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O banco central continua a gritar “controle o mercado” e o jogo do mercado de títulos continua.

Em 14 de agosto, os futuros de títulos do Tesouro fecharam em alta em todos os níveis, com o contrato principal de 30 anos subindo 0,69%, subindo quase 1% no início das negociações, e o contrato principal de 10 anos subindo 0,17%. Os rendimentos dos principais títulos interbancários com taxas de juros geralmente caíram, com o rendimento do título ativo do governo de 30 anos "23 Títulos do Tesouro com Cupom 23" caindo 1,0BP, e o rendimento do título do governo de 10 anos ativo título "24 Títulos do Tesouro com Cupom 11" caindo 2,25BP.

No entanto, analisando a semana passada, a curva de rendimentos das obrigações de dívida pública de médio e longo prazo apresentou um movimento global de inclinação e subida, com uma correcção considerável. .

Um especialista de mercado disse ao China Business News que os rendimentos dos títulos públicos de longo prazo do meu país continuaram a cair desde o início deste ano, e o banco central alertou "sinceramente" muitas vezes sobre os riscos do mercado de títulos. governo recenteligaçãoA emissão acelerou significativamente e a especulação de curto prazo no mercado também diminuiu. Tudo isto indica que a oferta e a procura no mercado obrigacionista deverão ser ainda mais equilibradas, e a vez do departamento de gestão financeira de lembrar os riscos teve um efeito.

O repórter soube durante a entrevista que o banco central tem feito anúncios frequentes ao mercado recentemente, e o seu principal objectivo não é suprimir o mercado obrigacionista. A intenção política é mais impedir que o mercado forme expectativas unilaterais, o que por sua vez desencadeia uma situação sistémica. riscos. Isto reforça-se mutuamente e não é inconsistente com a regulação e o desenvolvimento do mercado obrigacionista, que é um importante canal de financiamento para a economia real.

Os lados longos e curtos puxados repetidamente

Após a ligeira descida colectiva dos rendimentos das obrigações governamentais em 13 de Agosto, o mercado obrigacionista continuou a tendência do dia anterior no dia 14. Os dados financeiros de julho ficaram aquém das expectativas e o banco central abriu o mercado nesse diarepositório reversoO aumento do volume continua a alimentar o entusiasmo pelas posições longas no mercado obrigacionista, e as obrigações à vista e os futuros são geralmente mais fortes.

Olhando para um longo período de tempo, os rendimentos das obrigações de longo prazo caíram 60BP desde 2023, e uma vez mostraram condições de mercado unilaterais, atraindo uma grande quantidade de entradas de capital, e também ocorreram algumas transações alavancadas.

Desde o início do ano, o contrato principal de futuros do Tesouro a 30 anos aumentou mais de 10%, e o contrato principal de futuros do Tesouro a 10 anos aumentou quase 3%.

A julgar pela situação em Agosto, o mercado obrigacionista foi repetidamente puxado por touros e ursos. Quando as taxas de juro de longo prazo atingiram novos mínimos, os principais bancos venderam obrigações, desencadeando uma rápida correcção nos rendimentos.

No dia 5, os rendimentos dos títulos do tesouro de 10 e 30 anos caíram abaixo dos pontos-chave de 2,1% e 2,3%, respectivamente, atingindo um mínimo recorde. tendência ao longo do dia.

No dia 8, sob o alerta de sucessivos relatórios de investigação emitidos pela Associação Nacional de Investidores Institucionais do Mercado Financeiro, o mercado obrigacionista global enfraqueceu significativamente. Os rendimentos dos principais títulos com taxas de juros interbancárias geralmente aumentaram acentuadamente naquele dia, com o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos subindo 3,96 BP. Os principais contratos de todos os contratos futuros do Tesouro fecharam em geral, com o contrato principal de 10 anos caindo. 0,27%.

Títulos CITICO economista-chefe Ming Ming acredita que isto reflecte a fragilidade do mercado obrigacionista num ambiente de taxas de juro baixas. Os factores que desencadeiam a correcção do mercado obrigacionista incluem o comportamento institucional, a orientação regulamentar e os dados fundamentais.

Valores Mobiliários de ZheshangO economista-chefe, Li Chao, acredita que a tendência deste ano nos rendimentos dos títulos do governo é impulsionada por expectativas fundamentais relativamente pessimistas, apetite lento pelo risco e "escassez de ativos".

