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テンセントニュース「展望」

著者｜馮彪

編集者｜劉鵬

9月17日、家電大手の美的集団が香港証券取引所に正式に上場し、a+h株を同時に上場する別の企業となった。今回のh株発行の価格帯は1株当たり54.8香港ドルと決定され、調達資金は300億香港ドルを超え、今年あるいは過去3年間でも香港株のipoで調達した資金としては最多の記録を樹立した。 。

9月17日、美的の始値は8％以上上昇し、香港株の流通時価総額は一時290億香港ドルを超え、時価総額は4400億香港ドル（約4000億元）を超えた。よく参考にされる格力電器の時価総額は最新終値時点で2209億元。

12年前、家電大手の美的と格力はともに、方紅波氏と董明珠氏という新たなリーダーを迎え、両社をそれぞれ多角化と単一カテゴリーへの道を歩み始めた。 12 年後、市場は価格によって勝者を決定し、市場価値はほぼ 2 倍となり、世界の家電業界を大きくリードしています。

aowei cloudのデータによると、greeが非常に有名で競争力のあるエアコン分野でも、美的空調とgree空調のオンライン小売販売市場シェアは追い越す傾向にある。ともに24.15％で業界1位。 xiaomi は gree に次ぐ市場シェア第 3 位です。

さらに、家電業界が在庫更新の時代に入った後も、美的グループは増分スペースを拡大し続けています。現在の美的は、ショッピング モールのカウンターにある家電製品のサプライヤーであるだけでなく、多くの新エネルギー車、製造工場、ショッピング モールのエレベーターの主導者でもあり、販売する製品は数百万から数十元の産業用ロボットにまで及びます。お金のため。非常に幅広い製品ラインは、人々に美的のリーダーシップを引き継いだ方紅波が10年前に方紅波に「対抗している」と感じさせるようです。

近年、美的グループは国内市場から世界市場に参入しており、その業績規模と市場価値は他の競合他社を大きく引き離しています。

しかし、美的の成功の裏には隠れた懸念もあり、数千億ドルの現金を保有しているにもかかわらず、美的は「資金不足ではない」とは言い難い。現在、香港株式上場の助けにより、美的は一石で複数の成果を達成できるかもしれない。

業績は傾向に反して成長し、数千億ドルの現金を保有

1980 年代に扇風機を生産する郷鎮企業としてスタートした美的は、2010 年に収益が 1,000 億を超えるまでに 30 年近くかかりました。美的創設者の何香堅氏は後に「5 年で美的を再建する」と大胆な発言をしました。

その後、ミデアは 1,000 億から 2,000 億になるまでに 7 年かかりました。何香堅の予想よりも2年長くかかったものの、美的は2,000億から3,000億に到達するのにわずか4年しかかかりませんでした。2021年の収益は3,434億元に達し、金融危機の影響で前年比20%増加しました。その年の流行。

近年、家電分野の消費は相対的に低迷しているが、統計局のデータによると、今年上半期の消費財小売総額のうち、家電とオーディオの小売総額が最も多い。 -今年上半期のビジュアル機器は3.1%の増加にとどまり、6月の小売総売上高は前年同期比7.6%減少した。家電分野に特化したaowei cloudのデータによると、2024年上半期の国内白物家電小売市場は2,319億元に達し、前年比7％減少した。

しかし、近年、美的グループの収益は依然として傾向に反して増加しており、香港株式市場上場の前夜、美的グループは収益が前年比10.30％増加したという目を引く半期報告書を発表した。親会社に帰属する純利益は前年比14.11%増の2172億7,400万元となり、売上高と純利益の両方の成長を達成した。転換後、美的氏は1日平均1億1500万元を稼ぐことができる。さらに、重要な指標である売上総利益率も前年同期の25.24%から27.09%に増加しました。

さらに、美的グループの利益の質は非常に高く、上半期の純営業キャッシュフローは334億8,800万元であり、長年連続して純利益規模を上回っています。対照的に、格力電器の2024年上半期の営業活動から生み出されたネットキャッシュフローは51億2,200万元で、前年同期比83.40％減少した。

したがって、美的グループが保有する現金は近年増加し続けており、2024年上半期の金銭資金は1,019億4,900万元に達し、2023年末比24.8％増加し、昨年は前年比47.8％増加した。 -年中。

