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La Banque centrale continue de crier « contrôlez le marché » et le jeu du marché obligataire se poursuit.

Le 14 août, les contrats à terme sur les bons du Trésor ont clôturé en hausse dans tous les domaines, le contrat principal à 30 ans ayant augmenté de 0,69 %, en hausse de près de 1 % en début de séance, et le contrat principal à 10 ans en hausse de 0,17 %. Les rendements des principales obligations interbancaires à taux d'intérêt ont généralement baissé, le rendement de l'obligation active d'État à 30 ans « 23 Coupon-bearing Treasury Bond 23 » diminuant de 1,0 BP, et le rendement de l'obligation active d'État à 10 ans « 23 Coupon-bearing Treasury Bond 23 » a chuté de 1,0 BP. l'obligation « 24 Coupon-bearing Treasury Bond 11 » en baisse de 2,25 BP.

Cependant, si l'on regarde la semaine dernière, la courbe des rendements des obligations d'État à moyen et long terme a montré une pentification et un mouvement ascendant global, avec une correction considérable. La baisse continue des rendements des obligations d'État à long terme depuis cette année s'est atténuée. .

Un expert du marché a déclaré à China Business News que les rendements des obligations d'État à long terme de mon pays ont continué de baisser depuis le début de cette année et que la banque centrale a « sincèrement » mis en garde à plusieurs reprises contre les risques du marché obligataire. gouvernement récentlierLes émissions se sont considérablement accélérées et la spéculation à court terme sur le marché a également diminué. Tout cela indique que l'offre et la demande sur le marché obligataire devraient s'équilibrer davantage et que le rappel des risques par le Département de la gestion financière a eu un effet.

Les journalistes ont appris au cours de l'interview que la Banque centrale avait récemment fait de fréquentes annonces au marché et que son objectif principal n'était pas de supprimer le marché obligataire. L'intention politique était plutôt d'empêcher le marché de former des attentes unilatérales, ce qui, à son tour, déclencherait des réactions systémiques. risques. Cela se renforce mutuellement et n’est pas incompatible avec la réglementation et le développement du marché obligataire, qui constitue un canal de financement important pour l’économie réelle.

Les côtés longs et courts ont été tirés à plusieurs reprises

Après la légère baisse collective des rendements des obligations d'État le 13 août, le marché obligataire a poursuivi la tendance de la veille le 14. Les données financières de juillet n'ont pas répondu aux attentes et la banque centrale a ouvert le marché ce jour-là.prise en pension inverséeL'augmentation du volume continue d'alimenter l'enthousiasme pour les positions longues sur le marché obligataire, et les obligations au comptant et les contrats à terme sont généralement plus solides.

Sur une longue période, les rendements obligataires à long terme ont chuté de 60 BP depuis 2023 et ont montré autrefois des conditions de marché unilatérales, attirant d'importantes entrées de capitaux, et certaines transactions à effet de levier ont également eu lieu.

Depuis le début de l'année, le contrat principal des contrats à terme du Trésor à 30 ans a augmenté de plus de 10 %, et le contrat principal des contrats à terme du Trésor à 10 ans a augmenté de près de 3 %.

À en juger par la situation du mois d'août, le marché obligataire a été à plusieurs reprises tiré par des hausses et des baisses. Lorsque les taux d'intérêt à long terme ont atteint de nouveaux plus bas, les grandes banques ont vendu leurs obligations, déclenchant une correction rapide des rendements.

Le 5, les rendements des bons du Trésor à 10 ans et 30 ans sont tombés sous les points clés de 2,1 % et 2,3 % respectivement, atteignant un plus bas historique. Cependant, ils ont organisé un renversement en forme de « V » en fin de séance, inversant ainsi la tendance. tendance tout au long de la journée.

Le 8, sous l'avertissement des rapports d'enquête successifs publiés par l'Association nationale des investisseurs institutionnels des marchés financiers, le marché obligataire global s'est considérablement affaibli. Les rendements des principales obligations interbancaires à taux d'intérêt ont généralement fortement augmenté ce jour-là, le rendement des obligations du Trésor à 10 ans ayant augmenté de 3,96 BP. Les principaux contrats à terme du Trésor ont été clôturés dans tous les domaines, le contrat principal à 10 ans ayant chuté. 0,27%.

Titres CITICL'économiste en chef Ming Ming estime que cela reflète la fragilité du marché obligataire dans un environnement de taux d'intérêt bas. Les facteurs déclenchant la correction du marché obligataire comprennent le comportement institutionnel, les orientations réglementaires et les données fondamentales.

Titres ZheshangL'économiste en chef Li Chao estime que la tendance des rendements des obligations d'État cette année est motivée par des attentes fondamentales relativement pessimistes, un appétit pour le risque atone et une « pénurie d'actifs ».

