulier de l’ensemble du secteur des services et du secteur de la construction, n’est pas optimiste. ce résultat n’est en fait pas surprenant, car le secteur des services et le secteur de la construction ont subi un impact négatif bien plus important de l’épidémie que le secteur manufacturier, et leur reprise depuis l’année dernière a été plus lente. la situation du secteur de la construction a été profondément affectée par la contraction du secteur immobilier et a été grandement affectée.

considérant que l'ensemble du secteur des services et du secteur de la construction fournit la plupart des sources d'emploi des ménages et de croissance des revenus, après avoir subi les graves impacts de l'épidémie, ces secteurs ont été gravement endommagés et n'ont pas pu se rétablir, ce qui affectera naturellement directement les ressources disponibles. revenu des ménages et conduire à la croissance urbaine le ralentissement de la croissance des revenus des résidents affectera inévitablement le taux de croissance de la reprise des dépenses de consommation. nous avons constaté à partir des données publiées par le bureau national des statistiques que la partie du revenu disponible des résidents qui a été la plus durement touchée par l'épidémie est le revenu d'exploitation et le revenu de la propriété des résidents, et les sources de ces deux parties du revenu sont liées au le secteur des services et le secteur de la construction. et il n'est pas revenu à la valeur de tendance d'avant l'épidémie. pour cette raison, le niveau de dépenses de consommation par habitant des résidents reste inférieur à la tendance d'avant l'épidémie.

d'autre part, alors que le secteur des services et le secteur de la construction se sont lentement redressés, la capacité de production de l'industrie manufacturière s'est rétablie rapidement au cours des quatre dernières années et la production continue de croître. en effet, notre politique de stabilisation de la croissance se concentre principalement sur la croissance de l'industrie manufacturière. en conséquence, d'une part, les grandes entreprises publiques en amont, en particulier celles du secteur de la fabrication d'équipements, continuent d'augmenter leurs capacités de production. le soutien des politiques nationales ; d'autre part, pour survivre, la grande majorité des petites et moyennes entreprises manufacturières en aval continuent de fonctionner même si elles ne gagnent pas d'argent. cela a conduit à une involution plus grave du secteur manufacturier : la production augmente, les prix continuent de baisser et, dans la plupart des cas, c'est un fait que les entreprises ne gagnent pas d'argent.

des pressions macro-déflationnistes en découlent également. c’est précisément parce que les politiques de maintien de la croissance se concentrent sur l’industrie manufacturière plutôt que sur le secteur des services que nous avons constaté que, bien que la demande soit restée faible et qu’il ait été difficile de gagner de l’argent ces dernières années, la production manufacturière a continué de croître, avec un taux nominal le pib continue de croître d'environ 5%. cela crée une « différence de température » entre macro et micro. en fait, ces dernières années, l'ipp a été la plupart du temps négatif et le niveau global des prix a diminué, mais l'offre continue de croître.

dans ce cas, si la croissance des exportations du secteur manufacturier est meilleure, les pressions déflationnistes seront atténuées. sans la croissance relativement forte des exportations ces dernières années, les pressions déflationnistes auraient été encore plus fortes. toutefois, compte tenu de l’évolution géopolitique, le degré de certitude concernant les exportations à l’avenir n’est pas élevé. dans cette hypothèse, l’objectif des politiques visant à stabiliser la croissance est naturellement de stabiliser la demande intérieure, mais la stabilisation de la demande intérieure a pour objectif de stabiliser l’emploi et les revenus des ménages, plutôt que de stabiliser la production. à cette fin, la tendance politique visant à stabiliser la croissance doit cesser de se concentrer sur le secteur manufacturier et se concentrer sur les secteurs des services et de la construction. étant donné que le secteur des services et le secteur de la construction ont été gravement touchés et accusent du retard dans leur reprise, si un ensemble de mesures de relance financière et fiscale peut être introduit pour aider le secteur des services et le secteur de la construction à se redresser plus rapidement, la croissance de l'emploi peut être maintenue et développée, et la situation de revenu des résidents peut être considérablement restaurée et améliorée, leur permettant de revenir à la valeur tendancielle d'avant l'épidémie, voire de la dépasser, il est possible que le pib maintienne un taux de croissance d'environ 5 % cette année et l'année prochaine, sans qu'il soit nécessaire d'introduire des politiques de relance axées sur l’augmentation des investissements publics dans les infrastructures, similaires à celles de 2009 à 2011.

nous soulignons la nécessité de mieux restaurer et développer notre secteur des services et notre secteur de la construction, car notre emploi est dominé par l'emploi privé et le secteur de la construction. si le secteur des services et le secteur de la construction ne se développent pas bien, la croissance des revenus des habitants posera problème. l'épidémie a principalement touché les secteurs des services et de la construction au cours des trois dernières années, entraînant un cycle d'offre et de demande atone dans l'économie. même s'il n'y a pas d'événement majeur comme l'épidémie, si les problèmes structurels qui rendent l'industrie manufacturière exceptionnelle ne sont pas correctement corrigés, cela finira par entraîner une pression de resserrement macroéconomique à mesure que le développement économique entrera dans une étape nouvelle et plus élevée. durera également longtemps. théoriquement, la déflation provoquée par l’involution ou l’offre excédentaire est endogène et n’est pas provoquée par des chocs externes sur la demande.

