nachricht

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obwohl noch unklar ist, ob die federal reserve heute abend die zinsen um 25 basispunkte oder 50 basispunkte senken wird, ist der beginn des lockerungszyklus der fed bereits sicher, egal wie stark die zinssenkung ausfällt. und es ist absehbar, dass die schritte der federal reserve in diesem lockerungszyklus wahrscheinlich nicht klein sein werden:

lseg-daten zeigen, dass markthändler derzeit davon ausgehen, dass die fed die zinsen bis ende 2025 insgesamt um etwa 250 basispunkte senken wird.

wenn also die federal reserve wieder einmal am „kreuzweg“ einer großen geldpolitischen wende steht, stellt sich die frage, welche auswirkungen die zinssenkungen der federal reserve historisch gesehen auf die trends am aktienmarkt, am anleihenmarkt und am devisenmarkt haben werden?

in diesem zusammenhang zeigen mehrere historische statistiken, dass nach dem offiziellen start des zinssenkungszyklus durch die federal reservedie wertentwicklung des us-dollars, der us-staatsanleihen und des us-dollars kann weitgehend von einem faktor abhängen: der gesundheit der us-wirtschaft.

marktstatistiken von evercore isi aus dem jahr 1970 zeigen, dass der s&p 500 index innerhalb von sechs monaten nach der ersten zinssenkung im lockerungszyklus um durchschnittlich 4 % fallen wird, wenn die us-wirtschaft in eine rezession gerät. im vergleich dazu steigt der s&p 500 innerhalb von sechs monaten um durchschnittlich 14 %, wenn die fed die zinsen in zeiten außerhalb der rezession senkt.

keith lerner, co-chief investment officer bei truist advisory services, sagte: „wenn die wirtschaft in eine rezession gerät, wird die unterstützung durch zinssenkungen nicht ausreichen, um den rückgang der unternehmensgewinne und das hohe maß an unsicherheit und marktmangel auszugleichen.“ vertrauen."

darüber hinaus schneiden us-staatsanleihen auf dem anleihenmarkt in zinssenkungszyklen in rezessionen tendenziell besser ab, da die anleger mehr wert auf die sicherheit legen, die us-staatsanleihen, ein sicherer hafen, bieten können. und der dollar gewinnt in rezessionen tendenziell weniger an wert, obwohl seine leistung davon abhängen kann, wie sich die us-wirtschaft im vergleich zu anderen ländern entwickelt ...

us-aktien

im allgemeinen ist das national bureau of economic research (nber) für die beurteilung verantwortlich, ob sich die us-wirtschaft in einer rezession befindet, seine beurteilungsergebnisse werden jedoch zurückbleiben. und derzeitwährend einige warnindikatoren beginnen, rot zu blinken, haben ökonomen kaum anzeichen dafür gesehen, dass die usa eine rezession erleben.

wenn dies so weitergeht, wäre das ein gutes zeichen für die aktuelle rallye der us-aktien.

james reilly, leitender marktanalyst bei capital economics, sagte in einem bericht: „basierend auf früheren lockerungszyklen ist unsere erwartung, dass die federal reserve die zinsen deutlich senken wird und die us-wirtschaft nicht in eine rezession gerät, mit starken renditen für die usa vereinbar.“ aktien. die statistische leistung ist konsistent.“

natürlich haben sorgen über die konjunkturaussichten in den letzten wochen tatsächlich zu starken schwankungen bei den vermögenspreisen geführt: anzeichen einer schwäche am us-arbeitsmarkt lösten kurzzeitig starke schwankungen im s&p 500 aus, während sich sorgen über das globale wirtschaftswachstum in der krise widerspiegelten bei den rohstoffpreisen – brent-rohöl wird derzeit nahe dem niedrigsten stand seit ende 2021 gehandelt.

die vermutungen der menschen darüber, ob das us-wirtschaftswachstum einfach auf seinen langfristigen trend zurückfallen oder anzeichen einer ernsteren verlangsamung zeigen wird, sind in wirklichkeit das ergebnis des jüngsten „hin und her“ am zinsterminmarkt in erwartung eines 25-basispunkte-bzw zinssenkung um 50 basispunkte der hauptgrund für den sprung.

die folgende grafik zeigt die wertentwicklung des s&p 500 nach der „ersten“ zinssenkung der federal reserve in jedem ihrer lockerungszyklen seit 1987. diese statistik unterteilt die zinssenkungen der fed in drei kategorien: zinssenkungen aufgrund der notwendigkeit, die zinssätze zu „normalisieren“, zinssenkungen aufgrund einer „marktpanik“ (z. b. black monday) und zinssenkungen in diesem zusammenhang der wirtschaftlichen rezession:

es ist nicht schwer zu erkennen, dass die wirtschaftlichen bedingungen für anleger wichtig sind, um die langfristige performance von us-aktien zu messen. laut einer studie von ryan detrick, chef-marktstratege bei der carson group,ein jahr nach der ersten zinssenkung während der rezession ist der s&p 500 im durchschnitt um fast 12 % gefallen. zum vergleich: in zeiten ohne rezession, in denen die zinssätze gesenkt werden, um die zinssätze zu „normalisieren“, können us-aktien innerhalb eines jahres nach einer zinssenkung um durchschnittlich 13 % steigen.

michael arone, chef-investmentstratege bei state street global advisors, sagte, der schlüssel zum ganzen sei, ob die wirtschaft eine rezession vermeiden könne.

wenn wir natürlich nicht so sorgfältig zwischen rezessionen und nicht-rezessionen unterscheiden, steigt der s&p 500 im jahr nach der ersten zinssenkung insgesamt um durchschnittlich 6,6 %. allerdings ist dies möglicherweise kein besonders gutes „zeugnis“ – diese leistung liegt etwa einen prozentpunkt unter der durchschnittlichen jahresrendite seit 1970.

