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Em 9 de agosto, de acordo com um anúncio divulgado pela Bolsa de Valores de Xangai, a Jiangsu Pioneer Precision Technology Co., Ltd. (doravante denominada "Pioneer Precision") será listada no Conselho de Inovação Científica e Tecnológica pela primeira vez em agosto 16.

A Pioneer Precision é uma fabricante de componentes-chave no segmento doméstico de equipamentos de gravação de semicondutores e deposição de filmes finos. Ela se inscreveu no IPO do Conselho de Inovação Científica e Tecnológica em 7 de junho de 2023. Após uma longa espera de quase 14 meses, finalmente demorou um tempo substancial. passo à frente.

Embora a indústria global de semicondutores esteja passando por uma recuperação cíclica e a substituição doméstica na cadeia da indústria nacional de semicondutores também esteja aumentando, ainda está sendo testado se a Pioneer Jingke conseguirá abrir o capital com sucesso.

O desempenho flutua significativamente e a sustentabilidade é questionada

Afetada pela superposição de fatores como o ciclo de expansão da produção e o ciclo de inovação, a indústria de semicondutores apresenta características cíclicas típicas. Geralmente completa uma rodada de flutuações cíclicas a cada 4-5 anos, apresentando as características de uma espiral ascendente, das quais 2-3. anos estão em um canal ascendente. Está em um canal descendente por 3-6 trimestres.

De acordo com as previsões do WSTS, o mercado global de semicondutores entrará novamente num ciclo ascendente em 2024, após passar por uma depressão cíclica, como segue:

O campo de componentes de precisão de equipamentos semicondutores em que a Pioneer Precision atua é o upstream dos semicondutores, portanto, o desenvolvimento geral da indústria terá um impacto maior no desempenho operacional da empresa.

Isto também foi comprovado pelos dados financeiros divulgados. De 2021 a 2023, quando a indústria de semicondutores estava em um ciclo descendente, a receita da Pioneer Jingke foi de 424 milhões de yuans, 470 milhões de yuans e 558 milhões de yuans, respectivamente; o crescimento é fraco.

A partir do segundo semestre de 2023, à medida que o mercado de equipamentos semicondutores downstream entra novamente no ciclo ascendente e o processo de localização continua a avançar, no primeiro semestre de 2024, a receita da Pioneer Jingke aumentou 147,04% em relação ao ano anterior, para 548 milhões. yuan; o lucro líquido aumentou 314,23% em relação ao ano anterior, para 112 milhões de yuans.

O que é preocupante é que se a indústria entrar num canal descendente cíclico no futuro e for afectada pela redução das despesas de capital por parte das empresas fabricantes de wafers e empresas de equipamentos semicondutores, as novas encomendas da Pioneer Precision provavelmente diminuirão, afectando assim o desempenho operacional da empresa.

É importante notar que a Pioneer Jingke está em uma situação de recursos relativamente apertados há muito tempo. Em 2021, 2022, 2023 e janeiro a março de 2024, a Pioneer Precision continuou a adquirir equipamentos de produção relacionados e outros ativos fixos, e o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades de investimento em cada período foi negativo.

Mesmo assim, a Pioneer Jingke continuou a pagar dividendos generosos em 2021 e 2022, com um montante total de dividendos em dinheiro de 108 milhões de yuans, representando 51,43% do lucro líquido total atribuível nos dois anos. De acordo com o índice de participação acionária, mais da metade foi para o bolso do atual controlador da empresa, You Li.

Neste IPO, a Pioneer Precision Technology planeja arrecadar 587 milhões de yuans para investir em quatro grandes projetos, incluindo o "Projeto de Expansão e Atualização da Base de Fabricação de Peças de Montagem de Precisão Jingjiang" e o "Projeto de Base de Produção e Montagem de Módulos de Equipamentos Wuxi Xianyan", do qual é será usado para complementar A liquidez é de quase 100 milhões de yuans. Depois de distribuir dividendos generosos, a Pioneer Precision também planeja arrecadar fundos para complementar seu IPO atual. Parte dos recursos arrecadados é, na verdade, usada para complementar o capital de giro. Seu objetivo de listagem deve deixar as pessoas desconfiadas.

Alta concentração de clientes e alta dependência dos cinco principais clientes

O prospecto mostra que os produtos da Pioneer Jingke entraram nos principais fabricantes nacionais de equipamentos de semicondutores, e seus principais clientes incluem China Microelectronics Corporation, Northern Huachuang, Tuojing Technology, etc.

Em 2021, 2022, 2023 e janeiro a março de 2024, a receita total de vendas da Pioneer Precision de seus cinco principais clientes foi de 353,1892 milhões de yuans, 384,7138 milhões de yuans, 420,8700 milhões de yuans e 183,5893 milhões de yuans, respectivamente, representando 10% da receita operacional no mesmo período, as proporções são de 83,37%, 81,90%, 75,46% e 84,81% respectivamente, indicando alto grau de concentração de clientes.

No final de cada período de relatório, os saldos contábeis das contas a receber da Pioneer Jingke eram de 174,1743 milhões de yuans, 151,3809 milhões de yuans, 238,6859 milhões de yuans e 316,3971 milhões de yuans, respectivamente, mostrando uma tendência geral de aumento; e 2,86, respectivamente, 0,78, mostrando uma tendência primeiro de queda e depois de aumento.

