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poiché i rendimenti dei titoli di stato a lungo termine hanno oscillato al ribasso da settembre, il mercato dei titoli di credito si è gradualmente “recuperato”.

jiang dan, analista di west china securities, ha pubblicato un ultimo rapporto in cui afferma che nella prima settimana di settembre, nel mercato primario, il sentimento di sottoscrizione di obbligazioni di credito è aumentato. tra questi, la percentuale di obbligazioni di investimento urbane con un multiplo di sottoscrizione superiore di 3 volte è aumentata dal 33% al 55%. la percentuale di multipli tra 2 e 3 volte è aumentata dal 31% al 34%. nel mercato secondario, il sentimento di acquisto del mercato si è ripreso e la percentuale di transazioni tkn (quotazione del venditore riconosciuta dall'acquirente) per le obbligazioni di investimento urbano è aumentata dal 66% al 76%.

tuttavia, le tipologie di obbligazioni creditizie che hanno preso l’iniziativa nella ripresa da settembre sono principalmente tipologie a breve termine. il suo differenziale di tasso di interesse si è ridotto e l’attività di transazione è aumentata; in confronto, la propensione alla sottoscrizione nel mercato primario di obbligazioni di credito a medio e lungo termine con più di 5 anni non è elevata, e il tasso di interesse di emissione di entità scarsamente qualificate è elevato. , e anche le transazioni secondarie sono relativamente lente. la percentuale di tkn è inferiore rispetto ad altre scadenze.

un commerciante di obbligazioni di fondi di private equity ha analizzato ai giornalisti che la facilità dei fondi di mercato all'inizio di settembre era inferiore rispetto a prima, con conseguente riduzione corrispondente della quantità di fondi che può essere estesa per ottenere rendimenti elevati a lungo termine, influenzando l'entusiasmo per allocazione di obbligazioni di credito a medio e lungo termine; inoltre, molti istituti di investimento sono ancora preoccupati poiché la banca centrale continua a vendere titoli di stato a lungo termine, l'aumento dei rendimenti dei titoli di stato a lungo termine trascinerà verso il basso il prezzo dei titoli di stato a lungo termine. obbligazioni di credito e comportano maggiori rischi di investimento.

a suo avviso, il motivo per cui i titoli di credito a breve termine possono assumere un ruolo guida nella ripresa durante l’attuale processo di stabilizzazione e riparazione dei titoli di credito è che ci sono due fattori che non possono essere ignorati. in primo luogo, con le elevate aspettative di tagli del rrr, molti investimenti le istituzioni ritengono che i prezzi delle obbligazioni a breve termine abbiano più slancio per aumentare. forte, vi è ampio spazio per operazioni di arbitraggio politico, in secondo luogo, gli istituti di investimento stanno lavorando duramente per ridurre il disallineamento delle scadenze e sfruttare i rischi di investimento, rendendo le obbligazioni di credito a breve termine più preziose; allocazione.

“attualmente, la logica di investimento delle attività obbligazionarie sottostanti degli istituti di investimento sta cambiando. inizialmente, si concentravano maggiormente sull’estensione della durata e sull’aumento della leva finanziaria per ottenere rendimenti relativamente elevati, ora stanno lavorando duramente per ridurre il disallineamento delle scadenze e i rischi di leva finanziaria per garantire ciò il valore netto del prodotto sarà in futuro. il processo di volatilità del mercato rimane inferiore", ha analizzato il trader di obbligazioni di private equity.

la portata delle emissioni delle principali tipologie di obbligazioni di credito nel mese di agosto è diminuita di oltre il 2% su base mensile

il 9 agosto, la banca centrale ha pubblicato un articolo nel "rapporto sull'attuazione della politica monetaria cinese per il secondo trimestre del 2024" in cui si afferma che il rendimento annualizzato di alcuni prodotti di gestione patrimoniale, in particolare quelli di gestione finanziaria di tipo obbligazionario, è significativamente superiore a quello del sottostante. asset, principalmente attraverso una maggiore leva finanziaria. sì, in realtà esiste un rischio di tasso di interesse maggiore.