さらに重要なことは、美的社の規模の拡大は収益効率に影響を与えていないようであり、その純利益率は、収益規模が 1,000 億のときの平均約 7.4% から、収益規模が 1,000 億のときの平均 8.6% まで上昇しました。売上高が 3,000 億人民元の場合、平均純利益率は 9% 近くになります。

負債m&a拡大の背景に、上半期で負債返済キャッシュが4倍に増加

1,000億の現金を持っているのに、なぜ美的は香港株を通じて「わずか」300億香港ドルの資金を調達する必要があるのだろうか？

今年4月、美的経営陣は2023年の年次株主総会で、香港での上場は資金調達のためではなく、もし資金調達のためなら、美的グループは今後、年間200億元以上の配当を支払うと明言した。財務上の問題はありますが、香港に上場する最も根本的な理由は、香港の株式が画期的で便利で速いことです。

しかし、ミデアは本当にお金に困っていないのでしょうか？実際、美的グループは近年、事業規模が拡大する一方、負債規模も大幅に増加している。負債総額は2021年の2,531億元から2023年には3,117億元に拡大した。今年上半期の時点で負債総額は3,303億元に達した。

負債総額の中で、長期借入金を含む固定負債の拡大が最も顕著であり、2021年の美的グループの固定負債は302億6,800万元で、2022年と2023年には642億8,900万元、604億9,200万元に増加した。ほぼ100％の拡大です。今年上半期の時点で、固定負債は依然として539億8000万元に達している。

美的グループの過去 3 年間の半期報告書から判断すると、現在の比率はそれぞれ 1.18、1.11、1.09 であり、これは短期債務の支払能力が低下していることを意味します。

近年の借入金の増加により、金融費用や元利金の支払い額も増加しています。美的グループの目論見書に示されている収益に対する金融費用の割合は、2021年から2023年までにそれぞれ0.4%、0.6%、0.9%です。ただし、美的グループの目論見書には、借入規模の増加による金融費用の増加に加え、海外借入金利の上昇も金融費用増加の理由の一つであると記載されている。

今年上半期、美的集団は債務返済のために現金190億8,300万元を支払ったが、2023年と2022年の同時期はわずか37億7,300万元、39億1,600万元で、4倍以上に増加した。

美的グループの支払手形および買掛金が比較的大きな割合を占めていることは注目に値します。今年上半期、美的グループの支払手形と買掛金の総額は1082億300万元で、前年同期比14.8％増加した。取引金融資産は1,046億9,500万元となった。

言い換えれば、美的グループの現金およびすぐに現金に変換できるトレーディング金融資金はもはや短期債務をカバーできなくなっている。

近年、美的は複数の大規模な合併・買収投資を通じてビジネスの輪を拡大してきました。主なm&aプロジェクトには以下が含まれる。美的は2017年にkukaを買収し、2022年にロボット工学とオートメーション市場に参入するために民営化した。2020年にはエレベーター製造会社のlingwangを買収し、2020年にはエレベーターと建設技術製品に事業を拡大した。美的は2023年に新エネルギー企業のhekang xinnengとkelu electronicsをそれぞれ買収してエネルギー貯蔵ソリューション事業に参入する予定で、2021年には国内の医用画像機器およびサービスプロバイダーであるwandong medicalを買収して医用画像市場に参入する予定だ。現在、美的グループは c エンド市場に焦点を当てた家電企業ではなく、オートメーション、新エネルギー、建設技術製品などの b エンド事業にも手を広げ、総合企業となっています。

継続的な合併と買収により、美的グループの営業権も大幅に増加しました。2015 年以前は、美的グループの営業権は 2017 年には 289 億元に急増しました。これは、のれんが将来的に減損するリスクがあることも意味します。

近年、美的グループは合併・買収および拡大に関して優れた事業統合能力を実証してきました。例えば、美的グループは日本の家電ブランド東芝を買収した後、美的のサプライチェーンと運営管理の助けを借りて損失を利益に変えることに成功した。さらに、美的は2017年にドイツのkukaロボットを高額で買収しました。買収後の数年間でkukaの収益は減少し、2020年には赤字となりました。しかし、2023年にはkukaグループの収益と利益は過去最高を記録しました。過去の高額な買収によって引き起こされた疑念はある程度軽減されました。

