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fonte | deep blue finanças

foi decidida a primeira instância da disputa de responsabilidade entre o ex-"magnata do capital privado" xu xiang e o ex-presidente da wenfeng holdings xu changjiang por supostamente manipular o mercado de valores mobiliários.

a wenfeng co., ltd., que foi considerada solidariamente responsável pelas obrigações de compensação de xu xiang e xu chang, emitiu um anúncio relevante afirmando que apelará ao tribunal popular superior da província de jiangsu.

este caso atraiu muita atenção. ao mesmo tempo, pessoas da profissão jurídica disseram que há de fato muitas questões dignas de discussão e atenção neste caso.

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dois "primeiros casos"

em 4 de setembro, wenfeng great world chain development co., ltd. (wenfeng co., ltd., 601010.sh) anunciou que recentemente a empresa recebeu um "julgamento civil" do tribunal popular intermediário de nanjing da província de jiangsu, e o tribunal popular intermediário de nanjing a sentença de primeira instância foi proferida no caso da disputa de responsabilidade entre os demandantes liu moumou e zhou moumou e quatro investidores pessoas físicas, xu xiang, xu changjiang e wenfeng por manipulação do mercado de valores mobiliários, exigindo que os réus xu xiang e xu changjiang, para compensar uma perda total de 1.102 milhões de yuans, as ações de wen feng serão solidariamente responsáveis ​​​​pelas obrigações de compensação acima mencionadas e terão o direito de recuperar a compensação dos réus xu xiang e xu changjiang após realmente assumirem. responsabilidade.

as ações da wenfeng declararam que apelarão deste caso ao tribunal popular superior da província de jiangsu.

é importante notar que este caso não é apenas o primeiro caso em que uma empresa cotada em bolsa assumiu responsabilidade civil, mas também o primeiro caso de reclamação civil numa série de casos de suspeita de manipulação de mercado envolvendo xu xiang, xu changjiang e outros. ao mesmo tempo, alguns detalhes do caso também atraíram atenção especial da opinião pública.

zhao bing, sócio do escritório de advocacia shanghai haoxin (pequim), disse: “não é incomum que empresas listadas sejam réus ou sujeitos a indenização em casos de violação de valores mobiliários. no entanto, em casos de compensação civil por manipulação de mercado, as empresas raramente são usadas como. sujeitos de remuneração, e não é comum ver empresas como sujeitos de remuneração. o veredicto foi que as empresas listadas que não receberam sanções penais ou administrativas foram caracterizadas como manipuladoras do mercado de valores mobiliários e foram solidariamente responsáveis.”

é por isso que o caso atrairá a atenção de especialistas do setor.

o tribunal popular intermediário de nanjing realizou um julgamento em julho de 2021, que durou mais de três anos. no julgamento de primeira instância, o tribunal popular intermediário de nanjing concluiu que havia quatro disputas importantes no caso, incluindo se xu xiang, xu changjiang e wenfeng haviam se envolvido na manipulação do mercado de negociação de valores mobiliários, conforme alegado pelos investidores, e se deveriam arcar com responsabilidade civil correspondente se existe uma relação causal entre as perdas e a manipulação do mercado de negociação de valores mobiliários envolvido no caso, como determinar o período de manipulação do mercado de negociação de valores mobiliários envolvido, etc.;

entre eles, atraiu mais atenção se a wenfeng shares, como empresa cotada em bolsa, se envolveu na manipulação do mercado de negociação de valores mobiliários, conforme alegado pelos investidores, e se deveria arcar com a responsabilidade civil correspondente.