A partir de uma análise abrangente do mercado, a actual macroeconomia continua numa tendência de recuperação fraca, que é basicamente apoiada pelo mercado obrigacionista, e pela lógica. da "escassez de ativos" continua a aprofundar-se. As taxas de juros de longo prazo caíram, e o mercado fez isso. As emoções ainda estão lá.

"A economia geral do nosso país ainda manterá um crescimento rápido e a inflação também deverá mostrar uma recuperação moderada. Anteriormente, os rendimentos dos títulos de longo prazo eram muito baixos e as expectativas do mercado desviaram-se dos fundamentos económicos acima mencionados." especialistas disseram que os recentes rendimentos dos títulos de longo prazo tendem a ser razoáveis. Uma recuperação no nível ajudará a manter uma curva de rendimento com inclinação ascendente normal e evitará a formação de um ciclo negativo de "queda dos rendimentos - enfraquecimento das expectativas econômicas - declínio contínuo". nos rendimentos", e também pode evitar o risco de auto-realização de expectativas fracas.

Prevenir a formação de expectativas unilaterais

Na verdade, o banco central tem repetidamente "anunciado" para lembrar o mercado dos riscos das taxas de juro das obrigações de longo prazo. A sua intenção política é continuar a prestar atenção e lembrar os riscos do mercado obrigacionista numa perspectiva macroprudencial para evitar a formação e. fortalecimento contínuo das expectativas unilaterais.

Na perspectiva do risco sistémico, um declínio unilateral nos rendimentos das obrigações de longo prazo acumulará maiores riscos financeiros. Quando o mercado mudar, a rápida liquidação de posições alavancadas intensificará a espiral descendente do mercado e poderá também ser contagiosa para outros mercados financeiros. , criando riscos sistêmicos.

Alguns analistas de mercado acreditam que os Estados UnidosBanco do Vale do SilícioOs eventos de risco são inspirações O banco central deve proceder numa perspetiva macroprudencial e continuar a prestar atenção às operações de mercado. A fim de prevenir riscos sistémicos e manter a estabilidade do mercado financeiro, deve alertar prontamente os riscos e bloquear condições unilaterais de mercado que amplificam os riscos. .

Os investidores também devem avaliar cuidadosamente os riscos e retornos do mercado obrigacionista. A onda de resgates de gestão de património bancário em 2022 já reflectiu as preocupações dos investidores sobre o mercado obrigacionistarisco de investimentoFalta de consciência.

Um especialista do setor acredita que, ao tomarem decisões independentes, os investidores no mercado obrigacionista também devem estar conscientes dos seus próprios riscos. Os preços das obrigações não irão apenas subir e descer, e devem, além disso, avaliar cuidadosamente os riscos, se houver um comportamento unilateral consistente nos investimentos no mercado obrigacionista. , , as mudanças nas tendências podem provocar efeitos secundários e conter riscos sistémicos. O investimento obrigacionista deve adoptar uma estratégia de investimento racional e estável para evitar um comportamento excessivo de investimento a curto prazo, perseguindo altos e especulação, e seguindo cegamente a tendência. Existe risco de taxa de juro no mercado obrigacionista. O investimento no mercado obrigacionista não significa que serão alcançados retornos esperados estáveis. Ao tomar decisões de investimento independentes, é necessário estar ciente do risco do próprio comprador.

Os investidores institucionais devem sempre ter cuidado com os riscos de maturidade e de incompatibilidade entre ativos e passivos. Os especialistas de mercado acima mencionados disseram ao China Business News que os títulos de longo prazo têm durações mais longas e são mais sensíveis às flutuações das taxas de juro. Os produtos de gestão financeira e de gestão de ativos aumentaram a sua participação em títulos de longo prazo em grandes quantidades. Isto não se deve apenas à necessidade de alocação de ativos, mas também à ideia de apostar na implementação esperada dos interesses do banco central. corte de taxas e obtenção de lucros através da especulação.

Os membros da indústria também salientaram que todos os investidores institucionais esperam vender obrigações de curto prazo e longo prazo adquiridas a preços elevados. Na verdade, será difícil conseguir isso em transacções de convergência. Uma vez que os preços invertam acentuadamente, será difícil para as instituições venderem. o grande número de títulos de longo prazo que já possuem É vendido no mercado a um preço razoável no curto prazo.

O contexto de política monetária frouxa permanece inalterado

Olhando para este ano, o banco central tem tomado medidas frequentes, desde alertar sobre os riscos da dívida de longo prazo em diversas ocasiões e relatórios, até anunciar que aumentará gradualmente a compra e venda de títulos públicos em operações de mercado aberto, e lançar operações temporárias de recompra a prazo e reversa.

