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frbが今夜利下げを25ベーシスポイント（bp）にするのか、50ベーシスポイント（bp）利下げするのかはまだ不透明だが、どれほどの利下げであっても、frbの緩和サイクルの開始はすでに確実視されている。そして、今回の緩和サイクルにおいて、連邦準備制度が講じる措置は小さくない可能性が高いことが予測されます。

ｌｓｅｇのデータによると、市場トレーダーは現在、ｆｒｂが２０２５年末までに累積約２５０ベーシスポイントの利下げを予想している。

それでは、frbが再び大きな金融政策転換の「岐路」に立つ中、歴史的に見て、frbの利下げは株式市場、債券市場、外国為替市場の動向にどのような影響を与えるのでしょうか。

この点に関して、複数の歴史統計は、連邦準備制度が正式に利下げサイクルを開始した後、米ドル、米国債、米ドルのパフォーマンスは、米国経済の健全性という 1 つの要因に大きく依存する可能性があります。

1970年に遡るエバーコアisiの市場統計によると、米国経済が景気後退に陥った場合、緩和サイクルにおける最初の利下げから6カ月以内にs&p500指数は平均4％下落する。これに対し、frbが不景気以外の期間に利下げすると、s&p500指数は6カ月間で平均14％上昇する。

トラスト・アドバイザリー・サービシズの共同最高投資責任者であるキース・ラーナー氏は、「経済が景気後退に陥った場合、利下げによる支援だけでは企業収益の減少、高い不確実性と市場の欠如を相殺するのに十分ではない」と述べた。自信。"

さらに、債券取引市場では、投資家が安全資産である米国債がもたらす安全性をより切望するため、景気後退時の利下げサイクル中に米国債のパフォーマンスが向上する傾向があります。そして、ドルのパフォーマンスは米国経済が他国と比較してどのように推移するかによって左右される可能性がありますが、不況時にはドルの上昇幅が小さくなる傾向があります...

米国株

一般的に、米国経済が景気後退に陥っているかどうかを判断するのは国家経済調査局（nber）だが、その判断結果には遅れが生じる。そして現在、いくつかの警告指標は赤く点滅し始めているが、経済学者らは米国が景気後退に陥っているという証拠をほとんど見ていない。

この状況が続けば、現在の米国株の上昇には良い前兆となるだろう。

キャピタル・エコノミクスのシニア市場アナリスト、ジェームズ・ライリー氏はリポートの中で、「これまでの緩和サイクルを踏まえると、連邦準備制度が大幅に利下げし、米国経済が景気後退に陥らないというわれわれの予想は、米国の力強いリターンと一致している」と述べた。統計的なパフォーマンスは一貫しています。」

もちろん、経済見通しへの懸念が実際にここ数週間の資産価格の急激な変動につながっている。米国の労働市場の弱さの兆しが一時的にs&p 500指数の急激な変動を引き起こした一方、世界経済成長に対する懸念が株価暴落の最中に反映された。一次産品価格 - ブレント原油は現在、2021年後半以来の安値水準に近い水準で取引されている。

米国の経済成長が単純に長期トレンドに戻るのか、それともより深刻な減速の兆候を示すのかについての人々の疑念は、実際には、25ベーシスポイントまたは25ベーシスポイントを期待した金利先物市場の最近の「行ったり来たり」の結果です。急騰の主な理由は５０ベーシスポイント（ｂｐ）金利引き下げ。

下のグラフは、1987年以降の各緩和サイクルにおける連邦準備理事会による「最初の」利下げ後のs&p 500のパフォーマンスを示しています。この統計は、frbの利下げを3つのカテゴリーに分類している。すなわち、金利を「正常化」する必要性に基づく利下げ、市場の「パニック」（ブラックマンデーなど）による利下げ、および状況に応じた利下げである。経済不況の影響:

投資家にとって米国株の長期的なパフォーマンスを測る上で経済状況が重要であることは、難しくありません。カーソン・グループの首席市場ストラテジスト、ライアン・デトリック氏の調査によると、景気後退中の最初の利下げから1年が経過し、s&p500指数は平均12％近く下落している。比較として、金利を「正常化」するために利下げが行われる非景気後退期には、利下げ後1年以内に米国株は平均13％上昇する可能性がある。

ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズの首席投資ストラテジスト、マイケル・アローン氏は、すべての鍵は経済が景気後退を回避できるかどうかだと述べた。

もちろん、景気後退と非景気後退の区別にそれほど注意しなければ、最初の利下げ後の1年間にs&p 500指数は全体として平均6.6%上昇します。ただし、これは特に優れた「成績表」ではない可能性があります。このパフォーマンスは、1970 年以降の平均年間収益より約 1 パーセント ポイント低いです。

