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中央銀行は「市場をコントロールせよ」と叫び続け、債券市場の駆け引きは続いている。

8月14日、米国債先物相場は全面高で終了し、主力30年債は0.69％上昇し、序盤の取引で1％近く上昇し、主力10年債は0.17％上昇した。主要インターバンク金利債の利回りは総じて低下し、30年国債アクティブ債「クーポン付国債23」の利回りは1.0BP低下、10年国債アクティブ債の利回りは低下した。債券「24回利付国債11」は2.25BP下落。

しかし、この1週間を振り返ると、中長期国債のイールドカーブは全体的にスティープ化・上昇傾向を示しており、大幅な調整が見られ、今年に入ってから続いていた長期国債利回りの低下は一服した。 。

市場専門家はチャイナ・ビジネス・ニュースに対し、我が国の長期国債利回りは今年初めから低下し続けており、中央銀行は債券市場のリスクについて「誠実に」何度も警告してきたと語った。最近の政府ボンド発行が大幅に加速し、市場の短期投機も減少したことは、債券市場の需給が一段と均衡すると予想されることを示しており、財務管理部門がリスクを喚起する動きも影響している。

記者はインタビュー中に、中央銀行が最近市場に対して頻繁に発表を行っていることを知った。その主な目的は債券市場を抑制することではなく、市場が一方的な期待を形成し、それが結果的にシステミックを引き起こすことを防ぐことである。リスク。これは相互に強化するものであり、実体経済にとって重要な資金調達手段である債券市場の規制や発展と矛盾するものではありません。

長辺と短辺を繰り返し引っ張る

8月13日に国債利回りが全体的に若干低下した後、債券市場は14日も前日の傾向を継続した。 7月の金融統計が予想を下回り、中央銀行はその日に市場を開設したリバースレポ出来高の増加により債券市場のロングポジションへの熱意が高まり続けており、現物債券と先物は総じて堅調となっている。

長期的に見ると、長期債利回りは2023年以降60BP低下し、一時は一方的な市況を示して多額の資金流入を招き、レバレッジ取引も発生した。

年初以来、３０年米国債先物の主契約は１０％以上上昇し、１０年米国債先物の主契約は３％近く上昇した。

8月の状況から判断すると、債券市場は強気派と弱気派に繰り返し引っ張られ、長期金利が最低水準を更新すると、大手銀行が債券を売却し、急速な利回り調整を引き起こした。

５日には１０年国債利回りと３０年国債利回りがそれぞれ主要ポイントの２．１％と２．３％を下回り、過去最低を記録したが、終盤の取引で「Ｖ」字型の反転を見せ、反転した。一日を通してのトレンド。

8日は全米金融市場機関投資家協会が相次いで発表した調査報告書を警戒し、債券市場全体が大幅に下落した。この日、主要な銀行間金利債の利回りは全般的に急上昇し、10年米国債利回りは3.96BP上昇した。すべての米国債先物取引の主契約は軒並み取引を終え、主な10年債は下落した。 0.27%。

中信証券チーフエコノミストのミンミン氏は、これは低金利環境における債券市場の脆弱性を反映していると考えている。債券市場の調整を引き起こす要因には、機関の行動、規制上の指針、ファンダメンタルズデータなどが含まれます。

浙商証券チーフエコノミストのリー・チャオ氏は、今年の国債利回りの傾向は、比較的悲観的なファンダメンタルズ予想、リスク選好の鈍化、「資産不足」によって引き起こされていると考えている。

総合的な市場分析から見ると、現在のマクロ経済は引き続き弱い回復傾向にあり、これは基本的に債券市場に支えられており、中央銀行の複合利下げが広範囲の金利をさらに低下させているとの論理だ。長期金利は低下し続け、「資産不足」の感情は依然として残っている。

「我が国の経済全体は依然として急速な成長を維持し、インフレも緩やかな回復を示すと予想される。以前は長期債利回りが低すぎ、市場の期待は上記の市場のファンダメンタルズから乖離している。」専門家らは、最近の長期債利回りは妥当な水準にある傾向があり、この水準の回復は正常な右肩上がりのイールドカーブを維持し、「利回りの低下→経済期待の弱まり→継続的な低下」という負のサイクルの形成を防ぐのに役立つと述べた。また、弱い期待が自己実現するリスクを回避することもできます。

一方的な期待の形成を防ぐ

実際、中央銀行は市場に長期債金利リスクを再認識させるための「発表」を繰り返しており、その政策意図は、債券市場リスクの形成とリスクの発生を防ぐために、マクロプルーデンスの観点から引き続き注意を払い、再認識させることである。一方的な期待が継続的に強化される。

システミックリスクの観点から見ると、長期債利回りの一方的な低下は、ひとたび市場が転換すると、より大きな金融リスクを蓄積し、レバレッジをかけたポジションの急速な解消により市場の下降スパイラルが激化し、他の金融市場にも波及する可能性があります。 、システミックリスクを生み出します。

一部の市場アナリストは、米国はシリコンバレー銀行リスクイベントはインスピレーションの源であり、システミックリスクを防止し、金融市場の安定を維持するために、中央銀行はマクロプルーデンスの観点から行動を進め、リスクを増幅させる一方的な市場状況を阻止する必要がある。 。

