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ao longo das últimas quatro décadas, a política monetária da reserva federal passou pelo comando de muitos presidentes, cada um dos quais respondeu aos desafios da época de formas únicas.

desde os aumentos com mão de ferro das taxas de juro de volcker para conter a inflação, à liderança de greenspan nos estados unidos durante o boom económico, à flexibilização quantitativa de bernanke para remodelar o ambiente económico após a crise financeira, e à entrada de yellen num ciclo de subida das taxas de juro. hoje, a reserva federal enfrenta a situação económica global mais complexa da história.

na quinta-feira, powell fez um anúncio histórico de cortar as taxas de juro em 50 pontos base, iniciando mais uma vez uma nova ronda de ciclo de flexibilização. conseguirá ele replicar a experiência bem sucedida de líderes anteriores e conduzir a economia dos eua a uma aterragem suave? que marca ele deixará no processo histórico?

'momento volcker': determinado a conter a inflação, mesmo às custas da recessão

no final da década de 1970, os estados unidos estavam atolados na estagflação e a inflação permanecia elevada. confrontado com a grave situação, o então presidente da reserva federal, paul volcker, adoptou uma política radical e sem precedentes de aumento das taxas de juro.

entre 1981 e 1990, a taxa dos fundos federais disparou para máximos históricos de 19-20%. embora a medida tenha conseguido conter a inflação, também desencadeou uma recessão e a taxa de desemprego disparou para quase 11%, o nível mais elevado desde a grande depressão.

ao mesmo tempo, as taxas de juro da reserva federal flutuaram frequentemente, caindo acentuadamente para um intervalo alvo de 13-14% em 2 de novembro de 1981, subindo depois para 15% durante os primeiros quatro meses de 1982, antes de voltarem a cair em 20 de julho de 1982. para 11,5-12%. os registros móveis mostram que durante esse período de 10 anos, a taxa “efetiva” dos fundos federais foi em média de 9,97%. as taxas de juros não ultrapassaram 10% desde novembro de 1984.

ao contrário do método actual de controlar a inflação através do ajuste directo das taxas de juro, a política monetária de volcker centrou-se em limitar o crescimento da oferta monetária. embora a sua estratégia tenha sido criticada, acabou por reduzir a inflação para menos de 2% em 1986.

alan greenspan: guiou com sucesso a economia dos eua para uma aterragem suave

durante o seu mandato como presidente da reserva federal (1987-2006), alan greenspan desempenhou um papel importante na política monetária, na gestão económica e nos assuntos económicos globais dos eua.

em agosto de 1990, a economia dos eua caiu numa recessão de oito meses, greenspan levou a reserva federal a responder com sucesso, aumentando eventualmente a taxa dos fundos federais para um máximo de 6,5% em maio de 2000, estabelecendo um recorde na altura. em setembro de 1992, as taxas de juro caíram para 3%, o nível mais baixo em dez anos.

em 1995, greenspan guiou com sucesso a economia dos eua para uma aterragem suave, abrindo caminho para o subsequente boom económico.

em 1994, a reserva federal aumentou significativamente as taxas de juro para combater as pressões inflacionistas. em 1995, o mercado de trabalho arrefeceu significativamente. mas em maio de 1995, o crescimento mensal do emprego apresentou um crescimento negativo.

a reserva federal cortou as taxas de juro em 25 pontos base três vezes em 1995 e no início de 1996 e obteve sucesso. em meados de 1996, a criação média mensal de empregos recuperou para cerca de 250.000, e a inflação não se tornou um grande problema para a economia dos eua durante muito tempo.

o mandato de greenspan foi o mais longo da história da reserva federal. ele foi respeitado como o "guru económico" pelo mundo exterior por liderar com sucesso a economia dos eua durante o mais longo período de expansão económica da história naquela época. sob a sua liderança, a fed também estabeleceu informalmente pela primeira vez uma meta de inflação de 2%, uma decisão que teve um impacto profundo na política monetária moderna.

ben bernanke: iniciou o qe com as próprias mãos

quando a devastadora crise financeira eclodiu em 2008, ben bernanke liderou a reserva federal a lançar qe (flexibilização quantitativa) e taxas de juro zero para resgatar a economia dos eua do abismo.

anteriormente, as taxas de juro tinham atingido um máximo de 5,25%. após a crise das hipotecas subprime, a reserva federal baixou as taxas de juro em 100 pontos base para perto de zero.

durante este período, a reserva federal dos eua implementou uma política de flexibilização quantitativa conhecida como compras de ativos em grande escala (lsap). esta medida, que visava reduzir as taxas de juro de longo prazo e estimular o crescimento económico, fez com que o balanço da fed aumentasse de 870 mil milhões de dólares iniciais para 4,5 biliões de dólares.

depois de 2015, a fed apenas aumentou as taxas de juro em 25 pontos base de cada vez, com as taxas de juro a atingirem 2,25-2,5% em 2018.

yellen: da saída do qe ao ciclo de subida das taxas de juro

em fevereiro de 2014, a presidente do fed, janet yellen, assumiu o comando do fed no lugar de bernanke e liderou a economia durante a recuperação da grande recessão.

desde dezembro de 2015, a fed aumentou as taxas de juro apenas 25 pontos base por ano. até 2017, a fed aumentou as taxas de juro três vezes e, em 2018, aumentou as taxas de juro quatro vezes. a taxa de fundos federais atingiu um pico de 2,25-2,5%.

com powell no palco, para onde vai a economia dos eua?

em fevereiro de 2018, o atual presidente do federal reserve, jerome powell, subiu ao palco.

confrontado com uma inflação morna e um crescimento lento, a fed decidiu cortar as taxas de juro três vezes em 2019 para relançar a economia – semelhante aos cortes de “seguros” de greenspan na década de 1990.

até o surgimento da epidemia do novo coronavírus, anunciava o início de uma nova era. a reserva federal cortou as taxas de juro para zero em duas reuniões de emergência em 13 dias.

após a crise, a inflação tornou-se mais uma vez a ameaça económica número um para os estados unidos. a reserva federal aumentou as taxas de juro pela primeira vez em 25 pontos base em março de 2022, e depois “pisou no acelerador” durante mais de um ano, elevando a taxa de juro de referência para um máximo de 5,25-5,5%.

esta semana, a reserva federal cortou finalmente as taxas de juro pela primeira vez desde abril de 2022, mantendo a taxa de juro de referência entre 4,74%-5%.

“os bancos centrais tendem a concentrar-se em vencer a última guerra”, disse scott sumner, presidente emérito de política monetária do mercatus center da universidade george mason:

“se a inflação estiver alta, é necessária uma postura mais agressiva. se a inflação estiver abaixo da meta, o fed pensa: 'bem, talvez devêssemos ser mais expansionistas.' adotará políticas mais agressivas. pessoalmente, penso que esta estratégia foi relativamente bem sucedida no início, mas foi levada longe demais.”