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como os rendimentos das obrigações governamentais de longo prazo flutuaram em baixa desde setembro, o mercado de obrigações de crédito “recuperou” gradualmente.

jiang dan, analista da west china securities, divulgou um relatório mais recente afirmando que na primeira semana de setembro, no mercado primário, o sentimento de subscrição de títulos de crédito aumentou. entre eles, a proporção de títulos de investimento urbano com um múltiplo de subscrição superior. de 3 vezes aumentou de 33% para 55%. a proporção de múltiplos entre 2 e 3 vezes aumentou de 31% para 34%. no mercado secundário, o sentimento de compra no mercado recuperou-se e a proporção de transações tkn (cotação do vendedor reconhecida pelo comprador) para títulos de investimento urbano aumentou de 66% para 76%.

contudo, os tipos de obrigações de crédito que assumiram a liderança na recuperação desde setembro são principalmente tipos de curto prazo. o seu spread de taxas de juro estreitou-se e a actividade de transacção aumentou em comparação, o sentimento de subscrição no mercado primário de obrigações de crédito de médio e longo prazo com mais de 5 anos não é elevado, e a taxa de juro de emissão de entidades pouco qualificadas é elevada; , e as transações secundárias também são relativamente lentas. a proporção de tkn é menor do que outros vencimentos.

um negociante de títulos de fundos de private equity analisou aos repórteres que a facilidade dos fundos de mercado no início de setembro era menor do que antes, resultando em uma redução correspondente na quantidade de fundos que podem ser estendidos para obter retornos elevados no longo prazo, afetando o entusiasmo por além disso, muitas instituições de investimento ainda estão preocupadas com a alocação de títulos de crédito de médio e longo prazo. à medida que o banco central continua a vender títulos do governo de longo prazo, o aumento nos rendimentos dos títulos do governo de longo prazo reduzirá o preço dos títulos de longo prazo. títulos de crédito e trazem maiores riscos de investimento.

na sua opinião, a razão pela qual as obrigações de crédito de curto prazo podem assumir a liderança na recuperação durante o actual processo de estabilização e reparação das obrigações de crédito é que existem dois factores que não podem ser ignorados. primeiro, com as elevadas expectativas de cortes de rrr, muitos investimentos. as instituições acreditam que os preços das obrigações de curto prazo têm mais impulso para subir. fortes, há grande margem para operações de arbitragem de políticas. em segundo lugar, as instituições de investimento estão a trabalhar arduamente para reduzir o desfasamento de prazos e alavancar os riscos de investimento, tornando as obrigações de crédito de curto prazo mais valiosas; alocação.

“atualmente, a lógica de investimento dos ativos obrigacionistas subjacentes das instituições de investimento está a mudar. originalmente, concentraram-se mais em prolongar a duração e aumentar a alavancagem para obter retornos relativamente elevados; o valor líquido do produto será no futuro. o processo de volatilidade do mercado continua menor”, ​​analisou o trader de títulos de private equity.

a escala de emissão dos principais tipos de títulos de crédito em agosto caiu mais de 2% na comparação mensal

em 9 de agosto, o banco central divulgou uma coluna no "relatório de implementação da política monetária da china para o segundo trimestre de 2024" afirmando que o rendimento anualizado de alguns produtos de gestão de ativos, especialmente produtos de gestão financeira do tipo títulos, é significativamente superior ao subjacente activos, principalmente através do aumento da alavancagem sim, existe efectivamente um maior risco de taxa de juro.

desde agosto, os títulos de crédito passaram por uma onda de ajustes de mercado. as razões são: em primeiro lugar, o rendimento das obrigações governamentais continuou a subir no início de agosto, o que arrastou para baixo o preço das variedades de obrigações de crédito; em segundo lugar, devido ao declínio no valor líquido dos produtos financeiros devido ao aumento dos rendimentos das obrigações governamentais; (queda dos preços das obrigações), alguns produtos financeiros registaram um declínio na actividade de negociação de obrigações governamentais. nestas circunstâncias, recorreram à venda de obrigações de crédito para angariar fundos para fazer face a uma potencial pressão de resgate; os rendimentos dos títulos do governo de longo prazo continuem a subir, alguns produtos financeiros venderam antecipadamente títulos de crédito de longo prazo lucrativos para garantir lucros e completar os ativos de títulos subjacentes.

a equipe de renda fixa da huatai securities emitiu um relatório informando que o ajuste dos títulos de crédito em agosto começou em 5 de agosto e passou por dois ajustes relativamente grandes de 7 a 12 de agosto e de 20 a 27 de agosto.