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“empresas cotadas também são vítimas”

no julgamento de primeira instância, a wenfeng co., ltd. argumentou que a empresa não tinha intenção de manipular subjetivamente o mercado de negociação de valores mobiliários, nem conduziu objetivamente a manipulação do mercado de negociação de valores mobiliários, nem era um infrator identificado por sentenças criminais ou sanções administrativas. wenfeng co., ltd. disse: “como alvo de manipulação, a empresa também é uma vítima e não deve ser citada como réu”.

o tribunal popular intermediário de nanjing acredita que as ações wenfeng são controladas e instigadas por xu changjiang a divulgar boas notícias sem uma tomada de decisão coletiva por parte do conselho de administração. o sistema de controle interno da empresa falhou, resultando na cooperação da empresa na divulgação de informações que tiveram um impacto significativo no preço de suas ações no momento solicitado por xu xiang e xu changjiang, e não conseguiu proteger de forma eficaz e igualitária os direitos legítimos das pequenas e médias empresas. investidores de grande porte wenfeng co., ltd. investigou a manipulação do mercado de negociação de valores mobiliários envolvidos no caso é a culpa. portanto, a empresa deverá arcar com a responsabilidade pela indenização pela manipulação do mercado de negociação de valores mobiliários envolvido no caso.

no entanto, alguns profissionais jurídicos apontaram que "a wenfeng shares, de acordo com as instruções de seu então presidente e atual controlador xu changjiang, escolheu a oportunidade de anunciar transferências de patrimônio, 'altas transferências e transferências' no mercado de negociação de valores mobiliários em nome de a empresa", conforme mencionado no julgamento de primeira instância do caso. 'aguardando boas informações', mas na verdade, como empresa listada, não consegue controlar quando a informação de transferência de capital a ser divulgada é formada entre os acionistas; em além disso, as chamadas boas informações, como 'alta transferência', são revisadas pela empresa listada, confirmadas pelo conselho de administração e aprovadas pela assembleia geral de acionistas.

ao mesmo tempo, o tribunal popular intermediário de nanjing também reconheceu o status de wenfeng como “vítima” no julgamento de primeira instância. o julgamento mencionou que xu xiang controlava o grupo de contas para negociar continuamente ações da wenfeng, e xu changjiang abusou de sua identidade como presidente e controlador real para controlar as ações da wenfeng para divulgar informações. ambos obtiveram enormes lucros e seu comportamento prejudicou os direitos legítimos e. interesses das ações da wenfeng, portanto xu xiang e xu changjiang deveriam ser os responsáveis ​​finais pela manipulação do mercado de negociação de valores mobiliários envolvido no caso. a wenfeng shares tem o direito de recuperar a compensação de xu xiang e xu changjiang depois de realmente assumir a responsabilidade de compensação aos investidores.

a este respeito, alguns advogados afirmaram que as transferências de capital, as transferências elevadas e a falta de sistemas de controlo interno não constituem manipulação do mercado de valores mobiliários ao abrigo da lei de valores mobiliários da república popular da china (alterada em 2014). decisões sem o conselho de administração., sob o controle de xu changjiang, divulgou boas notícias, indicando que wenfeng co., ltd. não estava envolvida em conspiração para manipular o mercado de negociação de valores mobiliários "a infração civil é determinada pela infração, fato do dano; , culpa subjetiva e relação causal. o pré-requisito para demonstrar a culpa é que o comportamento esteja estabelecido.

zheng yu, professor da universidade de ciência política e direito da china oriental, disse que se a wenfeng shares manipulou o mercado de negociação de valores mobiliários deve ser visto no contexto da gestão do valor de mercado. "nos últimos dez anos, no contexto da gestão do valor de mercado, muitas empresas listadas estabeleceram sistemas de gestão do valor de mercado. se a wenfeng shares autorizar o presidente xu changjiang a cooperar com xu xiang durante o processo de gestão do valor de mercado, haverá gestão do valor de mercado ainda que a notícia relevante divulgada seja verdadeira e afecte intencionalmente a cotação de mercado das acções, este comportamento pode enquadrar-se no âmbito do artigo 55.º da lei dos valores mobiliários, ou seja, manipular a informação, podendo a sociedade cotada também ser objecto de manipulação .”

no entanto, zheng yu enfatizou ainda que as informações contidas no julgamento continham apenas o comportamento acordado do presidente para conduzir a gestão do valor de mercado, e nenhuma outra informação foi divulgada. se a empresa listada puder provar que não tem conhecimento da gestão do valor de mercado, então o. empresa listada não constitui uma conspiração de manipulação de empresa baseada em informações.

