2024-08-14
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중앙은행이 계속해서 “시장을 장악하라”고 외치고 있고, 채권시장 게임도 계속되고 있다.
8월 14일, 국채 선물은 전반적으로 상승세로 마감했습니다. 주요 30년 계약은 0.69% 상승했고, 초기 거래에서는 거의 1% 상승했으며, 주요 10년 계약은 0.17% 상승했습니다. 30년만기 국고채 액티브채권 '23쿠폰부채23' 수익률이 1.0BP 하락한 데 이어 10년만기 국고채 액티브채 수익률도 하락하는 등 주요 은행간 금리채권 수익률이 전반적으로 하락했다. 채권 '24쿠폰부채 국채11'이 2.25BP 하락했습니다.
그러나 지난주를 돌이켜보면 중장기 국고채 수익률 곡선은 전반적으로 가파른 상승세를 보이며 올해 이후 지속됐던 장기 국고채 수익률 하락폭이 완화됐다. .
한 시장 전문가는 중국 비즈니스 뉴스와의 인터뷰에서 중국의 장기 국채 수익률이 올해 초부터 계속 하락하고 있으며 중앙은행은 채권 시장 위험에 대해 여러 차례 '진심으로' 경고했다고 말했습니다. 최근 정부노예발행이 크게 가속화되고 시장의 단기 투기도 감소한 것은 채권 시장의 수급이 더욱 균형을 이룰 것으로 예상되고 재무 관리 부서가 위험을 경고하는 효과가 있음을 나타냅니다.
기자는 인터뷰에서 중앙은행이 최근 시장에 자주 발표를 했고, 그 주요 목적은 채권시장을 억제하는 것이 아니라 시장이 일방적인 기대를 형성하는 것을 막는 것이 정책 의도라는 것을 알게 되었고, 이는 결국 시스템적인 기대를 불러일으켰다. 위험. 이는 실물 경제의 중요한 자금 조달 채널인 채권 시장의 규제 및 발전과 상호 강화적이며 모순되지 않습니다.
긴 쪽과 짧은 쪽을 반복해서 잡아당겼다
8월 13일 국고채 금리가 소폭 하락한 이후 14일 채권시장은 전날과 같은 흐름을 이어갔다. 7월 금융지표가 기대에 미치지 못하자 중앙은행은 이날 시장을 열었다.역방향 레포거래량이 증가함에 따라 채권 시장의 매수 포지션에 대한 열정이 계속해서 높아지고 있으며 현물 채권과 선물은 일반적으로 강세를 보이고 있습니다.
장기간을 살펴보면 2023년 이후 장기채 금리는 60BP 하락했고, 한때 일방적인 시장 상황을 보여 대규모 자금 유입이 이루어졌고, 일부 레버리지 거래도 발생했다.
연초 이후 30년 만기 국채 선물 주계약은 10% 이상 올랐고, 10년 만기 국채 선물 주계약은 거의 3% 올랐다.
8월 상황으로 볼 때 채권시장은 강세와 약세를 반복했다. 장기 금리가 최저치를 기록하자 주요 은행들이 채권을 매도하면서 수익률이 급격하게 조정됐다.
지난 5일 국고채 10년물과 30년물 금리가 각각 기준점인 2.1%, 2.3%를 밑돌며 사상 최저치를 기록했다. 그러나 장 후반에는 'V'자 반전을 연출해 전세를 역전시켰다. 하루 종일 추세.
지난 8일 전국금융시장기관투자자협회(전국금융시장기관투자자협회)의 잇따른 조사보고서 경고 속에 채권시장 전반이 크게 약세를 보였다. 이날 주요 은행간 금리채권 수익률은 대체로 가파르게 상승했으며, 10년 만기 국채 수익률은 3.96BP 상승했다. 0.27%.
CITIC 증권수석 경제학자 밍밍(Ming Ming)은 이것이 저금리 환경에서 채권시장의 취약성을 반영한다고 믿습니다. 채권시장 조정을 촉발하는 요인으로는 제도적 행동, 규제 지침, 기본 데이터 등이 있습니다.
절상증권수석 이코노미스트인 Li Chao는 올해 국채 수익률 추세가 상대적으로 비관적인 기본 기대, 부진한 위험 선호, '자산 부족'에 의해 주도된다고 믿습니다.