da agosto, le obbligazioni creditizie hanno subito un’ondata di aggiustamenti del mercato. le ragioni sono: in primo luogo, il rendimento dei titoli di stato ha continuato a salire all’inizio di agosto, cosa che ha trascinato verso il basso il prezzo delle varietà di obbligazioni di credito, in secondo luogo, a causa del calo del valore netto dei prodotti finanziari dovuto all’aumento dei rendimenti dei titoli di stato; (calo dei prezzi delle obbligazioni), alcuni prodotti finanziari hanno subito un calo dell'attività di negoziazione dei titoli di stato. in queste circostanze, si sono rivolti alla vendita di obbligazioni di credito per raccogliere fondi per far fronte alla potenziale pressione di rimborso, al fine di impedire il livello centrale di i rendimenti dei titoli di stato a lungo termine continuavano a salire, alcuni prodotti finanziari hanno venduto in anticipo obbligazioni di credito a lungo termine redditizie per bloccare i profitti e completare l'allocazione diversificata delle attività obbligazionarie e l'adeguamento della posizione.

il team del reddito fisso di huatai securities ha pubblicato un rapporto in cui afferma che l'aggiustamento delle obbligazioni di credito in agosto è iniziato il 5 agosto e ha subito due aggiustamenti relativamente ampi dal 7 al 12 agosto e dal 20 al 27 agosto.

dall'inizio di agosto la banca centrale ha guidato le principali banche a vendere titoli del tesoro a lungo termine, ha avvertito del rischio di surriscaldamento del mercato obbligazionario e ha condotto di conseguenza stress test e aggiustamenti dei tassi di interesse sul mercato obbligazionario , l’attività di negoziazione sul mercato obbligazionario si è raffreddata e le obbligazioni con tassi d’interesse hanno subito una correzione, che ha innescato co-reazioni sul mercato delle obbligazioni creditizie. dal 7 al 12 agosto, i titoli di credito hanno seguito l’espansione complessiva dei titoli del tesoro di 10+bp.

dopo il 12 agosto, il mercato delle obbligazioni a tasso di interesse ha oscillato verso il basso, mentre l'andamento delle obbligazioni di credito si è discostato da quello delle obbligazioni a tasso di interesse, mostrando una tendenza attiva all'ampliamento. alla fine di agosto, i rendimenti dei titoli di credito hanno continuato a salire nel complesso (i prezzi dei titoli di credito sono scesi), raggiungendo un picco il 27 agosto, e la tendenza complessiva al rialzo è stata di circa 20 punti base rispetto al 5 agosto.

il giornalista del "daily economic news" ha notato che dal 26 al 30 agosto l'insieme dei titoli di credito si trovava ancora in uno stato di correzione. i rendimenti dei titoli di investimento urbani con rating elevato sono aumentati da 3 a 8 punti base, così come i rendimenti di alcune obbligazioni di investimento urbano a basso rating è aumentato da 3 a 8 punti base. il tasso è aumentato di oltre 10 punti base. in termini di mercato primario, i dati wind mostrano che dal 20 agosto al 29 agosto, il tasso di interesse medio di emissione di obbligazioni di credito (ponderato per l’importo di emissione) è aumentato di 37 punti base, tra cui i tassi di interesse medi di emissione di obbligazioni con rating aaa , le obbligazioni di credito con rating aa+ e aa erano rispettivamente al rialzo di 25 punti base, 42 punti base e 56 punti base.

ciò ha portato direttamente molte imprese e società di investimento urbano ad annullare l’emissione di obbligazioni di credito. secondo il securities times, dal 20 agosto, il numero di titoli di credito cancellati o rinviati ha raggiunto 51, con un capitale cumulativo di circa 40 miliardi di yuan. tuttavia, all'inizio e metà agosto, solo 2 e 5 crediti le obbligazioni sono state annullate o rinviare il rilascio.

