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embora ainda não esteja claro se a reserva federal irá cortar as taxas de juro em 25 pontos base ou 50 pontos base esta noite, não importa o tamanho do corte nas taxas, o início do ciclo de flexibilização da fed já é uma certeza. e é previsível que, neste ciclo de flexibilização, os passos dados pela reserva federal não sejam provavelmente pequenos:

os dados do lseg mostram que os traders de mercado esperam atualmente que a fed reduza as taxas de juro em cerca de 250 pontos base cumulativamente até ao final de 2025.

assim, enquanto a reserva federal se encontra mais uma vez na “encruzilhada” de uma grande mudança de política monetária, historicamente falando, que impacto terão os cortes das taxas de juro da reserva federal nas tendências do mercado accionista, do mercado obrigacionista e do mercado cambial?

a este respeito, vários conjuntos de estatísticas históricas mostram que depois de a reserva federal ter lançado oficialmente o ciclo de redução das taxas de juro,o desempenho do dólar dos eua, dos títulos do tesouro dos eua e do dólar dos eua pode depender em grande parte de um factor: a saúde da economia dos eua.

as estatísticas de mercado do evercore isi que remontam a 1970 mostram que se a economia dos eua enfrentar uma recessão, o índice s&p 500 cairá em média 4% no prazo de seis meses após o primeiro corte da taxa de juro no ciclo de flexibilização. em comparação, quando a fed corta as taxas de juro durante períodos sem recessão, o s&p 500 sobe em média 14% ao longo de seis meses.

keith lerner, codiretor de investimentos da truist advisory services, disse: "se a economia entrar em recessão, o apoio dos cortes nas taxas de juros não será suficiente para compensar o declínio nos lucros corporativos e o alto grau de incerteza e falta de mercado confiança."

além disso, no mercado cambial de obrigações, os títulos do tesouro dos eua tendem a ter um melhor desempenho durante os ciclos de redução das taxas de juro em recessões porque os investidores estarão mais ansiosos pela segurança que os títulos do tesouro dos eua, um activo de refúgio seguro, podem trazer. e o dólar tende a ganhar menos durante as recessões, embora o seu desempenho possa depender do desempenho da economia dos eua em comparação com outros países...

ações dos eua

de um modo geral, o gabinete nacional de investigação económica (nber) é responsável por avaliar se a economia dos eua está em recessão, mas os resultados do seu julgamento serão lentos. e atualmente,embora alguns indicadores de alerta comecem a ficar vermelhos, os economistas têm visto poucas evidências de que os eua estejam a passar por uma recessão.

se isto continuar, será um bom presságio para a atual recuperação das ações dos eua.

james reilly, analista de mercado sénior da capital economics, afirmou num relatório: "com base em ciclos de flexibilização anteriores, a nossa expectativa de que a reserva federal reduza significativamente as taxas de juro e que a economia dos eua não entre em recessão é consistente com fortes retornos para os eua". ações. o desempenho estatístico é consistente.

é claro que as preocupações com as perspectivas económicas levaram, na verdade, a oscilações acentuadas nos preços dos activos nas últimas semanas: sinais de fraqueza no mercado de trabalho dos eua desencadearam brevemente oscilações acentuadas no s&p 500, enquanto as preocupações com o crescimento económico global se reflectiram em meio ao colapso. nos preços das commodities - o petróleo bruto brent está atualmente sendo negociado perto do seu nível mais baixo desde o final de 2021.

as suspeitas das pessoas sobre se o crescimento económico dos eua irá simplesmente regressar à sua tendência de longo prazo ou mostrar sinais de uma desaceleração mais grave são, na verdade, o resultado dos recentes "vai e vem" do mercado de futuros de taxas de juro em antecipação a um aumento de 25 pontos base ou corte de 50 pontos base na taxa de juros a principal razão para o salto.

o gráfico abaixo mostra o desempenho do s&p 500 após o “primeiro” corte de taxa pelo federal reserve em cada um dos seus ciclos de flexibilização desde 1987. estas estatísticas dividem os cortes nas taxas de juro do fed em três categorias, nomeadamente cortes nas taxas de juro com base na necessidade de "normalizar" as taxas de juro, cortes nas taxas de juro devido ao "pânico" do mercado (como a segunda-feira negra) e cortes nas taxas de juro no contexto da recessão económica:

não é difícil ver que as condições económicas são importantes para os investidores medirem o desempenho a longo prazo das ações dos eua. de acordo com pesquisa de ryan detrick, estrategista-chefe de mercado do carson group,um ano após o primeiro corte nas taxas durante a recessão, o s&p 500 caiu em média quase 12%. a título de comparação, em períodos sem recessão, quando as taxas de juro são cortadas para "normalizar" as taxas de juro, as ações dos eua podem subir em média 13% no prazo de um ano após um corte nas taxas de juro.

michael arone, estrategista-chefe de investimentos da state street global advisors, disse que a chave para tudo isso é saber se a economia conseguirá evitar uma recessão.