종합적인 시장 분석에 따르면, 현재 거시경제는 약한 회복세를 이어가고 있으며, 이는 기본적으로 중앙은행의 금리 인하가 결합되면서 광범위한 금리가 더욱 하락세를 보이고 있다는 논리입니다. '자산 부족'이 계속 심화되고 있습니다. 장기 금리는 하락했고 시장은 그랬습니다. 감정은 여전히 남아 있습니다.
"우리나라 경제 전반은 여전히 빠른 성장을 유지할 것이며, 인플레이션도 완만하게 반등할 것으로 예상됩니다. 이전에는 장기채권 수익률이 너무 낮았고, 시장의 기대가 경제 펀더멘탈에서 벗어났습니다." 전문가들은 최근 장기채 수익률이 합리적인 경향을 보였다고 평가했다. 수준이 반등하면 정상적인 상승세 수익률곡선을 유지하는 데 도움이 되고 '수익률 하락-경제 기대감 약화-지속적 하락'이라는 부정적인 사이클이 형성되는 것을 방지할 수 있을 것이라고 말했다. "수익률"을 높이고 약한 기대가 스스로 충족되는 위험을 피할 수도 있습니다.
일방적인 기대 형성을 방지
실제로 중앙은행은 장기채권 금리 리스크를 시장에 알리기 위해 여러 차례 '공지'를 해왔다. 일방적인 기대가 지속적으로 강화됨.
시스템리스크 관점에서 볼 때, 장기 채권 수익률의 일방적인 하락은 더 큰 금융 리스크를 축적하게 되며, 일단 시장이 반전되면 레버리지 포지션의 급격한 청산은 시장의 하락세를 심화시키고 다른 금융 시장에도 전염될 수 있습니다. , 시스템적 위험을 생성합니다.
일부 시장 분석가들은 미국이실리콘 밸리 은행중앙은행은 리스크 상황을 영감으로 삼아 거시건전성 관점에서 시장운영에 지속적으로 주의를 기울여야 한다. 이를 통해 시스템적 리스크를 예방하고 금융시장의 안정성을 유지하기 위해서는 리스크를 신속하게 경고하고 리스크를 증폭시키는 일방적인 시장 상황을 차단해야 한다. .
투자자들은 채권시장의 위험과 수익률도 주의 깊게 평가해야 합니다. 2022년 은행 자산관리 환매 열풍은 한때 채권시장에 대한 투자자들의 우려를 반영한 것이기도 하다.투자 위험인식 부족.
업계 전문가는 채권시장 투자자들이 독립적인 결정을 내리면서 자신의 위험도 인지해야 한다고 믿습니다. , , 추세의 변화는 파급 효과를 가져오고 시스템적 위험을 포함할 수 있습니다. 채권투자는 과도한 단기투자행위, 고점과 투기를 좇는 무작정 추세추종을 지양하기 위해 합리적이고 꾸준한 투자전략을 취해야 합니다. 채권시장에는 금리위험이 존재합니다. 채권시장에 투자한다고 해서 안정적인 기대수익률이 달성되는 것은 아닙니다.
기관투자자는 만기 및 자산-부채 불일치 위험을 항상 경계해야 합니다. 위에서 언급한 시장 전문가들은 China Business News에 장기채권은 기간이 더 길고 금리 변동에 더 민감하다고 말했습니다. 금융관리, 자산관리 상품이 장기채 보유를 대량으로 늘린 것은 자산배분의 필요성 때문이기도 하지만, 예상되는 중앙은행 이자의 이행에 배팅하겠다는 생각 때문이기도 하다. 금리를 인하하고 투기를 통해 이익을 얻는다.
업계 관계자들은 기관투자가들이 모두 높은 가격에 구매한 단기장기채권을 팔고 싶어 한다고 지적했다. 실제로 융합거래에서는 가격이 급격하게 반전하면 기관들이 팔기 어렵다. 이미 보유하고 있는 다수의 장기채권은 단기간에 합리적인 가격으로 시장에서 판매됩니다.
