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過去 40 年にわたり、連邦準備制度の金融政策は多くの大統領の指揮を経て、それぞれが独自の方法で時代の課題に対応してきました。

インフレ抑制のためのボルカー氏の鉄拳の利上げから、好景気を通じたグリーンスパン氏の米国のリーダーシップ、金融危機後の経済環境を再形成するためのバーナンキ氏の量的緩和、そしてイエレン氏の利上げサイクル入りまで。現在、連邦準備制度は史上最も複雑な世界経済状況に直面しています。

木曜日、パウエル議長は金利を50ベーシスポイント引き下げるという歴史的な発表を行い、再び新たな緩和サイクルを開始した。彼は過去の指導者の成功体験を再現し、米国経済を軟着陸に導くことができるだろうか。彼は歴史の過程にどんな足跡を残すだろうか？

「ボルカー・モーメント」：不況を犠牲にしてもインフレ抑制を決意

1970 年代後半、米国はスタグフレーションに陥り、インフレ率は高止まりしました。厳しい状況に直面して、当時のポール・ボルカーfrb議長は前例のない急進的な金利引き上げ政策を採用した。

1981年から1990年にかけて、フェデラル・ファンド金利は19～20％という歴史的最高値まで上昇した。この措置はインフレ抑制に成功したが、同時に景気後退を引き起こし、失業率は大恐慌以来の最高水準となる11％近くまで上昇した。

同時に、連邦準備制度理事会の金利は頻繁に変動し、1981年11月2日に目標範囲の13～14%まで急低下し、その後1982年の最初の4ヶ月間に15%まで上昇し、1982年7月20日に低下した。 11.5〜12％に。最新の記録によると、この 10 年間の「実効」フェデラル ファンド 金利は平均 9.97% でした。 1984 年 11 月以来、金利が 10% を超えたことはありません。

金利を直接調整することでインフレを制御する今日の方法とは異なり、ボルカーの金融政策はマネーサプライの増加を制限することに重点を置いていました。彼の戦略は批判されたが、最終的には 1986 年にインフレ率を 2% 未満にまで低下させた。

アラン・グリーンスパン: 米国経済を軟着陸に導くことに成功

アラン・グリーンスパンは、連邦準備制度理事会議長としての在任中（1987年から2006年）、米国の金融政策、経済運営、世界経済情勢において重要な役割を果たしました。

1990年8月、米国経済が8か月にわたる景気後退に陥ったとき、グリーンスパン氏は連邦準備理事会の対応に成功し、最終的に2000年5月にはフェデラル・ファンド金利を当時の最高値となる6.5％に引き上げた。 1992年9月、金利は10年ぶりの最低水準となる3％に低下した。

1995年、グリーンスパンは米国経済を軟着陸に導くことに成功し、その後の好景気への道を切り開いた。

1994年、連邦準備制度はインフレ圧力に対抗するために金利を大幅に引き上げました。 1995年までに労働市場は大幅に冷え込んだ。しかし、1995 年 5 月の月次雇用の伸びはマイナス成長を示した。

frbは1995年と1996年初めに3回にわたり25ベーシスポイントの利下げを実施し、成功を収めた。 1996 年半ばまでに、月間平均雇用創出数は約 25 万人に回復し、インフレは米国経済にとって長い間大きな問題にはならなかった。

グリーンスパン氏の在任期間は連邦準備銀行の歴史の中で最長であり、当時史上最長の景気拡大期間を通じて米国経済を成功裏に導いたとして、外界からは「経済の第一人者」として尊敬されていた。同氏のリーダーシップの下、frbは初めて非公式に2％のインフレ目標を設定したが、この決定は現代の金融政策に重大な影響を与えた。

ベン・バーナンキ氏：自らの手で量的金融緩和を開始

2008年に壊滅的な金融危機が勃発したとき、ベン・バーナンキは米国経済をどん底から救うために連邦準備理事会を率いてqe（量的緩和）とゼロ金利を導入した。

サブプライムローン危機後、金利は以前は5.25％の最高値に達していたが、連邦準備理事会は金利を100ベーシスポイント引き下げてゼロ近くにした。

この期間中、米国連邦準備制度は大規模資産購入（lsap）として知られる量的緩和政策を実施しました。長期金利の低下と経済成長の刺激を目的としたこの措置により、frbのバランスシートは当初の8,700億ドルから4.5兆ドルまで膨らんだ。

2015年以降、frbは毎回25ベーシスポイントしか利上げせず、2018年の金利は2.25〜2.5％に達した。

イエレン氏：qe出口から利上げサイクルまで

2014年2月、ジャネット・イエレンfrb議長がバーナンキ議長からfrbの実権を引き継ぎ、大不況からの回復を通じて経済を主導した。

frbは2015年12月以降、毎年25ベーシスポイントずつの利上げにとどまっており、2017年までは3回利上げし、2018年には4回利上げを行った。フェデラルファンド金利は２．２５─２．５％でピークに達した。

パウエル氏の登場により、米国経済はどこへ向かうのでしょうか？

2018年2月、現frb議長ジェローム・パウエルが登壇した。

インフレの鈍化と成長鈍化に直面し、frbは経済を再活性化するために2019年に3回の利下げを決定した。これは1990年代のグリーンスパンの「保険」利下げと同様だ。

新型コロナウイルスの流行が出現するまでは、新たな時代の始まりを告げていた。 frbは13日間に2回の緊急会合で金利をゼロに引き下げた。

危機後、インフレは再び米国にとって最大の経済的脅威となった。 frbは2022年3月に初めて金利を25ベーシスポイント引き上げ、その後1年以上にわたって「アクセルを踏み続け」、基準金利を5.25～5.5％の高水準まで引き上げた。

今週ついにfrbは2022年4月以来となる利下げに踏み切り、基準金利を4.74～5％に据え置いた。

ジョージ・メイソン大学メルカタス・センター金融政策名誉会長のスコット・サムナー氏は、「中央銀行は先の戦争に勝つことに集中する傾向がある」と述べた。

「インフレ率が高ければ、よりタカ派的な姿勢を取る。インフレ率が目標を下回れば、frbは『まあ、パウエル氏は就任時にもっと拡張的になるべきだろう』と考えるだろう。また景気後退が起きたら、frbはそう決意するだろう」個人的には、この戦略は当初は比較的成功していたと思いますが、行き過ぎました。」