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autor｜feng biao

editor｜liu peng

em 17 de setembro, o gigante de eletrodomésticos midea group desembarcou oficialmente na bolsa de valores de hong kong, tornando-se outra empresa a listar suas ações a+h simultaneamente. a faixa de preço desta emissão de ações h foi determinada em hk$ 54,8 por ação, e os fundos arrecadados ultrapassaram hk$ 30 bilhões, estabelecendo um recorde para o maior número de fundos arrecadados por um ipo de ações de hong kong este ano ou mesmo nos últimos três anos .

em 17 de setembro, o preço de abertura da midea subiu mais de 8%. o valor de mercado em circulação das ações de hong kong já ultrapassou hk$ 29 bilhões, e o valor total de mercado ultrapassou hk$ 440 bilhões (aproximadamente 400 bilhões de yuans). a gree electric appliances, que é frequentemente usada como referência, tem um valor de mercado de 220,9 bilhões de yuans no último preço de fechamento.

doze anos atrás, a dupla de eletrodomésticos midea e gree deu as boas-vindas a novos líderes: fang hongbo e dong mingzhu. eles levaram as duas empresas a embarcar no caminho da diversificação e da categoria única, respectivamente. doze anos depois, o mercado utiliza o preço para determinar o vencedor. a midea, com um valor de mercado que quase duplicou, está muito à frente da indústria global de eletrodomésticos.

mesmo na categoria de ar condicionado, onde a gree é bastante conhecida e competitiva, a midea também mostra uma tendência de ultrapassagem. de acordo com dados da aowei cloud, a participação de mercado de vendas no varejo online do ar condicionado midea e do ar condicionado gree é. ambos 24,15%, ocupando o primeiro lugar no setor. a xiaomi ocupa o terceiro lugar em participação de mercado, atrás de gree.

além disso, após a indústria de eletrodomésticos entrar na era da renovação de estoques, o grupo midea ainda está expandindo seu espaço incremental. a midea de hoje não é apenas uma fornecedora de eletrodomésticos no balcão de shopping centers, mas também a chefe por trás de muitos veículos de energia nova, fábricas e elevadores de shopping centers. os produtos que vende variam de robôs industriais no valor de milhões a dezenas de yuans. por dinheiro. a gama extremamente ampla de linhas de produtos parece fazer as pessoas sentirem que, depois de assumir a liderança da midea, fang hongbo está “se opondo” a fang hongbo há dez anos.

nos últimos anos, o grupo midea entrou no mercado global vindo do mercado doméstico, e sua escala de desempenho e valor de mercado deixaram vários outros concorrentes para trás.

mas há preocupações ocultas por detrás do sucesso. as fusões e aquisições e o processo de expansão da midea também provocaram um aumento da dívida. embora detenha centenas de milhares de milhões em dinheiro, a midea dificilmente pode dizer que “não lhe falta dinheiro”. agora, com a ajuda da listagem de ações de hong kong, a midea pode conseguir vários resultados com uma cajadada só.

o desempenho cresceu contra a tendência, mantendo centenas de bilhões em dinheiro

começando com uma empresa municipal que produzia ventiladores elétricos na década de 1980, a midea levou quase 30 anos para atingir uma receita superior a 100 bilhões em 2010. o fundador da midea, he xiangjian, mais tarde fez declarações ousadas de que "reconstruiria a midea em cinco anos".

posteriormente, a midea levou 7 anos para passar de 100 bilhões para 200 bilhões. embora tenha demorado dois anos a mais do que he xiangjian esperava, a midea levou apenas quatro anos para passar de 200 bilhões para 300 bilhões - a receita em 2021 atingiu 343,4 bilhões de yuans, um aumento anual de 20% devido ao impacto do epidemia naquele ano.

nos últimos anos, o consumo na área de eletrodomésticos tem sido relativamente fraco. segundo dados do bureau of statistics, entre o total das vendas no varejo de bens de consumo no primeiro semestre deste ano, o total das vendas no varejo de eletrodomésticos e áudio. -os equipamentos visuais aumentaram apenas 3,1% no primeiro semestre do ano. em junho, as vendas totais no varejo aumentaram apenas 3,1%. específicos para a área de eletrodomésticos, os dados da aowei cloud mostram que, no primeiro semestre de 2024, o mercado doméstico de varejo de eletrodomésticos brancos atingiu 231,9 bilhões de yuans, uma redução anual de 7%.

