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Desde o início deste ano, uma grande quantidade de fundos continuou a fluir para o mercado obrigacionista, o que também promoveu o "mercado altista de obrigações". Mas com o recenteligaçãoOs preços estão a subir gradualmente, as taxas de juro das obrigações governamentais de longo prazo continuam a atingir mínimos históricos e o mercado está preocupado com os riscos por detrás do mercado obrigacionista em alta.

Nos últimos meses, o banco central alertou o mercado para os riscos do mercado obrigacionista através de múltiplos canais. Além disso, muitosfundos públicosTambém anunciou recentemente a suspensão de subscrições de grandes montantes para fundos de obrigações e outros serviços.

De 5 a 12 de Agosto, os preços das obrigações sofreram um forte ajustamento, recuperando depois em 13 de Agosto. No que diz respeito ao acompanhamento das oportunidades de investimento no mercado obrigacionista, os entrevistados acreditam que ainda existe valor de alocação no médio e longo prazo.

Grandes oscilações no mercado de títulos

Em 5 de agosto, os rendimentos dos títulos públicos de 10 e 30 anos caíram para 2,09% e 2,3%, respectivamente. No entanto, a tendência descendente do mercado obrigacionista foi significativamente revertida. as taxas continuaram a subir, entre elas, em 12 de agosto, o mercado de títulos iniciou um forte ajuste, e o principal contrato de futuros do Tesouro de 30 anos caiu mais de 1% durante a sessão. No dia 13 de agosto, o mercado obrigacionista voltou a recuperar, com o principal contrato futuro de obrigações do Tesouro a 30 anos a fechar em alta de 0,62%.

Fonte da imagem: vento

Os membros da indústria acreditam quePor trás das actuais flutuações frequentes no mercado obrigacionista está o jogo entre forças longas e curtas.É relatado que a razão por trás do declínio acentuado no mercado obrigacionista de 6 a 12 de Agosto foi que os grandes bancos foram orientados pelo banco central para vender obrigações com taxas de juro.

Na verdade,A supervisão tem repetidamente falado e orientado o mercado obrigacionista.

De acordo com um anúncio divulgado no site oficial do Banco Popular da China em 1º de julho, a fim de manter o funcionamento estável do mercado de títulos e com base na observação e avaliação cuidadosa da situação atual do mercado, o Banco Popular da China decidiu realizar operações de empréstimo de títulos do tesouro num futuro próximo para alguns corretores primários no negócio de mercado aberto.

Especulou-se no mercado que o banco central realizou operações de empréstimo de títulos públicos para se preparar para vendas subsequentes de títulos públicos no mercado aberto. Desde o anúncio do banco central acima mencionado, os rendimentos dos títulos do tesouro a 10 e 30 anos recuperaram ligeiramente, mas depois caíram até ao mínimo do ano em 5 de Agosto. Antes disso, o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos até à maturidade já tinha atingido um mínimo histórico desde o final de abril de 2022.

O economista Zhang Xuefeng disse em entrevista a um repórter do International Finance News:As recentes flutuações acentuadas nos preços das obrigações devem-se principalmente ao facto de o banco central incluir a compra e venda de obrigações governamentais como objecto de operações de mercado aberto."Há muito que se discute no mercado sobre a intervenção do banco central na compra e venda de títulos do governo. O banco central afirmou que é uma medida necessária para aumentar a caixa de ferramentas da política monetária e desempenhará um papel poderoso na regulação coordenada de a economia pela política fiscal e pela política monetária."

Zhang Xuefeng também disse que desta vez o banco centralrepositório reversoA injecção de liquidez no mercado de obrigações de médio e longo prazo, por um lado, aumentou o preço de mercado das obrigações e baixou o rendimento, por outro lado, os detentores originais das obrigações no mercado aproveitaram a oportunidade para vender; os títulos, fazendo com que o preço caísse, e o rendimento também ficasse instável.

Os dados do vento mostram que os actuais rendimentos até à maturidade das obrigações governamentais a 10 e 30 anos são de 2,23% e 2,41%, respectivamente. No entanto, em meados de Maio deste ano, o Financial Times publicou um artigo afirmando que "com base no funcionamento normal do mercado nos últimos anos, 2,5% a 3% pode ser um intervalo razoável para os rendimentos das obrigações governamentais de longo prazo".

