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source | financement bleu profond

le premier cas de litige en matière de responsabilité entre l'ancien « magnat du capital-investissement » xu xiang et l'ancien président de wenfeng holdings xu changjiang pour prétendue manipulation du marché des valeurs mobilières a été tranché.

wenfeng co., ltd., qui a été jugée solidairement responsable des obligations d'indemnisation de xu xiang et xu chang, a publié une annonce pertinente indiquant qu'elle ferait appel auprès du tribunal populaire supérieur de la province du jiangsu.

cette affaire a attiré beaucoup d'attention. dans le même temps, les membres de la profession juridique ont déclaré qu'il y avait effectivement de nombreuses questions dignes de discussion et d'attention dans cette affaire.

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deux « premiers cas »

le 4 septembre, wenfeng great world chain development co., ltd. (wenfeng co., ltd., 601010.sh) a annoncé que récemment, la société avait reçu un « jugement civil » du tribunal populaire intermédiaire de nanjing, dans la province du jiangsu, et que le tribunal populaire intermédiaire de nanjing le jugement de première instance a été rendu dans le cas du litige en responsabilité entre les plaignants liu moumou et zhou moumou et quatre investisseurs personnes physiques, xu xiang, xu changjiang et wenfeng pour manipulation du marché des valeurs mobilières, exigeant que les défendeurs xu xiang et xu changjiang pour compenser une perte totale de 1,102 millions d'actions de wen feng seront solidairement responsables des obligations d'indemnisation mentionnées ci-dessus et auront le droit de récupérer une indemnisation auprès des défendeurs xu xiang et xu changjiang après avoir effectivement assumé. responsabilité.

wenfeng shares a déclaré qu'elle ferait appel de cette affaire devant le tribunal populaire supérieur de la province du jiangsu.

il convient de noter que cette affaire est non seulement la première affaire dans laquelle une société cotée assume une responsabilité civile délictuelle, mais aussi la première action civile dans une série de cas présumés de manipulation de marché impliquant xu xiang, xu changjiang et d'autres. dans le même temps, certains détails de l’affaire ont également attiré une attention particulière de l’opinion publique.

zhao bing, associé du cabinet d'avocats shanghai haoxin (beijing), a déclaré : « il n'est pas rare que des sociétés cotées soient défenderesses ou fassent l'objet d'une indemnisation dans des affaires de violation des valeurs mobilières. cependant, dans les affaires d'indemnisation civile pour manipulation de marché, les sociétés sont rarement utilisées comme telles. et il n’est pas courant de considérer les entreprises comme des sujets d’indemnisation. le verdict a été que les sociétés cotées qui n’avaient pas reçu de sanctions pénales ou administratives étaient qualifiées de manipulatrices du marché des valeurs mobilières et étaient solidairement responsables.

c’est pourquoi l’affaire attirera l’attention des initiés de l’industrie.

le tribunal populaire intermédiaire de nanjing a tenu un procès en juillet 2021, qui a duré plus de trois ans. dans le jugement de première instance, le tribunal populaire intermédiaire de nanjing a conclu qu'il y avait quatre litiges majeurs dans cette affaire, notamment celui de savoir si xu xiang, xu changjiang et wenfeng s'étaient livrés à une manipulation du marché des valeurs mobilières comme le prétendaient les investisseurs et s'ils devaient supporter responsabilité civile correspondante ; s'il existe un lien de causalité entre les pertes et la manipulation du marché des valeurs mobilières impliquée dans l'affaire ; comment déterminer la période de manipulation du marché des valeurs mobilières impliquée ; comment calculer les pertes des investisseurs, etc.

parmi eux, la question de savoir si wenfeng shares, en tant que société cotée, s'est livrée à une manipulation du marché des valeurs mobilières comme le prétendent les investisseurs et si elle devrait assumer la responsabilité civile correspondante a attiré davantage d'attention.

