berita

karena imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang berfluktuasi ke bawah sejak bulan september, pasar obligasi kredit secara bertahap “pulih”.

jiang dan, analis di west china securities, merilis laporan terbaru yang menunjukkan bahwa pada minggu pertama bulan september, di pasar primer, sentimen berlangganan obligasi kredit meningkat. diantaranya, proporsi obligasi investasi perkotaan dengan kelipatan berlangganan lebih dari 3 kali meningkat dari 33% menjadi 55%. proporsi kelipatan antara 2 dan 3 kali meningkat dari 31% menjadi 34%. di pasar sekunder, sentimen pembelian pasar telah pulih, dan proporsi transaksi tkn (pembeli yang diakui penjual) untuk obligasi investasi perkotaan meningkat dari 66% menjadi 76%.

namun, jenis obligasi kredit yang memimpin pemulihan sejak bulan september sebagian besar adalah jenis obligasi jangka pendek. selisih suku bunga telah menyempit dan aktivitas transaksi meningkat; sebaliknya, sentimen pembelian di pasar primer untuk obligasi kredit jangka menengah dan panjang dengan jangka waktu lebih dari 5 tahun tidak tinggi, dan tingkat bunga penerbitan entitas dengan kualifikasi lemah tinggi. , dan transaksi sekunder juga relatif lesu. proporsi tkn lebih rendah dibandingkan jatuh tempo lainnya.

seorang pedagang obligasi dana ekuitas swasta menganalisis kepada wartawan bahwa kemudahan dana pasar pada awal september lebih rendah dari sebelumnya, yang mengakibatkan pengurangan jumlah dana yang dapat disalurkan untuk memperoleh keuntungan tinggi dalam jangka panjang, sehingga mempengaruhi antusiasme terhadap obligasi. mengalokasikan obligasi kredit jangka menengah dan panjang; selain itu, banyak lembaga investasi masih khawatir karena bank sentral terus menjual obligasi pemerintah jangka panjang, kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang akan menurunkan harga obligasi jangka panjang. obligasi kredit dan membawa risiko investasi yang lebih besar.

dalam pandangannya, alasan mengapa obligasi kredit jangka pendek dapat memimpin pemulihan selama proses stabilisasi dan perbaikan obligasi kredit saat ini adalah karena ada dua faktor yang tidak dapat diabaikan. pertama, dengan tingginya ekspektasi penurunan rrr, banyaknya investasi lembaga-lembaga percaya bahwa harga obligasi jangka pendek memiliki lebih banyak momentum untuk naik. kuat, terdapat ruang yang besar untuk operasi arbitrase kebijakan; kedua, lembaga-lembaga investasi bekerja keras untuk mengurangi ketidaksesuaian jatuh tempo dan meningkatkan risiko investasi, sehingga menjadikan obligasi kredit jangka pendek lebih bernilai untuk alokasi.

“saat ini, logika investasi aset obligasi yang mendasari lembaga investasi sedang berubah. awalnya, mereka lebih fokus pada perpanjangan jangka waktu dan meningkatkan leverage untuk memperoleh pengembalian yang relatif tinggi; nilai bersih produk tersebut akan berada di masa depan. proses volatilitas pasar tetap lebih rendah," pedagang obligasi ekuitas swasta menganalisis.

skala penerbitan obligasi kredit jenis utama turun lebih dari 2% bulan ke bulan di bulan agustus

pada tanggal 9 agustus, bank sentral merilis kolom dalam "laporan implementasi kebijakan moneter tiongkok untuk kuartal kedua tahun 2024" yang menyatakan bahwa imbal hasil tahunan dari beberapa produk manajemen aset, terutama produk manajemen keuangan jenis obligasi, jauh lebih tinggi daripada produk yang mendasarinya. aset, terutama melalui peningkatan leverage. ya, sebenarnya terdapat risiko suku bunga yang lebih besar.