A taxa de juro das obrigações do tesouro de longo prazo tem vindo a cair, o que atraiu a atenção regulamentar para a prevenção de riscos. No final de Maio deste ano, ao responder a perguntas da comunicação social, o banco central deixou claro que estava a prestar muita atenção às mudanças actuais no mercado obrigacionista e aos riscos potenciais, e que venderia obrigações de baixo risco, incluindo obrigações do tesouro, quando necessário.

Base de dívida deliciosa

O mercado obrigacionista está em plena expansão e o rendimento dos fundos obrigacionistas também está a aumentar.Os dados do vento mostram que, a partir de 12 de Agosto, as taxas médias de crescimento do valor líquido dos fundos de obrigações de médio e longo prazo e dos fundos de dívida pura de curto prazo durante o ano foram de 2,51% e 1,92%, respectivamente.

Devido ao desempenho médio do mercado accionista, os retornos mais estáveis ​​dos fundos de obrigações atraem naturalmente mais investidores. Os dados mostram que de janeiro a julho deste ano, os fundos de obrigações assumiram o controle do mercado de emissão de fundos, emitindo um total de 592,79 bilhões de unidades, representando 80,69% da parcela total de emissão. Entre eles, em março, abril e junho A nova parcela de emissão. ultrapassou 100 bilhões.

Em relação à popularidade dos fundos de obrigações este ano, Yan Shusheng, gestor de investimentos do Wealth Management Cube, disse ao repórter do International Finance News que existem três razões principais:

Um deles é o ambiente monetário frouxo.O banco central implementou políticas monetárias relativamente flexíveis e tomou cortes nas taxas de juro e outras medidas, que reduziram gradualmente as taxas de juro das obrigações, aumentando assim os preços das obrigações e atraindo mais investidores para entrar no mercado obrigacionista.

Em segundo lugar, o desempenho dos custos dos fundos de obrigações melhorou num contexto de escassez de activos.Especificamente, o mercado accionista teve um desempenho fraco nos últimos anos, com maior volatilidade, em nítido contraste com as obrigações num ambiente monetário frouxo, com a redução das taxas de juro de política, os rendimentos dos depósitos bancários e dos produtos de gestão de património também diminuíram em conformidade; no macro No contexto de uma economia enfraquecida, as margens de lucro do investimento industrial diminuíram enquanto os riscos aumentaram.

Terceiro, os retornos dos fundos de obrigações são impressionantes.Os dados fornecidos pelo Financial Cube mostram que, a partir de 9 de agosto, o retorno do índice de fundos de obrigações puro atingiu 2,6% este ano.taxa de retorno anualizadaAtingiu 4,27%, o que é significativamente melhor do que outros activos estáveis ​​convencionais.

No meio do boom, os reguladores e as instituições tornaram-se mais cautelosos quanto ao funcionamento dos fundos de dívida. Houve rumores no mercado recentemente de que "os regulamentos impedem a emissão de fundos de dívida pública". De acordo com vários relatos da mídia, embora as empresas de fundos públicos não tenham recebido instruções explícitas relevantes ou orientações de janela, elas sentiram que a aprovação de produtos de fundos de dívida. desacelerou.

Além disso, muitos fundos de obrigações anunciaram recentemente a suspensão de subscrições de grandes montantes e outros negócios. Por exemplo, Dacheng Jingxu Pure Bond suspendeu subscrições de grandes montantes com um total acumulado de mais de 50 milhões de yuans numa única conta desde 14 de agosto. GF Jingyang Pure Bond suspendeu subscrições de grandes quantidades desde 14 de agosto. O negócio de subscrições de grandes quantidades de investidores institucionais foi suspenso desde 13 de agosto, e o valor da subscrição de uma única conta em um único dia é limitado a 100.000 yuans; O UBS Qiyuan Interest Rate Bonds suspendeu assinaturas de grandes quantidades de 14 a 19 de agosto, restringindo o valor a 500 yuans. As razões apresentadas por muitos dos fundos de dívida acima mencionados para suspender subscrições de grandes montantes são para garantir o funcionamento estável do fundo e proteger os interesses dos acionistas do fundo.