"si tratta infatti del secondo picco di cancellazione o rinvio dell'emissione di obbligazioni di credito quest'anno", ha sottolineato il suddetto trader di obbligazioni di private equity. è apparso per la prima volta tra la metà e la fine di marzo, quando il mercato obbligazionario rialzista continuava a fermentare, molte aziende e istituti di investimento urbano hanno cancellato o rinviato i piani stabiliti di emissione di obbligazioni di credito (la scala era di circa 40 miliardi di yuan), al fine di attendere una riduzione dei tassi di interesse di emissione; la situazione in agosto era diversa molte imprese e società di investimento urbano non erano disposte a emettere obbligazioni di credito in un periodo in cui i tassi di interesse di emissione erano relativamente alti, il che avrebbe esercitato una maggiore pressione finanziaria su di loro per pagare gli interessi.

i dati wind mostrano che l'entità delle emissioni dei principali tipi di obbligazioni di credito nel mese di agosto è stata di 1,254508 miliardi di yuan, in calo del 2,43% rispetto a luglio, e l'entità delle obbligazioni di credito annullate ha raggiunto 44,536 miliardi di yuan, in forte aumento rispetto agli 8,500 miliardi di yuan di luglio. , e le obbligazioni di credito di quel mese il periodo di picco delle emissioni annullate si è verificato dopo che i rendimenti dei titoli del tesoro a lungo termine hanno raggiunto il massimo mensile il 13 agosto.

il giornalista ha appreso che i rating creditizi delle entità societarie che hanno annullato o rinviato l’emissione di obbligazioni di credito alla fine di agosto erano principalmente aaa e aa+, e che gli emittenti erano principalmente imprese centrali e imprese statali locali perché erano più “sensibili” alla tasso di interesse di emissione.

secondo il commerciante di obbligazioni di fondi di private equity, se il mercato delle obbligazioni di credito vuole dire addio all'impennata di "cancellazioni o rinvii di emissione" a breve termine, devono essere soddisfatte due condizioni innanzitutto, i titoli di stato a lungo termine i rendimenti sono nuovamente diminuiti e i tassi di interesse per l’emissione di obbligazioni creditizie sono stati abbassati di conseguenza. in secondo luogo, il finanziamento del mercato è relativamente flessibile, il che comporta tassi di sottoscrizione di fondi più elevati per l’emissione di obbligazioni creditizie.

“da settembre, il rendimento dei titoli di stato a lungo termine è diminuito, il che ha portato alla stabilizzazione e alla ripresa dei prezzi dei titoli di credito, provocando una caduta del tasso di interesse di emissione dei titoli di credito nel mercato primario, il che potrebbe spingere le imprese e gli investimenti urbani le aziende non annulleranno o rinvieranno più l’emissione di obbligazioni di credito. tuttavia, l’attuale allentamento dei fondi non è buono come nella prima metà dell’anno e molti istituti di investimento sono preoccupati per gli spread di credito storicamente bassi (prezzi di emissione elevati). delle obbligazioni di credito a medio e lungo termine, che ha portato ad alcune nuove caratteristiche nella ripresa del mercato delle obbligazioni di credito da settembre", ha analizzato.

alla fine di agosto e all'inizio di settembre sono state cancellate solo 4 obbligazioni di credito.

i trader obbligazionari dei fondi di private equity menzionati sopra ritengono che il tasso di interesse di emissione delle obbligazioni di credito sia diminuito significativamente rispetto alla fine di agosto, il che ha ridotto significativamente il numero delle aziende che annullano e rinviano l'emissione di obbligazioni di credito; obbligazioni di credito a medio e lungo termine, obbligazioni di credito a breve termine sono state emesse al primo e al secondo livello da settembre l'attività di investimento di capitale del mercato è significativamente più elevata.

