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9월 이후 장기국채 금리가 하락세를 보이면서 신용채권시장은 점차 회복세를 보이고 있다.

west china securities의 분석가인 jiang dan은 9월 첫 주에 발행 시장에서 신용 채권 청약 심리가 상승했다는 최신 보고서를 발표했습니다. 그 중 청약 배수가 더 많은 도시 투자 채권의 비율이 증가했습니다. 3배 이상은 33%에서 55%로 늘었고, 2~3배 비율은 31%에서 34%로 늘었다. 유통시장에서는 시장 매수 심리가 회복되고, 도시투자채권 tkn(구매자 인식 판매자 호가) 거래 비중이 66%에서 76%로 증가했다.

그러나 9월 이후 회복세를 주도한 신용채권 종류는 단기형이 주를 이루고 있다. 이에 비해 금리 스프레드가 축소되고 거래 활동이 증가했으며, 5년 이상의 중장기 신용채권에 대한 발행 시장의 청약 심리가 높지 않고, 자격이 약한 기관의 발행 이자율도 높습니다. , 2차 거래도 상대적으로 부진한 편입니다.

사모펀드 채권 트레이더는 기자들에게 9월 초 시장펀드의 용이성이 이전보다 낮아져 장기적으로 고수익을 얻기 위해 확장할 수 있는 자금 규모가 줄어들면서 투자 열풍에 영향을 미쳤다고 분석했다. 또한, 중장기 신용채권 할당에 대해 많은 투자기관들은 여전히 ​​중앙은행이 장기 국채를 계속 판매함에 따라 장기 국채 수익률의 상승으로 인해 장기 국채 가격이 하락할 것이라고 우려하고 있습니다. 채권을 신용하고 더 큰 투자 위험을 가져옵니다.

그는 현재 신용채권 안정화 및 회복 과정에서 단기신용채권이 회복을 주도할 수 있는 이유는 첫째, rrr 인하에 대한 높은 기대와 함께 많은 투자가 이루어지기 때문에 무시할 수 없는 두 가지 요인이 있다고 본다. 기관들은 단기 채권 가격이 상승할 모멘텀이 더 크다고 생각합니다. 강세이며 정책 차익 거래의 여지가 높습니다. 둘째, 투자 기관은 만기 불일치를 줄이고 투자 위험을 활용하기 위해 열심히 노력하고 있습니다. 배당.

“현재 투자 기관의 기본 채권 자산의 투자 논리는 원래 상대적으로 높은 수익을 얻기 위해 기간을 연장하고 레버리지를 늘리는 데 더 중점을 두었습니다. 이제는 만기 불일치와 레버리지 위험을 줄이기 위해 열심히 노력하고 있습니다. 해당 상품의 순가치는 앞으로도 계속 낮아질 것”이라고 사모펀드 트레이더는 분석했다.

8월 주요 신용채권 발행규모는 전월 대비 2% 이상 감소

8월 9일 중앙은행은 '2024년 2분기 중국 통화정책 시행보고서' 칼럼을 통해 일부 자산관리 상품, 특히 채권형 금융관리 상품의 연간 수익률이 기초자산보다 훨씬 높다는 내용을 공개했다. 예, 실제로 더 큰 이자율 위험이 있습니다.

8월 이후 신용채권은 시장 조정의 물결을 경험했습니다. 그 이유는 첫째, 8월초 국고채 금리 상승세 지속에 따른 신용채권 가격 하락, 둘째, 국고채 금리 상승에 따른 금융상품 순가치 하락 때문이다. (채권 가격 하락), 일부 금융상품은 국채 거래 활동이 감소한 상황에서 중앙정부의 환매 압력에 대응하기 위해 자금 조달을 위해 신용채권 판매로 전환했습니다. 장기 국채 수익률이 지속적으로 상승함에 따라 일부 금융 상품은 수익성이 높은 장기 신용 채권을 미리 판매하여 수익을 확보하고 기초 채권 자산을 다각화하고 포지션 조정을 완료했습니다.

