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bien qu'il ne soit pas encore clair si la réserve fédérale réduira ses taux d'intérêt de 25 points de base ou de 50 points de base ce soir, quelle que soit l'ampleur de la réduction des taux, le début du cycle d'assouplissement de la fed est déjà une certitude. et il est prévisible que dans ce cycle d’assouplissement, les mesures prises par la réserve fédérale ne seront probablement pas minimes :

les données du lseg montrent que les traders s’attendent actuellement à ce que la fed réduise ses taux d’intérêt d’environ 250 points de base de manière cumulée d’ici la fin de 2025.

ainsi, alors que la réserve fédérale se trouve une fois de plus au « carrefour » d’un changement majeur de politique monétaire, historiquement parlant, quel impact les baisses de taux d’intérêt de la réserve fédérale auront-elles sur les tendances du marché boursier, du marché obligataire et du marché des changes ?

à cet égard, plusieurs ensembles de statistiques historiques montrent qu'après que la réserve fédérale a officiellement lancé le cycle de réduction des taux d'intérêt,la performance du dollar américain, des bons du trésor américain et du dollar américain pourrait dépendre en grande partie d’un facteur : la santé de l’économie américaine.

les statistiques de marché d'evercore isi remontant à 1970 montrent que si l'économie américaine rencontre une récession, l'indice s&p 500 chutera en moyenne de 4 % dans les six mois suivant la première baisse des taux d'intérêt du cycle d'assouplissement. à titre de comparaison, lorsque la fed réduit ses taux d’intérêt en dehors des périodes de récession, l’indice s&p 500 augmente en moyenne de 14 % sur six mois.

keith lerner, co-directeur des investissements chez truist advisory services, a déclaré : « si l'économie tombe en récession, le soutien apporté par les baisses de taux d'intérêt ne suffira pas à compenser la baisse des bénéfices des entreprises ainsi que le degré élevé d'incertitude et le manque d'activité du marché. confiance."

en outre, sur le marché des changes obligataires, les bons du trésor américain ont tendance à mieux performer pendant les cycles de baisse des taux d’intérêt en période de récession, car les investisseurs seront plus désireux de la sécurité que les bons du trésor américain, une valeur refuge, peuvent apporter. et le dollar a tendance à gagner moins pendant les récessions, même si sa performance peut dépendre de la performance de l’économie américaine par rapport à d’autres pays…

actions américaines

d’une manière générale, le bureau national de recherche économique (nber) est chargé de juger si l’économie américaine est en récession, mais ses résultats seront à la traîne. et actuellement,même si certains indicateurs d’alerte commencent à clignoter au rouge, les économistes ne voient guère d’indices indiquant que les états-unis connaissent une récession.

si cela continue, cela sera de bon augure pour la reprise actuelle des actions américaines.

james reilly, analyste de marché principal chez capital economics, a déclaré dans un rapport : « sur la base des cycles d'assouplissement précédents, nos attentes selon lesquelles la réserve fédérale réduira considérablement les taux d'intérêt et que l'économie américaine n'entrera pas en récession sont cohérentes avec de solides rendements pour les états-unis. actions. la performance statistique est cohérente.

bien entendu, les inquiétudes concernant les perspectives économiques ont en fait entraîné de fortes fluctuations des prix des actifs ces dernières semaines : des signes de faiblesse sur le marché du travail américain ont brièvement déclenché de fortes fluctuations de l'indice s&p 500, tandis que les inquiétudes concernant la croissance économique mondiale se sont reflétées dans l'effondrement. des prix des matières premières – le pétrole brut brent se négocie actuellement près de son plus bas niveau depuis fin 2021.

les soupçons des gens quant à savoir si la croissance économique américaine va simplement retomber sur sa tendance à long terme ou montrer des signes d'un ralentissement plus sérieux sont en réalité le résultat des récents « va-et-vient » du marché à terme sur les taux d'intérêt en prévision d'une hausse de 25 points de base ou d'une hausse de 25 points de base. baisse des taux d’intérêt de 50 points de base. la principale raison du bond.

le graphique ci-dessous montre la performance du s&p 500 après la « première » baisse des taux par la réserve fédérale lors de chacun de ses cycles d'assouplissement depuis 1987. ces statistiques divisent les réductions de taux d'intérêt de la fed en trois catégories, à savoir les réductions de taux d'intérêt basées sur la nécessité de « normaliser » les taux d'intérêt, les réductions de taux d'intérêt dues à une « panique » du marché (comme le lundi noir) et les réductions de taux d'intérêt dans le contexte. de récession économique :

il n’est pas difficile de comprendre que les conditions économiques sont importantes pour que les investisseurs puissent mesurer la performance à long terme des actions américaines. selon les recherches de ryan detrick, stratège de marché en chef chez carson group,un an après la première baisse de taux pendant la récession, le s&p 500 est en baisse en moyenne de près de 12 %. à titre de comparaison, en dehors des périodes de récession, lorsque les taux d'intérêt sont réduits pour « normaliser » les taux d'intérêt, les actions américaines peuvent augmenter en moyenne de 13 % dans l'année qui suit une baisse des taux d'intérêt.

michael arone, stratège en chef des investissements chez state street global advisors, a déclaré que la clé de tout cela est de savoir si l'économie peut éviter une récession.