desde o início de agosto, o banco central orientou os principais bancos a vender títulos do tesouro de longo prazo, alertou para o risco de sobreaquecimento no mercado obrigacionista e, como resultado, realizou testes de esforço e ajustamentos das taxas de juro no mercado obrigacionista. , a actividade comercial no mercado obrigacionista arrefeceu e as obrigações com taxa de juro registaram uma correcção, o que desencadeou as correcções do mercado obrigacionista de crédito. de 7 a 12 de agosto, as obrigações de crédito acompanharam a expansão global das obrigações do tesouro em 10+bp.

após 12 de agosto, o mercado obrigacionista com taxas de juro flutuou em baixa, enquanto a tendência das obrigações de crédito se desviou da das obrigações com taxas de juro, mostrando uma tendência activa de alargamento. no final de agosto, os rendimentos das obrigações de crédito continuaram a subir no seu conjunto (os preços das obrigações de crédito caíram), atingindo um pico em 27 de agosto, e a tendência geral ascendente foi de aproximadamente 20 pontos base em comparação com 5 de agosto.

o repórter do "daily economic news" notou que, de 26 a 30 de agosto, os títulos de crédito como um todo ainda estavam em estado de correção. os rendimentos dos títulos de investimento urbano com alta classificação de crédito aumentaram de 3 a 8 pontos base, e os rendimentos. de alguns títulos de investimento urbano de baixa classificação aumentou de 3 a 8 pontos base. a taxa aumentou mais de 10 pontos base. em termos de mercado primário, os dados da wind mostram que de 20 a 29 de agosto, a taxa de juro média da emissão de obrigações de crédito (ponderada pelo valor da emissão) aumentou 37 pontos base, entre os quais as taxas de juro médias de emissão de obrigações com notação aaa , os títulos de crédito com classificação aa+ e com classificação aa subiram, respectivamente, 25 pontos base, 42 pontos base e 56 pontos base.

isto levou diretamente a que muitas empresas e sociedades de investimento urbano cancelassem a emissão de títulos de crédito. de acordo com o securities times, desde 20 de agosto, o número de títulos de crédito cancelados ou adiados atingiu 51, com uma escala de capital acumulada de aproximadamente 40 bilhões de yuans. no entanto, no início e meados de agosto, apenas 2 e 5 créditos. títulos foram cancelados ou adiar a liberação.

"este é de fato o segundo pico de cancelamento ou adiamento da emissão de títulos de crédito este ano." a primeira vez que apareceu em meados de março, quando o mercado altista de títulos continuou a fermentar, muitas empresas e instituições de investimento urbano cancelaram ou adiaram planos de emissão de títulos de crédito estabelecidos (a escala também foi de cerca de 40 bilhões de yuans), a fim de esperar por emissões mais baixas taxas de juro; a situação em agosto foi diferente muitas empresas e empresas de investimento urbano não estavam dispostas a emitir obrigações de crédito durante um período em que as taxas de juro de emissão eram relativamente elevadas, o que colocaria uma maior pressão financeira sobre si próprias para pagar juros.

os dados do vento mostram que a escala de emissão dos principais tipos de títulos de crédito em agosto foi de 1,254508 bilhões de yuans, uma diminuição de 2,43% em relação a julho, e a escala de títulos de crédito cancelados atingiu 44,536 bilhões de yuans, um aumento acentuado em relação aos 8,500 bilhões de yuans em julho. , e os títulos de crédito naquele mês o período de pico de emissões canceladas ocorreu depois que os rendimentos do tesouro de longo prazo atingiram uma alta mensal em 13 de agosto.

o repórter soube que as classificações de crédito das entidades corporativas que cancelaram ou adiaram a emissão de títulos de crédito no final de agosto eram principalmente aaa e aa+, e os emissores eram principalmente empresas centrais e empresas estatais locais porque eram mais "sensíveis" ao taxa de juros de emissão.

na opinião deste negociante de obrigações de fundos de capital privado, se o mercado de obrigações de crédito quiser despedir-se do aumento do "cancelamento ou adiamento da emissão" no curto prazo, duas condições precisam de ser satisfeitas. primeiro, obrigações governamentais de longo prazo. os rendimentos caíram novamente e as taxas de juro de emissão de obrigações de crédito foram reduzidas em conformidade. em segundo lugar, o financiamento do mercado é relativamente frouxo, o que traz rácios de subscrição de fundos mais elevados para a emissão de obrigações de crédito.

