νέα

Η κεντρική τράπεζα συνεχίζει να φωνάζει «ελέγξτε την αγορά» και το παιχνίδι της αγοράς ομολόγων συνεχίζεται.

Στις 14 Αυγούστου, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης των ομολόγων του Δημοσίου έκλεισαν υψηλότερα σε γενικές γραμμές, με το κύριο 30ετές συμβόλαιο να αυξάνεται κατά 0,69%, να σημειώνει άνοδο σχεδόν 1% στις αρχές της διαπραγμάτευσης και το κύριο 10ετές συμβόλαιο να αυξάνεται κατά 0,17%. Οι αποδόσεις των μεγάλων διατραπεζικών ομολόγων επιτοκίου υποχώρησαν γενικά, με την απόδοση του ενεργού ομολόγου κρατικών ομολόγων 30 ετών "23 Coupon-bearing Treasury Bond 23" να υποχωρεί κατά 1,0 BP και την απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου ενεργή Το ομόλογο «24 τοκομερίδιο Δημοσίου 11» υποχωρεί κατά 2,25 ΜΒ.

Ωστόσο, κοιτάζοντας πίσω την περασμένη εβδομάδα, η καμπύλη αποδόσεων των μεσοπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων παρουσίασε μια συνολική απότομη και ανοδική κίνηση, με σημαντική διόρθωση .

Ένας ειδικός της αγοράς είπε στο China Business News ότι οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων της χώρας μου συνέχισαν να μειώνονται από την αρχή του τρέχοντος έτους και η κεντρική τράπεζα έχει «ειλικρινά» προειδοποιήσει πολλές φορές για τους κινδύνους της αγοράς ομολόγων. πρόσφατη κυβέρνησηδεσμόςΗ έκδοση έχει επιταχυνθεί σημαντικά, ενώ η βραχυπρόθεσμη κερδοσκοπία στην αγορά έχει επίσης μειωθεί.

Ο δημοσιογράφος έμαθε κατά τη διάρκεια της συνέντευξης ότι η κεντρική τράπεζα έκανε συχνές ανακοινώσεις στην αγορά πρόσφατα, και ο κύριος σκοπός της δεν είναι να καταστείλει την αγορά ομολόγων Η πρόθεση της πολιτικής είναι περισσότερο να αποτρέψει την αγορά από το να σχηματίσει μονομερείς προσδοκίες, οι οποίες με τη σειρά τους πυροδοτούν συστημικές κινδύνους. Αυτό αλληλοενισχύεται και δεν έρχεται σε αντίθεση με τη ρύθμιση και την ανάπτυξη της αγοράς ομολόγων, η οποία αποτελεί σημαντικό δίαυλο χρηματοδότησης για την πραγματική οικονομία.

Οι μακριές και οι κοντές πλευρές τραβήχτηκαν επανειλημμένα

Μετά τη συλλογική ελαφρά πτώση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων στις 13 Αυγούστου, η αγορά ομολόγων συνέχισε την τάση της προηγούμενης ημέρας στις 14. Τα οικονομικά στοιχεία του Ιουλίου ήταν κατώτερα των προσδοκιών και η κεντρική τράπεζα άνοιξε την αγορά εκείνη την ημέρααντίστροφο repoΟ αυξημένος όγκος συνεχίζει να τροφοδοτεί τον ενθουσιασμό για θέσεις long στην αγορά ομολόγων, και τα ομόλογα spot και τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης είναι γενικά ισχυρότερα.

Σε μακρά χρονική περίοδο, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων μειώθηκαν κατά 60 BP από το 2023 και κάποτε έδειξαν μονομερείς συνθήκες στην αγορά, προσελκύοντας μεγάλο όγκο εισροών κεφαλαίων και σημειώθηκαν επίσης ορισμένες συναλλαγές με μόχλευση.

Από την αρχή του έτους, το κύριο συμβόλαιο των 30ετών συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης του Δημοσίου έχει αυξηθεί περισσότερο από 10%, και το κύριο συμβόλαιο των 10ετών συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης του Δημοσίου αυξήθηκε κατά σχεδόν 3%.