no entanto, nos últimos anos, a receita do grupo midea ainda tem aumentado contra a tendência na véspera da listagem do mercado de ações de hong kong, o grupo midea entregou um relatório semestral atraente: a receita aumentou 10,30% ano-. no ano, para 217,274 bilhões de yuans; o lucro líquido atribuível à controladora aumentou 14,11% em relação ao ano anterior, para 217,274 bilhões de yuans, alcançando crescimento de receita e lucro líquido. após a conversão, a midea pode ganhar em média 115 milhões de yuans por dia. além disso, o indicador-chave margem de lucro bruto também aumentou de 25,24% no mesmo período do ano passado para 27,09%.

além disso, a qualidade dos lucros do grupo midea é bastante elevada. o fluxo de caixa operacional líquido no primeiro semestre do ano foi de 33,488 bilhões de yuans. o fluxo de caixa operacional líquido excedeu a escala de lucro líquido por muitos anos consecutivos. em contraste, o fluxo de caixa líquido da gree electric gerado pelas atividades operacionais no primeiro semestre de 2024 foi de 5,122 bilhões de yuans, uma redução anual de 83,40%.

portanto, o caixa detido pelo grupo midea continuou a aumentar nos últimos anos. no primeiro semestre de 2024, os fundos monetários atingiram 101,949 bilhões de yuans, um aumento de 24,8% em relação ao final de 2023, e no ano passado aumentaram 47,8% no ano. -no ano.

mais importante ainda, a expansão de escala da midea não parece ter afectado a sua eficiência em ganhar dinheiro. a sua margem de lucro líquido aumentou de uma média de cerca de 7,4%, quando a escala de receitas era de 100 mil milhões, para uma média de 8,6%, quando a receita era de 100 mil milhões. 200 bilhões, e depois para uma média de 8,6% nos últimos anos. a taxa média de lucro líquido está próxima de 9% quando a receita é de 300 bilhões de rmb.

por trás da expansão das fusões e aquisições de dívidas, o caixa para pagamento da dívida quadruplicou no primeiro semestre do ano

uma vez que tem 100 mil milhões de dólares em dinheiro, porque é que a midea ainda precisa de levantar “meros” 30 mil milhões de dólares de hong kong em fundos através de ações de hong kong?

em abril deste ano, os executivos da midea deram uma resposta clara na assembleia geral anual de acionistas de 2023: a listagem em hong kong não é para arrecadar fundos, o grupo midea pagará agora dividendos de mais de 20 bilhões de yuans por ano. ano, e a redução dos dividendos pode resolver o problema. existem problemas financeiros, e a razão mais fundamental para a listagem em hong kong é que as ações de hong kong são inovadoras, convenientes e rápidas.

mas será que midea realmente não tem falta de dinheiro? na verdade, embora a escala das operações tenha aumentado nos últimos anos, a escala da dívida do grupo midea também aumentou significativamente. o passivo total aumentou de 253,1 mil milhões de yuans em 2021 para 311,7 mil milhões de yuans em 2023. no primeiro semestre deste ano, o passivo total atingiu 330,3 mil milhões de yuans.

entre o passivo total, a expansão do passivo não circulante, incluindo empréstimos de longo prazo, é a mais óbvia. em 2021, o passivo não circulante do grupo midea foi de 30,268 bilhões de yuans, que aumentou para 64,289 bilhões de yuans e 60,492 bilhões de yuans em 2022 e 2023. uma expansão de quase 100%. no primeiro semestre deste ano, o passivo não circulante ainda totalizava 53,98 bilhões de yuans.

a julgar pelos relatórios semestrais do grupo midea relativos aos últimos três anos, os rácios atuais são de 1,18, 1,11 e 1,09, respetivamente – o que significa que a solvência da dívida de curto prazo diminuiu.