特定のセクターに関して言えば、s&p 500 指数の主要 11 セクターの中で、消費生活必需品および一般消費者向け裁量産業が利下げ後の 1 年間で最も平均パフォーマンスが良く、約 14% 増加し、僅差でこれに続きます。ヘルスケア業界 (12%)、テクノロジー業界 (ほぼ 8%)。

景気改善の兆しに非常に敏感と見なされている小型株また、ラッセル 2000 指数は最初の利下げ後の 1 年に平均 7.4% 上昇し、アウトパフォームする傾向があります。

米国の借金

frbの利下げサイクルが始まると、米国債は常に投資家に好まれる投資選択肢の一つとなってきた。しかし現在、米国債は利下げ前に実際に大幅に反発しており、一部の投資家は、景気後退が起こらない限り、米国債の強気派がさらに大幅に上げ幅を拡大する可能性は低いと考えている。

誰もが知っているように、米国債の利回りは債券価格の動きと逆相関しており、連邦準備制度が金融政策を緩和すると、金利が低下するにつれて米国債の利回りも低下する傾向があります。米国債は安全な避難先としての長年の評判もあり、経済が不確実な時期には人気の投資となっています。

したがって、経済見通しの質も、米国債務の傾向に非常に明白な影響を与えます。シティのストラテジストらは、最初の利下げ後の12カ月におけるブルームバーグ米国債指数のリターン中央値は6.9％だったが、経済が「ソフトランディング」した場合にはわずか2.3％にとどまったことを発見した。

シティのマクロ・資産配分戦略グローバル責任者、ダーク・ウィラー氏は、経済のいわゆるハードランディング、すなわち連邦準備理事会が予想以上の利下げを強いられない限り、米国債のさらなる上昇は期待できないかもしれないと述べた。そう確信してください。ウィラー氏は「経済がハードランディングに陥った場合、債券市場に大量の資金が流入するだろう。もしそれがソフトランディングだった場合、状況は実際のところ少し不透明だ」と指摘した。

また、経済パフォーマンスだけでなく、早期に購入することも重要である可能性があります。creditsights のデータによると、過去 10 回の利下げサイクルで、10 年米国債利回りは最初の利下げから 1 か月後に平均 9 ベーシス ポイント低下し、最初の利下げから 1 年後には 59 ベーシス ポイント上昇しました。なぜなら投資家は現在、景気回復を織り込んでいるからだ。

ドル

frbの利下げはドルにどのような影響を与えるでしょうか?歴史的に見て、米国経済と他の中央銀行の行動は、frbの緩和サイクル中に米ドルがどのように反応するかを決定する2つの重要な要素です。

まず経済的要因を見てみましょう。景気後退では連邦準備理事会による大幅な利下げが必要となることが多く、金利低下により利回りを求める投資家にとってドルの魅力が薄れる。

ゴールドマン・サックスの過去10回のfrb利下げサイクルの分析によると、経済が景気後退に陥ることなく、最初の利下げから1年後にドルは貿易加重通貨バスケットに対して中央値7.7％上昇した。比較すると、米国経済が景気後退に陥っていたとき、同時期のドルの上昇率はわずか1.8％だった。

一方、ゴールドマン・サックスの別の分析によると、米国と米国以外の複数の中央銀行が同時に利下げすると、米ドルは他の通貨をアウトパフォームする傾向があるという。そして、連邦準備制度と比較的少数の米国以外の銀行が同時に利下げすると、ドルは下落する傾向がある。

現在、欧州中央銀行、イングランド銀行、スイス国立銀行などの世界の主要中央銀行も利下げを行っている。通貨バスケットに対するドルの強さを測るice米ドル指数は6月下旬から下落が続いているが、過去3年間では依然として約9％上昇している。

モントリオール・ウェルス・マネジメント銀行の最高投資責任者、ユン・ユー・マ氏は、「米国の経済成長は、ほとんどの国に比べてまだ若干良い。たとえ（過去数年間で）ドルが大幅に上昇したとしても、我々は成長を続けている」と語った。ドルが大幅に下落するとは予想していない。」

bnpパリバのアナリストらはこれに同意していない。同銀行は、米国の経済成長が鈍化すれば状況が変わる可能性があると述べた。 「潜在的な景気後退リスクの中、frbは他の中央銀行よりも利下げする可能性が高く、（ドルの）利回り優位性がさらに損なわれ、ドルが脆弱なままになる可能性が高いと我々は考えている。」