Κρίνοντας από την κατάσταση τον Αύγουστο, η αγορά ομολόγων έχει τραβηχτεί επανειλημμένα από ταύρους και αρκούδες Όταν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια έφθασαν σε νέα χαμηλά, οι μεγάλες τράπεζες πούλησαν ομόλογα, προκαλώντας ταχεία διόρθωση των αποδόσεων.

Στις 5, οι αποδόσεις των 10ετών και 30ετών ομολόγων έπεσαν κάτω από τα βασικά σημεία του 2,1% και 2,3% αντίστοιχα, φτάνοντας σε χαμηλό ρεκόρ, ωστόσο, πραγματοποίησαν αντιστροφή σε σχήμα «V» στις καθυστερημένες συναλλαγές τάση όλη την ημέρα.

Στις 8, υπό την προειδοποίηση για διαδοχικές εκθέσεις έρευνας που εκδόθηκαν από την Εθνική Ένωση Θεσμικών Επενδυτών Χρηματοοικονομικής Αγοράς, η συνολική αγορά ομολόγων αποδυναμώθηκε σημαντικά. Οι αποδόσεις των μεγάλων διατραπεζικών επιτοκιακών ομολόγων γενικά αυξήθηκαν απότομα εκείνη την ημέρα, με την απόδοση των 10ετών ομολόγων του Δημοσίου να αυξάνεται κατά 3,96 BP. 0,27%.

CITIC SecuritiesΟ επικεφαλής οικονομολόγος Ming Ming πιστεύει ότι αυτό αντανακλά την ευθραυστότητα της αγοράς ομολόγων σε ένα περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων. Οι παράγοντες που πυροδοτούν τη διόρθωση της αγοράς ομολόγων περιλαμβάνουν τη θεσμική συμπεριφορά, τις ρυθμιστικές οδηγίες και τα θεμελιώδη δεδομένα.

Zheshang SecuritiesΟ επικεφαλής οικονομολόγος Li Chao πιστεύει ότι η φετινή τάση στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων οφείλεται σε σχετικά απαισιόδοξες θεμελιώδεις προσδοκίες, υποτονική διάθεση ανάληψης κινδύνου και «ελλείψεις περιουσιακών στοιχείων».

Από μια ολοκληρωμένη ανάλυση της αγοράς, η τρέχουσα μακροοικονομία συνεχίζει να βρίσκεται σε μια αδύναμη τάση ανάκαμψης, η οποία βασικά υποστηρίζεται από την αγορά ομολόγων Ο συνδυασμός των μειώσεων των επιτοκίων της κεντρικής τράπεζας ώθησε τα επιτόκια ευρέος φάσματος σε περαιτέρω πτώση, και η λογική. της "έλλειψης περιουσιακών στοιχείων" συνεχίζει να βαθαίνει Τα μακροπρόθεσμα επιτόκια έχουν μειωθεί και η αγορά έχει κάνει Τα συναισθήματα είναι ακόμα εκεί.

"Η συνολική οικονομία της χώρας μας θα συνεχίσει να διατηρεί ταχεία ανάπτυξη και ο πληθωρισμός αναμένεται επίσης να παρουσιάσει μέτρια ανάκαμψη. Προηγουμένως, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων ήταν πολύ χαμηλές και οι προσδοκίες της αγοράς είχαν αποκλίνει από τα θεμελιώδη οικονομικά μεγέθη της προαναφερθείσας αγοράς." Οι ειδικοί είπαν ότι οι πρόσφατες αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων έτειναν να είναι λογικές Μια ανάκαμψη στο επίπεδο θα βοηθήσει στη διατήρηση μιας κανονικής καμπύλης αποδόσεων και θα αποτρέψει το σχηματισμό ενός αρνητικού κύκλου «πτώσης των αποδόσεων - αποδυνάμωσης οικονομικών προσδοκιών - συνεχιζόμενης πτώσης. σε αποδόσεις», και μπορεί επίσης να αποφύγει τον κίνδυνο αυτοεκπλήρωσης αδύναμων προσδοκιών.