in bezug auf bestimmte sektoren weisen unter den 11 hauptsektoren des s&p 500-index die basiskonsumgüter- und nicht-basiskonsumgüter-branchen die beste durchschnittliche performance im jahr nach der zinssenkung auf – mit einem anstieg von rund 14 %, dicht gefolgt von der gesundheitsbranche (12 %) und technologiebranche (fast 8 %).

gilt als äußerst empfindlich gegenüber anzeichen einer wirtschaftlichen verbesserungsmall-cap-aktiensie neigen auch dazu, eine outperformance zu erzielen – der russell 2000 stieg im jahr nach der ersten zinssenkung um durchschnittlich 7,4 %.

us-schulden

wenn der zinssenkungszyklus der fed beginnt, waren us-staatsanleihen schon immer eine der bevorzugten anlageoptionen der anleger. allerdings haben sich die us-staatsanleihen derzeit vor der zinssenkung tatsächlich stark erholt, was einige anleger zu der annahme veranlasst, dass die us-anleihenbullen ihre gewinne wahrscheinlich nicht weiter deutlich ausweiten werden, sofern es nicht zu einer wirtschaftlichen rezession kommt.

wie wir alle wissen, stehen die renditen von staatsanleihen in einem umgekehrten verhältnis zu den anleihepreisbewegungen. wenn die federal reserve die geldpolitik lockert, tendieren die renditen von staatsanleihen dazu, zu sinken, wenn die zinssätze fallen. der langjährige ruf von us-staatsanleihen als sicherer hafen macht sie auch in zeiten wirtschaftlicher unsicherheit zu einer beliebten anlage.

daher,die qualität der wirtschaftsaussichten hat auch einen ganz offensichtlichen einfluss auf die entwicklung der us-schulden. citi-strategen stellten fest, dass die mittlere rendite des bloomberg u.s. treasury bond index in den 12 monaten nach der ersten zinssenkung 6,9 % betrug, im falle einer „sanften landung“ der wirtschaft jedoch nur 2,3 %.

dirk willer, globaler leiter für makro- und asset-allokationsstrategie bei citi, sagte, wenn es nicht zu einer sogenannten harten landung der wirtschaft käme, die die federal reserve dazu zwingen würde, die zinssätze weiter als erwartet zu senken, dürften weitere gewinne bei us-staatsanleihen ausbleiben sei so sicher. willer betonte: „wenn die wirtschaft eine harte landung erlebt, wird viel geld in den anleihenmarkt fließen. wenn es eine sanfte landung ist, ist die situation wirklich etwas unklar.“

und über die wirtschaftsleistung hinaus kann auch ein frühzeitiger kauf von entscheidender bedeutung sein.daten von creditsights zeigen, dass in den letzten 10 zinssenkungszyklen die rendite 10-jähriger us-staatsanleihen einen monat nach der ersten zinssenkung um durchschnittlich 9 basispunkte gesunken ist und ein jahr nach der ersten zinssenkung um 59 basispunkte gestiegen ist – – weil die anleger mittlerweile eine konjunkturerholung einpreisen.

dollar

wie werden sich die zinssenkungen der fed auf den dollar auswirken? historisch gesehen sind die us-wirtschaft und die maßnahmen anderer zentralbanken zwei wichtige faktoren, die bestimmen, wie der us-dollar während des lockerungszyklus der fed reagiert.

schauen wir uns zunächst die wirtschaftlichen faktoren an. rezessionen erfordern häufig tiefere zinssenkungen durch die federal reserve, und niedrigere zinssätze machen den dollar für renditesuchende anleger weniger attraktiv.

eine goldman sachs-analyse der vergangenen zehn zinssenkungszyklen der fed zeigt, dass der dollar ein jahr nach der ersten zinssenkung gegenüber einem handelsgewichteten währungskorb um durchschnittlich 7,7 % zulegte, ohne dass die wirtschaft in eine rezession abrutschte. zum vergleich: als sich die us-wirtschaft in einer rezession befand, legte der dollar im gleichen zeitraum nur um 1,8 % zu.

wenn die us-zentralbanken und mehrere nicht-us-zentralbanken gleichzeitig die zinssätze senken, tendiert der us-dollar laut einer anderen analyse von goldman sachs dazu, andere währungen zu übertreffen. und wenn die federal reserve und eine relativ kleine anzahl von nicht-us-banken gleichzeitig die zinsen senken, tendiert der dollar dazu, sich schwächer zu entwickeln.

derzeit senken auch große globale zentralbanken wie die europäische zentralbank, die bank of england und die schweizerische nationalbank die zinsen. der ice-us-dollar-index, der die stärke des dollars gegenüber einem währungskorb misst, hat sich seit ende juni weiter abgeschwächt, ist aber in den letzten drei jahren immer noch um etwa 9 % gestiegen.

yung-yu ma, chief investment officer der bank of montreal wealth management, sagte: „das wirtschaftswachstum in den vereinigten staaten ist immer noch etwas besser als in den meisten anderen ländern. auch wenn der dollar (in den letzten jahren) deutlich stärker wird, tun wir das.“ ich erwarte nicht, dass der dollar deutlich schwächer wird.

analysten von bnp paribas sind anderer meinung. die bank sagte, dass sich dies ändern könnte, wenn das us-wirtschaftswachstum ins stocken gerät. „wir gehen davon aus, dass die fed angesichts potenzieller rezessionsrisiken die zinssätze wahrscheinlich stärker als andere zentralbanken senken wird, was den renditevorteil (des dollars) weiter schmälern und den dollar anfällig machen wird.“