é claro que, se não formos tão cuidadosos na distinção entre recessões e não recessões, no geral o s&p 500 sobe em média 6,6% no ano seguinte ao primeiro corte das taxas. no entanto, este pode não ser um “boletim” particularmente bom – este desempenho é cerca de um ponto percentual inferior ao retorno médio anual desde 1970.

em termos de sectores específicos, entre os 11 principais sectores do índice s&p 500, as indústrias de consumo básico e de consumo discricionário têm o melhor desempenho médio no ano após o corte da taxa de juro - com um aumento de cerca de 14%, seguido de perto pelo indústria de saúde (12%) e indústria de tecnologia (quase 8%).

visto como altamente sensível a sinais de melhoria económicaações de pequena capitalizaçãoeles também tendem a apresentar desempenho superior – o russell 2000 subiu em média 7,4% no ano seguinte ao primeiro corte nas taxas.

dívida dos eua

quando o ciclo de redução das taxas de juros do fed começa, os títulos do tesouro dos eua sempre foram uma das opções de investimento preferidas pelos investidores. no entanto, actualmente, as obrigações do tesouro dos eua recuperaram acentuadamente antes do corte das taxas de juro, o que faz com que alguns investidores acreditem que, a menos que haja uma recessão económica, é pouco provável que os touros das obrigações dos eua expandam ainda mais significativamente os seus ganhos.

como todos sabemos, os rendimentos do tesouro estão inversamente relacionados com os movimentos dos preços das obrigações. quando a reserva federal flexibiliza a política monetária, os rendimentos do tesouro tendem a descer à medida que as taxas de juro caem. a reputação de longa data dos títulos do tesouro dos eua como um porto seguro também os torna um investimento popular em tempos de incerteza económica.

por isso,a qualidade das perspectivas económicas também tem um impacto muito óbvio na tendência da dívida dos eua. os estrategistas do citi descobriram que o retorno médio do índice bloomberg de títulos do tesouro dos eua nos 12 meses após o primeiro corte nas taxas de juros foi de 6,9%, mas apenas de 2,3% no caso de uma “aterrissagem suave” para a economia.

dirk willer, chefe global de estratégia macroeconômica e de alocação de ativos do citi, disse que se não houver uma chamada aterrissagem forçada para a economia - forçando o federal reserve a cortar as taxas de juros mais do que o esperado, então ganhos adicionais nos títulos do tesouro dos eua poderão não ocorrer. tenha tanta certeza. willer destacou: "se a economia passar por uma aterrissagem brusca, haverá muito dinheiro fluindo para o mercado de títulos. se for uma aterrissagem suave, a situação é realmente um pouco incerta."

e para além do desempenho económico, comprar antecipadamente também pode ser fundamental.dados do creditsights mostram que nos últimos 10 ciclos de corte nas taxas de juros, o rendimento do tesouro dos eua de 10 anos caiu em média 9 pontos base um mês após o primeiro corte nas taxas e subiu 59 pontos base um ano após o primeiro corte nas taxas— — porque os investidores estão agora a apostar numa recuperação económica.

dólar

como os cortes nas taxas de juros do fed afetarão o dólar? historicamente, a economia dos eua e as ações de outros bancos centrais são dois fatores importantes que determinam como o dólar dos eua responde durante o ciclo de flexibilização do fed.

vejamos primeiro os fatores econômicos. as recessões exigem muitas vezes cortes mais profundos nas taxas de juro por parte da reserva federal, e as taxas de juro mais baixas tornam o dólar menos atraente para os investidores que procuram rendimento.

uma análise da goldman sachs dos últimos 10 ciclos de redução das taxas da fed mostra que, sem que a economia entrasse em recessão, o dólar ganhou uma mediana de 7,7% face a um cabaz de moedas ponderado pelo comércio, um ano após o primeiro corte das taxas. em comparação, quando a economia dos eua estava em recessão, o dólar ganhou apenas 1,8% durante o mesmo período.

entretanto, quando os eua e vários bancos centrais não americanos cortam as taxas de juro ao mesmo tempo, o dólar americano tende a superar outras moedas, de acordo com outra análise da goldman sachs. e quando a reserva federal e um número relativamente pequeno de bancos não americanos cortam as taxas de juro ao mesmo tempo, o dólar tende a ter um desempenho mais fraco.

atualmente, os principais bancos centrais globais, como o banco central europeu, o banco de inglaterra e o banco nacional suíço, também estão a reduzir as taxas de juro. o índice ice do dólar americano, que mede a força do dólar em relação a uma cesta de moedas, continuou a enfraquecer desde o final de junho, mas ainda subiu cerca de 9% nos últimos três anos.

yung-yu ma, diretor de investimentos do bank of montreal wealth management, disse: "o crescimento econômico nos estados unidos ainda é um pouco melhor do que o da maioria dos países. mesmo que o dólar se fortaleça significativamente (nos últimos anos), nós não não esperamos que o dólar enfraqueça significativamente."

os analistas do bnp paribas discordam. o banco disse que isso pode mudar se o crescimento econômico dos eua falhar. "acreditamos que o fed provavelmente cortará as taxas de juros mais do que outros bancos centrais em meio a possíveis riscos de recessão, desgastando ainda mais a vantagem do rendimento (do dólar) e deixando o dólar vulnerável."