“a maior preocupação neste caso é que as ações wenfeng, que não foram incluídas no crime de manipulação do mercado de valores mobiliários (no julgamento anterior), precisam arcar com a responsabilidade de indenização.” julgamento, na sentença criminal, xu xiang e xu changjiang cometeram o crime de manipulação do mercado de valores mobiliários, enquanto wenfeng cometeu atos ilegais relacionados à divulgação de informações e não constituiu o crime de manipulação do mercado de valores mobiliários.

o advogado zhao bing disse que xu changjiang era o verdadeiro controlador e presidente da wenfeng shares na época, e a empresa listada era passiva em relação a xu changjiang. no processo de xu changjiang usar sua vantagem de informação para manipular o mercado de valores mobiliários, as ações da wenfeng devem ser o meio ou ferramenta para usar as informações para manipular o mercado. nesse comportamento, as ações da wenfeng têm maior probabilidade de ser uma vítima. zhao bing também acredita que a falta de sistemas de controlo interno não deve constituir uma falha na manipulação do mercado de valores mobiliários.

"a empresa superior tem responsabilidade solidária pela compensação, mas os acionistas da empresa listada são realmente responsáveis." wang xiaodong, diretor da filial de xangai do escritório de advocacia hairun tianrui de pequim, disse que um pequeno número de controladores ou acionistas reais usa. a manipulação de empresas listadas para causar perdas, defendendo que a compensação para empresas listadas deve ser considerada: “agora, sejam sanções administrativas, indenizações civis ou responsabilidade criminal, do ponto de vista da remuneração legal, as responsabilidades dos diretores, supervisores, a alta administração e os próprios controladores são geralmente investigados. mesmo que esteja listada como pessoa jurídica, a empresa possui controles internos insuficientes, o que também é causado pelos diretores, supervisores e alta administração.”

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“confisco e preservação criminal” e “prioridade de compensação civil”

de salientar que as sanções penais contra xu xiang, xu changjiang e outros por alegada manipulação do mercado de valores mobiliários já foram emitidas em 2017. no julgamento de primeira instância do caso em que quatro investidores processaram xu xiang e xu changjiang por manipulação do mercado de valores mobiliários, foi mencionado que xu xiang e xu changjiang foram punidos criminalmente por manipulação do mercado de negociação de valores mobiliários, mas não foi mencionado que os xus já tinham a pena e o valor específico do confisco.

a solvência atual de xu xiang e xu changjiang ainda não está clara.

de acordo com informações públicas divulgadas pelo tribunal popular intermediário de qingdao, em janeiro de 2017, xu xiang foi condenado a cinco anos e seis meses de prisão por manipulação do mercado de valores mobiliários. de acordo com o weibo pessoal da esposa de xu xiang, ying ying, xu xiang foi punido em 11 bilhões. yuans em dinheiro e cerca de 21 bilhões de yuans em propriedades familiares foram apreendidos, apreendidos e congelados pelas autoridades judiciais.

de acordo com vários relatos da mídia em 2018, em 27 de abril de 2017, o tribunal popular intermediário de qingdao condenou xu changjiang a dois anos e seis meses por manipulação de mercado, suspenso por três anos, e multou 1,2 bilhão de yuans. a renda ilegal de xu changjiang foi de 2,5 bilhões. o yuan será entregue ao tesouro do estado de acordo com a lei. o tribunal popular intermediário de qingdao também deixou claro em seu julgamento que seus ganhos ilegais de 907 milhões de yuans continuarão a ser recuperados. entende-se que a receita ilegal de 907 milhões de yuans que se dizia "continuar a ser recuperada" na época foi entregue ao tesouro do estado. vale ressaltar que os dois ganhos ilegais envolvendo xu changjiang, totalizando 3,407 bilhões de yuans, foram transferidos diretamente da conta da jiangsu wenfeng group co., ltd., acionista controladora da wenfeng co., ltd.

