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tencent news "perspective"

auteur｜feng biao

editeur｜liu peng

le 17 septembre, le géant de l'électroménager midea group a officiellement atterri à la bourse de hong kong, devenant ainsi une autre société à coter simultanément ses actions a+h. la fourchette de prix de cette émission d'actions h a été déterminée à 54,8 hk$ par action, et les fonds levés ont dépassé 30 milliards de hk$, établissant un record pour le plus grand nombre de fonds levés par une introduction en bourse à hong kong cette année ou même au cours des trois dernières années. .

le 17 septembre, le cours d'ouverture de midea a augmenté de plus de 8 %. la valeur marchande en circulation des actions de hong kong dépassait autrefois 29 milliards de dollars de hong kong et la valeur marchande totale dépassait 440 milliards de dollars de hong kong (environ 400 milliards de yuans). gree electric appliances, qui est souvent utilisé comme référence, a une valeur marchande de 220,9 milliards de yuans au dernier cours de clôture.

il y a douze ans, le duo d'électroménager midea et gree ont tous deux accueilli de nouveaux dirigeants : fang hongbo et dong mingzhu. ils ont conduit les deux sociétés à s'engager respectivement sur la voie de la diversification et de la catégorie unique. douze ans plus tard, le marché utilise le prix pour déterminer le gagnant. midea, avec une valeur marchande qui a presque doublé, est bien en avance sur l'industrie mondiale de l'électroménager.

même dans la catégorie de la climatisation où gree est assez connue et compétitive, midea montre également une tendance à dépasser. selon les données d'aowei cloud, la part de marché des ventes au détail en ligne de la climatisation midea et de la climatisation gree est. tous deux 24,15%, se classant au premier rang de l'industrie. xiaomi se classe troisième en termes de part de marché, derrière gree.

de plus, après que l'industrie de l'électroménager soit entrée dans l'ère du renouvellement des stocks, le groupe midea continue d'étendre son espace supplémentaire. aujourd'hui, midea n'est pas seulement un fournisseur d'appareils électroménagers sur les comptoirs des centres commerciaux, mais aussi le patron de nombreux véhicules à énergie nouvelle, d'usines de fabrication et d'ascenseurs de centres commerciaux. les produits qu'elle vend vont des robots industriels valant des millions à des dizaines de yuans. pour de l'argent. la gamme extrêmement large de gammes de produits semble donner aux gens le sentiment qu'après avoir pris la direction de midea, fang hongbo « s'oppose » à fang hongbo il y a dix ans.

ces dernières années, le groupe midea est entré sur le marché mondial à partir du marché intérieur, et son échelle de performance et sa valeur marchande ont laissé plusieurs autres concurrents loin derrière.

mais derrière ce succès se cachent des inquiétudes. les fusions, acquisitions et processus d'expansion de midea ont également entraîné une augmentation de la dette. même si midea détient des centaines de milliards de liquidités, midea peut difficilement dire qu'elle « ne manque pas d'argent ». désormais, grâce à la cotation en bourse de hong kong, midea pourrait peut-être obtenir plusieurs résultats d'une seule pierre.

la performance a augmenté à contre-courant de la tendance, détenant des centaines de milliards de liquidités

à l'origine d'une entreprise de canton qui produisait des ventilateurs électriques dans les années 1980, il a fallu près de 30 ans à midea pour réaliser un chiffre d'affaires supérieur à 100 milliards en 2010. le fondateur de midea, he xiangjian, a ensuite fait des déclarations audacieuses selon lesquelles il « reconstruirait midea en cinq ans ».

par la suite, il a fallu 7 ans à midea pour passer de 100 milliards à 200 milliards. bien que cela ait pris deux ans de plus que prévu par he xiangjian, il n'a fallu que quatre ans à midea pour passer de 200 milliards à 300 milliards - les revenus en 2021 ont atteint 343,4 milliards de yuans, soit une augmentation de 20 % sur un an en raison de l'impact de la épidémie cette année-là.

ces dernières années, la consommation dans le domaine des appareils électroménagers a été relativement faible. selon les données du bureau des statistiques, parmi les ventes au détail totales de biens de consommation au premier semestre de cette année, les ventes au détail totales d'appareils électroménagers et audio. -les équipements visuels n'ont augmenté que de 3,1% au premier semestre. en juin, les ventes au détail totales n'ont augmenté que de 3,1%, soit une baisse de 7,6% sur un an. spécifiquement au domaine des appareils électroménagers, les données d'aowei cloud montrent qu'au premier semestre 2024, le marché national de vente au détail d'appareils électroménagers blancs a atteint 231,9 milliards de yuans, soit une baisse de 7 % sur un an.