Αποτρέψτε τη δημιουργία μονομερών προσδοκιών

Μάλιστα, η κεντρική τράπεζα έχει επανειλημμένα «ανακοινώσει» ότι θα υπενθυμίσει στην αγορά τους μακροπρόθεσμους κινδύνους επιτοκίου των ομολόγων. Η πολιτική της πρόθεση είναι να συνεχίσει να δίνει προσοχή και να υπενθυμίζει τους κινδύνους της αγοράς ομολόγων από μακροπροληπτική άποψη για να αποτρέψει το σχηματισμό και. συνεχής ενίσχυση των μονομερών προσδοκιών.

Από τη σκοπιά του συστημικού κινδύνου, μια μονομερής πτώση των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων ομολόγων θα συσσωρεύσει μεγαλύτερους χρηματοοικονομικούς κινδύνους Μόλις η αγορά αλλάξει, η ταχεία ρευστοποίηση των θέσεων μόχλευσης θα εντείνει την καθοδική πορεία της αγοράς και μπορεί επίσης να είναι μεταδοτική σε άλλες χρηματοπιστωτικές αγορές. , δημιουργώντας συστημικούς κινδύνους .

Ορισμένοι αναλυτές της αγοράς πιστεύουν ότι οι Ηνωμένες ΠολιτείεςSilicon Valley BankΤα γεγονότα κινδύνου αποτελούν πηγή έμπνευσης Η κεντρική τράπεζα θα πρέπει να προχωρήσει από μια μακροπροληπτική προοπτική και να συνεχίσει να δίνει προσοχή στις πράξεις της αγοράς, προκειμένου να αποφευχθούν οι συστημικοί κίνδυνοι και να διατηρηθεί η σταθερότητα της χρηματοπιστωτικής αγοράς, θα πρέπει να προειδοποιήσει αμέσως τους κινδύνους και να αποκλείσει τις μονομερείς συνθήκες της αγοράς. .

Για τους επενδυτές, πρέπει επίσης να αξιολογήσουν προσεκτικά τους κινδύνους και τις αποδόσεις της αγοράς ομολόγων. Το κύμα εξαγορών διαχείρισης τραπεζικού πλούτου το 2022 αντανακλούσε κάποτε τις ανησυχίες των επενδυτών για την αγορά ομολόγωνεπενδυτικό κίνδυνοΈλλειψη συνειδητοποίησης.

Ένας εμπειρογνώμονας του κλάδου πιστεύει ότι, ενώ λαμβάνουν ανεξάρτητες αποφάσεις, οι επενδυτές της αγοράς ομολόγων πρέπει επίσης να γνωρίζουν τους δικούς τους κινδύνους που δεν θα αυξάνονται και θα πέφτουν, αλλά πρέπει επίσης να αξιολογούν προσεκτικά τους κινδύνους, εάν υπάρχει μονομερής συνεπής συμπεριφορά , , οι αλλαγές στις τάσεις μπορεί να επιφέρουν δευτερογενείς επιπτώσεις και να περιέχουν συστημικούς κινδύνους. Οι επενδύσεις σε ομόλογα πρέπει να υιοθετήσουν μια ορθολογική και σταθερή επενδυτική στρατηγική για να αποφύγουν την υπερβολική βραχυπρόθεσμη επενδυτική συμπεριφορά, να κυνηγούν τα υψηλά και την κερδοσκοπία και να ακολουθούν τυφλά την τάση. Υπάρχει κίνδυνος επιτοκίου στην αγορά ομολόγων Η επένδυση στην αγορά ομολόγων δεν σημαίνει ότι θα επιτευχθούν σταθερές αναμενόμενες αποδόσεις Κατά τη λήψη ανεξάρτητων επενδυτικών αποφάσεων, πρέπει να γνωρίζετε τον κίνδυνο του ίδιου του αγοραστή.

Οι θεσμικοί επενδυτές πρέπει πάντα να είναι επιφυλακτικοί για τους κινδύνους λήξης και αναντιστοιχίας στοιχείων ενεργητικού-παθητικού. Οι προαναφερθέντες ειδικοί της αγοράς είπαν στο China Business News ότι τα μακροπρόθεσμα ομόλογα έχουν μεγαλύτερη διάρκεια και είναι πιο ευαίσθητα στις διακυμάνσεις των επιτοκίων. Τα προϊόντα χρηματοοικονομικής διαχείρισης και διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων έχουν αυξήσει τις κατοχές τους σε μακροπρόθεσμα ομόλογα σε μεγάλες ποσότητες. μείωση των επιτοκίων και δημιουργία κερδών μέσω της κερδοσκοπίας.

