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negli ultimi quattro decenni, la politica monetaria della federal reserve è passata sotto il timone di molti presidenti, ognuno dei quali ha risposto alle sfide dei tempi in modi unici.

dal pugno di ferro di volcker nei rialzi dei tassi di interesse per frenare l’inflazione, alla leadership degli stati uniti di greenspan durante il boom economico, al quantitative easing di bernanke per rimodellare il contesto economico dopo la crisi finanziaria, fino all’ingresso di yellen in un ciclo di rialzi dei tassi di interesse. oggi, la federal reserve si trova ad affrontare la situazione economica globale più complessa della storia.

giovedì powell ha fatto uno storico annuncio di taglio dei tassi di interesse di 50 punti base, avviando ancora una volta un nuovo ciclo di allentamento. riuscirà a replicare l’esperienza di successo dei leader del passato e a condurre l’economia americana verso un atterraggio morbido? che segno lascerà nel processo storico?

“momento volcker”: determinato a frenare l’inflazione, anche a costo della recessione

alla fine degli anni ’70, gli stati uniti erano impantanati nella stagflazione e l’inflazione rimaneva elevata. di fronte alla grave situazione, l’allora presidente della federal reserve paul volcker adottò una politica radicale e senza precedenti di aumento dei tassi di interesse.

tra il 1981 e il 1990, il tasso dei fondi federali salì ai massimi storici del 19-20%. sebbene la mossa abbia frenato con successo l’inflazione, ha anche innescato una recessione e il tasso di disoccupazione è salito a quasi l’11%, il livello più alto dai tempi della grande depressione.

allo stesso tempo, i tassi di interesse della federal reserve oscillarono frequentemente, scendendo bruscamente fino a un intervallo obiettivo del 13-14% il 2 novembre 1981, per poi salire al 15% durante i primi quattro mesi del 1982, prima di ricadere il 20 luglio 1982. all'11,5-12%. i registri commoventi mostrano che durante questo periodo di 10 anni, il tasso "effettivo" dei fondi federali è stato in media del 9,97%. i tassi di interesse non hanno superato il 10% dal novembre 1984.

a differenza del metodo odierno di controllo dell'inflazione mediante aggiustamento diretto dei tassi di interesse, la politica monetaria di volcker era incentrata sulla limitazione della crescita dell'offerta di moneta. sebbene la sua strategia sia stata criticata, alla fine ha portato l’inflazione al di sotto del 2% nel 1986.

alan greenspan: ha guidato con successo l'economia americana verso un atterraggio morbido

durante il suo mandato come presidente della federal reserve (1987-2006), alan greenspan ha svolto un ruolo importante nella politica monetaria, nella gestione economica e negli affari economici globali degli stati uniti.

nell’agosto del 1990, l’economia statunitense cadde in una recessione durata otto mesi. greenspan spinse la federal reserve a rispondere con successo, alzando infine il tasso dei fondi federali al massimo del 6,5% nel maggio 2000, stabilendo un record per l’epoca. nel settembre 1992 i tassi di interesse scesero al 3%, il livello più basso degli ultimi dieci anni.

nel 1995 greenspan guidò con successo l’economia americana verso un atterraggio morbido, aprendo la strada al successivo boom economico.

nel 1994, la federal reserve ha aumentato significativamente i tassi di interesse per combattere le pressioni inflazionistiche. nel 1995 il mercato del lavoro si era notevolmente raffreddato. ma nel maggio 1995, la crescita mensile dell’occupazione ha mostrato una crescita negativa.

la federal reserve tagliò i tassi di interesse di 25 punti base tre volte nel 1995 e all’inizio del 1996 e ottenne un successo. verso la metà del 1996, la creazione media mensile di posti di lavoro era salita a circa 250.000, e per molto tempo l’inflazione non era diventata un grosso problema per l’economia statunitense.

il mandato di greenspan è stato il più lungo nella storia della federal reserve. era rispettato come il "guru economico" dal mondo esterno per aver guidato con successo l'economia degli stati uniti attraverso il periodo di espansione economica più lungo della storia in quel momento. sotto la sua guida, la fed ha anche stabilito informalmente per la prima volta un obiettivo di inflazione del 2%, una decisione che ha avuto un profondo impatto sulla politica monetaria moderna.

ben bernanke: ha avviato il qe con le proprie mani

quando nel 2008 scoppiò la devastante crisi finanziaria, ben bernanke guidò la federal reserve a lanciare il qe (allentamento quantitativo) e tassi di interesse pari a zero per salvare l’economia americana dal baratro.

in precedenza, i tassi di interesse avevano raggiunto un massimo del 5,25%. dopo la crisi dei mutui subprime, la federal reserve ha abbassato i tassi di interesse di 100 punti base portandoli vicino allo zero.

durante questo periodo, la federal reserve statunitense ha attuato una politica di allentamento quantitativo nota come acquisti di asset su larga scala (lsap). questa mossa, mirata ad abbassare i tassi di interesse a lungo termine e a stimolare la crescita economica, ha fatto lievitare il bilancio della fed dagli iniziali 870 miliardi di dollari a 4,5 trilioni di dollari.

dopo il 2015, la fed ha aumentato i tassi di interesse solo di 25 punti base ogni volta, raggiungendo il 2,25-2,5% nel 2018.

yellen: dall’uscita dal qe al ciclo di rialzo dei tassi di interesse

nel febbraio 2014, la presidente della fed janet yellen ha preso il posto di bernanke alla guida della fed e ha guidato l’economia attraverso la ripresa della grande recessione.

da dicembre 2015, la fed ha aumentato i tassi di interesse solo di 25 punti base ogni anno. fino al 2017, la fed ha aumentato i tassi di interesse tre volte e nel 2018 ha aumentato i tassi di interesse quattro volte. il tasso dei fondi federali ha raggiunto il picco al 2,25-2,5%.

con powell sul palco, dove sta andando l’economia americana?

nel febbraio 2018 è salito sul palco l’attuale presidente della federal reserve jerome powell.

di fronte a un’inflazione tiepida e al rallentamento della crescita, la fed ha deciso di tagliare i tassi di interesse tre volte nel 2019 per rilanciare l’economia, in modo simile ai tagli “assicurativi” di greenspan negli anni ’90.

fino all’emergere dell’epidemia del nuovo coronavirus, si annunciava l’inizio di una nuova era. la federal reserve ha tagliato i tassi di interesse a zero in due riunioni di emergenza in 13 giorni.

dopo la crisi, l’inflazione è tornata ad essere la minaccia economica numero uno per gli stati uniti. la federal reserve ha alzato i tassi di interesse per la prima volta di 25 punti base nel marzo 2022, quindi ha “preso l’acceleratore” per più di un anno, alzando il tasso di interesse di riferimento al massimo del 5,25-5,5%.

questa settimana, la federal reserve ha finalmente tagliato i tassi di interesse per la prima volta dall’aprile 2022, mantenendo il tasso di interesse di riferimento al 4,74%-5%.

“le banche centrali tendono a concentrarsi sulla vittoria dell’ultima guerra”, ha affermato scott sumner, presidente emerito della politica monetaria presso il mercatus center della george mason university:

"se l'inflazione è elevata, è necessario un atteggiamento più aggressivo. se l'inflazione è inferiore al target, la fed pensa: 'beh, forse dovremmo essere più espansivi.' powell era determinato quando è entrato in carica, e se ci fosse un'altra recessione, lo faranno adotterà politiche più aggressive. personalmente penso che questa strategia abbia avuto un relativo successo all’inizio, ma è stata spinta troppo oltre”.