berita

Bank sentral terus meneriakkan “kendali pasar”, dan permainan pasar obligasi terus berlanjut.

Pada tanggal 14 Agustus, obligasi Treasury berjangka ditutup lebih tinggi secara keseluruhan, dengan kontrak utama 30 tahun naik sebesar 0,69%, naik hampir 1% di awal perdagangan, dan kontrak utama 10 tahun naik sebesar 0,17%. Imbal hasil obligasi suku bunga antar bank utama umumnya turun, dengan imbal hasil obligasi aktif obligasi pemerintah berdurasi 30 tahun "23 Obligasi Negara Berkupon 23" turun sebesar 1,0BP, dan imbal hasil obligasi pemerintah bertenor 10 tahun aktif obligasi "24 Obligasi Negara Berkupon 11" turun 2,25BP.

Namun jika dilihat kembali pada minggu lalu, kurva imbal hasil obligasi pemerintah jangka menengah dan panjang secara umum menunjukkan pergerakan yang semakin curam dan meningkat, dengan koreksi yang cukup besar. Penurunan imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang yang berkelanjutan sejak tahun ini telah mereda .

Seorang pakar pasar mengatakan kepada China Business News bahwa imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang negara saya terus turun sejak awal tahun ini, dan bank sentral telah berkali-kali "dengan tulus" memperingatkan risiko pasar obligasi. pemerintahan terkinimenjalin kedekatanPenerbitan telah meningkat secara signifikan, dan spekulasi jangka pendek di pasar juga menurun. Hal ini menunjukkan bahwa penawaran dan permintaan di pasar obligasi diperkirakan akan semakin seimbang, dan giliran departemen manajemen keuangan untuk mengingatkan risiko telah berdampak.

Reporter mengetahui selama wawancara bahwa bank sentral sering membuat pengumuman ke pasar baru-baru ini, dan tujuan utamanya bukan untuk menekan pasar obligasi. Tujuan kebijakannya lebih untuk mencegah pasar membentuk ekspektasi sepihak, yang pada gilirannya memicu ekspektasi sistemik risiko. Hal ini saling memperkuat dan sejalan dengan regulasi dan perkembangan pasar obligasi, yang merupakan saluran pembiayaan penting bagi perekonomian riil.

Sisi panjang dan pendek berulang kali ditarik

Setelah sedikit penurunan imbal hasil obligasi pemerintah secara kolektif pada tanggal 13 Agustus, pasar obligasi melanjutkan tren hari sebelumnya pada tanggal 14. Data keuangan pada bulan Juli tidak sesuai ekspektasi dan bank sentral membuka pasar pada hari itumembalikkan repoPeningkatan volume terus memicu antusiasme terhadap posisi buy di pasar obligasi, dan obligasi spot serta obligasi berjangka secara umum lebih kuat.

Dalam jangka waktu yang lama, imbal hasil obligasi jangka panjang telah turun sebesar 60BP sejak tahun 2023, dan pernah menunjukkan kondisi pasar yang sepihak, menarik sejumlah besar arus masuk modal, dan beberapa transaksi leverage juga terjadi.

Sejak awal tahun, kontrak utama Treasury berjangka 30 tahun telah meningkat lebih dari 10%, dan kontrak utama Treasury berjangka 10 tahun telah meningkat hampir 3%.

Dilihat dari situasi di bulan Agustus, pasar obligasi telah berulang kali dipengaruhi oleh kenaikan dan penurunan. Ketika suku bunga jangka panjang mencapai titik terendah baru, bank-bank besar menjual obligasi, sehingga memicu koreksi imbal hasil yang cepat.

Pada tanggal 5, imbal hasil obligasi negara 10 tahun dan 30 tahun turun di bawah poin utama masing-masing 2,1% dan 2,3%, mencapai rekor terendah. Namun, mereka melakukan pembalikan berbentuk "V" di akhir perdagangan, membalikkan keadaan tren sepanjang hari.

Pada tanggal 8, di bawah peringatan laporan investigasi berturut-turut yang dikeluarkan oleh Asosiasi Investor Institusi Pasar Keuangan Nasional, pasar obligasi secara keseluruhan melemah secara signifikan. Imbal hasil obligasi suku bunga antar bank utama umumnya meningkat tajam pada hari itu, dengan imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun naik 3,96 BP. Kontrak utama dari semua kontrak berjangka Treasury ditutup turun secara keseluruhan, dengan kontrak utama 10-tahun turun 0,27%.

Sekuritas CITICKepala ekonom Ming Ming percaya bahwa hal ini mencerminkan kerapuhan pasar obligasi di lingkungan suku bunga rendah. Faktor pemicu koreksi pasar obligasi antara lain perilaku institusional, pedoman regulasi, dan data fundamental.

Sekuritas ZheshangKepala Ekonom Li Chao percaya bahwa tren imbal hasil obligasi pemerintah tahun ini didorong oleh ekspektasi fundamental yang relatif pesimistis, selera risiko yang lesu, dan "kekurangan aset".