Οι εμπειρογνώμονες του κλάδου επεσήμαναν επίσης ότι όλοι οι θεσμικοί επενδυτές ελπίζουν να πουλήσουν βραχυπρόθεσμα ομόλογα που αγοράζονται σε υψηλές τιμές Στην πραγματικότητα, είναι δύσκολο να επιτευχθεί αυτό στις συναλλαγές σύγκλισης ο μεγάλος αριθμός μακροπρόθεσμων ομολόγων που ήδη κατέχουν Πωλείται στην αγορά σε λογική τιμή βραχυπρόθεσμα.

Το υπόβαθρο της χαλαρής νομισματικής πολιτικής παραμένει αμετάβλητο

Κοιτάζοντας πίσω φέτος, η κεντρική τράπεζα έχει λάβει συχνά μέτρα, από την προειδοποίηση για τους κινδύνους του μακροπρόθεσμου χρέους σε διάφορες περιστάσεις και αναφορές, έως την ανακοίνωση ότι θα αυξήσει σταδιακά την αγορά και πώληση κρατικών ομολόγων σε πράξεις ανοικτής αγοράς και να ξεκινήσει προσωρινές προθεσμιακές και αντίστροφες πράξεις επαναγοράς.

Από τον Απρίλιο, η κεντρική τράπεζα υπενθυμίζει συνεχώς ότι τα χαμηλά επιτόκια μακροπρόθεσμων ομολόγων ενδέχεται να περιέχουν κινδύνους. Στις 19 Ιουνίου, ο Pan Gongsheng, Διοικητής της Λαϊκής Τράπεζας της Κίνας,LujiazuiΤο φόρουμ δήλωσε ότι προς το παρόν πρέπει να δοθεί ιδιαίτερη προσοχή στην αναντιστοιχία λήξης και στους κινδύνους επιτοκίου μεγάλων ποσών μεσοπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων ομολόγων που κατέχουν ορισμένες μη τραπεζικές οντότητες, ώστε να διατηρηθεί μια κανονική καμπύλη αποδόσεων με ανοδική κλίση και διατήρηση της θετικής επίδρασης κινήτρων της αγοράς στις επενδύσεις.

Τον Ιούλιο, η κεντρική τράπεζα ανακοίνωσε ότι είχε υπογράψει συμφωνίες δανεισμού κρατικών ομολόγων με ορισμένες τράπεζες και αργότερα ανακοίνωσε σχέδια για την πώληση κρατικών ομολόγων.μακροπρόθεσμα ομόλογαΟι τράπεζες απαλλάσσονται σταδιακά από την εξασφάλιση μεσοπρόθεσμης διευκόλυνσης δανεισμού (MLF). Ανέφερε επίσης ότι όταν χρειαστεί, θα επιλέξει την ευκαιρία να πραγματοποιήσει πωλήσεις στην ανοιχτή αγορά για να εξισορροπήσει την προσφορά και τη ζήτηση της αγοράς ομολόγων, να διορθώσει και να εμποδίσει τη συσσώρευση κινδύνων στη χρηματοπιστωτική αγορά.

Στις 8 Ιουλίου η κεντρική τράπεζα εξέδωσε ανακοίνωση στην οποία αναφέρει ότι από εδώ και στο εξής θα εφαρμόζονται προσωρινά μέτρα από τις 16:00 έως τις 16:20 τις εργάσιμες ημέρες ανάλογα με την κατάσταση.ΕπαναγοράΉ μια προσωρινή λειτουργία αντίστροφης επαναγοράς.

Στις 9 Αυγούστου, η κεντρική τράπεζα δημοσίευσε την έκθεση νομισματικής πολιτικής του δεύτερου τριμήνου, η οποία παρουσίασε τον αντίκτυπο του μηχανισμού καθαρής αξίας των προϊόντων διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων στους δημόσιους επενδυτές σε μια στήλη. Όσον αφορά τις αποδόσεις των ομολόγων του Δημοσίου, η κεντρική τράπεζα συνέχισε να δίνει έμφαση στην «ενίσχυση της καθοδήγησης των προσδοκιών της αγοράς και την προσοχή στις αλλαγές στις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων κατά τη διαδικασία οικονομικής ανάκαμψης» και πρότεινε «τη διενέργεια τεστ ακραίων καταστάσεων για τα ανοίγματα κινδύνου των ομολογιακών περιουσιακών στοιχείων που κατέχονται από τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα για την πρόληψη των κινδύνων επιτοκίου." , ενίσχυση της θεσμικής εποπτείας και πρόληψη των κινδύνων εκ των προτέρων.