cependant, ces dernières années, les revenus du groupe midea ont encore augmenté à contre-courant de la tendance. à la veille de l'introduction à la bourse de hong kong, le groupe midea a remis un rapport semestriel accrocheur : les revenus ont augmenté de 10,30 % par an. sur un an à 217,274 milliards de yuans ; le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté de 14,11 % sur un an à 217,274 milliards de yuans, réalisant une croissance des revenus et du bénéfice net. après conversion, midea peut gagner en moyenne 115 millions de yuans par jour. en outre, l'indicateur clé de la marge bénéficiaire brute a également augmenté, passant de 25,24 % au cours de la même période de l'année dernière à 27,09 %.

de plus, la qualité des bénéfices du groupe midea est assez élevée. le flux de trésorerie d'exploitation net au premier semestre s'élève à 33,488 milliards de yuans. le flux de trésorerie d'exploitation net a dépassé l'échelle des bénéfices nets pendant de nombreuses années consécutives. en revanche, le flux de trésorerie net généré par les activités d'exploitation de gree electric au premier semestre 2024 s'est élevé à 5,122 milliards de yuans, soit une baisse de 83,40 % sur un an.

par conséquent, les liquidités détenues par le groupe midea ont continué d'augmenter ces dernières années. au premier semestre 2024, les fonds monétaires ont atteint 101,949 milliards de yuans, soit une augmentation de 24,8 % par rapport à la fin de 2023, et l'année dernière, ils ont augmenté de 47,8 % par an. -sur un an.

plus important encore, l'expansion de midea ne semble pas avoir affecté son efficacité à gagner de l'argent. sa marge bénéficiaire nette est passée d'une moyenne d'environ 7,4 % lorsque le chiffre d'affaires était de 100 milliards, à une moyenne de 8,6 % lorsque le chiffre d'affaires était de 100 milliards. 200 milliards, puis à une moyenne de 8,6 % ces dernières années. le taux de profit net moyen est proche de 9 % lorsque le chiffre d'affaires est de 300 milliards de rmb.

derrière l'expansion des fusions et acquisitions de dettes, les liquidités pour le remboursement de la dette ont quadruplé au premier semestre

puisqu'elle dispose de 100 milliards de dollars de liquidités, pourquoi midea a-t-elle encore besoin de lever « seulement » 30 milliards de dollars de hong kong par le biais des actions de hong kong ?

en avril de cette année, les dirigeants de midea ont donné une réponse claire lors de l'assemblée générale annuelle des actionnaires de 2023 : une cotation à hong kong n'a pas pour but de lever des fonds, si c'est pour lever des fonds, le groupe midea versera désormais des dividendes de plus de 20 milliards de yuans par an. année, et la réduction des dividendes peut résoudre le problème.il y a des problèmes financiers, et la raison la plus fondamentale de la cotation à hong kong est que les actions de hong kong sont révolutionnaires, pratiques et rapides.

mais midea ne manque-t-elle vraiment pas d’argent ? en fait, même si l'ampleur des opérations s'est élargie ces dernières années, l'ampleur de la dette du groupe midea a également augmenté de manière significative. le passif total est passé de 253,1 milliards de yuans en 2021 à 311,7 milliards de yuans en 2023. au premier semestre de cette année, le passif total a atteint 330,3 milliards de yuans.

parmi le passif total, l'expansion des passifs non courants, y compris les emprunts à long terme, est la plus évidente. en 2021, les passifs non courants du groupe midea s'élevaient à 30,268 milliards de yuans, qui sont passés à 64,289 milliards de yuans et à 60,492 milliards de yuans en 2022 et 2023. une expansion de près de 100%. au premier semestre de cette année, les passifs non courants s'élevaient encore à 53,98 milliards de yuans.