D'après une analyse complète du marché, l'économie macroéconomique actuelle continue de connaître une faible tendance à la reprise, essentiellement soutenue par le marché obligataire. La combinaison de réductions des taux d'intérêt de la Banque centrale a poussé les taux d'intérêt à large spectre encore plus bas, et c'est logique. La « pénurie d'actifs » continue de s'aggraver. Les taux d'intérêt à long terme ont baissé, et le marché a fait. Les émotions sont toujours là.

« L'économie globale de notre pays maintiendra une croissance rapide et l'inflation devrait également connaître un rebond modéré. Auparavant, les rendements obligataires à long terme étaient trop bas et les attentes du marché se sont écartées des fondamentaux économiques. les experts ont déclaré que les récents rendements obligataires à long terme ont tendance à être raisonnables. Un rebond du niveau aidera à maintenir une courbe des rendements normale et ascendante et empêchera la formation d'un cycle négatif de « baisse des rendements – affaiblissement des attentes économiques – déclin continu ». en termes de rendements", et peut également éviter le risque de voir se réaliser de faibles attentes.

Empêcher la formation d’attentes unilatérales

En fait, la Banque centrale a « annoncé » à plusieurs reprises qu'elle rappellerait au marché les risques liés aux taux d'intérêt à long terme des obligations. Son intention politique est de continuer à prêter attention et à rappeler les risques du marché obligataire d'un point de vue macroprudentiel, afin d'éviter leur formation. renforcement continu des attentes unilatérales.

Du point de vue du risque systémique, une baisse unilatérale des rendements obligataires à long terme entraînera une accumulation de risques financiers plus importants. Une fois le marché retourné, la liquidation rapide des positions à effet de levier intensifiera la spirale descendante du marché et pourrait également se propager à d'autres marchés financiers. , créant des risques systémiques.

Certains analystes du marché estiment que les États-UnisBanque de la Silicon ValleyLes événements à risque sont une source d'inspiration. La banque centrale doit agir dans une perspective macroprudentielle et continuer à prêter attention aux opérations de marché. Afin de prévenir les risques systémiques et de maintenir la stabilité des marchés financiers, elle doit alerter rapidement les risques et bloquer les conditions de marché unilatérales qui amplifient les risques. .

Pour les investisseurs, ils doivent également évaluer soigneusement les risques et les rendements du marché obligataire. La vague de rachats de fonds de gestion de patrimoine bancaire en 2022 reflétait autrefois les inquiétudes des investisseurs concernant le marché obligataire.risque d'investissementManque de sensibilisation.

Un expert du secteur estime que tout en prenant des décisions indépendantes, les investisseurs sur le marché obligataire doivent également être conscients de leurs propres risques. Les prix des obligations ne se contenteront pas d'augmenter et de baisser, et ils doivent en outre évaluer soigneusement les risques en cas de comportement unilatéral et cohérent dans les investissements sur le marché obligataire. , , les changements de tendances peuvent entraîner des effets d’entraînement et contenir des risques systémiques. L'investissement obligataire doit adopter une stratégie d'investissement rationnelle et stable afin d'éviter un comportement d'investissement excessif à court terme, de poursuivre les sommets et la spéculation et de suivre aveuglément la tendance. Il existe un risque de taux d'intérêt sur le marché obligataire. Investir sur le marché obligataire ne signifie pas que des rendements attendus stables seront obtenus. Lorsqu'on prend des décisions d'investissement indépendantes, il faut être conscient du propre risque de l'acheteur.

Les investisseurs institutionnels doivent toujours se méfier des risques d’échéance et d’asymétrie actif-passif. Les experts du marché mentionnés ci-dessus ont déclaré à China Business News que les obligations à long terme ont des durées plus longues et sont plus sensibles aux fluctuations des taux d'intérêt. Les produits de gestion financière et de gestion d'actifs ont augmenté leurs détentions d'obligations à long terme en grande quantité. Cela n'est pas seulement dû au besoin d'allocation d'actifs, mais aussi à l'idée de parier sur la mise en œuvre attendue des intérêts de la banque centrale. baisser les taux et réaliser des bénéfices grâce à la spéculation.

Les initiés de l'industrie ont également souligné que les investisseurs institutionnels espèrent tous vendre des obligations à court et à long terme achetées à des prix élevés. En fait, il sera difficile d'y parvenir dans le cadre d'opérations de convergence. Une fois les prix fortement inversés, il sera difficile pour les institutions de vendre. le grand nombre d'obligations à long terme qu'ils détiennent déjà. Elles sont vendues sur le marché à un prix raisonnable à court terme.

