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in un recente studio quantitativo sulla ripresa economica post-epidemia, abbiamo scoperto che i ricavi delle aziende manifatturiere al di sopra delle dimensioni previste hanno registrato una rapida ripresa e che il trend di ripresa è migliore della media dei tre anni precedenti l’epidemia. tuttavia, la situazione dei redditi dei settori non manifatturieri, in particolare dell’intero settore dei servizi e dell’edilizia, non è ottimistica. questo risultato in realtà non sorprende, perché il settore dei servizi e quello delle costruzioni hanno subito un impatto negativo molto maggiore a causa dell’epidemia rispetto all’industria manifatturiera, e la loro ripresa dallo scorso anno è stata più lenta. la situazione del settore edile è stata profondamente colpita dalla contrazione del settore immobiliare e ne è stata fortemente colpita.

considerando che l’intero settore dei servizi e quello delle costruzioni forniscono la maggior parte delle fonti di occupazione delle famiglie e di crescita del reddito, dopo aver sperimentato il grave impatto dell’epidemia, questi settori sono stati gravemente danneggiati e non sono stati in grado di riprendersi, il che naturalmente influirà direttamente sulle risorse usa e getta. reddito delle famiglie e sviluppo urbano il rallentamento della crescita del reddito dei residenti influenzerà inevitabilmente il tasso di crescita della spesa per consumi. dai dati diffusi dall’ufficio nazionale di statistica abbiamo scoperto che la parte del reddito disponibile dei residenti più colpita dall’epidemia è il reddito operativo e il reddito da proprietà dei residenti, e le fonti di queste due parti di reddito sono legate al nel settore dei servizi e nel settore delle costruzioni e non è tornato al valore tendenziale prima dell’epidemia. per questo motivo il livello di spesa per consumi pro capite dei residenti è ancora inferiore rispetto al trend pre-epidemia.

d’altro canto, mentre il settore dei servizi e quello delle costruzioni si sono ripresi lentamente, la capacità produttiva dell’industria manifatturiera si è ripresa rapidamente negli ultimi quattro anni e la produzione continua ad espandersi. questo perché la nostra politica di stabilizzazione della crescita si concentra principalmente sulla crescita dell’industria manifatturiera. di conseguenza, da un lato, le grandi imprese statali a monte, in particolare quelle nel settore della produzione di attrezzature, continuano a espandere la capacità produttiva con l’altro. sostegno delle politiche nazionali; dall’altro, per sopravvivere, la stragrande maggioranza delle piccole e medie imprese manifatturiere a valle continuano a operare anche se non guadagnano. ciò ha portato a un’involuzione più grave nel settore manifatturiero: la produzione è in espansione, i prezzi continuano a scendere e nella maggior parte dei casi è un dato di fatto che le aziende non guadagnano.

da ciò derivano anche pressioni macrodeflazionistiche. proprio perché il focus delle politiche di mantenimento della crescita è sull’industria manifatturiera piuttosto che su quella dei servizi, abbiamo visto che, sebbene la domanda abbia continuato a essere debole e fare soldi sia stato difficile negli ultimi anni, la produzione manifatturiera ha continuato ad espandersi, con tassi nominali il pil cresce ancora del 5% circa. ciò crea una "differenza di temperatura" tra macro e micro. in effetti, negli ultimi anni, l’ipp è stato per la maggior parte del tempo nel range negativo e il livello generale dei prezzi è diminuito, ma l’offerta è ancora in espansione.

in questo caso, se la crescita delle esportazioni dell’industria manifatturiera sarà migliore, la pressione deflazionistica sarà alleviata. senza la crescita relativamente forte delle esportazioni negli ultimi anni, le pressioni deflazionistiche sarebbero state ancora maggiori. tuttavia, considerato il modello di sviluppo geopolitico, il grado di certezza riguardo alle esportazioni future non è elevato. in base a questo presupposto, l’obiettivo delle politiche volte a stabilizzare la crescita è naturalmente quello di stabilizzare la domanda interna, ma l’obiettivo della stabilizzazione della domanda interna è stabilizzare l’occupazione e il reddito delle famiglie, piuttosto che stabilizzare la produzione. a tal fine, la tendenza politica a stabilizzare la crescita deve spostarsi dal concentrarsi sul settore manifatturiero a concentrarsi sui settori dei servizi e delle costruzioni. poiché il settore dei servizi e quello delle costruzioni sono stati gravemente danneggiati e sono in ritardo nella ripresa, se si potesse introdurre un pacchetto di politiche di stimolo finanziario e fiscale per aiutare il settore dei servizi e quello delle costruzioni a riprendersi più rapidamente, la crescita dell’occupazione potrebbe essere mantenuta e ampliata, e il reddito dei residenti può essere significativamente ripristinato e migliorato, consentendo loro di ritornare o addirittura superare il valore tendenziale prima dell'epidemia, è possibile che il pil mantenga un tasso di crescita di circa il 5% quest'anno e il prossimo, senza la necessità di introdurre politiche di stimolo incentrate sull’espansione degli investimenti infrastrutturali governativi simili a quelle del 2009-2011.

