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Il 9 agosto, secondo un annuncio diffuso dalla Borsa di Shanghai, Jiangsu Pioneer Precision Technology Co., Ltd. (di seguito denominata "Pioneer Precision") sarà quotata per la prima volta nel Science and Technology Innovation Board in agosto. 16.

Pioneer Precision è un produttore di componenti chiave nel segmento delle apparecchiature domestiche per l'incisione di semiconduttori e la deposizione di film sottili. Ha presentato domanda per l'IPO del Science and Technology Innovation Board il 7 giugno 2023. Dopo una lunga attesa di quasi 14 mesi, ci è finalmente voluto un processo sostanziale. passo avanti.

Sebbene l'industria globale dei semiconduttori stia vivendo una ripresa ciclica e anche la sostituzione nazionale nella catena industriale nazionale dei semiconduttori sia in aumento, è ancora in fase di test se Pioneer Jingke possa diventare pubblica con successo.

Le prestazioni fluttuano in modo significativo e la sostenibilità è messa in discussione

Interessata dalla sovrapposizione di fattori quali il ciclo di espansione della produzione e il ciclo di innovazione, l'industria dei semiconduttori ha caratteristiche cicliche tipiche. Di solito completa un ciclo di fluttuazioni cicliche ogni 4-5 anni, mostrando le caratteristiche di una spirale ascendente, di cui 2-3. anni sono in un canale ascendente. È in un canale discendente per 3-6 trimestri.

Secondo le previsioni WSTS, il mercato globale dei semiconduttori rientrerà in un ciclo rialzista nel 2024 dopo aver attraversato un minimo ciclico, come segue:

Il campo dei componenti di precisione per apparecchiature a semiconduttore in cui opera Pioneer Precision è a monte dei semiconduttori, quindi lo sviluppo complessivo del settore avrà un impatto maggiore sulle prestazioni operative dell'azienda.

Ciò è stato dimostrato anche dai dati finanziari divulgati. Dal 2021 al 2023, quando l'industria dei semiconduttori era in un ciclo discendente, i ricavi di Pioneer Jingke sono stati rispettivamente di 424 milioni di yuan, 470 milioni di yuan e 558 milioni di yuan; la crescita è debole

A partire dalla seconda metà del 2023, mentre il mercato downstream delle apparecchiature per semiconduttori rientra nel ciclo ascendente e il processo di localizzazione continua ad avanzare, nella prima metà del 2024, i ricavi di Pioneer Jingke sono aumentati del 147,04% su base annua a 548 milioni yuan; l'utile netto è aumentato del 314,23% su base annua a 112 milioni di yuan.

Ciò che è preoccupante è che se in futuro il settore entrasse in un canale ciclico discendente e fosse influenzato dalla riduzione delle spese in conto capitale da parte delle aziende produttrici di wafer e di apparecchiature per semiconduttori, è probabile che i nuovi ordini di Pioneer Precision diminuiscano, influenzando così le prestazioni operative dell'azienda.

Vale la pena notare che Pioneer Jingke si trova da molto tempo in uno stato di fondi relativamente ristretti. Nel 2021, 2022, 2023 e da gennaio a marzo 2024, Pioneer Precision ha continuato ad acquistare le relative attrezzature di produzione e altre immobilizzazioni e il flusso di cassa netto generato dalle attività di investimento in ciascun periodo è stato negativo.

Ciononostante, Pioneer Jingke ha continuato a pagare generosi dividendi nel 2021 e nel 2022, con un importo totale di dividendi in contanti di 108 milioni di yuan, pari al 51,43% dell’utile netto totale attribuibile nei due anni. Secondo la quota azionaria, più della metà è andata nelle tasche dell'attuale controllore della società, You Li.

In questa IPO, Pioneer Precision Technology prevede di raccogliere 587 milioni di yuan da investire in quattro importanti progetti tra cui il "Progetto di espansione e aggiornamento della base di produzione di parti di assemblaggio di precisione Jingjiang" e il "Progetto di base di produzione e assemblaggio di moduli di attrezzatura Wuxi Xianyan", di cui verrà utilizzato per integrare La liquidità è di quasi 100 milioni di yuan. Dopo aver distribuito generosi dividendi, Pioneer Precision prevede anche di raccogliere fondi per integrare la sua attuale IPO. Parte dei fondi raccolti viene effettivamente utilizzata per integrare il capitale circolante. Il suo scopo di quotazione deve insospettire.

Elevata concentrazione di clienti e forte dipendenza dai primi cinque clienti

Il prospetto mostra che i prodotti Pioneer Jingke sono entrati nei principali produttori nazionali di apparecchiature per semiconduttori e che i suoi principali clienti includono China Microelectronics Corporation, Northern Huachuang, Tuojing Technology, ecc.

Nel 2021, 2022, 2023 e da gennaio a marzo 2024, il fatturato totale di Pioneer Precision derivante dai suoi cinque principali clienti è stato rispettivamente di 353,1892 milioni di yuan, 384,7138 milioni di yuan, 420,8700 milioni di yuan e 183,5893 milioni di yuan rispettivamente, pari al 10% dei ricavi operativi nel stesso periodo le proporzioni sono rispettivamente 83,37%, 81,90%, 75,46% e 84,81%, indicando un elevato grado di concentrazione della clientela.

Alla fine di ciascun periodo di riferimento, i saldi contabili dei crediti di Pioneer Jingke erano rispettivamente di 174,1743 milioni di yuan, 151,3809 milioni di yuan, 238,6859 milioni di yuan e 316,3971 milioni di yuan, mostrando una tendenza generale al rialzo pari a 3,11, 2,89; , e 2,86 rispettivamente , 0,78, mostrando un andamento prima al ribasso e poi al rialzo.