sobre se as multas criminais e os confiscos de xu xiang e xu changjiang podem ser utilizados para compensação civil dos investidores, zhao bing disse que, em primeiro lugar, é necessário determinar se todos os títulos e todos os meios podem ser utilizados para provar que xu xiang e xu changjiang não tem capacidade de compensar; em segundo lugar, em 2022. em 29 de julho de 2018, foi emitido o "regulamento sobre questões relativas à prioridade no uso da propriedade de infratores de valores mobiliários para assumir responsabilidades de indenização civil". o ator viola a lei de valores mobiliários, ele deverá assumir tanto a responsabilidade civil quanto a responsabilidade administrativa pelo pagamento de multas e confiscos. após o pagamento de multas e confiscos por responsabilidade administrativa, os bens remanescentes são insuficientes para suportar a responsabilidade civil. os investidores cujos direitos e interesses legítimos sejam violados em caso de responsabilidade civil por indemnização podem intentar uma acção judicial no tribunal popular. “sua premissa é que o responsável pela infração violou a conduta administrativa da lei de valores mobiliários, diferente da multa e do confisco em processos criminais. atualmente não há regulamentação relevante em processos criminais.”

alguém na profissão jurídica mencionou o “caso xianyan” que já atraiu muita atenção. de acordo com a divulgação de casos típicos de seguros divulgados oficialmente pela "china securities quotation investment education base" em outubro de 2023, em outubro de 2022, o tribunal financeiro de xangai ouviu o caso de responsabilidade civil de 13 investidores demandantes processando o réu xianyan por manipular o mercado de valores mobiliários , com base no " o princípio da prioridade da indemnização civil estabelecido na lei dos valores mobiliários preservou, consequentemente, as multas e confiscos do processo criminal de xianyan por manipulação do mercado de valores mobiliários e utilizou-os primeiro para implementar a responsabilidade de indemnização determinada pela sentença civil. "china securities quotation investment education base" afirmou no artigo que o julgamento de primeira instância do caso não declarou compensação pelas perdas dos investidores de mais de 4,7 milhões de yuans. atualmente, o pagamento de preservação foi concluído, concretizando a isenção de direitos. da maior parte dos pequenos e médios investidores. afirmou também que "este caso implementou com sucesso a" lei de valores mobiliários ". as disposições da lei sobre prioridade para compensação civil são o primeiro caso de violação de valores mobiliários no país a implementar prioridade para responsabilidade civil indenizatória”.

o “caso xianyan” tem algum significado de referência para este caso envolvendo quatro investidores que processam xu xiang e xu changjiang por disputas de responsabilidade por manipulação do mercado de valores mobiliários? uma pessoa jurídica sênior disse que a forma como a sentença de penalidade criminal e confisco de 2017 reflete a "prioridade de compensação civil" na sentença de compensação civil de 2024 é uma questão que vale a pena explorar no caso de responsabilidade civil de manipulação do mercado de valores mobiliários. deve-se notar que no confisco criminal de xu xiang e xu changjiang em 2017, não houve nenhuma vítima clara da disputa civil relevante naquele momento. sete anos depois, em agosto de 2024, o julgamento de primeira instância do tribunal intermediário de nanjing. descobrimos que pela primeira vez identificamos as vítimas no caso de disputa de responsabilidade da manipulação do mercado de valores mobiliários por xu xiang e xu changjiang. então, como preservar as multas criminais anteriormente formadas e dar prioridade à compensação civil. esclarecedor para a prática judicial do caso de manipulação do mercado de valores mobiliários. o jurista lembrou ainda que a forma de proteger os interesses dos pequenos e médios investidores existentes nas sociedades cotadas também é uma questão que precisa de ser considerada.

o advogado wang xiaodong enfatizou que a interpretação judicial atual fornece principalmente disposições relevantes para compensação civil pela violação de declarações falsas de valores mobiliários. no entanto, para as disputas sobre danos por manipulação de valores mobiliários e mercados de futuros e disputas sobre danos por negociação de informações privilegiadas que ocorrem frequentemente no país. mercado de capitais, o supremo tribunal federal não possui regulamentações mais detalhadas.