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« les sociétés cotées sont aussi des victimes »

lors du procès en première instance, wenfeng co., ltd. a fait valoir que la société n'avait pas l'intention de manipuler le marché des transactions en valeurs mobilières de manière subjective, qu'elle n'avait pas non plus procédé objectivement à des manipulations du marché des transactions en valeurs mobilières et qu'elle n'était pas non plus un contrevenant identifié par des jugements pénaux ou sanctions administratives. wenfeng co., ltd. a déclaré : « en tant que cible de la manipulation, la société est également une victime et ne devrait pas être désignée comme défendeur. »

le tribunal populaire intermédiaire de nanjing a estimé que les actions de wenfeng étaient contrôlées et incitées par xu changjiang à publier de bonnes nouvelles sans prise de décision collective du conseil d'administration. le système de contrôle interne de l'entreprise a échoué, ce qui a conduit l'entreprise à coopérer pour divulguer des informations qui ont eu un impact significatif sur le cours de ses actions au moment demandé par xu xiang et xu changjiang, et elle n'a pas réussi à protéger efficacement et également les droits légitimes des petites et moyennes entreprises. les investisseurs de taille wenfeng co., ltd. ont enquêté sur la manipulation du marché des valeurs mobilières impliquée dans l'affaire. par conséquent, la société devrait assumer la responsabilité d'une indemnisation pour la manipulation du marché des valeurs mobilières impliquée dans l'affaire.

cependant, certains professionnels du droit ont souligné que « wenfeng shares, conformément aux instructions de son président et contrôleur actuel de l'époque, xu changjiang, a choisi l'occasion pour annoncer des transferts d'actions, des « transferts et transferts élevés » sur le marché des valeurs mobilières au nom de la société" comme mentionné dans le jugement de première instance de l'affaire. "en attente de bonnes informations", mais en fait, en tant que société cotée, elle est incapable de contrôler le moment où les informations sur le transfert de capitaux propres à divulguer sont formées entre les actionnaires; en de plus, les informations dites bonnes, telles que le « transfert élevé », sont examinées par la société cotée, confirmées par le conseil d'administration et approuvées par l'assemblée générale des actionnaires.

dans le même temps, le tribunal populaire intermédiaire de nanjing a également reconnu le statut de wenfeng en tant que « victime » dans le jugement de première instance. le jugement mentionnait que xu xiang contrôlait le groupe de comptes pour négocier en permanence les actions de wenfeng, et que xu changjiang avait abusé de son identité de président et de contrôleur réel pour contrôler les actions de wenfeng afin de divulguer des informations. tous deux ont réalisé d'énormes bénéfices et son comportement a porté atteinte aux droits légitimes et. intérêts des actions wenfeng, donc xu xiang et xu changjiang devraient être les dernières personnes responsables de la manipulation du marché des valeurs mobilières impliqué dans l'affaire. wenfeng shares a le droit de récupérer une indemnisation auprès de xu xiang et xu changjiang après avoir effectivement assumé la responsabilité de l'indemnisation envers les investisseurs.

à cet égard, certains avocats ont déclaré que les transferts d'actions, les transferts élevés et l'absence de systèmes de contrôle interne ne constituent pas une manipulation du marché des valeurs mobilières au sens de la loi sur les valeurs mobilières de la république populaire de chine (modifiée en 2014). les actions wenfeng n'ont pas été rendues collectives. décisions sans le conseil d'administration. , sous le contrôle de xu changjiang, a publié de bonnes nouvelles, indiquant que wenfeng co., ltd. n'était pas impliqué dans un complot visant à manipuler le marché des valeurs mobilières « l'infraction civile est déterminée par l'infraction, le fait de dommage ; , faute subjective et relation causale. la condition préalable pour démontrer la faute est que le comportement soit établi.

zheng yu, professeur à l'université de sciences politiques et de droit de chine orientale, a déclaré que la question de savoir si les actions wenfeng ont manipulé le marché des valeurs mobilières doit être considérée dans le contexte de la gestion de la valeur marchande. « au cours des dix dernières années, dans le contexte de la gestion de la valeur marchande, de nombreuses sociétés cotées ont établi des systèmes de gestion de la valeur marchande. si wenfeng shares autorise le président xu changjiang à coopérer avec xu xiang pendant le processus de gestion de la valeur marchande, il y aura une gestion de la valeur marchande. même si les informations pertinentes publiées sont vraies et qu'elles affectent intentionnellement le cours des actions, ce comportement peut relever du champ d'application de l'article 55 de la loi sur les valeurs mobilières, c'est-à-dire manipuler l'information, et la société cotée peut également faire l'objet d'une manipulation. .»

cependant, zheng yu a en outre souligné que les informations contenues dans le jugement ne contenaient que le comportement convenu du président en matière de gestion de la valeur marchande et qu'aucune autre information n'était divulguée. si la société cotée peut prouver qu'elle n'est pas au courant de la gestion de la valeur marchande, alors la société cotée en bourse peut prouver qu'elle n'est pas au courant de la gestion de la valeur marchande. société cotée ne constitue pas une société de manipulation basée sur l'information.