Alla fine del 2023, i principali clienti di Pioneer Jingke con una maggiore crescita dei crediti verso clienti sono Northern Huachuang, Microguide Nano e Tuojing Technology, tutti leader del settore. Tra questi, il saldo dei crediti di Huachuang settentrionale è aumentato di 34,8432 milioni di yuan rispetto alla fine del 2022, e il saldo dei crediti di Tuojing Technology è aumentato di 12,3635 milioni di yuan rispetto alla fine del 2022, che è stato il fattore principale per l’aumento del saldo dei crediti.

Alla fine di marzo 2024, l'importo dei crediti di Pioneer Jingke ha continuato ad aumentare, principalmente a causa della continua ripresa dell'industria dei semiconduttori a partire dal terzo trimestre del 2023. La scala dei ricavi della società è aumentata in modo significativo nel primo trimestre del 2024 e la maggior parte dei crediti erano alla fine del periodo di riferimento. Il periodo di credito non è ancora scaduto.

Le transazioni correlate si verificano frequentemente e il settore ha meno voce in capitolo

Vale la pena notare che il rapporto tra Pioneer Jingke e i suoi principali clienti e fornitori non è semplice.

China Microelectronics detiene direttamente l'1,93% delle azioni di Pioneer Jingke, SMIC detiene indirettamente lo 0,91% delle azioni di Pioneer Jingke attraverso il Fondo per lo sviluppo delle piccole e medie imprese e Northern Huachuang detiene indirettamente le azioni di Pioneer Jingke attraverso il Beijing Integrated Circuit Fund ( percentuale inferiore allo 0,01%).

Tra i cinque principali fornitori di outsourcing di Pioneer Precision, coloro che forniscono solo o principalmente servizi di elaborazione in outsourcing all'emittente includono Jingjiang Jiaren, Lelia Precision e Jingjiang Xinhenghe. Tra questi, Lele Precision è stato anche il maggiore fornitore di parti personalizzate in ciascuna fase del periodo di riferimento. I suddetti fornitori hanno tutti rapporti azionari o transazioni finanziarie con Pioneer Precision una volta aiutato l'emittente a rifinanziare, e nel 2020 lo stesso materiale The il prezzo medio di lavorazione è inferiore del 23,97% rispetto a quello di Suzhou Yuhang, inoltre, ci sono anche casi in cui vengono fornite garanzie per i fornitori correlati Jiajia Precision;

Nel 2021, 2022, 2023 e da gennaio a marzo 2024, Pioneer Jingke ha cancellato una serie di società miste, tra cui l'attuale controllore dell'emittente, You Li, il fratello di You Hui, una volta controllava Suzhou Junmao, e Shao Jia e la coppia di Li Huan una volta controllavano Qitian Airlines, e una volta investito in Jingjiang Jingcheng, ecc.

Dal 2020 al 2022, tra le transazioni correlate ricorrenti, le vendite di parti correlate hanno venduto principalmente materiali di scarto a Jingjiang Shunxi e Jingjiang Jiaren. I ricavi di Pioneer Jingke derivanti dalle vendite di rottami a Jingjiang Shunxi e Jingjiang Jiaren hanno rappresentato il 90% dei ricavi complessivi di rottami dell'emittente Allo stesso tempo, il riciclaggio dei rifiuti di Pioneer Jingke da parte di Jingjiang Shunxi rappresenta circa il 75% del totale dei rottami riciclati. Il tasso di sconto sulle vendite di trucioli di alluminio di Pioneer Jingke a Jingjiang Jiaren e Jingjiang Shunxi è del 75%, che è inferiore al prezzo di altri clienti. o quotazione (80%, 82% e 85%).

Tali fenomeni hanno attirato l’attenzione della regolamentazione. Nella seconda serie di lettere di indagine di revisione, la Borsa di Shanghai ha richiesto a Pioneer Precision Technology di spiegare se esistono differenze significative nei prezzi di lavorazione delle stesse procedure di lavorazione o di procedure simili da fornitori diversi e di analizzare l'acquisto di servizi/parti personalizzate da fornitori correlati parti in base agli importi di outsourcing corrispondenti ai prodotti comparativi. Se il prezzo è giusto; analisi quantitativa per verificare se il prezzo della transazione con Lele Precision è giusto e se i termini contrattuali e i metodi di transazione sono significativamente diversi da quelli di altri fornitori.

Tuttavia, Pioneer Precision ha dichiarato nella sua lettera di risposta che i prezzi di acquisto della società da parti correlate erano equi.

Inoltre, dal punto di vista della concorrenza industriale, i prodotti Pioneer Jingke nel campo dei semiconduttori sono composti principalmente da varie parti metalliche di precisione. Rispetto ad aziende comparabili dello stesso settore, per il momento non comporta gasdotti e le sue entrate anche i prodotti del modulo sono più piccoli.

Sebbene la quota di mercato di Pioneer Precision di parti e componenti simili per apparecchiature di incisione e apparecchiature per la deposizione di film sottile nella Cina continentale sia fondamentalmente la stessa di società comparabili nello stesso settore, a causa delle categorie di prodotti relativamente concentrate e dell'attività principale relativamente unica dell'azienda, è è diverso da Stati Uniti, Giappone. Rispetto alle imprese dello stesso settore a Taiwan, Cina, la scala aziendale dell'azienda è ancora relativamente piccola.

Nei materiali di richiesta per questa IPO, Pioneer Precision ha selezionato 5 società tra cui Fuchuang Precision, Coma Technology, Ferrotec, Jingding Precision e Chaoklin come società comparabili riconosciute nello stesso settore. A giudicare dal confronto delle condizioni operative e dei principali dati aziendali, esiste ancora un certo divario tra la portata aziendale complessiva di Pioneer Jingke e le aziende leader del settore.