Le contexte de la politique monétaire accommodante reste inchangé

En regardant cette année, la banque centrale a pris des mesures fréquentes, allant de l'avertissement sur les risques de la dette à long terme à diverses occasions et rapports, à l'annonce qu'elle augmenterait progressivement l'achat et la vente d'obligations d'État dans le cadre d'opérations d'open market, et lancer des opérations temporaires de prise en pension et de prise en pension.

Depuis avril, la banque centrale n’a cessé de rappeler que les faibles taux d’intérêt obligataires à long terme peuvent comporter des risques. Le 19 juin, Pan Gongsheng, gouverneur de la Banque populaire de Chine,LujiazuiLe forum a déclaré qu'à l'heure actuelle, une attention particulière doit être accordée à l'asymétrie des échéances et aux risques de taux d'intérêt liés à de grandes quantités d'obligations à moyen et long terme détenues par certaines entités non bancaires, afin de maintenir une courbe de rendement normale en pente ascendante et de maintenir l’effet incitatif positif du marché sur l’investissement.

En juillet, la banque centrale a annoncé qu'elle avait signé des accords d'emprunt de bons du Trésor avec certaines banques, puis annoncé son intention de vendre des bons du Trésor.obligations à long termeLes banques ont progressivement allégé les garanties des facilités de prêt à moyen terme (MLF). Il a également indiqué que, si nécessaire, il choisirait l'opportunité de vendre sur le marché libre pour équilibrer l'offre et la demande du marché obligataire, corriger et bloquer l'accumulation de risques sur le marché financier.

Le 8 juillet, la Banque centrale a publié un communiqué indiquant que désormais des mesures temporaires seraient appliquées de 16h00 à 16h20 les jours ouvrables en fonction de la situation.RachatOu une opération de prise en pension temporaire.

Le 9 août, la Banque centrale a publié son rapport sur la politique monétaire du deuxième trimestre, qui présente dans une chronique l'impact du mécanisme de valeur nette des produits de gestion d'actifs sur les investisseurs publics. En ce qui concerne les rendements des bons du Trésor, la banque centrale a continué de mettre l'accent sur « le renforcement de l'orientation des attentes du marché et l'attention portée à l'évolution des rendements obligataires à long terme pendant le processus de reprise économique » et a proposé « d'effectuer des tests de résistance sur l'exposition au risque des actifs obligataires détenus ». par les institutions financières pour prévenir les risques de taux d'intérêt." , renforcer la surveillance institutionnelle et prévenir les risques à l'avance.

Les experts du marché estiment que les avertissements des services de gestion financière concernant les risques semblent avoir jusqu'à présent un effet. Le marché s'intéresse également à la question de savoir si l'ajustement actuel du marché obligataire est en place et à la manière dont la Banque centrale continuera de fonctionner.

existerBanque Minsheng de ChineL'économiste en chef Wen Bin estime qu'à l'avenir, nous n'excluons pas l'utilisation continue de la gestion des attentes, des fenêtres d'orientation, de l'achat et de la vente d'obligations d'État et des contraintes réglementaires pour réduire les risques de taux d'intérêt, corriger et bloquer rapidement l'accumulation de marchés financiers. risques et empêcher les attentes unilatérales en matière de taux d’intérêt. Un renforcement supplémentaire créerait des risques potentiels tels que la Silicon Valley Bank.

Tan Yiming, analyste en chef des titres à revenu fixe chez Minsheng Securities, a déclaré que la logique fondamentale du jeu de marché actuel pourrait encore résider dans l'attitude de la banque centrale et les changements de capital lors des opérations ultérieures, qu'il s'agisse de la vente d'obligations par les grandes banques, de la National Rappel de la Dealers Association sur les violations du commerce des obligations d'État, ou la possibilité de la banque centrale L'opération d'emprunt et de vente d'obligations, dans le cadre d'une politique monétaire de soutien, vise à stabiliser les taux d'intérêt à long terme et à créer un bon environnement monétaire et financier, plutôt que de former un Inversion de tendance. Cela reflète davantage la signification du signal et l'orientation attendue vers l'espace de changement de temps, en attendant le moment de coopérer avec les finances.

Mingming estime également que les actions récentes des autorités de régulation visent davantage à « prévenir les risques » et que le contexte dans lequel la politique monétaire reste stable et souple n'a pas changé. On s'attend à ce que l'émission d'obligations d'État s'accélère considérablement et la possibilité d'abaisser le taux de réserves obligatoires augmente. La libération de liquidités à moyen et long terme en abaissant le taux de réserves obligatoires peut soutenir l'émission d'obligations nationales et locales. obligations, éviter l’impact excessif de l’offre budgétaire sur le marché et augmenter les coûts de financement de l’État. Dans le même temps, cela peut également renforcer la confiance des investisseurs et ainsi stabiliser la performance du marché des capitaux, en particulier du marché des actions.

(Cet article provient de China Business News)