"la plus grande préoccupation dans cette affaire est que les actions wenfeng, qui n'étaient pas incluses dans le crime de manipulation du marché des valeurs mobilières (dans le jugement précédent), doivent assumer une responsabilité en matière d'indemnisation, a déclaré l'avocat zhao bing, à en juger par les informations divulguées dans le jugement. " dans le jugement pénal, xu xiang et xu changjiang ont tous deux commis le crime de manipulation du marché des valeurs mobilières, tandis que wenfeng a commis des actes illégaux liés à la divulgation d'informations et ne constituait pas le crime de manipulation du marché des valeurs mobilières.

l'avocat zhao bing a déclaré que xu changjiang était à l'époque le véritable contrôleur et président de wenfeng shares et que la société cotée était passive envers xu changjiang. dans le processus où xu changjiang utilise son avantage informationnel pour manipuler le marché des valeurs mobilières, wenfeng stock doit être le moyen ou l'outil permettant d'utiliser l'information pour manipuler le marché. dans ce comportement, wenfeng stock est plus susceptible d'être une victime. zhao bing estime également que l'absence de systèmes de contrôle interne ne devrait pas constituer une faute dans la manipulation du marché des valeurs mobilières.

"la société supérieure assume une responsabilité solidaire en matière d'indemnisation, mais les actionnaires de la société cotée en sont en réalité responsables. wang xiaodong, directeur de la succursale de shanghai du cabinet d'avocats hairun tianrui de pékin, a déclaré qu'un petit nombre de contrôleurs ou d'actionnaires réels utilisent." la manipulation des sociétés cotées pour causer des pertes. , préconisant que l'indemnisation des sociétés cotées soit envisagée, « désormais, qu'il s'agisse de sanctions administratives, d'indemnisation civile ou de responsabilité pénale, du point de vue de l'indemnisation en droit, les responsabilités des administrateurs, des superviseurs, la haute direction et les contrôleurs effectifs font généralement l'objet d'une enquête. même si elle est cotée en tant qu'entité juridique, l'entreprise dispose de contrôles internes insuffisants, ce qui est également dû aux administrateurs, aux superviseurs et à la haute direction.

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« confiscation et préservation pénales » et « priorité réparation civile »

il convient de souligner que les sanctions pénales contre xu xiang, xu changjiang et d'autres pour prétendue manipulation du marché des valeurs mobilières ont déjà été prononcées en 2017. dans le jugement de première instance de l'affaire dans laquelle quatre investisseurs poursuivaient xu xiang et xu changjiang pour manipulation du marché des valeurs mobilières, il était mentionné que xu xiang et xu changjiang avaient été pénalement punis pour manipulation du marché des valeurs mobilières, mais il n'était pas mentionné que les xus avaient déjà la pénalité et le montant précis de la confiscation.

la solvabilité actuelle de xu xiang et xu changjiang n'est toujours pas claire.

selon les informations publiques divulguées par le tribunal populaire intermédiaire de qingdao, en janvier 2017, xu xiang a été condamné à cinq ans et six mois de prison pour manipulation du marché des valeurs mobilières. selon le weibo personnel de l'épouse de xu xiang, ying ying, xu xiang a été puni de 11 milliards. yuans en espèces, et environ 21 milliards de yuans de biens familiaux ont été saisis, saisis et gelés par les autorités judiciaires.

selon plusieurs médias en 2018, le 27 avril 2017, le tribunal populaire intermédiaire de qingdao a condamné xu changjiang à deux ans et six mois pour manipulation de marché, avec sursis pendant trois ans et à une amende de 1,2 milliard de yuans. les revenus illégaux de xu changjiang s'élevaient à 2,5 milliards. le yuan sera remis au trésor public conformément à la loi. le tribunal populaire intermédiaire de qingdao a également clairement indiqué dans son jugement que ses gains illégaux de 907 millions de yuans continueraient d'être récupérés. il semblerait que les revenus illégaux de 907 millions de yuans qui, à l'époque, étaient censés « continuer à être récupérés », ont depuis été remis au trésor public. il convient de mentionner que les deux gains illégaux impliquant xu changjiang, totalisant 3,407 milliards de yuans, ont été directement transférés du compte de jiangsu wenfeng group co., ltd., l'actionnaire majoritaire de wenfeng co., ltd.

