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La banca centrale continua a gridare "controllate il mercato" e il gioco del mercato obbligazionario continua.

Il 14 agosto, i futures sui titoli del Tesoro hanno chiuso in rialzo su tutta la linea, con il contratto principale a 30 anni in rialzo dello 0,69%, in aumento di quasi l'1% nelle prime negoziazioni, e il contratto principale a 10 anni in aumento dello 0,17%. I rendimenti delle principali obbligazioni a tasso di interesse interbancario sono generalmente diminuiti, con il rendimento del titolo attivo del titolo di stato a 30 anni "23 Buono del Tesoro con cedola 23" che è sceso di 1,0 BP, e il rendimento del titolo di stato a 10 anni attivo obbligazionario "24 Treasury Bond con cedola 11" in calo di 2,25BP.

Tuttavia, guardando indietro alla settimana scorsa, la curva dei rendimenti dei titoli di Stato a medio e lungo termine ha mostrato un generale irripidimento e movimento al rialzo, con una correzione considerevole. Il continuo calo dei rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine da quest’anno si è attenuato .

Un esperto di mercato ha dichiarato a China Business News che i rendimenti dei titoli di stato a lungo termine del mio Paese hanno continuato a scendere dall’inizio di quest’anno e che la banca centrale ha “sinceramente” messo in guardia più volte sui rischi del mercato obbligazionario. recente governolegameL'emissione ha subito un'accelerazione significativa e anche la speculazione a breve termine sul mercato è diminuita. Tutto ciò indica che si prevede un ulteriore equilibrio tra domanda e offerta nel mercato obbligazionario e che il turno del dipartimento di gestione finanziaria di ricordare i rischi ha avuto il suo effetto.

Il giornalista ha appreso durante l'intervista che la banca centrale ha recentemente fatto frequenti annunci al mercato, e il suo scopo principale non è quello di sopprimere il mercato obbligazionario. L'intenzione politica è piuttosto quella di impedire che il mercato formi aspettative unilaterali, che a loro volta innescano reazioni sistemiche rischi. Ciò si rafforza a vicenda e non è incoerente con la regolamentazione e lo sviluppo del mercato obbligazionario, che rappresenta un importante canale di finanziamento per l’economia reale.

I lati lungo e corto vengono tirati ripetutamente

Dopo il leggero calo collettivo dei rendimenti dei titoli di stato del 13 agosto, il 14 il mercato obbligazionario ha continuato la tendenza del giorno precedente. I dati finanziari di luglio sono stati inferiori alle aspettative e lo stesso giorno la banca centrale ha aperto il mercatopronti contro termine inversoL’aumento del volume continua ad alimentare l’entusiasmo per le posizioni lunghe nel mercato obbligazionario, e le obbligazioni spot e i futures sono generalmente più forti.

Guardando a un lungo periodo di tempo, i rendimenti obbligazionari a lungo termine sono scesi di 60 punti base dal 2023, e una volta mostravano condizioni di mercato unilaterali, attirando una grande quantità di afflussi di capitale, e si sono verificate anche alcune transazioni con leva finanziaria.

Dall'inizio dell'anno, il contratto principale dei futures del Tesoro a 30 anni è aumentato di oltre il 10%, mentre il contratto principale dei futures del Tesoro a 10 anni è aumentato di quasi il 3%.

A giudicare dalla situazione di agosto, il mercato obbligazionario è stato ripetutamente trainato da rialzisti e ribassisti. Quando i tassi di interesse a lungo termine hanno toccato nuovi minimi, le principali banche hanno venduto obbligazioni, innescando una rapida correzione dei rendimenti.

Il 5, i rendimenti dei titoli del Tesoro a 10 e 30 anni sono scesi al di sotto dei punti chiave del 2,1% e del 2,3% rispettivamente, toccando un minimo record. Tuttavia, hanno messo in scena un'inversione a forma di "V" nelle ultime contrattazioni, invertendo la tendenza andamento nel corso della giornata.

L'8, sotto l'allarme dei successivi rapporti d'inchiesta emessi dall'Associazione nazionale degli investitori istituzionali del mercato finanziario, il mercato obbligazionario complessivo si è notevolmente indebolito. I rendimenti sui principali titoli di interesse interbancari sono generalmente aumentati bruscamente quel giorno, con il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni in aumento di 3,96 BP. I contratti principali di tutti i contratti futures del Tesoro sono stati chiusi su tutta la linea, con il contratto principale a 10 anni in calo 0,27%.

Titoli CITICIl capo economista Ming Ming ritiene che ciò rifletta la fragilità del mercato obbligazionario in un contesto di bassi tassi di interesse. I fattori che innescano la correzione del mercato obbligazionario includono il comportamento istituzionale, le linee guida normative e i dati fondamentali.

Titoli ZheshangIl capo economista Li Chao ritiene che l'andamento di quest'anno dei rendimenti dei titoli di Stato sia guidato da aspettative fondamentali relativamente pessimistiche, da una propensione al rischio lenta e da "carenza di asset".

