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Le 9 août, selon une annonce divulguée par la Bourse de Shanghai, Jiangsu Pioneer Precision Technology Co., Ltd. (ci-après dénommée « Pioneer Precision ») sera cotée pour la première fois au Conseil de l'innovation scientifique et technologique en août. 16.

Pioneer Precision est un fabricant de composants clés dans le segment national des équipements de gravure de semi-conducteurs et de dépôt de couches minces. Il a déposé une demande d'introduction en bourse auprès du Science and Technology Innovation Board le 7 juin 2023. Après une longue attente de près de 14 mois, il a finalement fallu un investissement substantiel. un pas en avant.

Bien que l'industrie mondiale des semi-conducteurs connaisse une reprise cyclique et que la substitution nationale dans la chaîne industrielle nationale des semi-conducteurs augmente également, la question de savoir si Pioneer Jingke peut réussir à entrer en bourse est toujours à l'étude.

Les performances fluctuent considérablement et la durabilité est remise en question

Affectée par la superposition de facteurs tels que le cycle d'expansion de la production et le cycle d'innovation, l'industrie des semi-conducteurs présente des caractéristiques cycliques typiques. Elle effectue généralement une série de fluctuations cycliques tous les 4 à 5 ans, montrant les caractéristiques d'une spirale ascendante, dont 2 à 3. les années sont dans un canal ascendant. Il est dans un canal descendant pendant 3 à 6 trimestres.

Selon les prévisions du WSTS, le marché mondial des semi-conducteurs entrera à nouveau dans un cycle ascendant en 2024 après avoir connu un creux cyclique, comme suit :

Le domaine des composants de précision pour équipements semi-conducteurs dans lequel se trouve Pioneer Precision se situe en amont des semi-conducteurs, de sorte que le développement global de l'industrie aura un plus grand impact sur les performances opérationnelles de l'entreprise.

Cela a également été prouvé par les données financières divulguées. De 2021 à 2023, lorsque l'industrie des semi-conducteurs était dans un cycle descendant, les revenus de Pioneer Jingke étaient respectivement de 424 millions de yuans, 470 millions de yuans et 558 millions de yuans ; la croissance est faible.

À partir du second semestre 2023, alors que le marché des équipements à semi-conducteurs en aval réintègre le cycle ascendant et que le processus de localisation continue d'avancer, au premier semestre 2024, le chiffre d'affaires de Pioneer Jingke a augmenté de 147,04 % sur un an pour atteindre 548 millions. yuans; le bénéfice net a augmenté d'une année sur l'autre de 314,23% à 112 millions de yuans.

Ce qui est inquiétant, c'est que si l'industrie entre dans un canal cyclique descendant à l'avenir et est affectée par la réduction des dépenses d'investissement des entreprises de fabrication de plaquettes et des entreprises d'équipement de semi-conducteurs, les nouvelles commandes de Pioneer Precision sont susceptibles de diminuer, affectant ainsi les performances opérationnelles de l'entreprise.

Il convient de noter que Pioneer Jingke se trouve depuis longtemps dans une situation financière relativement limitée. En 2021, 2022, 2023 et de janvier à mars 2024, Pioneer Precision a continué d'acheter des équipements de production connexes et d'autres immobilisations, et le flux de trésorerie net généré par les activités d'investissement au cours de chaque période a été négatif.

Malgré cela, Pioneer Jingke a continué de verser de généreux dividendes en 2021 et 2022, avec un montant total de dividendes en espèces de 108 millions de yuans, représentant 51,43 % du bénéfice net total attribuable au cours des deux années. Selon le ratio d'actionnariat, plus de la moitié est allée dans la poche de l'actuel contrôleur de l'entreprise, You Li.

Lors de cette introduction en bourse, Pioneer Precision Technology prévoit de lever 587 millions de yuans pour investir dans quatre projets majeurs, dont le « Projet d'expansion et de mise à niveau de la base de fabrication de pièces d'assemblage de précision de Jingjiang » et le « Projet de base de production et d'assemblage de modules d'équipement de Wuxi Xianyan », dont il sera utilisé pour compléter La liquidité est de près de 100 millions de yuans. Après avoir distribué de généreux dividendes, Pioneer Precision prévoit également de lever des fonds pour compléter son introduction en bourse actuelle. Une partie des fonds levés est en fait utilisée pour compléter son fonds de roulement. Son objectif de cotation est de rendre les gens méfiants.

Concentration élevée de clients et forte dépendance à l'égard des cinq principaux clients

Le prospectus montre que les produits de Pioneer Jingke sont entrés chez les principaux fabricants nationaux d'équipements à semi-conducteurs et que ses principaux clients incluent China Microelectronics Corporation, Northern Huachuang, Tuojing Technology, etc.

En 2021, 2022, 2023 et de janvier à mars 2024, le chiffre d'affaires total de Pioneer Precision provenant de ses cinq principaux clients était respectivement de 353,1892 millions de yuans, 384,7138 millions de yuans, 420,8700 millions de yuans et 183,5893 millions de yuans, soit 10 % des revenus d'exploitation du secteur. même période. Les proportions sont respectivement de 83,37%, 81,90%, 75,46% et 84,81%, ce qui indique un degré élevé de concentration de la clientèle.

À la fin de chaque période de référence, les soldes comptables des comptes clients de Pioneer Jingke étaient respectivement de 174,1743 millions de yuans, 151,3809 millions de yuans, 238,6859 millions de yuans et 316,3971 millions de yuans, montrant une tendance globale à la hausse, les taux de rotation des comptes clients étant de 3,11 et 2,89 ; , et 2,86 respectivement , 0,78, montrant une tendance d'abord à la baisse puis à la hausse.