o aumento do endividamento nos últimos anos também levou a um aumento nas despesas financeiras e nos pagamentos de principal e juros. a proporção das despesas financeiras em relação às receitas mostrada no prospecto do grupo midea é de 0,4%, 0,6% e 0,9%, respectivamente, de 2021 a 2023. no entanto, para além do aumento das despesas financeiras causado pelo aumento da escala de empréstimos, o prospecto do grupo midea também mencionou que o aumento das taxas de juro dos empréstimos no exterior é também uma das razões para o aumento das despesas financeiras.

no primeiro semestre deste ano, o grupo midea pagou 19,083 bilhões de yuans em dinheiro para pagar dívidas, enquanto foram apenas 3,773 bilhões de yuans e 3,916 bilhões de yuans no mesmo período em 2023 e 2022, um aumento de mais de 4 vezes.

é importante notar que as contas a pagar e contas a pagar do grupo midea representam uma proporção relativamente grande. no primeiro semestre deste ano, o valor total de notas a pagar e contas a pagar do grupo midea foi de 108,203 bilhões de yuans, um aumento anual de 14,8%. no entanto, no primeiro semestre do ano, os fundos monetários do grupo midea. e a negociação de ativos financeiros totalizou 104,695 bilhões de yuans.

em outras palavras, o caixa e os fundos financeiros comerciais do grupo midea que podem ser rapidamente convertidos em dinheiro não são mais capazes de cobrir dívidas de curto prazo.

nos últimos anos, a midea expandiu o seu círculo de negócios através de múltiplos investimentos em fusões e aquisições em grande escala. os principais projetos de fusões e aquisições incluem: a midea adquiriu a kuka em 2017 e a privatizou em 2022 para entrar no mercado de robótica e automação em 2020, a midea adquiriu a lingwang, uma empresa de fabricação de elevadores, e expandiu seus negócios para elevadores e produtos de tecnologia de construção; em 2023, a midea adquirirá as novas empresas de energia hekang xinneng e kelu electronics, respectivamente, para entrar no negócio de soluções de armazenamento de energia; em 2021, adquirirá a wandong medical, um aparelho e fornecedor de serviços de imagens médicas doméstico, para entrar no mercado de imagens médicas. hoje, o grupo midea está longe de ser uma empresa de eletrodomésticos focada no mercado c-end. em vez disso, estendeu o seu alcance a negócios b-end, como automação, novas energias e produtos de tecnologia de construção, tornando-se uma empresa abrangente.

a expansão contínua de fusões e aquisições também aumentou significativamente o ágio do grupo midea. antes de 2015, o ágio do grupo midea era inferior a 3 bilhões de yuans. continuou a subir para 30 mil milhões de yuans. isto também significa que haverá um certo risco de deterioração do goodwill no futuro.

nos últimos anos, o grupo midea demonstrou boas capacidades de integração de negócios em termos de fusões, aquisições e expansão. por exemplo, depois de o grupo midea ter adquirido a marca japonesa de eletrodomésticos toshiba, conseguiu transformar perdas em lucros com a ajuda da cadeia de abastecimento e da gestão de operações da midea. além disso, a midea adquiriu a kuka robots da alemanha com um alto prêmio em 2017. nos anos após a aquisição, a receita da kuka diminuiu e houve um prejuízo em 2020. no entanto, em 2023, a receita e os lucros do grupo kuka atingiram níveis recordes. as dúvidas causadas por aquisições anteriores de altos prêmios foram atenuadas até certo ponto.

no entanto, na história do desenvolvimento da midea, não é que ela tenha sofrido as perdas de negócios diversificados e de negócios grandes, mas não fortes. fang hongbo, que se formou em história, certamente não esqueceu a experiência quando acabou de assumir o controle. "cetro" de he xiangjian em 2012. .

a partir do segundo semestre de 2011, o desempenho do grupo midea sofreu um raro declínio. em 2012, a sua receita anual caiu 23,4% e o seu lucro líquido caiu 7,5%. e todos os produtos, exceto os frigoríficos, registaram uma queda no lucro líquido. em 2012, o declínio do grupo midea tornou-se mais óbvio, com a receita caindo 26,89% ano a ano e o lucro líquido caindo 7,5% ano a ano. embora o desempenho tenha recuperado nos dois anos seguintes, as receitas diminuíram novamente em 2015.