화타이증권 채권팀은 8월 신용채권 조정이 8월 5일부터 시작돼 8월 7일부터 8월 12일까지, 8월 20일부터 8월 27일까지 두 차례에 걸쳐 상대적으로 큰 조정이 있었다는 보고서를 발표했다.

중앙은행은 8월 초부터 주요 은행에 장기 국고채 매도를 지시하고 채권시장 과열 위험을 경고하며 금리채권시장에 대한 스트레스 테스트와 금리 조정을 실시했다. , 채권 시장의 거래 활동이 냉각되고 금리 채권이 조정을 경험하여 신용 채권 시장의 공동 반응이 촉발되었습니다. 8월 7일부터 8월 12일까지 신용채권은 국채의 전반적인 10+bp 확대를 따랐습니다.

8월 12일 이후 금리채권시장은 하향 등락세를 보이는 가운데, 신용채권은 금리채권 추세에서 벗어나 적극적인 확대 추세를 보였다. 8월 말 신용채권 수익률은 전체적으로 상승세를 이어가며(신용채권 가격 하락) 8월 27일 정점에 도달했고, 전체적인 상승 추세는 8월 5일 대비 약 20bp 수준이었다.

매일경제 신문은 8월 26일부터 8월 30일까지 신용채권 전체가 여전히 조정 상태에 있다고 지적했다. 일부 낮은 등급의 도시 투자 채권의 금리는 3~8bp 인상되었습니다. 발행시장 측면에서 wind 데이터에 따르면 8월 20일부터 8월 29일까지 신용채권 발행 평균 금리(발행 금액에 따라 가중)가 37bp 상승한 것으로 나타났으며, 이 중 aaa 등급의 평균 발행 금리는 , aa+ 등급 및 aa 등급 신용채권은 각각 상향 25 베이시스 포인트, 42 베이시스 포인트, 56 베이시스 포인트를 기록했습니다.

이로 인해 많은 기업과 도시투자회사가 신용채권 발행을 취소하게 되었습니다. 증권시보에 따르면 지난 8월 20일 이후 취소되거나 연기된 신용채권은 51건에 이르고 누적자본 규모는 약 400억 위안에 달한다. 그러나 8월 초·중순에는 2·5건에 그쳤다. 채권이 취소되거나 출시가 연기되었습니다.

앞서 사모펀드 트레이더는 "올해 신용채권 발행이 취소되거나 연기되는 두 번째 정점"이라고 지적했다. 채권강세장이 계속 발효되던 3월 중하순에 처음 등장한 기업과 도시투자기관은 신용채권 발행 계획(규모도 약 400억 위안 정도)을 취소하거나 연기했다. 8월의 상황은 달랐다. 발행 이자율이 상대적으로 높았던 기간에는 많은 기업과 도시 투자 회사가 신용 채권 발행을 꺼렸고 이로 인해 이자를 지불해야 하는 재정적 압박이 커졌습니다.

풍력 데이터에 따르면 8월 주요 신용채권 발행 규모는 12억5450만8000만 위안으로 7월보다 2.43% 감소했고, 취소된 신용채권 규모는 7월 85억3000만 위안에 비해 크게 늘어난 445억3600만 위안에 달했다. 발행취소가 가장 많이 발생한 시기는 8월 13일 장기국채수익률이 월간 최고치를 기록한 이후였다.

기자는 8월 말 신용채권 발행을 취소하거나 연기한 기업의 신용등급이 주로 aaa, aa+였으며, 발행자는 시세에 '민감'하기 때문에 주로 중앙기업과 지방 국영기업이었다는 사실을 알게 됐다. 발행이자율.

이 사모펀드 채권 트레이더는 신용채권시장이 단기적으로 '발행취소·유예' 급증에 작별을 고하려면 두 가지 조건을 충족해야 한다고 본다. 첫째, 장기 국고채다. 금리가 다시 하락했고 이에 따라 신용채권 발행 이자율도 낮아졌습니다. 둘째, 시장자금 조달이 상대적으로 느슨해 신용채권 발행에 대한 펀드 청약률이 높아졌습니다.