Dari analisis pasar yang komprehensif, perekonomian makro saat ini terus berada dalam tren pemulihan yang lemah, yang pada dasarnya didukung oleh pasar obligasi yang dikombinasikan dengan penurunan suku bunga oleh bank sentral telah mendorong suku bunga spektrum luas semakin turun, dan logikanya "kekurangan aset" semakin dalam. Suku bunga jangka panjang telah turun, dan pasar telah melakukannya. Emosi masih ada.

“Perekonomian negara kita secara keseluruhan masih akan mempertahankan pertumbuhan yang pesat, dan inflasi juga diperkirakan akan menunjukkan rebound yang moderat. Sebelumnya, imbal hasil obligasi jangka panjang terlalu rendah, dan ekspektasi pasar telah menyimpang dari fundamental ekonomi yang disebutkan di atas.” para ahli mengatakan bahwa imbal hasil obligasi jangka panjang baru-baru ini cenderung masuk akal. Rebound pada tingkat tersebut akan membantu mempertahankan kurva imbal hasil yang miring ke atas dan mencegah pembentukan siklus negatif "penurunan imbal hasil - melemahnya ekspektasi ekonomi - penurunan yang berkelanjutan dalam hasil", dan juga dapat menghindari risiko terpenuhinya ekspektasi yang lemah.

Cegah terbentuknya ekspektasi sepihak

Faktanya, bank sentral telah berulang kali "mengumumkan" untuk mengingatkan pasar akan risiko suku bunga obligasi jangka panjang untuk mencegah pembentukan dan penguatan ekspektasi unilateral yang berkelanjutan.

Dari perspektif risiko sistemik, penurunan imbal hasil obligasi jangka panjang secara sepihak akan mengakumulasi risiko keuangan yang lebih besar. Begitu pasar berubah, likuidasi posisi leverage yang cepat akan memperparah penurunan pasar dan mungkin juga menular ke pasar keuangan lainnya. , menciptakan risiko sistemik.

Beberapa analis pasar percaya bahwa Amerika SerikatBank Lembah SilikonPeristiwa risiko dapat menjadi inspirasi. Bank sentral harus segera mewaspadai risiko dan memblokir kondisi pasar unilateral yang memperbesar risiko. .

Bagi investor, mereka juga harus hati-hati mengevaluasi risiko dan imbal hasil pasar obligasi. Gelombang pelunasan pengelolaan kekayaan bank pada tahun 2022 pernah mencerminkan kekhawatiran investor terhadap pasar obligasirisiko investasiKurangnya kesadaran.

Seorang pakar industri percaya bahwa ketika mengambil keputusan secara independen, investor pasar obligasi juga harus menyadari risikonya sendiri. Harga obligasi tidak akan naik dan turun begitu saja, dan terlebih lagi, mereka harus menilai risiko dengan cermat jika terdapat perilaku konsisten unilateral dalam investasi pasar obligasi , , Perubahan tren dapat menimbulkan efek limpahan dan mengandung risiko sistemik. Investasi obligasi harus mengadopsi strategi investasi yang rasional dan mantap untuk menghindari perilaku investasi jangka pendek yang berlebihan, mengejar harga tertinggi dan spekulasi, serta mengikuti tren secara membabi buta. Ada risiko suku bunga di pasar obligasi. Berinvestasi di pasar obligasi tidak berarti bahwa ekspektasi pengembalian yang stabil akan tercapai. Ketika membuat keputusan investasi secara independen, seseorang harus menyadari risiko yang ditanggung pembeli.

Investor institusi harus selalu mewaspadai risiko jatuh tempo dan ketidaksesuaian aset-kewajiban. Para pakar pasar yang disebutkan di atas mengatakan kepada China Business News bahwa obligasi jangka panjang memiliki jangka waktu lebih lama dan lebih sensitif terhadap fluktuasi suku bunga. Produk manajemen keuangan dan manajemen aset telah meningkatkan kepemilikan obligasi jangka panjang dalam jumlah besar. Hal ini tidak hanya disebabkan oleh kebutuhan alokasi aset, tetapi juga gagasan untuk bertaruh pada ekspektasi implementasi bunga bank sentral. penurunan suku bunga dan menghasilkan keuntungan melalui spekulasi.

Orang dalam industri juga menunjukkan bahwa semua investor institusi berharap untuk menjual obligasi jangka pendek dan jangka panjang yang dibeli dengan harga tinggi. Faktanya, hal ini sulit dicapai dalam transaksi konvergensi sejumlah besar obligasi jangka panjang yang sudah mereka miliki dijual di pasar dengan harga yang wajar dalam jangka pendek.

Latar belakang kebijakan moneter yang longgar masih belum berubah

Melihat ke belakang pada tahun ini, bank sentral telah banyak mengambil tindakan, mulai dari memperingatkan risiko utang jangka panjang dalam berbagai kesempatan dan laporan, hingga mengumumkan akan secara bertahap meningkatkan pembelian dan penjualan obligasi pemerintah dalam operasi pasar terbuka, dan meluncurkan operasi pembelian kembali maju dan mundur sementara.

