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anche se non è ancora chiaro se stasera la federal reserve taglierà i tassi di interesse di 25 o 50 punti base, indipendentemente dall'entità del taglio dei tassi, l'inizio del ciclo di allentamento della fed è già una certezza. ed è prevedibile che in questo ciclo di allentamento, i passi compiuti dalla federal reserve probabilmente non saranno piccoli:

i dati lseg mostrano che gli operatori di mercato attualmente si aspettano che la fed tagli i tassi di interesse di circa 250 punti base cumulativamente entro la fine del 2025.

quindi, mentre la federal reserve si trova ancora una volta al “crocevia” di un importante cambiamento di politica monetaria, storicamente parlando, quale impatto avranno i tagli dei tassi di interesse della federal reserve sulle tendenze del mercato azionario, del mercato obbligazionario e del mercato dei cambi?

a questo proposito, molteplici serie di statistiche storiche mostrano che dopo che la federal reserve ha lanciato ufficialmente il ciclo di taglio dei tassi di interesse,la performance del dollaro usa, dei titoli del tesoro usa e del dollaro usa può dipendere in gran parte da un fattore: la salute dell’economia statunitense.

le statistiche di mercato di evercore isi risalenti al 1970 mostrano che se l’economia statunitense incontra una recessione, l’indice s&p 500 scenderà in media del 4% entro sei mesi dal primo taglio dei tassi di interesse nel ciclo di allentamento. in confronto, quando la fed taglia i tassi di interesse durante i periodi non di recessione, l’s&p 500 aumenta in media del 14% in sei mesi.

keith lerner, co-direttore degli investimenti presso truist advisory services, ha dichiarato: "se l'economia cade in recessione, il sostegno derivante dai tagli dei tassi di interesse non sarà sufficiente a compensare il calo dei profitti aziendali e l'alto grado di incertezza e mancanza di mercato. fiducia."

inoltre, nel mercato dei cambi obbligazionari, i titoli del tesoro statunitensi tendono a ottenere risultati migliori durante i cicli di taglio dei tassi di interesse durante le recessioni perché gli investitori saranno più desiderosi della sicurezza che i titoli del tesoro statunitensi, un bene rifugio, possono offrire. e il dollaro tende a guadagnare meno durante le recessioni, anche se la sua performance può dipendere da come si comporta l’economia statunitense rispetto ad altri paesi…

azioni statunitensi

in generale, il national bureau of economic research (nber) è responsabile di giudicare se l’economia americana è in recessione, ma i risultati del suo giudizio saranno ritardati. e attualmente,mentre alcuni indicatori di allarme iniziano a lampeggiare in rosso, gli economisti hanno visto poche prove che gli stati uniti stiano attraversando una recessione.

se continua così, sarà di buon auspicio per l’attuale rally delle azioni statunitensi.

james reilly, analista di mercato senior di capital economics, ha dichiarato in un rapporto: "sulla base dei precedenti cicli di allentamento, la nostra aspettativa che la federal reserve taglierà i tassi di interesse in modo significativo e che l'economia statunitense non entrerà in recessione è coerente con forti rendimenti per gli stati uniti. azioni. la performance statistica è coerente.”

naturalmente, le preoccupazioni sulle prospettive economiche hanno in realtà portato a forti oscillazioni dei prezzi degli asset nelle ultime settimane: i segnali di debolezza nel mercato del lavoro statunitense hanno innescato per breve tempo forti oscillazioni nell’s&p 500, mentre le preoccupazioni sulla crescita economica globale si sono riflesse nel crollo. dei prezzi delle materie prime - il petrolio greggio brent è attualmente scambiato vicino al livello più basso dalla fine del 2021.

i sospetti della gente sul fatto che la crescita economica degli stati uniti ricadrà semplicemente sulla sua tendenza a lungo termine o mostrerà segni di un rallentamento più serio sono in realtà il risultato del recente “avanti e indietro” del mercato dei futures sui tassi di interesse in previsione di un rialzo di 25 punti base o taglio del tasso di interesse di 50 punti base il motivo principale del salto.

il grafico seguente mostra la performance dell’s&p 500 dopo il “primo” taglio dei tassi da parte della federal reserve in ciascuno dei suoi cicli di allentamento dal 1987. questa statistica divide i tagli dei tassi di interesse della fed in tre categorie, vale a dire tagli dei tassi di interesse basati sulla necessità di "normalizzare" i tassi di interesse, tagli dei tassi di interesse dovuti al "panico" del mercato (come il black monday) e tagli dei tassi di interesse nel contesto della recessione economica:

non è difficile capire che le condizioni economiche sono importanti per gli investitori per misurare la performance a lungo termine delle azioni statunitensi. secondo una ricerca di ryan detrick, capo stratega del mercato presso carson group,un anno dopo il primo taglio dei tassi durante la recessione, l’s&p 500 è sceso in media di quasi il 12%. a titolo di confronto, nei periodi non di recessione, quando i tassi di interesse vengono tagliati per “normalizzare” i tassi di interesse, le azioni statunitensi possono aumentare in media del 13% entro un anno dopo un taglio dei tassi di interesse.

michael arone, capo stratega degli investimenti presso state street global advisors, ha affermato che la chiave di tutto è se l’economia riuscirà a evitare una recessione.

naturalmente, se non stiamo così attenti a distinguere tra recessioni e non recessioni, nel complesso l’s&p 500 aumenta in media del 6,6% nell’anno successivo al primo taglio dei tassi. tuttavia, questa potrebbe non essere una “pagella” particolarmente buona: questa performance è inferiore di circa un punto percentuale rispetto al rendimento medio annuo dal 1970.

