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au cours des quatre dernières décennies, la politique monétaire de la réserve fédérale a été dirigée par de nombreux présidents, chacun d'entre eux ayant répondu aux défis de son époque de manière unique.

des hausses de taux d'intérêt d'une poigne de fer de volcker pour freiner l'inflation, au leadership de greenspan sur les états-unis pendant le boom économique, en passant par l'assouplissement quantitatif de bernanke pour remodeler l'environnement économique après la crise financière, et l'entrée de yellen dans un cycle de hausse des taux d'intérêt. aujourd’hui, la réserve fédérale est confrontée à la situation économique mondiale la plus complexe de l’histoire.

jeudi, powell a fait une annonce historique en réduisant les taux d'intérêt de 50 points de base, entamant une fois de plus un nouveau cycle d'assouplissement. pourra-t-il reproduire l’expérience réussie des dirigeants passés et conduire l’économie américaine vers un atterrissage en douceur ? quelle marque laissera-t-il dans le processus historique ?

« moment volcker » : déterminé à freiner l'inflation, même au prix d'une récession

à la fin des années 1970, les états-unis étaient embourbés dans une stagflation et l’inflation restait élevée. face à la situation grave, paul volcker, alors président de la réserve fédérale, a adopté une politique radicale et sans précédent de hausse des taux d’intérêt.

entre 1981 et 1990, le taux des fonds fédéraux a atteint des sommets historiques de 19 à 20 %. bien que cette mesure ait réussi à freiner l’inflation, elle a également déclenché une récession et le taux de chômage a grimpé à près de 11 %, le niveau le plus élevé depuis la grande dépression.

dans le même temps, les taux d'intérêt de la réserve fédérale ont fluctué fréquemment, tombant brusquement jusqu'à une fourchette cible de 13-14 % le 2 novembre 1981, puis remontant à 15 % au cours des quatre premiers mois de 1982, avant de retomber le 20 juillet 1982. à 11,5-12%. des dossiers émouvants montrent qu'au cours de cette période de 10 ans, le taux « effectif » des fonds fédéraux était en moyenne de 9,97 %. les taux d'intérêt n'ont pas dépassé 10 % depuis novembre 1984.

contrairement à la méthode actuelle de contrôle de l’inflation par ajustement direct des taux d’intérêt, la politique monétaire de volcker était centrée sur la limitation de la croissance de la masse monétaire. bien que sa stratégie ait été critiquée, elle a finalement ramené l’inflation en dessous de 2 % en 1986.

alan greenspan : a guidé avec succès l’économie américaine vers un atterrissage en douceur

au cours de son mandat de président de la réserve fédérale (1987-2006), alan greenspan a joué un rôle important dans la politique monétaire, la gestion économique et les affaires économiques mondiales des états-unis.

en août 1990, l’économie américaine est tombée dans une récession de huit mois. greenspan a conduit la réserve fédérale à réagir avec succès, augmentant finalement le taux des fonds fédéraux jusqu’à un sommet de 6,5 % en mai 2000, établissant ainsi un record à l’époque. en septembre 1992, les taux d'intérêt sont tombés à 3 %, le niveau le plus bas depuis dix ans.

en 1995, greenspan a réussi à guider l’économie américaine vers un atterrissage en douceur, ouvrant la voie au boom économique qui a suivi.

en 1994, la réserve fédérale a considérablement augmenté les taux d’intérêt pour lutter contre les pressions inflationnistes. en 1995, le marché du travail s’était considérablement refroidi. mais en mai 1995, la croissance mensuelle de l'emploi a été négative.

la réserve fédérale a abaissé ses taux d'intérêt de 25 points de base à trois reprises en 1995 et au début de 1996, avec succès. au milieu de l’année 1996, la création mensuelle moyenne d’emplois a rebondi pour atteindre environ 250 000, et l’inflation n’est pas devenue un problème majeur pour l’économie américaine pendant longtemps.