sejak bulan agustus, obligasi kredit telah mengalami gelombang penyesuaian pasar. alasannya adalah: pertama, imbal hasil (yield) obligasi pemerintah yang terus meningkat pada awal bulan agustus, sehingga menurunkan harga berbagai jenis obligasi kredit; kedua, karena penurunan nilai bersih produk keuangan akibat kenaikan imbal hasil (yield) obligasi pemerintah; (jatuhnya harga obligasi), beberapa produk keuangan mengalami penurunan aktivitas perdagangan obligasi pemerintah. dalam situasi tersebut, mereka beralih ke penjualan obligasi kredit untuk mengumpulkan dana guna mengatasi potensi tekanan penebusan ketiga, untuk mencegah tingkat sentralisasi imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang terus meningkat, beberapa produk keuangan menjual obligasi kredit jangka panjang yang menguntungkan terlebih dahulu untuk mengunci keuntungan dan menyelesaikan aset obligasi yang mendasarinya. diversifikasi alokasi dan penyesuaian posisi.

tim pendapatan tetap huatai securities mengeluarkan laporan yang menyatakan bahwa penyesuaian obligasi kredit pada bulan agustus dimulai pada tanggal 5 agustus, dan mengalami dua penyesuaian yang relatif besar dari tanggal 7 agustus hingga 12 agustus, dan dari tanggal 20 agustus hingga 27 agustus.

sejak awal agustus, bank sentral telah memandu bank-bank besar untuk menjual obligasi negara jangka panjang, memperingatkan risiko overheating di pasar obligasi, dan melakukan stress test dan penyesuaian suku bunga di pasar obligasi suku bunga , aktivitas perdagangan di pasar obligasi mereda, dan suku bunga obligasi mengalami koreksi sehingga memicu reaksi bersama di pasar obligasi kredit. dari tanggal 7 agustus hingga 12 agustus, obligasi kredit mengikuti ekspansi keseluruhan obligasi negara sebesar 10+bp.

setelah tanggal 12 agustus, pasar obligasi dengan suku bunga berfluktuasi ke bawah, sementara tren obligasi kredit menyimpang dari tren obligasi dengan suku bunga, menunjukkan tren aktif yang melebar. pada akhir bulan agustus, imbal hasil obligasi kredit terus meningkat secara keseluruhan (harga obligasi kredit turun), mencapai puncaknya pada tanggal 27 agustus, dan tren kenaikan keseluruhan adalah sekitar 20 basis poin dibandingkan dengan tanggal 5 agustus.

wartawan "daily economic news" memperhatikan bahwa dari 26 agustus hingga 30 agustus, obligasi kredit secara keseluruhan masih dalam kondisi koreksi. imbal hasil obligasi investasi perkotaan dengan peringkat kredit tinggi meningkat 3 hingga 8 basis poin, dan imbal hasil sebesar beberapa obligasi investasi perkotaan berperingkat rendah meningkat. nilainya meningkat lebih dari 10 basis poin. dari sisi pasar perdana, data wind menunjukkan bahwa dari 20 agustus hingga 29 agustus, rata-rata suku bunga penerbitan obligasi kredit (ditimbang berdasarkan jumlah penerbitan) meningkat sebesar 37 basis poin, di antaranya rata-rata suku bunga penerbitan obligasi berperingkat aaa , obligasi kredit dengan peringkat aa+ dan peringkat aa masing-masing naik 25 basis poin, 42 basis poin, dan 56 basis poin.

hal ini secara langsung menyebabkan banyak perusahaan dan perusahaan investasi perkotaan membatalkan penerbitan obligasi kredit. menurut securities times, sejak 20 agustus, jumlah obligasi kredit yang dibatalkan atau ditunda mencapai 51, dengan skala modal kumulatif sekitar 40 miliar yuan. namun, pada awal dan pertengahan agustus, hanya 2 dan 5 kredit obligasi dibatalkan atau ditunda penerbitannya.