à en juger par les rapports semestriels du groupe midea pour les trois dernières années, les ratios actuels sont respectivement de 1,18, 1,11 et 1,09, ce qui signifie que la solvabilité de la dette à court terme a diminué.

l'augmentation des emprunts au cours des dernières années a également entraîné une augmentation des charges financières et des remboursements de principal et d'intérêts. la proportion des frais financiers par rapport aux revenus indiquée dans le prospectus du groupe midea est respectivement de 0,4%, 0,6% et 0,9% de 2021 à 2023. cependant, outre l'augmentation des frais financiers provoquée par l'augmentation du volume d'emprunt, le prospectus du groupe midea mentionne également que l'augmentation des taux d'intérêt des emprunts à l'étranger est également l'une des raisons de l'augmentation des frais financiers.

au premier semestre de cette année, le groupe midea a payé 19,083 milliards de yuans en espèces pour rembourser sa dette, alors qu'il n'était que de 3,773 milliards de yuans et 3,916 milliards de yuans au cours de la même période en 2023 et 2022, soit une augmentation de plus de 4 fois.

il convient de noter que les factures à payer et les comptes créditeurs du groupe midea représentent une proportion relativement importante. au premier semestre de cette année, le montant total des effets à payer et des comptes créditeurs du groupe midea s'élevait à 108,203 milliards de yuans, soit une augmentation de 14,8 % sur un an. cependant, au premier semestre, les fonds monétaires du groupe midea et les actifs financiers commerciaux ont totalisé 104,695 milliards de yuans.

en d'autres termes, les liquidités et les fonds financiers commerciaux du groupe midea, qui peuvent être rapidement convertis en liquidités, ne sont plus en mesure de couvrir la dette à court terme.

ces dernières années, midea a élargi son cercle d'affaires grâce à de multiples fusions et acquisitions à grande échelle. les principaux projets de fusion et d'acquisition comprennent : midea a acquis kuka en 2017 et l'a privatisée en 2022 pour entrer sur le marché de la robotique et de l'automatisation ; en 2020, midea a acquis lingwang, une entreprise de fabrication d'ascenseurs, et a étendu ses activités aux ascenseurs et aux produits de technologie de construction et en 2020 ; en 2023, midea acquerra respectivement de nouvelles sociétés énergétiques hekang xinneng et kelu electronics pour se lancer dans le secteur des solutions de stockage d'énergie ; en 2021, elle acquerra wandong medical, un fournisseur national d'appareils et de services d'imagerie médicale, pour entrer sur le marché de l'imagerie médicale. aujourd'hui, le groupe midea est loin d'être une entreprise d'électroménager axée sur le marché du segment c. au lieu de cela, il a étendu sa portée aux activités du segment b telles que les produits d'automatisation, de nouvelles énergies et de technologie de construction, devenant ainsi une entreprise globale.

l'expansion continue des fusions et acquisitions a également considérablement augmenté le goodwill du groupe midea. avant 2015, le goodwill du groupe midea était inférieur à 3 milliards de yuans. en 2017, il a grimpé à 28,9 milliards de yuans. a continué de grimper jusqu'à 30 milliards de yuans. cela signifie également qu'il y aura un certain risque de dépréciation du goodwill à l'avenir.

ces dernières années, le groupe midea a démontré de bonnes capacités d'intégration commerciale en termes de fusions, acquisitions et d'expansion. par exemple, après l'acquisition de la marque japonaise d'électroménager toshiba, le groupe midea a réussi à transformer ses pertes en bénéfices avec l'aide de la gestion de la chaîne d'approvisionnement et des opérations de midea. en outre, midea a acquis l'entreprise allemande kuka robots à un prix élevé en 2017. dans les années qui ont suivi l'acquisition, le chiffre d'affaires de kuka a diminué et il y a eu une perte en 2020. cependant, en 2023, le chiffre d'affaires et les bénéfices du groupe kuka ont atteint des niveaux records. les doutes suscités par les précédentes acquisitions à haut prix ont été dans une certaine mesure apaisés.

cependant, dans l'histoire du développement de midea, ce n'est pas qu'elle ait subi les pertes d'activités diversifiées et d'entreprises grandes mais pas solides, fang hongbo, diplômé d'une spécialisation en histoire, n'a certainement pas oublié l'expérience qu'il a vécue lorsqu'il vient de prendre la relève. "sceptre" de he xiangjian en 2012. .