“9월 이후 장기국채 수익률이 하락해 신용채권 가격이 안정·회복되면서 발행시장 신용채권 발행금리가 하락해 기업과 도시 투자가 촉발될 수 있다” 그러나 현재 자금 풀림 현상이 상반기만큼 좋지 않고, 역사적으로 낮은 신용 스프레드(높은 발행 가격)를 우려하는 투자기관도 많다. 이는 9월 이후 신용채권시장 회복에 새로운 특성을 가져왔다”고 분석했다.

8월말과 9월초에는 신용채권이 4건만 해지됐다.

위 사모펀드 채권 트레이더들은 신용채권 발행 금리가 8월말에 비해 크게 하락해 전월에 비해 신용채권 발행을 취소·연기하는 기업도 크게 줄었다고 보고 있다. 9월부터 중장기 신용채권, 단기 신용채권이 1단계와 2단계로 발행됐다.

오리엔탈 진청 연구개발부 선임 애널리스트 위라이펑(yu lifeng)은 9월 4일 기준 신용채권 평균 발행률이 8월 29일보다 69bp 하락해 8월 초 수준보다 낮아졌다고 말했다. 8월 30일부터 9월 4일까지 신용채권 발행이 4건만 취소됐다.

매일경제신문 기자는 단기신용채권이 중장기신용채권보다 '액티브'하다는 점에 주목했다.

서중국증권 애널리스트 장단(jiang dan)이 발표한 보고서에 따르면 9월 첫째주 발행시장에서 만기 5년 이상 신용채권 발행 비중이 감소하고 발행이자율도 하락한 것으로 나타났다. 크게 증가했습니다. 이 중 만기 5년 이상 산업채 비중은 8월 12%에서 4%로 하락했고, 가중평균 발행이자율은 8월 대비 29bp 오른 2.76%로 나타났다. 5년 이상 만기 채권은 8월 10%에서 4%로 하락해 8%로 떨어졌고, 발행이자율도 8월보다 17bp 오른 2.77%로 나타났다.

유통시장에서는 만기가 5년 이상인 신용채권 거래가 상대적으로 부진했다. 예를 들어 만기가 5년 이상인 신용채권 거래 비중은 4%로 변함없었지만, tkn은 71%에 그쳐 다른 만기의 75~78% 수준보다 낮다. 예를 들어 만기가 5년 이상인 산업채권 거래 비중은 11%에서 9%로 줄었다.

앞서 언급한 사모펀드 채권 분석가들은 이런 상황이 발생한 이유는 첫째, 중앙은행이 공매도, 공매도를 지속하면서 장기 국채 투자에 대한 위험성을 자주 경고하면서 많은 투자기관들이 둘째, 중장기 신용채권에 비해 위험에 대한 우려가 상대적으로 높으며, 현재 단기 신용채권은 배분비용 성과가 더 높습니다.

기자는 9월 6일 시장 상황에 따르면 1년과 3년 도시 투자채권 사이의 신용 스프레드가 4월 말보다 여전히 4~8bp 높아 어느 정도 배분 비용 성과를 나타냈다는 사실을 알게 됐다. 비교, 5 10년간 중·고신용등급 도시투자채권의 신용스프레드는 4월 말 대비 6~14bp 낮다. 중장기 신용채권은 단기 도시투자채권보다 높을 수 있습니다.

“과거 자본 흐름 경험에 따르면 (3분기 말 은행의 예금 대비 대출 비율 평가를 충족하기 위해) 9월에 대량의 자산 관리 상품 자금이 대차대조표로 반환되어 규모가 커질 것입니다. 자산관리 상품은 분기 말에 하락하는 경향이 있고 이에 따라 신용채권 시장에 대한 지원도 줄어들 것”이라고 지적했다. 이 경우 채권시장의 자산 부족에 대처하기 위해 다양한 금융기관이 보다 비용 효율적으로 배분할 수 있는 단기신용채권이 주요 기초자산 배분 선택이 되는 경향이 있습니다.

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