“ini memang merupakan puncak kedua dari pembatalan atau penundaan penerbitan obligasi kredit tahun ini,” kata pedagang obligasi ekuitas swasta tersebut di atas. pertama kali muncul pada pertengahan hingga akhir maret, ketika pasar obligasi terus bergejolak, banyak perusahaan dan lembaga investasi perkotaan membatalkan atau menunda rencana penerbitan obligasi kredit yang telah ditetapkan (skalanya juga sekitar 40 miliar yuan), untuk menunggu suku bunga yang lebih rendah; situasi di bulan agustus berbeda. banyak perusahaan dan perusahaan investasi perkotaan tidak bersedia menerbitkan obligasi kredit pada saat suku bunga penerbitan relatif tinggi, sehingga akan memberikan tekanan keuangan yang lebih tinggi pada mereka untuk membayar bunga. .

data angin menunjukkan bahwa skala penerbitan obligasi kredit jenis utama pada bulan agustus adalah 1,254508 miliar yuan, turun 2,43% dari bulan juli, dan skala obligasi kredit yang dibatalkan mencapai 44,536 miliar yuan, meningkat tajam dari 8,500 miliar yuan pada bulan juli, dan obligasi kredit bulan itu periode puncak pembatalan penerbitan terjadi setelah imbal hasil treasury jangka panjang mencapai level tertinggi bulanan pada 13 agustus.

reporter mengetahui bahwa peringkat kredit entitas korporasi yang membatalkan atau menunda penerbitan obligasi kredit pada akhir agustus sebagian besar adalah aaa dan aa+, dan penerbitnya sebagian besar adalah perusahaan pusat dan badan usaha milik negara daerah karena mereka lebih "sensitif" terhadap tingkat bunga penerbitan.

dalam pandangan pedagang obligasi dana ekuitas swasta ini, jika pasar obligasi kredit ingin mengucapkan selamat tinggal pada lonjakan "pembatalan atau penundaan penerbitan" dalam jangka pendek, ada dua syarat yang harus dipenuhi. pertama, pemerintah jangka panjang imbal hasil obligasi turun lagi dan suku bunga penerbitan obligasi kredit juga diturunkan. kedua, dana pasar relatif longgar, yang menyebabkan kelipatan berlangganan dana ke penerbitan obligasi kredit lebih tinggi.

“sejak bulan september, imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang telah turun, yang menyebabkan stabilisasi dan pemulihan harga obligasi kredit, menyebabkan tingkat bunga penerbitan obligasi kredit di pasar primer turun, yang dapat mendorong perusahaan dan investasi perkotaan. perusahaan tidak lagi membatalkan atau menunda penerbitan obligasi kredit. namun, pelonggaran dana saat ini tidak sebaik pada paruh pertama tahun ini, dan banyak lembaga investasi khawatir dengan rendahnya credit spread (harga penerbitan yang tinggi) secara historis. obligasi kredit jangka menengah dan panjang, yang telah menyebabkan beberapa karakteristik baru dalam pemulihan pasar obligasi kredit sejak september " dia menganalisis.

pada akhir agustus dan awal september, hanya 4 obligasi kredit yang dibatalkan.

pedagang obligasi dana ekuitas swasta yang disebutkan di atas percaya bahwa tingkat bunga penerbitan obligasi kredit telah turun secara signifikan dibandingkan dengan akhir agustus, yang juga secara signifikan mengurangi jumlah perusahaan yang membatalkan dan menunda penerbitan obligasi kredit; obligasi kredit jangka menengah dan panjang, obligasi kredit jangka pendek telah diterbitkan pada tingkat pertama dan kedua sejak september. aktivitas investasi modal pasar jauh lebih tinggi.

yu lifeng, analis senior di departemen penelitian dan pengembangan oriental jincheng, mengatakan pada 4 september, rata-rata tingkat penerbitan obligasi kredit turun 69bps dari 29 agustus, lebih rendah dari level awal agustus. oleh karena itu, perusahaan telah membatalkannya atau menunda penerbitan obligasi kredit. situasinya telah berkurang secara signifikan. dari tanggal 30 agustus hingga 4 september, hanya 4 obligasi kredit yang dibatalkan.