Da un’analisi di mercato approfondita, l’attuale macroeconomia continua ad essere in una debole tendenza di ripresa, che è sostanzialmente supportata dal mercato obbligazionario. La combinazione di tagli dei tassi di interesse da parte della banca centrale ha spinto i tassi di interesse ad ampio spettro ulteriormente verso il basso, e la logica La "carenza di asset" continua ad aggravarsi. I tassi di interesse a lungo termine sono scesi e il mercato ha fatto qualcosa. Le emozioni sono ancora lì.

"L'economia complessiva del nostro Paese manterrà comunque una crescita rapida e si prevede che anche l'inflazione mostrerà un moderato rimbalzo. In precedenza, i rendimenti delle obbligazioni a lungo termine erano troppo bassi e le aspettative del mercato si sono discostate dai fondamentali economici del suddetto mercato." Gli esperti hanno affermato che i recenti rendimenti obbligazionari a lungo termine sono tendenzialmente ragionevoli. Un rimbalzo del livello aiuterà a mantenere una normale curva dei rendimenti inclinata verso l'alto e impedirà la formazione di un ciclo negativo di "rendimenti in calo - indebolimento delle aspettative economiche - declino continuo. dei rendimenti", e può anche evitare il rischio di autoavverarsi di aspettative deboli.

Prevenire la formazione di aspettative unilaterali

In effetti, la banca centrale ha ripetutamente "annunciato" di ricordare al mercato i rischi dei tassi di interesse obbligazionari a lungo termine. La sua intenzione politica è quella di continuare a prestare attenzione e ricordare i rischi del mercato obbligazionario da una prospettiva macroprudenziale per prevenirne la formazione continuo rafforzamento delle aspettative unilaterali.

Dal punto di vista del rischio sistemico, un calo unilaterale dei rendimenti obbligazionari a lungo termine accumulerà maggiori rischi finanziari. Una volta che il mercato gira, la rapida liquidazione delle posizioni con leva finanziaria intensificherà la spirale discendente del mercato e potrebbe anche contagiare altri mercati finanziari. , creando rischi sistemici.

Alcuni analisti di mercato ritengono che gli Stati UnitiBanca della Silicon ValleyGli eventi di rischio sono fonte di ispirazione. La banca centrale dovrebbe procedere da una prospettiva macroprudenziale e continuare a prestare attenzione alle operazioni di mercato. Per prevenire rischi sistemici e mantenere la stabilità dei mercati finanziari, dovrebbe allertare tempestivamente i rischi e bloccare le condizioni di mercato unilaterali che amplificano i rischi .

Gli investitori devono anche valutare attentamente i rischi e i rendimenti del mercato obbligazionario. L’ondata di riscatti dei gestori patrimoniali bancari nel 2022 rifletteva un tempo le preoccupazioni degli investitori riguardo al mercato obbligazionariorischio di investimentoMancanza di consapevolezza.

Un esperto del settore ritiene che, pur prendendo decisioni indipendenti, gli investitori del mercato obbligazionario debbano anche essere consapevoli dei propri rischi. I prezzi delle obbligazioni non solo aumenteranno e diminuiranno, ma dovranno inoltre valutare attentamente i rischi, se esiste un comportamento unilaterale e coerente negli investimenti sul mercato obbligazionario ,, i cambiamenti nelle tendenze possono determinare effetti di ricaduta e contenere rischi sistemici. Gli investimenti obbligazionari devono adottare una strategia di investimento razionale e costante per evitare eccessivi comportamenti di investimento a breve termine, inseguendo massimi e speculazioni e seguendo ciecamente la tendenza. Nel mercato obbligazionario esiste un rischio di tasso d'interesse. L'investimento nel mercato obbligazionario non significa che si otterranno rendimenti attesi stabili. Quando si prendono decisioni di investimento indipendenti, si deve essere consapevoli del rischio proprio dell'acquirente.

Gli investitori istituzionali devono sempre prestare attenzione ai rischi di disallineamento delle scadenze e delle attività-passività. Gli esperti di mercato sopra menzionati hanno dichiarato a China Business News che le obbligazioni a lungo termine hanno durate più lunghe e sono più sensibili alle fluttuazioni dei tassi di interesse. I prodotti di gestione finanziaria e di gestione patrimoniale hanno aumentato le loro disponibilità in obbligazioni a lungo termine in grandi quantità. Ciò non è dovuto solo alla necessità di asset allocation, ma anche all'idea di scommettere sulla prevista attuazione degli interessi della banca centrale. taglio dei tassi e realizzazione di profitti attraverso la speculazione.

Gli esperti del settore hanno inoltre sottolineato che tutti gli investitori istituzionali sperano di vendere obbligazioni a lungo termine acquistate a prezzi elevati. In effetti, è difficile raggiungere questo obiettivo nelle transazioni di convergenza. Una volta che i prezzi si invertiranno bruscamente, sarà difficile per le istituzioni vendere il gran numero di obbligazioni a lungo termine che già detengono vengono vendute sul mercato a un prezzo ragionevole a breve termine.