No final de 2023, os principais clientes da Pioneer Jingke com maior crescimento em contas a receber são Northern Huachuang, Microguide Nano e Tuojing Technology, todos líderes do setor. Entre eles, o saldo de contas a receber da Northern Huachuang aumentou 34,8432 milhões de yuans em comparação com o final de 2022, e o saldo de contas a receber da Tuojing Technology aumentou 12,3635 milhões de yuans em comparação com o final de 2022, que foi o principal fator para o aumento do saldo de contas a receber.

No final de março de 2024, o valor das contas a receber da Pioneer Jingke continuou a aumentar, principalmente devido à recuperação contínua da indústria de semicondutores a partir do terceiro trimestre de 2023. A escala de receitas da empresa aumentou significativamente no primeiro trimestre de 2024, e mais das contas a receber estavam no final do período de relatório. O período de crédito ainda não expirou.

As transações relacionadas ocorrem com frequência e a indústria tem menos voz

Vale ressaltar que o relacionamento entre a Pioneer Jingke e seus principais clientes e fornecedores não é simples.

A China Microelectronics detém diretamente 1,93% das ações da Pioneer Jingke, a SMIC detém indiretamente 0,91% das ações da Pioneer Jingke através do Fundo de Desenvolvimento de Pequenas e Médias Empresas, e Northern Huachuang detém indiretamente as ações da Pioneer Jingke através do Fundo de Circuito Integrado de Pequim ( proporção inferior a 0,01%).

Entre os cinco principais fornecedores de terceirização da Pioneer Precision, aqueles que fornecem apenas ou principalmente serviços de terceirização de processamento ao emissor incluem Jingjiang Jiaren, Lelia Precision e Jingjiang Xinhenghe. Entre eles, a Lele Precision também foi o maior fornecedor de peças customizadas em cada fase do período do relatório. Todos os fornecedores mencionados têm relações de capital ou transações financeiras com a Pioneer Jingjiang Xinhenghe uma vez ajudaram o emissor a refinanciar, e em 2020 o mesmo material. o preço médio de processamento é 23,97% inferior ao de Suzhou Yuhang. Além disso, há também casos em que são fornecidas garantias para fornecedores relacionados Jiajia Precision;

Em 2021, 2022, 2023 e janeiro a março de 2024, a Pioneer Jingke cancelou o registro de uma série de empresas conjuntas, incluindo o atual controlador do emissor, o irmão de You Li, You Hui, que já controlou Suzhou Junmao, e o casal de Shao Jia e Li Huan que já controlou a Qitian Airlines, e uma vez investido em Jingjiang Jingcheng, etc.

De 2020 a 2022, entre as transações relacionadas recorrentes, as vendas de partes relacionadas venderam principalmente materiais de sucata para Jingjiang Shunxi e Jingjiang Jiaren. A receita da Pioneer Jingke proveniente de vendas de sucata para Jingjiang Shunxi e Jingjiang Jiaren representou 90% da receita geral de sucata do emissor. ao mesmo tempo, a reciclagem de resíduos da Pioneer Jingke pela Jingjiang Shunxi representa cerca de 75% do total de sucata reciclada. A taxa de desconto de vendas da Pioneer Jingke para chips de alumínio para Jingjiang Jiaren e Jingjiang Shunxi é de 75%, o que é inferior ao preço de outros clientes. ou cotação (80%, 82% e 85%).

Tais fenómenos têm atraído a atenção regulamentar. Na segunda rodada de cartas de consulta de revisão, a Bolsa de Valores de Xangai exigiu que a Pioneer Precision Technology explicasse se há diferenças significativas nos preços de processamento dos mesmos procedimentos de processamento ou de procedimentos de processamento semelhantes de diferentes fornecedores e analisasse a compra de serviços/peças personalizadas de fornecedores relacionados. partes com base nos valores de terceirização correspondentes aos produtos comparativos Se o preço é justo, análise quantitativa se o preço da transação com a Lele Precision é justo e se os termos do contrato e os métodos de transação são significativamente diferentes de outros fornecedores.

No entanto, a Pioneer Precision declarou na sua carta de resposta que os preços de compra da empresa junto de partes coligadas eram justos.

Além disso, do ponto de vista da concorrência no setor, os produtos da Pioneer Jingke na área de semicondutores são compostos principalmente de várias peças metálicas de precisão. Em comparação com empresas comparáveis ​​no mesmo setor, por enquanto não envolve gasodutos e suas receitas. produtos de módulo também é menor.

Embora a participação de mercado da Pioneer Precision em peças e componentes similares para equipamentos de gravação e equipamentos de deposição de filmes finos na China continental seja basicamente a mesma que a de empresas comparáveis ​​no mesmo setor, devido às categorias de produtos relativamente concentradas da empresa e ao negócio principal relativamente único, ela é diferente dos Estados Unidos, Japão. Em comparação com empresas do mesmo setor em Taiwan, China, a escala de negócios da empresa ainda é relativamente pequena.

Nos materiais de inscrição para este IPO, a Pioneer Precision selecionou 5 empresas, incluindo Fuchuang Precision, Coma Technology, Ferrotec, Jingding Precision e Chaoklin como suas empresas comparáveis ​​reconhecidas no mesmo setor. A julgar pela comparação das condições operacionais e dos principais dados de negócios, ainda existe uma certa lacuna entre a escala geral de negócios da Pioneer Jingke e as empresas líderes do setor.