o principal problema enfrentado pela midea naquela época era que ela possuía muitas linhas de produtos, mas sua rentabilidade era inferior à de seus concorrentes. naquela época, fang hongbo agiu de forma vigorosa e decisiva. sob a pressão de outros veteranos da empresa, ele cortou 7.000 modelos de produtos originais da midea, interrompeu a operação de mais de 30 plataformas de produtos, fechou quase todos os negócios não relacionados a eletrodomésticos e se concentrou em. no setor de linha branca. junto com essas linhas de produtos, 70 mil funcionários foram demitidos pelo “implacável” fang hongbo.

o crescimento interno desacelera e os fundos do ipo são investidos principalmente no exterior

a história não está longe. quando a midea lançar mais uma vez a sua estratégia de fusões e aquisições, expansão e diversificação, resta saber se fará progressos rápidos ou repetirá os mesmos erros. .

os eletrodomésticos e o setor imobiliário estão intimamente ligados. à medida que o setor imobiliário entra na era do estoque e a relação entre oferta e demanda muda, o espaço incremental da indústria de eletrodomésticos é visível a olho nu. além disso, a desaceleração do crescimento do mercado interno se reflete diretamente na midea. no primeiro semestre do ano, a receita do mercado interno do grupo midea foi de 126,198 bilhões de yuans, um aumento anual de 8,37%, que foi significativamente mais lento do que 11,09. % taxa de crescimento no mesmo período do ano passado.

há outro dado que merece atenção: a mudança no número de concessionárias midea. em 2018, a midea lançou a plataforma de vendas meiyun, que atraiu um grande número de revendedores de pequeno e médio porte. o número de revendedores saltou de milhares nos anos anteriores para 78.159 em 2021. no entanto, após 2022, a midea encerrou sua cooperação com a cooperação com. alguns revendedores com baixo desempenho. o prospecto da midea mostra que em 2022 e 2023, o número de revendedores inativos ou desligados será de 1.549 e 8.600, respectivamente. os revendedores inativos referem-se àqueles que não geraram receita nos últimos 12 meses.

portanto, é a escolha inevitável da midea desenvolver mercados estrangeiros e se tornar global. nos últimos anos, muitas fusões e aquisições e investimentos em projetos em empresas estrangeiras são a implementação específica da estratégia de globalização da midea. a proporção dos negócios internacionais do grupo midea também continuou a aumentar nos últimos anos. no primeiro semestre deste ano, atingiu 41,92%. a taxa de crescimento da receita nos mercados externos atingiu 13%, o que é superior ao doméstico. a margem de lucro bruto dos negócios no exterior atingiu 28,4%, o que é superior à margem de lucro bruto nacional de 2,25 pontos percentuais.

no entanto, já em 2021, a midea havia declarado que alcançaria receitas de vendas no exterior superiores a us$ 40 bilhões em 2025. no entanto, a julgar pelas receitas no exterior do ano passado, atingiu apenas mais de 50% desta meta, portanto, deve atingir os eua. us$ 40 bilhões no próximo ano a meta não é fácil.

além disso, com esta cotação na bolsa de valores de hong kong, a intenção da midea de expandir os negócios no exterior é muito clara. o prospecto mostra que cerca de 20% dos recursos arrecadados desta vez serão investidos em projetos globais de pesquisa e desenvolvimento de tecnologia, e 35% dos recursos serão investidos na melhoria dos canais e redes de vendas globais, aumentando as vendas no exterior de suas próprias marcas, e 20% dos recursos arrecadados serão utilizados para expandir a capacidade de produção no exterior.

ao mesmo tempo, a midea também espera atrair mais investidores globais através dos canais de ações de hong kong. uma estrutura diversificada de investidores também ajudará a realizar operações de capital e um layout estratégico mais eficientes em escala global, incluindo uma implementação mais conveniente de planos de incentivo de capital para funcionários. , atraindo e retendo os melhores talentos nos mercados externos.