Sejak bulan April, bank sentral terus mengingatkan bahwa suku bunga obligasi jangka panjang yang rendah mungkin mengandung risiko. Pada tanggal 19 Juni, Pan Gongsheng, Gubernur Bank Rakyat Tiongkok,LujiazuiForum tersebut menyatakan bahwa saat ini, perhatian khusus harus diberikan pada ketidaksesuaian jatuh tempo dan risiko suku bunga obligasi jangka menengah dan panjang dalam jumlah besar yang dimiliki oleh beberapa entitas non-bank, untuk mempertahankan kurva imbal hasil yang normal dan miring ke atas, dan untuk mempertahankan efek insentif positif pasar terhadap investasi.

Pada bulan Juli, bank sentral mengumumkan bahwa mereka telah menandatangani perjanjian pinjaman obligasi negara dengan beberapa bank, dan kemudian mengumumkan rencana penjualan obligasi negara.obligasi jangka panjangBank telah memberikan keringanan bertahap terhadap agunan fasilitas pinjaman jangka menengah (MLF). Dikatakan juga bahwa bila diperlukan, pihaknya akan memilih peluang penjualan di pasar terbuka untuk menyeimbangkan penawaran dan permintaan pasar obligasi, memperbaiki dan memblokir akumulasi risiko di pasar keuangan.

Pada tanggal 8 Juli, bank sentral mengeluarkan pengumuman yang menyatakan bahwa mulai sekarang, tindakan sementara akan dilakukan mulai pukul 16:00 hingga 16:20 pada hari kerja tergantung pada situasinya.Pembelian kembaliAtau operasi reverse repo sementara.

Pada tanggal 9 Agustus, bank sentral merilis laporan kebijakan moneter kuartal kedua, yang memperkenalkan dampak mekanisme nilai bersih produk manajemen aset terhadap investor publik dalam sebuah kolom. Mengenai imbal hasil obligasi negara, bank sentral terus menekankan "memperkuat panduan ekspektasi pasar dan memperhatikan perubahan imbal hasil obligasi jangka panjang selama proses pemulihan ekonomi" dan mengusulkan "melakukan stress test terhadap eksposur risiko aset obligasi yang dimiliki." oleh lembaga keuangan untuk mencegah risiko suku bunga." , memperkuat pengawasan kelembagaan dan mencegah risiko terlebih dahulu.

Pakar pasar mengatakan tampaknya peringatan departemen manajemen keuangan tentang risiko berdampak sejauh ini. Pasar juga memperhatikan apakah penyesuaian pasar obligasi saat ini sudah berjalan dan bagaimana bank sentral akan beroperasi lebih lanjut.

adaBank Minsheng TiongkokKepala Ekonom Wen Bin percaya bahwa di masa depan, kami tidak mengesampingkan penggunaan manajemen ekspektasi, panduan jendela, pembelian dan penjualan obligasi pemerintah, dan batasan peraturan untuk mengurangi risiko suku bunga, segera memperbaiki dan memblokir akumulasi pasar keuangan. risiko, dan mencegah ekspektasi unilateral terhadap suku bunga. Penguatan lebih lanjut akan menciptakan potensi risiko seperti yang terjadi pada Silicon Valley Bank.

Tan Yiming, kepala analis pendapatan tetap di Minsheng Securities, mengatakan bahwa logika inti dari permainan pasar saat ini mungkin masih terletak pada sikap bank sentral dan perubahan modal dalam operasi selanjutnya, baik itu penjualan obligasi oleh bank-bank besar, National Pengingat Asosiasi Dealer tentang pelanggaran perdagangan obligasi pemerintah, atau kemungkinan pelanggaran bank sentral Operasi peminjaman dan penjualan obligasi, di bawah sikap kebijakan moneter yang mendukung, bertujuan untuk menstabilkan suku bunga jangka panjang dan menciptakan lingkungan moneter dan keuangan yang baik, daripada membentuk sebuah pembalikan tren. Ini mencerminkan lebih banyak makna sinyal dan panduan yang diharapkan untuk Waktu mengubah ruang, menunggu waktu untuk bekerja sama dengan keuangan.

Mingming juga percaya bahwa tindakan otoritas pengatur baru-baru ini lebih bertujuan untuk "mencegah risiko", dan latar belakang kebijakan moneter yang tetap stabil dan longgar tidak berubah. Penerbitan obligasi pemerintah diperkirakan akan meningkat secara signifikan, dan kemungkinan penurunan rasio cadangan wajib semakin meningkat. Pelepasan likuiditas jangka menengah dan panjang dengan menurunkan rasio cadangan wajib dapat mendukung penerbitan obligasi nasional dan lokal obligasi, menghindari dampak pasokan fiskal yang berlebihan terhadap pasar, dan meningkatkan biaya pembiayaan pemerintah. Pada saat yang sama, hal ini juga dapat meningkatkan kepercayaan investor sehingga menstabilkan kinerja pasar modal, khususnya pasar saham.

(Artikel ini berasal dari China Business News)