sottolineiamo la necessità di ripristinare e sviluppare meglio il nostro settore dei servizi e l’industria delle costruzioni perché la nostra occupazione è dominata dall’occupazione privata e dall’industria delle costruzioni. se il settore dei servizi e quello dell'edilizia non si sviluppano bene, la crescita del reddito dei residenti sarà un problema. negli ultimi tre anni l’epidemia ha colpito principalmente il settore dei servizi e quello delle costruzioni, determinando un rallentamento del ciclo di domanda e offerta nell’economia. anche se non si verifica un evento di grande impatto come l’epidemia, se i problemi strutturali che rendono eccezionale l’industria manifatturiera non vengono corretti, alla fine ciò comporterà una pressione macro-irrigidinte quando lo sviluppo economico entrerà in una fase nuova e più elevata durare a lungo e creare problemi all’economia giapponese. teoricamente, la deflazione causata dall’involuzione o dall’eccesso di offerta è endogena e non è causata da shock esterni alla domanda.

fondamentalmente, ciò è causato dalla consapevolezza e dal comportamento del governo di fare eccessivo affidamento sul settore manifatturiero e di sottovalutare il settore dei servizi nel promuovere la crescita del pil. anche il nostro intero sistema di governo è formato attorno alla produzione. questo approccio ha svolto un ruolo importante quando abbiamo avuto bisogno di accelerare l’industrializzazione 30 anni fa, ma ora questo modello è difficile da mantenere a lungo termine, altrimenti ci troveremo inevitabilmente ad affrontare pressioni interne ed esterne per il riequilibrio a livello macro.

l’autore ha notato che molti anni fa i leader senior si sono resi conto dell’urgenza di risolvere questo problema e nel 2016 hanno iniziato ad apportare alcune modifiche alle politiche macro, proponendo di rafforzare le riforme dal lato dell’offerta, sperando di ridurre l’eccessiva capacità produttiva inefficiente e sottolineando il futuro. per prevenire investimenti eccessivi, speriamo di aggiustare gradualmente domanda e offerta verso un nuovo equilibrio con un livello moderato di domanda aggregata. sotto questa ideologia guida, anche la politica monetaria della banca centrale e le idee di controllo dei tassi di interesse hanno iniziato a enfatizzare la combinazione di cross-ciclicità e anticiclicità, a innovare strumenti più strutturali e a cercare di evitare freni improvvisi e svolte brusche.

tuttavia, affinché tale politica produca l’effetto desiderato, l’ambiente interno ed esterno deve essere relativamente favorevole. successivamente, non solo la situazione esterna è cambiata rapidamente, ma lo scoppio dell’epidemia ha anche creato nuove sfide. in questa situazione complessa, i funzionari di alto livello hanno riproposto un quadro generale di politica macro che combina l’espansione della domanda interna con le riforme dal lato dell’offerta, e hanno sottolineato ancora una volta la necessità di rafforzare gli aggiustamenti anticiclici. ma per evitare che la politica di stabilizzazione della crescita ritorni semplicemente al vecchio percorso, dobbiamo trovare una svolta decisiva. anche se venisse lanciato un pacchetto di politiche di stimolo monetario e fiscale, l’espansione della domanda interna e la riforma strutturale dal lato dell’offerta possono essere attuate solo se l’obiettivo viene adeguato alla ripresa e allo sviluppo del settore dei servizi e dell’edilizia, e il denaro reale viene utilizzato per sostenere l'occupazione privata e l'aumento del reddito dei residenti. il punto di svolta della combinazione. in breve, se l’economia deve progredire mantenendo la stabilità, e le politiche di stimolo devono avere l’effetto desiderato, devono partire da aree che aiutano a espandere l’occupazione privata e ripristinare la crescita del reddito e la fiducia dei residenti. questo è esattamente il punto in cui l’economia è stata colpita dall’epidemia.

in questo senso, il 24 settembre la banca centrale e la china securities regulatory commission hanno emanato congiuntamente politiche finanziarie per sostenere la ripresa e la prosperità del mercato azionario, che sono migliori delle politiche a sostegno degli investimenti infrastrutturali. le politiche che sostengono la prosperità del mercato dei capitali apportano vantaggi significativi nel migliorare la fiducia del mercato e gli effetti di ricchezza dei residenti. allo stesso modo, la riunione del politburo del 26 ha proposto che sia anche molto importante sostenere pienamente il mercato immobiliare affinché "smetta di cadere e si stabilizzi". da un lato ciò contribuirà a ripristinare e rafforzare la fiducia nel mercato immobiliare d'altro canto, aiuterà anche a ripristinare meglio le condizioni operative del settore edile e a stimolare la crescita della domanda di più servizi residenziali è di grande importanza anche per il miglioramento del reddito dei residenti e l'espansione della domanda dei consumatori.

infatti, già il 15 settembre, il comitato centrale del partito comunista cinese e il consiglio di stato hanno pubblicato congiuntamente delle linee guida su come dare priorità all’occupazione e promuovere una crescita ragionevole della retribuzione del lavoro, proponendo di accelerare il passaggio verso un modello di sviluppo favorevole all’occupazione. in precedenza erano state emanate anche indicazioni per promuovere i consumi dei residenti. queste sono idee guida molto importanti. quando si considera l’attuazione di una nuova tornata di politiche di stimolo per stabilizzare la crescita, dobbiamo fare affidamento su queste opinioni per utilizzare denaro reale per aiutare i gruppi occupazionali di livello più basso nell’economia e promuovere efficacemente il settore dei servizi e quello delle costruzioni a ritornare al loro posto di lavoro. condizioni pre-epidemia più rapidamente e meglio, ripristinando così le aspettative di entrate e la fiducia.

(l'autore è il preside della facoltà di economia, università di fudan)

zhang jun