à partir du second semestre 2011, les performances du groupe midea ont connu une baisse rare. en 2012, son chiffre d'affaires annuel a chuté de 23,4 % et son bénéfice net de 7,5 %. et tous les produits, à l'exception des réfrigérateurs, ont connu une baisse de leur bénéfice net. en 2012, le déclin du groupe midea est devenu plus évident, avec un chiffre d'affaires en baisse de 26,89 % sur un an et un bénéfice net en baisse de 7,5 % sur un an. même si les performances ont rebondi au cours des deux années suivantes, les revenus ont de nouveau diminué en 2015.

le principal problème auquel midea était confrontée à cette époque était qu’elle disposait de nombreuses gammes de produits, mais que sa rentabilité était inférieure à celle de ses concurrents. à cette époque, fang hongbo a agi avec vigueur et détermination. sous la pression d'autres vétérans de l'entreprise, il a supprimé 7 000 modèles de produits originaux de midea, arrêté l'exploitation de plus de 30 plates-formes de produits, fermé presque toutes les activités non électroménagers et s'est concentré sur dans le secteur des produits blancs. parallèlement à ces gammes de produits, 70 000 employés ont été licenciés par « l'impitoyable » fang hongbo.

la croissance intérieure ralentit et les fonds des introductions en bourse sont principalement investis à l'étranger

l’histoire n’est pas loin. lorsque midea lance à nouveau sa stratégie de fusions et acquisitions, d’expansion et de diversification, il reste à voir si elle progressera rapidement ou répétera les mêmes erreurs. cependant, la structure industrielle actuelle n’est plus ce qu’elle était. .

les appareils électroménagers et l'immobilier sont étroitement liés.à mesure que l'immobilier entre dans l'ère des stocks et que la relation entre l'offre et la demande évolue, l'espace supplémentaire de l'industrie de l'électroménager est visible à l'œil nu. en outre, le ralentissement de la croissance du marché intérieur se reflète directement dans midea. au premier semestre, le chiffre d'affaires du groupe midea sur le marché intérieur s'est élevé à 126,198 milliards de yuans, soit une augmentation de 8,37% sur un an, ce qui est nettement inférieur à celui du 11.09. % de taux de croissance au cours de la même période l’année dernière.

il y a une autre donnée à laquelle il convient de prêter attention, à savoir l’évolution du nombre de revendeurs midea. en 2018, midea a lancé la plateforme de vente meiyun, qui a attiré un grand nombre de revendeurs de petite et moyenne taille. le nombre de revendeurs est passé de milliers les années précédentes à 78 159 en 2021. cependant, après 2022, midea a mis fin à sa coopération avec la coopération avec. certains concessionnaires avec de mauvaises performances. le prospectus de midea montre qu'en 2022 et 2023, le nombre de concessionnaires inactifs ou résiliés sera respectivement de 1 549 et 8 600. les concessionnaires inactifs font référence à ceux qui n'ont pas généré de revenus au cours des 12 derniers mois.

par conséquent, le développement des marchés étrangers et la mondialisation sont un choix inévitable pour midea. ces dernières années, de nombreuses fusions, acquisitions et investissements dans des projets dans des sociétés étrangères constituent la mise en œuvre spécifique de la stratégie de mondialisation de midea. la proportion des activités du groupe midea à l'étranger a également continué d'augmenter ces dernières années, au premier semestre de cette année, elle a atteint 41,92 %. le taux de croissance des revenus sur les marchés étrangers a atteint 13 %, ce qui est même supérieur à celui du marché intérieur. la marge bénéficiaire brute des activités à l'étranger a atteint 28,4%, ce qui est supérieur à la marge bénéficiaire brute intérieure de 2,25 points de pourcentage.

cependant, dès 2021, midea avait déclaré qu'elle réaliserait un chiffre d'affaires à l'étranger supérieur à 40 milliards de dollars en 2025. cependant, à en juger par les revenus à l'étranger de l'année dernière, il n'a atteint que plus de 50 % de cet objectif, il doit donc atteindre les états-unis. 40 milliards de dollars l’année prochaine. l’objectif n’est pas facile.

de plus, avec cette cotation à la bourse de hong kong, l’intention de midea de développer ses activités à l’étranger est très claire. le prospectus montre qu'environ 20 % des fonds levés cette fois seront investis dans des projets mondiaux de recherche et développement technologique, et 35 % des fonds seront investis dans l'amélioration des canaux et des réseaux de vente mondiaux, l'augmentation des ventes à l'étranger de ses propres marques, et 20 % des fonds collectés seront utilisés pour accroître la capacité de production à l’étranger.

dans le même temps, midea espère également attirer davantage d'investisseurs mondiaux par le biais des canaux boursiers de hong kong. une structure d'investisseurs diversifiée contribuera également à réaliser des opérations de capital et une organisation stratégique plus efficaces à l'échelle mondiale, y compris une mise en œuvre plus pratique des plans d'incitation en actions pour les salariés. , attirant et retenant les meilleurs talents sur les marchés étrangers.