Desde Abril, o banco central tem lembrado continuamente que as baixas taxas de juro das obrigações de longo prazo podem conter riscos. Em 19 de junho, Pan Gongsheng, Governador do Banco Popular da China,LujiazuiO fórum afirmou que, actualmente, deve ser dada especial atenção ao desfasamento de prazos e aos riscos de taxa de juro de grandes montantes de obrigações de médio e longo prazo detidas por algumas entidades não bancárias, para manter uma curva de rendimento normal com inclinação ascendente e para manter o efeito de incentivo positivo do mercado sobre o investimento.

Em Julho, o banco central anunciou que tinha assinado acordos de empréstimo de obrigações do tesouro com alguns bancos, e mais tarde anunciou planos para a venda de obrigações do tesouro.títulos de longo prazoOs bancos implementaram gradualmente o alívio das garantias do mecanismo de empréstimo de médio prazo (MLF). Disse ainda que, quando necessário, escolherá a oportunidade de vender no mercado aberto para equilibrar a oferta e a procura do mercado obrigacionista, corrigir e bloquear a acumulação de riscos no mercado financeiro.

No dia 8 de julho, o banco central divulgou comunicado informando que a partir de agora as medidas temporárias serão aplicadas das 16h00 às 16h20 nos dias úteis, dependendo da situação.RecompraOu uma operação de recompra reversa temporária.

Em 9 de Agosto, o banco central divulgou o seu relatório de política monetária do segundo trimestre, que introduziu numa coluna o impacto do mecanismo de valor líquido dos produtos de gestão de activos sobre os investidores públicos. Relativamente às taxas de rendibilidade das obrigações do tesouro, o banco central continuou a enfatizar "o reforço da orientação das expectativas do mercado e a atenção às alterações nas taxas de rendibilidade das obrigações de longo prazo durante o processo de recuperação económica" e propôs "a realização de testes de esforço sobre as exposições ao risco dos activos obrigacionistas detidos pelas instituições financeiras para prevenir riscos de taxa de juro." , fortalecer a supervisão institucional e prevenir riscos antecipadamente.

Especialistas de mercado afirmaram que parece que os alertas dos departamentos de gestão financeira sobre os riscos, por sua vez, estão a surtir efeito até agora. O mercado também está atento à questão de saber se o actual ajustamento do mercado obrigacionista está em vigor e como o banco central continuará a operar.

existirBanco Minsheng da ChinaO economista-chefe Wen Bin acredita que, no futuro, não descartamos o uso contínuo de gestão de expectativas, orientação de janela, compra e venda de títulos do governo e restrições regulatórias para reduzir riscos de taxa de juros, corrigir prontamente e bloquear a acumulação de mercado financeiro riscos e evitar expectativas unilaterais de taxas de juro. Um maior fortalecimento criará riscos potenciais, como o do Silicon Valley Bank.

Tan Yiming, analista-chefe de renda fixa da Minsheng Securities, disse que a lógica central do atual jogo de mercado ainda pode residir na atitude do banco central e nas mudanças de capital nas operações subsequentes, seja a venda de títulos pelos grandes bancos, o Banco Nacional O lembrete da Associação de Revendedores sobre as violações da negociação de títulos do governo, ou a possível operação de empréstimo e venda de títulos do banco central, sob a orientação da política monetária de apoio, visa estabilizar as taxas de juros de longo prazo e criar um bom ambiente monetário e financeiro, em vez de formar um reversão de tendência. Reflete mais significado de sinal e orientação esperada para o espaço de mudanças de tempo, aguardando o momento de cooperar com as finanças.

Mingming também acredita que as ações recentes das autoridades reguladoras têm mais o propósito de "prevenir riscos", e o contexto da política monetária que permanece estável e frouxa não mudou. Espera-se que a emissão de obrigações governamentais acelere significativamente e a possibilidade de redução do rácio de reservas obrigatórias esteja a aumentar. A libertação de liquidez a médio e longo prazo através da redução do rácio de reservas obrigatórias pode apoiar a emissão de obrigações nacionais e locais. obrigações, evitar o impacto excessivo da oferta fiscal no mercado e aumentar os custos de financiamento do governo. Ao mesmo tempo, pode também aumentar a confiança dos investidores e, assim, estabilizar o desempenho do mercado de capitais, especialmente do mercado accionista.

(Este artigo vem do China Business News)