Num contexto de mercado accionista fraco, muitos investidores estão mais inclinados a escolher produtos baseados em obrigações, mas as autoridades reguladoras alertaram recentemente para os riscos de investir em produtos obrigacionistas.

Em 10 de agosto, o banco central destacou na “Coluna do Relatório de Implementação da Política Monetária do Segundo Trimestre de 2024”: “Os investidores devem avaliar cuidadosamente os produtos de gestão de ativos.risco de investimentoe ganhos. "

O relatório acima mencionado salientou que, desde este ano, o rendimento anualizado de alguns produtos de gestão de activos, especialmente produtos de gestão financeira do tipo obrigações, tem sido significativamente superior ao dos activos subjacentes, o que é conseguido principalmente através do aumento da alavancagem. , existe um risco maior de taxa de juros.

O relatório afirmou também que, a longo prazo, os produtos de gestão de activos não podem ter simultaneamente "baixo risco" e "alto retorno", e devem suportar riscos elevados enquanto procuram retornos elevados.

Oportunidades ajustadas

O mercado obrigacionista está a passar por flutuações violentas. Como devem operar os investidores que detêm fundos obrigacionistas?

"O recente ajustamento no mercado obrigacionista tem pouco a ver com os fundamentos e o capital, e mais a ver com a orientação regulamentar." Wei Jian, gestor de fundos do Great Wall Fund, acredita que o mercado obrigacionista não tem base para uma tendência direcional de baixa.A médio e longo prazo, a tendência descendente dos rendimentos poderá não mudar e espera-se que cada ajustamento constitua uma oportunidade de alocação.

Yan Shusheng acredita que o mercado obrigacionista é afectado por muitos factores, entre os quais os fundamentos e as políticas macroeconómicas são os factores mais centrais e críticos. “Atualmente, a macroeconomia do meu país ainda enfrenta uma maior pressão descendente e a política monetária frouxa implementada pelo banco central. criou um impacto negativo no mercado obrigacionista. Desde que seja apoiado, no médio e longo prazo, os fundamentos do mercado altista do mercado obrigacionista permanecem.”

No entanto, Yan Shusheng disse que, no curto prazo, algumas medidas podem trazer certa pressão de ajuste aos títulos de médio e longo prazo. Por exemplo, para evitar que o mercado de títulos fique muito lotado e que as taxas de juros de longo prazo caiam muito rapidamente. , o banco central tomou recentemente medidas, incluindo a venda de títulos do governo e a redução de uma série de medidas, como as garantias para o mecanismo de empréstimo de médio prazo (MLF).

Quanto à escolha dos fundos de obrigações, Wei Jian acredita que,A opinião geral é que o valor da alocação de obrigações de longo prazo é relativamente óbvio no momento actual. Os investidores com passivos estáveis ​​ou investidores que são cautelosos na fase inicial podem considerar prestar atenção às obrigações ou fundos de longo prazo. Ao mesmo tempo, devemos prestar muita atenção ao impacto das ações do banco central no mercado obrigacionista na negociação e fazer um bom trabalho na gestão da duração.

Zhang Xuefeng também disse:Preste atenção primária aos fundos de dívida de médio e longo prazo"No mercado de títulos do tesouro, especialmente depois que os títulos do tesouro de médio e longo prazo forem incluídos na caixa de ferramentas da política monetária, à medida que o banco central implementa metas regulatórias, a amplitude e a frequência das flutuações de preços aumentarão. Portanto, a médio e longo prazo os investimentos baseados em dívida devem se concentrar na 'supressão e preenchimento dos picos'." O efeito de vale significa que você deve ter cuidado para não cair no pico da onda e fazer proteção de preços no vale. "

Para investidores que preferem manter riscos mais baixos e retornos estáveis, Yan Shusheng recomenda focar em investimentos puramente baseados em dívida., em termos de seleção de produtos, recomenda-se concentrar-se em fundos de obrigações de taxa de juro ou fundos de obrigações de crédito com posições relativamente dispersas e classificações de crédito elevadas em termos de seleção de duração, tendo em conta as medidas recentes tomadas pelo banco central que podem conduzir; paratítulos de longo prazoHá pressão de ajustamento. No curto prazo, recomenda-se ser cauteloso no investimento em fundos de obrigações de longo prazo.

Repórter: Xia Yuechao

Editor: Chen Si

Editor responsável: Bi Dandan