le mandat de greenspan a été le plus long de l'histoire de la réserve fédérale. il était respecté comme le « gourou économique » par le monde extérieur pour avoir dirigé avec succès l'économie américaine à travers la plus longue période d'expansion économique de l'histoire à cette époque. sous sa direction, la fed a également établi de manière informelle pour la première fois un objectif d’inflation de 2 %, une décision qui a eu un impact profond sur la politique monétaire moderne.

ben bernanke : a lancé le qe de ses propres mains

lorsque la crise financière dévastatrice a éclaté en 2008, ben bernanke a conduit la réserve fédérale à lancer un qe (assouplissement quantitatif) et des taux d’intérêt nuls pour sortir l’économie américaine du gouffre.

auparavant, les taux d'intérêt avaient atteint un sommet de 5,25 %. après la crise des prêts hypothécaires à risque, la réserve fédérale a abaissé les taux d'intérêt de 100 points de base pour les rapprocher de zéro.

au cours de cette période, la réserve fédérale américaine a mis en œuvre une politique d’assouplissement quantitatif connue sous le nom d’achats d’actifs à grande échelle (lsap). cette décision, visant à abaisser les taux d'intérêt à long terme et à stimuler la croissance économique, a fait gonfler le bilan de la fed, passant d'un montant initial de 870 milliards de dollars à 4 500 milliards de dollars.

après 2015, la fed n’a augmenté ses taux d’intérêt que de 25 points de base à chaque fois, les taux d’intérêt atteignant 2,25 à 2,5 % en 2018.

yellen : de la sortie du qe au cycle de hausse des taux d’intérêt

en février 2014, la présidente de la fed, janet yellen, a succédé à bernanke à la tête de la fed et a dirigé l’économie pendant la reprise de la grande récession.

depuis décembre 2015, la fed n’a augmenté ses taux d’intérêt que de 25 points de base chaque année. jusqu’en 2017, la fed a augmenté les taux d’intérêt à trois reprises, et en 2018, elle a augmenté les taux d’intérêt à quatre reprises. le taux des fonds fédéraux a culminé entre 2,25 et 2,5 %.

avec powell sur scène, où va l’économie américaine ?

en février 2018, l’actuel président de la réserve fédérale, jerome powell, est monté sur scène.

face à une inflation timide et à un ralentissement de la croissance, la fed a décidé de réduire les taux d'intérêt à trois reprises en 2019 pour relancer l'économie – à l'instar des réductions « d'assurance » de greenspan dans les années 1990.

jusqu’à l’émergence de la nouvelle épidémie de coronavirus, elle annonçait le début d’une nouvelle ère. la réserve fédérale a réduit les taux d'intérêt à zéro lors de deux réunions d'urgence en 13 jours.

après la crise, l’inflation est redevenue la menace économique numéro un pour les états-unis. la réserve fédérale a augmenté ses taux d'intérêt pour la première fois de 25 points de base en mars 2022, puis a « appuyé sur l'accélérateur » pendant plus d'un an, portant le taux d'intérêt de référence à un sommet de 5,25 à 5,5 %.

cette semaine, la réserve fédérale a finalement réduit ses taux d'intérêt pour la première fois depuis avril 2022, maintenant le taux d'intérêt de référence entre 4,74 % et 5 %.

« les banques centrales ont tendance à se concentrer sur la victoire de la dernière guerre », a déclaré scott sumner, président émérite de la politique monétaire au mercatus center de l'université george mason :

"si l'inflation est élevée, elle adopte une position plus belliciste. si l'inflation est inférieure à l'objectif, la fed pense : 'eh bien, nous devrions peut-être être plus expansionnistes.' powell était déterminé lorsqu'il a pris ses fonctions, et s'il y a une autre récession, ils le feront.' je pense personnellement que cette stratégie a été relativement efficace au début, mais elle a été poussée trop loin.»