Ειδικοί της αγοράς ανέφεραν ότι φαίνεται ότι οι προειδοποιήσεις των τμημάτων οικονομικής διαχείρισης για κινδύνους με τη σειρά τους έχουν αποτέλεσμα μέχρι στιγμής. Η αγορά δίνει επίσης προσοχή στο εάν υπάρχει η τρέχουσα προσαρμογή της αγοράς ομολόγων και πώς θα λειτουργήσει περαιτέρω η κεντρική τράπεζα.

υπάρχωChina Minsheng BankΟ επικεφαλής οικονομολόγος Wen Bin πιστεύει ότι στο μέλλον, δεν αποκλείουμε τη συνεχή χρήση της διαχείρισης προσδοκιών, της καθοδήγησης παραθύρων, της αγοράς και πώλησης κρατικών ομολόγων και των ρυθμιστικών περιορισμών για τη μείωση των κινδύνων επιτοκίου, την έγκαιρη διόρθωση και τον αποκλεισμό της συσσώρευσης της χρηματοπιστωτικής αγοράς κινδύνους και να αποτρέψει τις μονομερείς προσδοκίες των επιτοκίων Η περαιτέρω ενίσχυση θα δημιουργήσει πιθανούς κινδύνους όπως η Silicon Valley Bank.

Ο Tan Yiming, επικεφαλής αναλυτής σταθερού εισοδήματος στη Minsheng Securities, είπε ότι η βασική λογική του τρέχοντος παιχνιδιού της αγοράς μπορεί να εξακολουθεί να βρίσκεται στη στάση της κεντρικής τράπεζας και τις αλλαγές στο κεφάλαιο κατά τις επόμενες πράξεις, είτε πρόκειται για την πώληση ομολόγων από μεγάλες τράπεζες, την Εθνική Υπενθύμιση της Ένωσης Διαπραγματευτών για παραβιάσεις διαπραγμάτευσης κρατικών ομολόγων ή πιθανή της κεντρικής τράπεζας Η λειτουργία του δανεισμού και της πώλησης ομολόγων, υπό τη θέση της υποστηρικτικής νομισματικής πολιτικής, στοχεύει στη σταθεροποίηση των μακροπρόθεσμων επιτοκίων και στη δημιουργία ενός καλού νομισματικού και χρηματοοικονομικού περιβάλλοντος, αντί να διαμορφώσει αντιστροφή τάσης Αντανακλά περισσότερο νόημα σήματος και αναμενόμενη καθοδήγηση για τον χώρο αλλάζει ο χρόνος, περιμένοντας τον χρόνο συνεργασίας με τα οικονομικά.

Ο Mingming πιστεύει επίσης ότι οι πρόσφατες ενέργειες των ρυθμιστικών αρχών έχουν περισσότερο σκοπό την «αποτροπή κινδύνων» και ότι το υπόβαθρο της νομισματικής πολιτικής που παραμένει σταθερό και χαλαρό δεν έχει αλλάξει. Αναμένεται ότι η έκδοση κρατικών ομολόγων θα επιταχυνθεί σημαντικά και αυξάνεται η πιθανότητα μείωσης του δείκτη υποχρεωτικών αποθεματικών. ομόλογα, να αποφευχθεί ο υπερβολικός αντίκτυπος της δημοσιονομικής προσφοράς στην αγορά και να αυξηθεί το κόστος κρατικής χρηματοδότησης. Ταυτόχρονα, μπορεί επίσης να τονώσει την εμπιστοσύνη των επενδυτών και, ως εκ τούτου, να σταθεροποιήσει τις επιδόσεις της κεφαλαιαγοράς, ιδίως της αγοράς μετοχών.

(Αυτό το άρθρο προέρχεται από το China Business News)