bien entendu, si l’on ne fait pas si soigneusement la distinction entre récessions et non-récessions, l’ensemble du s&p 500 augmente en moyenne de 6,6 % au cours de l’année qui suit la première baisse des taux. cependant, ce « bulletin » n’est peut-être pas particulièrement bon : cette performance est inférieure d’environ un point de pourcentage au rendement annuel moyen depuis 1970.

en termes de secteurs spécifiques, parmi les 11 principaux secteurs de l'indice s&p 500, les secteurs de la consommation de base et de la consommation discrétionnaire ont enregistré la meilleure performance moyenne au cours de l'année qui a suivi la baisse des taux d'intérêt - avec une augmentation d'environ 14 %, suivis de près par le l’industrie des soins de santé (12 %) et l’industrie technologique (près de 8 %).

considéré comme très sensible aux signes d’amélioration économiqueactions de petites capitalisationsils ont également tendance à surperformer : l'indice russell 2000 a augmenté en moyenne de 7,4 % au cours de l'année qui a suivi la première baisse des taux.

dette américaine

lorsque le cycle de baisse des taux d’intérêt de la fed commence, les bons du trésor américain ont toujours été l’une des options d’investissement privilégiées par les investisseurs. cependant, à l'heure actuelle, les obligations du trésor américain ont en fait fortement rebondi avant la baisse des taux d'intérêt, ce qui laisse penser à certains investisseurs qu'à moins d'une récession économique, il est peu probable que les haussiers des obligations américaines augmentent encore leurs gains de manière significative.

comme nous le savons tous, les rendements du trésor sont inversement liés aux mouvements des prix des obligations. lorsque la réserve fédérale assouplit sa politique monétaire, les rendements du trésor ont tendance à baisser à mesure que les taux d’intérêt baissent. la réputation de longue date des bons du trésor américain en tant que valeur refuge en fait également un investissement populaire en période d’incertitude économique.

ainsi,la qualité des perspectives économiques a également un impact très évident sur l’évolution de la dette américaine. les stratèges de citi ont constaté que le rendement médian de l'indice bloomberg des obligations du trésor américain au cours des 12 mois suivant la première baisse des taux d'intérêt était de 6,9 ​​%, mais seulement de 2,3 % dans le cas d'un « atterrissage en douceur » de l'économie.

dirk willer, responsable mondial de la stratégie macroéconomique et d'allocation d'actifs chez citi, a déclaré que s'il n'y avait pas ce que l'on appelle un atterrissage brutal de l'économie - obligeant la réserve fédérale à réduire les taux d'intérêt plus que prévu, les bons du trésor américain pourraient ne pas enregistrer de nouveaux gains. soyez si certain. willer a souligné : « si l'économie connaît un atterrissage brutal, beaucoup d'argent affluera vers le marché obligataire. s'il s'agit d'un atterrissage en douceur, la situation est vraiment un peu floue.

et au-delà de la performance économique, acheter tôt peut également être essentiel.les données de creditsights montrent qu'au cours des 10 derniers cycles de baisse des taux d'intérêt, le rendement du trésor américain à 10 ans a chuté en moyenne de 9 points de base un mois après la première baisse de taux, et a grimpé de 59 points de base un an après la première baisse de taux... parce que les investisseurs intègrent désormais une reprise économique.

dollar

quel sera l’impact des baisses de taux d’intérêt de la fed sur le dollar ? historiquement, l'économie américaine et les actions des autres banques centrales sont deux facteurs importants qui déterminent la réaction du dollar américain pendant le cycle d'assouplissement de la fed.

examinons d’abord les facteurs économiques. les récessions nécessitent souvent des réductions plus importantes des taux d’intérêt de la part de la réserve fédérale, et des taux d’intérêt plus bas rendent le dollar moins attrayant pour les investisseurs en quête de rendement.

une analyse de goldman sachs des 10 derniers cycles de baisse des taux de la fed montre que, sans que l’économie ne sombre dans la récession, le dollar a gagné en médiane 7,7 % par rapport à un panier de devises pondéré par les échanges commerciaux un an après la première baisse des taux. à titre de comparaison, lorsque l’économie américaine était en récession, le dollar n’a gagné que 1,8 % au cours de la même période.

pendant ce temps, lorsque les banques centrales américaines et non américaines réduisent simultanément leurs taux d’intérêt, le dollar américain a tendance à surperformer les autres devises, selon une autre analyse de goldman sachs. et lorsque la réserve fédérale et un nombre relativement restreint de banques non américaines réduisent simultanément leurs taux d’intérêt, le dollar a tendance à se déprécier.

actuellement, les grandes banques centrales mondiales telles que la banque centrale européenne, la banque d’angleterre et la banque nationale suisse réduisent également leurs taux d’intérêt. l'indice ice du dollar américain, qui mesure la force du dollar par rapport à un panier de devises, a continué de s'affaiblir depuis fin juin, mais reste en hausse d'environ 9 % au cours des trois dernières années.

yung-yu ma, directeur des investissements de gestion de patrimoine de la banque de montréal, a déclaré : « la croissance économique aux états-unis est encore un peu meilleure que celle de la plupart des pays. même si le dollar se raffermit considérablement (au cours des dernières années), nous je ne m'attends pas à un affaiblissement significatif du dollar. »

les analystes de bnp paribas ne sont pas d’accord. la banque a déclaré que cela pourrait changer si la croissance économique américaine faiblit. "nous pensons que la fed va probablement réduire ses taux d'intérêt plus que les autres banques centrales face aux risques potentiels de récession, ce qui érodera encore davantage l'avantage du rendement (du dollar) et laissera le dollar vulnérable."