Il contesto di politica monetaria allentata rimane invariato

Guardando indietro a quest’anno, la banca centrale ha intrapreso azioni frequenti, dall’avvertimento sui rischi del debito a lungo termine in varie occasioni e rapporti, all’annuncio che aumenterà gradualmente l’acquisto e la vendita di titoli di Stato nelle operazioni di mercato aperto, e avviare operazioni temporanee di riacquisto a termine e inverso.

Da aprile la banca centrale ricorda continuamente che i bassi tassi di interesse obbligazionari a lungo termine possono contenere rischi. Il 19 giugno Pan Gongsheng, governatore della Banca popolare cinese,LujiazuiIl forum ha affermato che attualmente occorre prestare particolare attenzione al disallineamento delle scadenze e ai rischi di tasso di interesse di grandi quantità di obbligazioni a medio e lungo termine detenute da alcuni soggetti non bancari, per mantenere una normale curva dei rendimenti inclinata verso l’alto e per mantenere l’effetto di incentivazione positivo del mercato sugli investimenti.

A luglio, la banca centrale ha annunciato di aver firmato accordi di prestito di titoli del Tesoro con alcune banche, e successivamente ha annunciato piani per la vendita di titoli del Tesoro.obbligazioni a lungo termineLe banche hanno gradualmente allentato le garanzie sulle operazioni di prestito a medio termine (MLF). Ha inoltre affermato che, se necessario, sceglierà l'opportunità di vendere sul mercato aperto per bilanciare la domanda e l'offerta del mercato obbligazionario, correggere e bloccare l'accumulo di rischi sul mercato finanziario.

L'8 luglio la banca centrale ha annunciato che d'ora in poi le misure temporanee verranno attuate dalle 16:00 alle 16:20 dei giorni lavorativi, a seconda della situazione.RiacquistoOppure un'operazione di pronti contro termine inversa temporanea.

Il 9 agosto, la banca centrale ha pubblicato il rapporto sulla politica monetaria del secondo trimestre, che presenta in un articolo l'impatto del meccanismo del valore netto dei prodotti di gestione patrimoniale sugli investitori pubblici. Per quanto riguarda i rendimenti dei titoli del Tesoro, la banca centrale ha continuato a sottolineare "il rafforzamento della guida delle aspettative del mercato e l'attenzione ai cambiamenti dei rendimenti obbligazionari a lungo termine durante il processo di ripresa economica" e ha proposto di "effettuare stress test sulle esposizioni al rischio delle attività obbligazionarie detenute da parte degli istituti finanziari per prevenire i rischi legati ai tassi di interesse." , rafforzare la vigilanza istituzionale e prevenire i rischi in anticipo.

Secondo gli esperti di mercato, gli avvertimenti sui rischi lanciati dai dipartimenti finanziari sembrano finora avere effetto. Il mercato presta attenzione anche all’eventuale aggiustamento attuale del mercato obbligazionario e al modo in cui opererà ulteriormente la banca centrale.

esistereBanca cinese MinshengIl capo economista Wen Bin ritiene che in futuro non escludiamo l'uso continuato della gestione delle aspettative, della guida alle finestre, dell'acquisto e della vendita di titoli di stato e dei vincoli normativi per ridurre i rischi di tasso di interesse, correggere tempestivamente e bloccare l'accumulo di mercato finanziario. rischi, e prevenire le aspettative unilaterali dei tassi di interesse Un ulteriore rafforzamento creerà rischi potenziali come quelli della Silicon Valley Bank.

Tan Yiming, capo analista del reddito fisso presso Minsheng Securities, ha affermato che la logica centrale dell'attuale gioco di mercato potrebbe ancora risiedere nell'atteggiamento della banca centrale e nei cambiamenti di capitale nelle operazioni successive, che si tratti della vendita di obbligazioni da parte delle principali banche, del Fondo nazionale Promemoria della Dealers Association sulle violazioni della negoziazione di titoli di stato, o possibili violazioni da parte della banca centrale L'operazione di prestito e vendita di obbligazioni, nell'ambito della politica monetaria di sostegno, mira a stabilizzare i tassi di interesse a lungo termine e a creare un buon ambiente monetario e finanziario, piuttosto che formare un inversione di tendenza Riflette più il significato del segnale e la guida attesa per i cambiamenti del tempo, in attesa del momento per cooperare con le finanze.

Mingming ritiene inoltre che le recenti azioni delle autorità di regolamentazione abbiano più lo scopo di "prevenire i rischi" e che il contesto in cui la politica monetaria rimane stabile e allentata non sia cambiato. Si prevede che l’emissione di titoli di Stato accelererà in modo significativo, e la possibilità di abbassare il coefficiente di riserva obbligatoria è in aumento. Il rilascio di liquidità a medio e lungo termine abbassando il coefficiente di riserva obbligatoria può sostenere l’emissione di obbligazioni nazionali e locali. obbligazioni, evitare un impatto eccessivo dell’offerta fiscale sul mercato e aumentare i costi di finanziamento pubblico. Allo stesso tempo, può anche aumentare la fiducia degli investitori e quindi stabilizzare l’andamento del mercato dei capitali, in particolare del mercato azionario.

(Questo articolo proviene da China Business News)