yu lifeng, analista senior del dipartimento di ricerca e sviluppo di oriental jincheng, ha affermato che dal 4 settembre il tasso medio di emissione delle obbligazioni di credito è sceso di 69 punti base rispetto al 29 agosto, inferiore al livello di inizio agosto. pertanto, le aziende hanno cancellato o rinviata l'emissione di titoli di credito la situazione si è notevolmente ridotta. dal 30 agosto al 4 settembre sono stati annullati solo 4 titoli di credito.

il giornalista del "daily economic news" ha notato che i titoli di credito a breve termine sono più "attivi" dei titoli di credito a medio e lungo termine.

un rapporto pubblicato da jiang dan, analista di west china securities, ha sottolineato che nella prima settimana di settembre, nel mercato primario, la percentuale di emissioni di obbligazioni di credito con scadenza superiore a 5 anni è diminuita, e il tasso di interesse di emissione aumentato in modo significativo. tra questi, la quota delle obbligazioni industriali con scadenza superiore a 5 anni è scesa dal 12% di agosto al 4%, e il tasso di interesse medio ponderato di emissione è aumentato di 29 punti base da agosto al 2,76% della quota delle obbligazioni di investimento urbane; con scadenza superiore a 5 anni è sceso dal 10% al 4% in agosto, è sceso all'8%, e anche il tasso di interesse di emissione è aumentato di 17 punti base da agosto al 2,77%.

sul mercato secondario le transazioni di titoli di credito con scadenza superiore a 5 anni sono state relativamente lente. ad esempio, la percentuale delle transazioni di obbligazioni di credito con scadenza superiore a 5 anni è rimasta invariata al 4%, ma tkn ha rappresentato solo il 71%, un livello inferiore al livello dal 75% al ​​78% delle altre scadenze. ad esempio, la percentuale delle transazioni di obbligazioni industriali con scadenza superiore a 5 anni è scesa dall'11% al 9%.

gli analisti obbligazionari dei fondi di private equity sopra menzionati ritengono che la ragione di questa situazione sia che, in primo luogo, poiché la banca centrale continua ad acquistare a breve e a vendere a lungo, e spesso mette in guardia sui rischi degli investimenti in titoli di stato a lungo termine, molti istituti di investimento hanno effettuato investimenti relativamente elevati in obbligazioni di credito a lungo termine. in secondo luogo, rispetto alle obbligazioni di credito a medio e lungo termine, le attuali obbligazioni di credito a breve termine hanno una performance dei costi di allocazione più elevata;

il giornalista ha appreso che, sulla base delle condizioni di mercato del 6 settembre, lo spread creditizio tra le obbligazioni di investimento urbane a 1 anno e 3 anni era ancora da 4 a 8 punti base più alto rispetto alla fine di aprile, indicando una certa performance dei costi di allocazione confronto, 5 gli spread creditizi delle obbligazioni di investimento urbane con rating di credito medio e alto su dieci anni sono da 6 a 14 punti base inferiori rispetto a fine aprile. ciò significa che, se il mercato delle obbligazioni di credito oscilla in futuro, l'adeguamento dei prezzi le obbligazioni di credito a medio e lungo termine possono essere superiori a quelle delle obbligazioni di investimento urbano a breve termine.

"secondo l'esperienza passata sui flussi di capitale, una grande quantità di fondi di prodotti di gestione patrimoniale verrà restituita al bilancio a settembre (per soddisfare la valutazione del rapporto depositi/prestiti della banca alla fine del terzo trimestre), causando la scala di i prodotti di gestione patrimoniale tenderanno a scendere alla fine del trimestre e il sostegno al mercato delle obbligazioni creditizie diminuirà di conseguenza”, ha sottolineato. in questo caso, i titoli di credito a breve termine con un’allocazione più conveniente tendono a diventare un’importante scelta di asset allocation sottostante per vari istituti finanziari per far fronte alla carenza di asset nel mercato obbligazionario.

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