in termini di settori specifici, tra gli 11 principali settori dell’indice s&p 500, i settori dei beni di consumo di prima necessità e dei beni voluttuari hanno registrato la migliore performance media nell’anno successivo al taglio dei tassi di interesse – con un aumento di circa il 14%, seguiti da vicino dal settore sanitario (12%) e settore tecnologico (quasi 8%).

considerato altamente sensibile ai segnali di miglioramento economicotitoli a piccola capitalizzazionetendono anche a sovraperformare: il russell 2000 è cresciuto in media del 7,4% nell’anno successivo al primo taglio dei tassi.

debito statunitense

quando inizia il ciclo di taglio dei tassi di interesse da parte della fed, i titoli del tesoro statunitensi sono sempre stati una delle opzioni di investimento preferite dagli investitori. tuttavia, attualmente, i titoli del tesoro usa hanno effettivamente registrato un netto rimbalzo prima del taglio dei tassi di interesse, il che fa credere ad alcuni investitori che, a meno che non ci sia una recessione economica, è improbabile che i rialzisti dei bond statunitensi espandano ulteriormente in modo significativo i loro guadagni.

come tutti sappiamo, i rendimenti dei titoli del tesoro sono inversamente correlati ai movimenti dei prezzi delle obbligazioni. quando la federal reserve allenta la politica monetaria, i rendimenti dei titoli del tesoro tendono a scendere man mano che i tassi di interesse scendono. la reputazione di lunga data dei titoli del tesoro statunitensi come rifugio sicuro li rende anche un investimento popolare durante i periodi di incertezza economica.

così,la qualità delle prospettive economiche ha anche un impatto molto evidente sull’andamento del debito americano. gli strateghi di citi hanno scoperto che il rendimento medio dell’indice bloomberg u.s. treasury bond nei 12 mesi successivi al primo taglio dei tassi di interesse era del 6,9%, ma solo del 2,3% nel caso di un “atterraggio morbido” per l’economia.

dirk willer, responsabile globale della strategia macro e di asset allocation di citi, ha affermato che se non ci sarà un cosiddetto atterraggio duro per l'economia, costringendo la federal reserve a tagliare i tassi di interesse più del previsto, allora ulteriori guadagni dei titoli del tesoro statunitensi potrebbero non verificarsi. sii così certo. willer ha sottolineato: "se l'economia incontra un atterraggio duro, molto denaro affluirà nel mercato obbligazionario. se si tratta di un atterraggio morbido, la situazione è davvero poco chiara".

e oltre alla performance economica, anche l’acquisto anticipato può essere fondamentale.i dati di creditsights mostrano che negli ultimi 10 cicli di taglio dei tassi di interesse, il rendimento dei titoli del tesoro usa a 10 anni è sceso in media di 9 punti base un mese dopo il primo taglio dei tassi, ed è salito di 59 punti base un anno dopo il primo taglio dei tassi. perché gli investitori stanno ora scontando una ripresa economica.

dollaro

in che modo i tagli dei tassi di interesse della fed influenzeranno il dollaro? storicamente, l’economia statunitense e le azioni delle altre banche centrali sono due fattori importanti che determinano la risposta del dollaro usa durante il ciclo di allentamento della fed.

consideriamo innanzitutto i fattori economici. le recessioni spesso richiedono tagli più profondi dei tassi di interesse da parte della federal reserve, e tassi di interesse più bassi rendono il dollaro meno attraente per gli investitori in cerca di rendimento.

un’analisi di goldman sachs sugli ultimi 10 cicli di taglio dei tassi della fed mostra che, senza che l’economia scivolasse in recessione, il dollaro ha guadagnato una mediana del 7,7% rispetto a un paniere di valute ponderato per il commercio un anno dopo il primo taglio dei tassi. in confronto, quando l’economia americana era in recessione, il dollaro ha guadagnato solo l’1,8% nello stesso periodo.

nel frattempo, quando gli stati uniti e diverse banche centrali non statunitensi tagliano i tassi di interesse contemporaneamente, il dollaro usa tende a sovraperformare le altre valute, secondo un’altra analisi di goldman sachs. e quando la federal reserve e un numero relativamente piccolo di banche non statunitensi tagliano i tassi di interesse contemporaneamente, il dollaro tende a indebolirsi.

attualmente, anche le principali banche centrali globali come la banca centrale europea, la banca d’inghilterra e la banca nazionale svizzera stanno tagliando i tassi di interesse. l’ice us dollar index, che misura la forza del dollaro rispetto a un paniere di valute, ha continuato a indebolirsi dalla fine di giugno, ma è ancora in rialzo di circa il 9% negli ultimi tre anni.

yung-yu ma, direttore degli investimenti della bank of montreal wealth management, ha dichiarato: "la crescita economica negli stati uniti è ancora leggermente migliore rispetto alla maggior parte dei paesi. anche se il dollaro si rafforza in modo significativo (negli ultimi anni), non non aspettatevi che il dollaro si indebolisca in modo significativo."

gli analisti di bnp paribas non sono d’accordo. la banca ha affermato che ciò potrebbe cambiare se la crescita economica degli stati uniti dovesse vacillare. "crediamo che la fed probabilmente taglierà i tassi di interesse più di altre banche centrali in un contesto di potenziali rischi di recessione, erodendo ulteriormente il vantaggio di rendimento (del dollaro) e lasciando il dollaro vulnerabile."