fondamentalement, cela est dû à la conscience et au comportement du gouvernement de s’appuyer excessivement sur le secteur manufacturier et de sous-estimer le secteur des services pour promouvoir la croissance du pib. même notre système gouvernemental tout entier est construit autour de la production. cette approche a joué un rôle important lorsque nous avons dû accélérer l’industrialisation il y a 30 ans, mais aujourd’hui ce modèle est difficile à maintenir à long terme, sinon nous serons inévitablement confrontés à des pressions internes et externes en faveur d’un rééquilibrage au niveau macro.

l'auteur a remarqué qu'il y a de nombreuses années, les hauts dirigeants ont pris conscience de l'urgence de résoudre ce problème. en 2016, ils ont commencé à procéder à certains ajustements des politiques macroéconomiques, en proposant de renforcer les réformes du côté de l'offre, dans l'espoir de réduire les capacités de production excessives et inefficaces et de mettre l'accent sur l'avenir. pour éviter le surinvestissement, nous espérons ajuster progressivement l’offre et la demande vers un nouvel équilibre avec un niveau modéré de demande globale. sous cette idéologie directrice, les idées de politique monétaire et de contrôle des taux d'intérêt de la banque centrale ont également commencé à mettre l'accent sur la combinaison des mesures intercycliques et anticycliques, à innover en matière d'outils plus structurels et à essayer d'éviter les freins brusques et les virages brusques.

toutefois, pour qu’une telle politique produise l’effet escompté, il faut que l’environnement interne et externe soit relativement favorable. plus tard, non seulement la situation extérieure a changé rapidement, mais l’épidémie a également créé de nouveaux défis. dans cette situation complexe, des responsables de haut niveau ont proposé à nouveau un cadre macropolitique général combinant l’expansion de la demande intérieure et des réformes du côté de l’offre, et ont une fois de plus souligné la nécessité de renforcer les ajustements anticycliques. mais pour éviter que la politique de stabilisation de la croissance ne revienne simplement à l’ancienne voie, nous devons trouver une bonne avancée. même si un plan de relance monétaire et budgétaire est lancé, l'expansion de la demande intérieure et la réforme structurelle du côté de l'offre ne peuvent être mises en œuvre que si l'objectif est adapté à la reprise et au développement du secteur des services et du secteur de la construction, et si l'argent réel est utilisé pour soutenir l'emploi privé et l'augmentation des revenus des résidents. le point de rupture de la combinaison. en bref, si l’économie doit progresser tout en maintenant la stabilité, et si les politiques de relance doivent avoir l’effet souhaité, elles doivent commencer dans les domaines qui contribuent à développer l’emploi privé et à restaurer la croissance des revenus et la confiance des résidents. c’est précisément là que l’économie a été touchée. par l’épidémie.

en ce sens, la banque centrale et la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières ont publié conjointement le 24 septembre des politiques financières visant à soutenir la reprise et la prospérité du marché boursier, ce qui est préférable aux politiques visant à soutenir les investissements dans les infrastructures. les politiques qui soutiennent la prospérité des marchés financiers présentent des avantages significatifs en améliorant la confiance du marché et les effets de richesse des résidents. de la même manière, la réunion du politburo du 26 a proposé qu'il soit également très important de soutenir pleinement le marché immobilier pour « arrêter de chuter et se stabiliser ». d'une part, cela contribuera à restaurer et à renforcer la confiance dans le marché immobilier. d'un autre côté, cela contribuera également à améliorer les conditions de fonctionnement du secteur de la construction et à stimuler la croissance de la demande de services résidentiels supplémentaires. elle est également d'une grande importance pour améliorer les revenus des résidents et accroître la demande des consommateurs.

en fait, dès le 15 septembre, le comité central du parti communiste chinois et le conseil des affaires d'état ont publié conjointement des orientations sur la priorité accordée à l'emploi et la promotion d'une croissance raisonnable de la rémunération du travail, proposant d'accélérer la transition vers un modèle de développement favorable à l'emploi. auparavant, des orientations sur la promotion de la consommation des résidents avaient également été publiées. ce sont des idées directrices très importantes. lorsque nous envisageons la mise en œuvre d'un nouveau cycle de politiques de relance visant à stabiliser la croissance, nous devons nous appuyer sur ces opinions pour utiliser l'argent réel pour aider les groupes d'emplois les plus bas de l'économie et promouvoir efficacement le retour du secteur des services et du secteur de la construction à leur niveau d'emploi le plus bas. les conditions pré-épidémiques sont plus rapides et meilleures, rétablissant ainsi ses attentes en matière de revenus et sa confiance.

(l'auteur est le doyen de la school of economics, fudan university)

zhang juin