しかし、美的発展の歴史の中で、多角化事業と大規模ではあるが強力ではない事業の損失を被ったわけではない。歴史学を専攻して卒業した方紅波氏は、美的事業を引き継いだばかりの頃の経験を確かに忘れていない。 2012 年、he xiangjian の「王笏」。

2011 年下半期以降、美的グループの業績はまれに見る落ち込みとなり、2012 年には年間収益が 23.4% 減少し、純利益は 7.5% 減少しました。そして、冷蔵庫を除くすべての製品で純利益が減少した。 2012年までに美的集団の凋落はより鮮明になり、売上高は前年比26.89%減、純利益は前年比7.5%減となった。その後 2 年間で業績は回復しましたが、2015 年には収益が再び減少しました。

当時美的社が直面していた主な問題は、多くの製品ラインを持っていたにもかかわらず、競合他社に比べて収益性が低いことでした。当時、方紅波氏は他の会社の退役軍人の圧力を受けて、精力的かつ断固とした行動をとり、美的のオリジナル製品モデル7,000を廃止し、30以上の製品プラットフォームの運営を停止し、家電以外の事業をほぼすべて閉鎖し、次のことに集中した。白物家電分野で。これらの製品ラインに加えて、70,000 人の従業員が「冷酷な」方紅波によって解雇されました。

国内の成長は鈍化、ipo資金は海外投資が中心

歴史はそう遠くない。美的が再びm&a、拡大、多角化戦略を開始するとき、急速な進歩を遂げるか、それとも同じ過ちを繰り返すかはまだ分からない。しかし、現在の産業構造はもはや以前のものではない。 。

家電と不動産は密接な関係にあり、不動産がストック時代に入り、需要と供給の関係が変化するにつれ、家電業界のスペースの増加が目に見えてわかります。さらに、国内市場の成長鈍化は美的グループに直接反映されており、今年上半期の美的グループの国内市場収益は前年同期比8.37%増の1,261億9,800万元で、前年同期比11.09億元を大きく下回った。前年同期比 % の成長率。

もう一つ注目すべきデータがあり、それは美的ディーラー数の推移である。 2018年、美的は美雲販売プラットフォームを立ち上げ、多くの中小規模のディーラーを魅了した。ディーラーの数は前年の数千から2021年には7万8159に急増した。しかし、美的は2022年以降、協力との協力を終了した。パフォーマンスが悪いディーラーもいます。美的の目論見書によると、2022年と2023年には、非アクティブまたは終了したディーラーの数はそれぞれ1,549と8,600になる予定です。非アクティブなディーラーとは、過去12か月間収益を上げていないディーラーを指します。

したがって、海外市場を開拓し、グローバル化することは美的にとって避けられない選択です。近年、多くの合併・買収や海外企業へのプロジェクト投資が美的のグローバル化戦略の具体的な実施となっています。美的グループの海外事業の割合も近年増加し続けており、今年上半期時点で海外市場の売上高成長率は13％に達しており、国内を上回っている。海外事業の売上総利益率は28.4%に達し、国内の売上総利益率を2.25ポイント上回っています。

しかし、美的は2021年の時点で、2025年には海外売上高が400億ドルを超えると述べていた。しかし、昨年の海外売上高から判断すると、この目標の50％強にしか達していないため、米国に到達する必要がある。来年は400億ドルという目標は簡単ではない。

さらに、今回の香港株式市場への上場により、美的社の海外事業拡大の意図は非常に明確です。目論見書によれば、今回調達した資金の約20％は世界的な技術研究開発プロジェクトに投資され、資金の35％はグローバルな販路やネットワークの整備、自社ブランドの海外売上拡大、調達した資金の20％は海外生産能力の拡大に充てられる。

同時に、美的は香港の株式チャネルを通じてより多くの世界投資家を引きつけたいとも考えており、多様化した投資家構造は、従業員株式インセンティブプランのより便利な実施を含め、より効率的な資本運用と世界規模での戦略的レイアウトの実行にも役立つだろう。 、海外市場で優秀な人材を引き付け、維持します。