concernant la question de savoir si les amendes pénales et les confiscations de xu xiang et xu changjiang peuvent être utilisées pour indemniser civilement les investisseurs, zhao bing a déclaré que tout d'abord, il est nécessaire de déterminer si tous les titres et tous les moyens peuvent être utilisés pour prouver que xu xiang et xu changjiang n'a pas la capacité d'indemniser ; deuxièmement, en 2022 le 29 juillet 2018, le « règlement sur les questions concernant la priorité dans l'utilisation des biens des contrevenants aux valeurs mobilières pour assumer la responsabilité civile en matière d'indemnisation » a été publié. si un acteur enfreint la loi sur les valeurs mobilières, il assumera à la fois la responsabilité civile en matière d'indemnisation et la responsabilité administrative du paiement des amendes et des confiscations. après avoir payé les amendes et les confiscations pour responsabilité administrative, les biens restants ne suffisent pas à assumer la responsabilité civile. les investisseurs dont les droits et intérêts légitimes sont violés en matière de responsabilité civile en matière d'indemnisation peuvent intenter une action en justice auprès du tribunal populaire. "son principe est que la personne responsable de la violation a violé le comportement administratif de la loi sur les valeurs mobilières, qui est différent de l'amende et de la confiscation dans les affaires pénales. il n'existe actuellement aucune réglementation pertinente dans les affaires pénales."

quelqu'un dans la profession juridique a mentionné le « cas xianyan » qui a autrefois attiré beaucoup d'attention. selon la divulgation de cas d'assurance typiques officiellement publiée par la « china securities quotation investment education base » en octobre 2023, en octobre 2022, le tribunal financier de shanghai a entendu l'affaire de délit civil de 13 investisseurs plaignants poursuivant le défendeur xianyan pour manipulation du marché des valeurs mobilières. , sur la base du " le principe de priorité pour l'indemnisation civile établi dans la loi sur les valeurs mobilières a donc préservé les amendes et les confiscations de l'affaire pénale de xianyan pour manipulation du marché des valeurs mobilières et les a d'abord utilisées pour mettre en œuvre l'obligation d'indemnisation déterminée par le jugement civil. "china securities quotation investment education base" a déclaré dans l'article que le jugement de première instance dans l'affaire ne prévoyait pas d'indemnisation pour les pertes des investisseurs de plus de 4,7 millions de yuans. à l'heure actuelle, le paiement de préservation a été effectué, réalisant l'exonération des droits. des petits et moyens investisseurs dans la plus grande mesure. il a également déclaré que « cette affaire a mis en œuvre avec succès la « loi sur les valeurs mobilières ». les dispositions de la loi sur la priorité en matière d'indemnisation civile sont la première affaire de violation des valeurs mobilières dans le pays à mettre en œuvre la priorité pour les investisseurs de petite et moyenne taille. responsabilité civile en matière d'indemnisation.

l'« affaire xianyan » a-t-elle une quelconque importance de référence pour cette affaire impliquant quatre investisseurs poursuivant xu xiang et xu changjiang pour des litiges en responsabilité pour manipulation du marché des valeurs mobilières ? un haut responsable juridique a déclaré que la manière dont le jugement de sanction pénale et de confiscation de 2017 reflète la « priorité à l'indemnisation civile » dans le jugement d'indemnisation civile de 2024 est une question qui mérite d'être explorée dans l'affaire de délit civil de manipulation du marché des valeurs mobilières. il convient de noter que lors de la confiscation pénale de xu xiang et xu changjiang en 2017, il n'y avait pas de victime claire du litige civil concerné à l'époque. sept ans plus tard, en août 2024, le jugement de première instance du tribunal intermédiaire de nanjing a été rendu. a constaté que pour la première fois nous avons identifié les victimes dans le litige en matière de responsabilité de la manipulation du marché des valeurs mobilières par xu xiang et xu changjiang. alors, comment préserver les amendes pénales précédemment formées et donner la priorité à l'indemnisation civile ? éclairant pour la pratique judiciaire des affaires de manipulation du marché des valeurs mobilières. le professionnel du droit a également rappelé que la protection des intérêts des petits et moyens investisseurs existants dans les sociétés cotées est également une question à prendre en compte.

l'avocat wang xiaodong a souligné que l'interprétation judiciaire actuelle prévoit principalement des dispositions pertinentes pour l'indemnisation civile en cas de violation de fausses déclarations sur les valeurs mobilières. cependant, pour les litiges concernant les dommages-intérêts pour manipulation des marchés de valeurs mobilières et à terme et les litiges concernant les dommages-intérêts pour les échanges d'informations privilégiées qui surviennent souvent dans le pays. marché des capitaux, la cour suprême n'a pas de réglementation plus détaillée.