reporter "daily economic news" memperhatikan bahwa obligasi kredit jangka pendek lebih "aktif" dibandingkan obligasi kredit jangka menengah dan panjang.

sebuah laporan yang dirilis oleh jiang dan, seorang analis di west china securities, menunjukkan bahwa pada minggu pertama bulan september, di pasar primer, proporsi penerbitan obligasi kredit dengan jangka waktu lebih dari 5 tahun menurun, dan tingkat bunga penerbitan menurun. meningkat secara signifikan. diantaranya, proporsi obligasi industri dengan jangka waktu lebih dari 5 tahun turun dari 12% pada bulan agustus menjadi 4%, dan tingkat bunga penerbitan rata-rata tertimbang meningkat sebesar 29 basis poin dari bulan agustus menjadi 2,76%; dengan jangka waktu lebih dari 5 tahun turun dari 10% menjadi 4% di bulan agustus, turun menjadi 8%, dan tingkat bunga penerbitan juga meningkat sebesar 17 basis poin dari bulan agustus menjadi 2,77%.

di pasar sekunder, transaksi obligasi kredit dengan jangka waktu lebih dari 5 tahun relatif lesu. misalnya, proporsi transaksi kredit obligasi dengan jangka waktu lebih dari 5 tahun tetap tidak berubah yaitu sebesar 4%, namun tkn hanya menyumbang 71%, lebih rendah dibandingkan tingkat jatuh tempo lainnya sebesar 75% hingga 78%. misalnya, proporsi transaksi obligasi industri dengan jangka waktu lebih dari 5 tahun turun dari 11% menjadi 9%.

analis obligasi dana ekuitas swasta yang disebutkan di atas percaya bahwa alasan situasi ini adalah, pertama, karena bank sentral terus melakukan pembelian jangka pendek dan penjualan jangka panjang, dan sering kali memperingatkan tentang risiko investasi obligasi pemerintah jangka panjang, banyak lembaga investasi telah melakukan investasi yang relatif tinggi pada obligasi kredit jangka panjang. masalah risiko kedua, dibandingkan dengan obligasi kredit jangka menengah dan panjang, obligasi kredit jangka pendek saat ini memiliki kinerja biaya alokasi yang lebih tinggi.

reporter mengetahui bahwa berdasarkan kondisi pasar pada tanggal 6 september, selisih kredit antara obligasi investasi perkotaan berdurasi 1 tahun dan 3 tahun masih lebih tinggi 4 hingga 8 basis poin dibandingkan pada akhir april, yang menunjukkan kinerja biaya alokasi tertentu perbandingan, 5 spread kredit obligasi investasi perkotaan dengan peringkat kredit menengah dan tinggi selama sepuluh tahun adalah 6 hingga 14 basis poin lebih rendah dibandingkan pada akhir bulan april ini berarti bahwa ketika pasar obligasi kredit berfluktuasi di masa depan, penyesuaian harga akan terjadi obligasi kredit jangka menengah dan panjang mungkin lebih tinggi dibandingkan obligasi investasi perkotaan jangka pendek.

“menurut pengalaman aliran modal masa lalu, sejumlah besar dana produk pengelolaan kekayaan akan dikembalikan ke neraca pada bulan september (untuk memenuhi penilaian rasio simpanan terhadap pinjaman bank pada akhir kuartal ketiga), menyebabkan skala produk pengelolaan kekayaan cenderung turun pada akhir kuartal, sehingga dukungan terhadap pasar obligasi kredit juga akan menurun, ”ujarnya. dalam hal ini, obligasi kredit jangka pendek dengan alokasi yang lebih hemat biaya cenderung menjadi pilihan utama alokasi aset dasar bagi berbagai lembaga keuangan untuk mengatasi kekurangan aset di pasar obligasi.

berita ekonomi harian