Fin 2023, les principaux clients de Pioneer Jingke présentant une plus forte croissance des comptes clients sont Northern Huachuang, Microguide Nano et Tuojing Technology, qui sont tous des leaders du secteur. Parmi eux, le solde des comptes débiteurs de Northern Huachuang a augmenté de 34,8432 millions de yuans par rapport à fin 2022, et le solde des comptes débiteurs de Tuojing Technology a augmenté de 12,3635 millions de yuans par rapport à fin 2022, ce qui a été le principal facteur de l’augmentation du solde des comptes débiteurs.

Fin mars 2024, le montant des créances de Pioneer Jingke a continué d'augmenter, principalement en raison de la poursuite de la reprise de l'industrie des semi-conducteurs à partir du troisième trimestre 2023. Le chiffre d'affaires de l'entreprise a considérablement augmenté au premier trimestre 2024, et la plupart des créances étaient à la fin de la période de reporting. Le délai de crédit n'est pas encore expiré.

Les transactions connexes sont fréquentes et l’industrie a moins son mot à dire

Il convient de noter que la relation entre Pioneer Jingke et ses principaux clients et fournisseurs n'est pas simple.

China Microelectronics détient directement 1,93 % des actions de Pioneer Jingke, SMIC détient indirectement 0,91 % des actions de Pioneer Jingke par l'intermédiaire du Fonds de développement des petites et moyennes entreprises, et Northern Huachuang détient indirectement les actions de Pioneer Jingke par l'intermédiaire du Fonds du circuit intégré de Pékin ( proportion inférieure à 0,01 %).

Parmi les cinq principaux fournisseurs d'externalisation de Pioneer Precision, ceux qui fournissent uniquement ou principalement des services de traitement d'externalisation à l'émetteur comprennent Jingjiang Jiaren, Lelia Precision et Jingjiang Xinhenghe. Parmi eux, Lele Precision était également le plus grand fournisseur de pièces personnalisées à chaque phase de la période de référence. Les fournisseurs susmentionnés ont tous des relations de capitaux propres ou des transactions financières avec Pioneer Precision. Jingjiang Xinhenghe a déjà aidé l'émetteur à refinancer, et en 2020 le même matériel. le prix de traitement moyen est inférieur de 23,97 % à celui de Suzhou Yuhang. En outre, il existe également des cas où des garanties sont fournies pour les fournisseurs liés Jiajia Precision ;

En 2021, 2022, 2023 et de janvier à mars 2024, Pioneer Jingke a radié un certain nombre de sociétés communes, y compris le frère actuel du contrôleur de l'émetteur, You Li, You Hui, qui contrôlait autrefois Suzhou Junmao, et le couple de Shao Jia et Li Huan contrôlait autrefois Qitian Airlines, et une fois investi dans Jingjiang Jingcheng, etc.

De 2020 à 2022, parmi les transactions liées récurrentes, les ventes entre parties liées ont principalement vendu des matériaux de rebut à Jingjiang Shunxi et Jingjiang Jiaren. Les revenus de Pioneer Jingke provenant des ventes de ferraille à Jingjiang Shunxi et Jingjiang Jiaren représentaient 90 % du chiffre d'affaires global de l'émetteur. Dans le même temps, le recyclage par Jingjiang Shunxi des déchets de Pioneer Jingke représente environ 75 % du total des déchets qu'il recycle. Le taux d'escompte de Pioneer Jingke sur les ventes de copeaux d'aluminium à Jingjiang Jiaren et Jingjiang Shunxi est de 75 %, ce qui est inférieur au prix des autres clients. ou devis (80%, 82% et 85%).

De tels phénomènes ont attiré l’attention des autorités réglementaires. Dans la deuxième série de lettres d'enquête de réexamen, la Bourse de Shanghai a demandé à Pioneer Precision Technology d'expliquer s'il existe des différences significatives dans les prix de traitement de procédures de traitement identiques ou similaires auprès de différents fournisseurs, et d'analyser l'achat de services/pièces personnalisées auprès de fournisseurs connexes. parties sur la base des montants d'externalisation correspondant aux produits comparatifs. Si le prix est juste ; analyse quantitative pour savoir si le prix de la transaction avec Lele Precision est juste et si les conditions contractuelles et les méthodes de transaction sont significativement différentes de celles des autres fournisseurs.

Cependant, Pioneer Precision a déclaré dans sa lettre de réponse que les prix d’achat de l’entreprise auprès de parties liées étaient équitables.

De plus, du point de vue de la concurrence industrielle, les produits de Pioneer Jingke dans le domaine des semi-conducteurs sont principalement composés de diverses pièces métalliques de précision. Par rapport à des sociétés comparables du même secteur, cela n'implique pas de gazoducs pour le moment, et ses revenus en proviennent. Les produits modulaires sont également plus petits.

Bien que la part de marché de Pioneer Precision sur les pièces et composants similaires destinés aux équipements de gravure et aux équipements de dépôt de couches minces en Chine continentale soit fondamentalement la même que celle d'entreprises comparables du même secteur, en raison des catégories de produits relativement concentrées et de l'activité principale relativement unique de l'entreprise, elle est différent des États-Unis et du Japon. Par rapport aux entreprises du même secteur à Taiwan, en Chine, la taille de l'entreprise est encore relativement petite.

Dans les documents de candidature pour cette introduction en bourse, Pioneer Precision a sélectionné 5 sociétés, dont Fuchuang Precision, Coma Technology, Ferrotec, Jingding Precision et Chaoklin, comme sociétés comparables reconnues dans le même secteur. À en juger par la comparaison des conditions d'exploitation et des données commerciales clés, il existe encore un certain écart entre l'échelle commerciale globale de Pioneer Jingke et les entreprises leaders du secteur.