“desde setembro, o rendimento dos títulos públicos de longo prazo caiu, o que levou à estabilização e recuperação dos preços dos títulos de crédito, fazendo com que a taxa de juros de emissão de títulos de crédito no mercado primário caísse, o que pode levar as empresas e o investimento urbano empresas não cancelem ou adiem mais a emissão de títulos de crédito no entanto, a actual flexibilização de fundos não é tão boa como no primeiro semestre do ano, e muitas instituições de investimento estão preocupadas com os spreads de crédito historicamente baixos (preços de emissão elevados). de títulos de crédito de médio e longo prazo, o que levou a algumas novas características na recuperação do mercado de títulos de crédito desde setembro”, analisou.

no final de agosto e início de setembro, apenas 4 títulos de crédito foram cancelados.

os acima mencionados comerciantes de obrigações de fundos de capital privado acreditam que a taxa de juro de emissão de obrigações de crédito caiu significativamente em comparação com o final de agosto, o que reduziu significativamente o número de empresas que cancelaram e adiaram a emissão de obrigações de crédito, em comparação com; títulos de crédito de médio e longo prazo, títulos de crédito de curto prazo foram emitidos no primeiro e segundo níveis desde setembro. a atividade de investimento de capital do mercado é significativamente maior.

yu lifeng, analista sênior do departamento de pesquisa e desenvolvimento da oriental jincheng, disse que a partir de 4 de setembro, a taxa média de emissão de títulos de crédito caiu 69bps em relação a 29 de agosto, o que foi inferior ao nível do início de agosto. ou adiou a emissão de títulos de crédito a situação foi significativamente reduzida. de 30 de agosto a 4 de setembro, apenas 4 títulos de crédito foram cancelados.

o repórter do "daily economic news" notou que os títulos de crédito de curto prazo são mais "ativos" do que os títulos de crédito de médio e longo prazo.

relatório divulgado por jiang dan, analista da west china securities, apontou que na primeira semana de setembro, no mercado primário, diminuiu a proporção de emissões de títulos de crédito com prazo superior a 5 anos, e a taxa de juros de emissão aumentou significativamente. entre eles, a proporção de obrigações industriais com prazo superior a 5 anos caiu de 12% em agosto para 4%, e a taxa de juro média ponderada de emissão aumentou 29 pontos base em relação a agosto para 2,76%; com prazo superior a 5 anos passou de 10% para 4% em agosto %, caiu para 8%, e a taxa de juro de emissão também aumentou 17 pontos base em relação a agosto para 2,77%.

no mercado secundário, as transações de títulos de crédito com prazos superiores a 5 anos foram relativamente lentas. por exemplo, a proporção de transações de títulos de crédito com prazo superior a 5 anos permaneceu inalterada em 4%, mas o tkn representou apenas 71%, o que é inferior ao nível de 75% a 78% de outros prazos. por exemplo, a proporção de transações de títulos industriais com prazo superior a 5 anos caiu de 11% para 9%.

os analistas de obrigações de fundos de private equity acima mencionados acreditam que a razão para esta situação é que, em primeiro lugar, como o banco central continua a comprar a descoberto e a vender a longo prazo, e alerta frequentemente sobre os riscos do investimento em títulos governamentais de longo prazo, muitas instituições de investimento fizeram investimentos relativamente elevados em obrigações de crédito de longo prazo. em segundo lugar, em comparação com as obrigações de crédito de médio e longo prazo, as actuais obrigações de crédito de curto prazo têm um desempenho de custo de alocação mais elevado.

o repórter aprendeu que, com base nas condições de mercado em 6 de setembro, o spread de crédito entre títulos de investimento urbano de 1 e 3 anos ainda era 4 a 8 pontos base superior ao final de abril, indicando um certo desempenho dos custos de alocação. comparação, 5 os spreads de crédito dos títulos de investimento urbano com classificações de crédito médias e altas ao longo de dez anos são 6 a 14 pontos base inferiores aos do final de abril. isto significa que, uma vez que o mercado de títulos de crédito flutua no futuro, o ajustamento do preço de. títulos de crédito de médio e longo prazo podem ser superiores aos títulos de investimento urbano de curto prazo.

“de acordo com a experiência anterior de fluxo de capital, uma grande quantidade de fundos de produtos de gestão de fortunas retornará ao balanço em setembro (para atender à avaliação do índice de depósitos/empréstimos do banco no final do terceiro trimestre), causando a escala de os produtos de gestão de património tenderão a cair no final do trimestre e o apoio ao mercado de obrigações de crédito diminuirá em conformidade”, destacou. neste caso, as obrigações de crédito de curto prazo com uma alocação mais eficaz em termos de custos tendem a tornar-se uma importante escolha de alocação de activos subjacentes para várias instituições financeiras fazerem face à escassez de activos no mercado obrigacionista.

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