느슨한 통화정책의 배경은 변함이 없다
올해를 되돌아보면 중앙은행은 각종 행사와 보고를 통해 장기채무 위험에 대해 경고하는 것부터 공개시장 운영을 통해 국채 매매를 점진적으로 늘리겠다고 밝히는 등 빈번한 조치를 취했다. 일시적인 순매수 및 역환매 작업을 시작합니다.
중앙은행은 지난 4월부터 낮은 장기채 금리가 위험을 내포할 수 있다는 점을 지속적으로 경고해왔다. 6월 19일, 판공성(Pan Gongsheng) 중국인민은행 총재는루자쭈이포럼에서는 현재 정상적인 상승형 수익률 곡선을 유지하고, 투자에 대한 시장의 긍정적인 인센티브 효과를 유지합니다.
중앙은행은 지난 7월 일부 은행과 국고채 차입약정을 체결했다고 발표한 데 이어 국고채 매각 계획도 발표했다.장기채권은행들은 중기대출대출(MLF) 담보를 단계적으로 완화했습니다. 또 필요하다면 공개시장에서 매도하는 기회를 선택해 채권시장의 수급 균형을 맞추고 금융시장의 리스크 축적을 시정·차단하겠다고 밝혔다.
중앙은행은 7월 8일부터 상황에 따라 영업일 기준 16시부터 16시 20분까지 임시조치를 실시한다고 밝혔다.
중앙은행은 8월 9일 자산관리상품의 순가치 메커니즘이 공공투자자에게 미치는 영향을 칼럼으로 소개한 2분기 통화정책 보고서를 발표했다. 국고채 수익률과 관련해 중앙은행은 "시장 기대치에 대한 지도 강화와 경기회복 과정 중 장기채 수익률 변화에 대한 주의"를 이어가며 "보유하고 있는 채권자산의 위험노출에 대한 스트레스 테스트를 실시하자"고 제안했다. 금리리스크 예방을 위해 금융기관이 실시하는' 제도적 감독을 강화해 리스크를 사전에 예방한다.
시장 전문가들은 재무관리 부서의 리스크 경고가 현재까지 효과를 거두고 있는 것으로 보인다고 말했다. 시장은 현재 채권시장 조정이 제대로 이뤄지고 있는지, 중앙은행이 향후 어떻게 운영할지 주목하고 있다.
존재하다중국민성은행수석 이코노미스트 Wen Bin은 앞으로도 금리 위험을 줄이기 위해 기대 관리, 창구 안내, 국채 매매 및 규제 제약을 지속적으로 활용하여 금융 시장 축적을 신속하게 조정하고 차단할 것이라고 믿습니다. 금리를 일방적으로 기대하는 것을 방지하고, 더욱 강화하면 실리콘밸리 은행과 같은 잠재적인 위험이 발생할 것입니다.
Minsheng Securities의 수석 채권 분석가 Tan Yiming은 현재 시장 게임의 핵심 논리는 주요 은행, 국립 은행의 채권 판매 여부와 관계없이 후속 운영에 따른 중앙은행의 태도와 자본 변화에 여전히 있을 수 있다고 말했습니다. 딜러협회의 국채 거래 위반 경고 또는 중앙은행의 가능성 있음 통화정책 지지 기조 하에 채권 차입 및 판매 운영은 우호적인 통화정책 기조를 형성하기보다는 장기 금리를 안정시키고 우호적인 통화금융 환경을 조성하는 것을 목표로 함 추세 반전은 시간이 공간을 변화시키고 재정과 협력할 때를 기다리는 더 많은 신호 의미와 예상 지침을 반영합니다.
Mingming은 또한 규제 당국의 최근 조치가 '위험 방지'를 더 목적으로 하고 있으며 통화 정책이 안정적이고 느슨하게 유지되는 배경은 변하지 않았다고 믿습니다. 국고채 발행이 크게 가속화될 것으로 예상되며, 지급준비율을 낮추어 중장기 유동성을 확보하면 국채 및 지방채 발행을 지원할 수 있다. 채권, 재정 공급이 시장에 미치는 과도한 영향을 방지하고 정부 자금 조달 비용을 증가시킵니다. 동시에 이는 투자자의 신뢰를 높여 자본 시장, 특히 주식 시장의 성과를 안정화할 수도 있습니다.
(이 기사는 중국경제신문에서 발췌한 것입니다)