投資家にとっても、債券市場のリスクとリターンを慎重に評価する必要があります。 2022 年の銀行ウェルスマネジメントの償還の波は、かつては債券市場に対する投資家の懸念を反映していた投資リスク認識の欠如。

業界の専門家は、債券市場の投資家は独立した意思決定を行う一方で、債券価格が単に上昇したり下落したりするだけではなく、自らのリスクも認識しなければならず、さらに、債券市場の投資に一方的な一貫した行動がある場合には、リスクを慎重に評価する必要があると考えている。 、トレンドの変化は波及効果をもたらし、システミックなリスクを含む可能性があります。債券投資では、高値や投機を追い求め、トレンドを盲目的に追従する過度な短期投資行動を避けるために、合理的かつ着実な投資戦略を採用する必要があります。債券市場には金利リスクが存在します。債券市場への投資は、安定した期待収益が得られることを意味するものではありません。独立した投資決定を行う場合は、購入者自身のリスクを認識する必要があります。

機関投資家は、満期および資産と負債のミスマッチリスクに常に警戒しなければなりません。前述の市場専門家らはチャイナ・ビジネス・ニュースに対し、長期債はデュレーションが長く、金利変動の影響をより受けやすいと語った。金融管理や資産運用商品が長期債の保有を大量に増やしているのは、資産配分の必要性だけではなく、中央銀行の利子の実行期待に賭けるという考えもある。利下げと投機による利益獲得。

業界関係者らはまた、機関投資家は皆、高価格で購入した短期の長期債を売却したいと考えており、実際、価格が急激に反転すると、それを実現するのは困難になると指摘している。すでに保有している大量の長期債が短期的には適正な価格で市場で売却される。

金融緩和政策の背景は変わらない

今年を振り返ると、中央銀行はさまざまな機会や報道で長期債務のリスクを警告し、公開市場操作で国債の売買を段階的に増やすと発表するなど、頻繁な行動をとってきた。一時的なフォワードおよびリバース買い戻しオペレーションを開始します。

中銀は４月以来、低長期債金利にはリスクが含まれる可能性があると継続的に警告してきた。 6月19日、中国人民銀行総裁の潘公生氏はこう述べた。陸家嘴フォーラムは、現在、正常な右上がりのイールドカーブを維持するために、一部のノンバンク事業体が保有する大量の中長期債の満期ミスマッチと金利リスクに特別な注意を払う必要があると述べた。投資に対する市場のプラスのインセンティブ効果を維持する。

中銀は７月、一部の銀行と国債借入契約を締結したと発表し、その後国債売却計画を発表した。長期債券銀行は中期貸出制度（MLF）の担保を段階的に免除している。また、必要に応じて、債券市場の需要と供給のバランスをとり、金融市場のリスク蓄積を修正・阻止するため、公開市場での売却の機会を選択すると述べた。

中央銀行は7月8日、今後は状況に応じて営業日の16時から16時20分まで臨時措置を実施すると発表した。再購入または一時的なリバースレポ操作。

中銀は8月9日、第2四半期の金融政策報告書を発表し、資産運用商品の純価値メカニズムが一般投資家に与える影響をコラムで紹介した。国債利回りに関して中銀は引き続き「市場期待の誘導を強化し、景気回復過程における長期国債利回りの変化に注意を払う」ことを強調し、「保有する債券資産のリスクエクスポージャーについてストレステストを実施する」ことを提案した。金融機関による金利リスクの防止」を掲げ、金融機関の監督を強化し、リスクを事前に防止する。

市場専門家らは、今のところ財務管理部門のリスクに対する警告が順に効果を上げているようだと述べた。市場は、現在の債券市場調整が適切に行われているかどうか、また中央銀行が今後どのように運営されるかにも注目している。

存在する中国民生銀行チーフエコノミストのウェン・ビン氏は、金利リスクを軽減し、金融市場の蓄積を速やかに是正し阻止するために、将来的にも期待管理、窓口誘導、国債の売買、規制上の制約を継続的に利用する可能性は否定できないと考えている。金利の一方的な期待を防ぎ、シリコンバレー銀行のような潜在的なリスクを生み出します。

民生証券の首席債券アナリスト、タン・イーミン氏は、現在の市場ゲームの中核となる論理は依然として中央銀行の姿勢と、大手銀行による債券売却や国民銀行による債券売却など、その後のオペにおける資本の変化にある可能性があると述べた。国債取引違反についてディーラー協会が警告、あるいは中央銀行が警告トレンドの反転は、より多くのシグナルの意味と、時間の変化に対する期待されるガイダンスを反映しており、財政と協力する時間を待っています。

明明氏はまた、最近の規制当局の行動は「リスクの予防」を目的としたものであり、金融​​政策が安定的かつ緩和的な状況を維持する背景は変わっていないとみている。国債発行が大幅に加速すると予想されており、必要準備率の引き下げによる中長期流動性の放出が国債や地方債の発行を下支えする可能性が高まっている。債券の利用を促進し、財政供給が市場に与える過剰な影響を回避し、政府の資金調達コストを増加させます。同時に、投資家の信頼を高め、それによって資本市場、特に株式市場のパフォーマンスを安定させることもできます。

(この記事は中国ビジネスニュースからのものです)