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Fonte: Securities Times

Depois que a falha da Soote Debt em pagar os fundos de revenda e os juros constituiu uma violação substancial do contrato, a dívida da Blue Shield também não pagou o principal e os juros na data de vencimento, tornando-se o segundo título conversível a entrar em inadimplência na história dos títulos conversíveis.

Na noite de 13 de agosto, o anúncio de reembolso da dívida da Blue Shield afirmava que as principais contas bancárias e ativos da empresa haviam sido congelados/selados pelo tribunal e que havia uma grave escassez de fundos O principal e os juros do reembolso da dívida conversível da Blue Shield. títulos que deveriam ser pagos em 13 de agosto não puderam ser pagos em dia.

O incumprimento do pagamento da dívida da Blue Shield soou, sem dúvida, mais uma vez o alarme para os investidores que investiram em obrigações convertíveis de baixa qualificação. Vários analistas disseram aos repórteres do Securities Times que o incumprimento da Blue Shield nas suas obrigações provavelmente fará com que o mercado reavalie os riscos de crédito de obrigações convertíveis fracamente qualificadas semelhantes, desencadeando a aversão do mercado ao risco em relação a tais obrigações.

Blue Shield deixa de pagar a dívida

De acordo com o prospecto da Blue Shield Debt Retirement, a Blue Shield emitiu 5,38 milhões de títulos conversíveis em 13 de agosto de 2018, com duração de 6 anos, ou seja, o prazo de vencimento é 13 de agosto de 2024. A empresa pagará o principal do reembolso da dívida da Blue Shield e os juros do ano anterior em 13 de agosto de 2024.

De acordo com o anúncio de emissão das obrigações convertíveis, a taxa de cupão das obrigações da Blue Shield é de 0,4% no primeiro ano, 0,6% no segundo ano, 1,0% no terceiro ano, 1,5% no quarto ano e 1,8% em no quinto ano é de 2,0% no sexto ano.

No entanto, o anúncio da Blue Shield afirmava que a empresa não conseguiu levantar fundos para reembolsar o principal e os juros e não será capaz de reembolsar o principal e os juros dos títulos no prazo. Ao mesmo tempo, a empresa afirmou que as suas principais contas bancárias e activos foram congelados/selados pelo tribunal e que existe uma grave escassez de fundos.

Na verdade, a Blue Shield Debt Retirement entrou na seção de fechamento de capital para listagem e transferência em setembro de 2023. A exclusão das obrigações convertíveis Blue Shield deveu-se principalmente ao fraco desempenho do emitente durante vários anos consecutivos, tendo também sido emitido um relatório de auditoria no qual não foi possível expressar uma opinião. De acordo com os regulamentos relevantes e os pareceres de revisão do Comitê de Revisão de Listagem, a Bolsa de Valores de Shenzhen decidiu encerrar a listagem das ações da empresa e dos títulos conversíveis da Blue Shield.

Antes de entrar no segmento de fechamento de capital, o preço dos títulos conversíveis da Blue Shield caiu para 24.501 yuans; depois de entrar no segmento de fechamento de capital, o preço dos títulos aposentados da Blue Shield continuou a subir, com o preço de transferência acordado mais alto chegando a 106.681 yuans; Muitos investidores esperam que a escala do reembolso da dívida da Blue Shield seja inferior a 100 milhões de yuans, o que pode ser facilmente digerido através de revisões em baixa nas conversões de ações, e a empresa anunciou repetidamente revisões em baixa no preço das ações de conversão.

No entanto, como a Blue Shield não cumpriu substancialmente o pagamento da sua dívida, alguns investidores ficaram desiludidos. A empresa afirmou que, uma vez que os títulos conversíveis da empresa sofreram uma inadimplência substancial, a empresa escolherá uma oportunidade para convocar uma reunião de detentores de títulos de acordo com as "Regras da reunião de detentores de títulos corporativos conversíveis da Blue Shield Information Security Technology Co., Ltd.".

Recentemente, a Blue Shield alertou repetidamente para os riscos no reembolso da sua dívida, lembrando aos investidores que o capital e os juros das obrigações convertíveis podem não ser pagos atempadamente. A Lianhe Credit Ratings decidiu encerrar a classificação de crédito do principal órgão da empresa e dívidas relacionadas no final de junho deste ano. De acordo com os últimos resultados de classificação, a principal classificação de crédito de longo prazo da empresa é CC, a classificação de crédito de aposentadoria de dívidas da Blue Shield é CC e a perspectiva de classificação é negativa.

Antes do reembolso da dívida da Blue Shield, o reembolso da dívida da Sote também constituía uma violação substancial do contrato devido à sua incapacidade de pagar o montante da revenda e os juros. Em maio de 2024, Souyute anunciou os resultados da revenda de títulos conversíveis, afirmando que o saldo atual do fundo monetário disponível da empresa não pode cobrir o valor nominal restante total e os juros do reembolso da dívida de Soute, e a empresa não pode reembolsar o principal e os juros da revenda devido à liquidez insuficiente. As obrigações convertíveis Soute tornaram-se a primeira obrigação convertível a sofrer um incumprimento substancial na história do nosso país, e o recorde de 30 anos de incumprimento zero no mercado de obrigações convertíveis foi quebrado.

Risco de crédito volta a expandir

Olhando para trás, para a história, antes de 2020, as obrigações convertíveis eram basicamente abandonadas sob a forma de conversão de acções, e o emitente podia geralmente promover a conversão de acções através de resgate forçado ou revisão em baixa. Depois de 2020, a exclusão das ações primárias e os incumprimentos das obrigações de crédito fizeram com que os preços das obrigações convertíveis relacionadas caíssem acentuadamente e os riscos de crédito começaram a atrair a atenção do mercado. Desde 2023, com a ocorrência de incumprimentos materiais nas obrigações convertíveis da Soute, a exclusão das ações subjacentes e a reestruturação da dívida suscitaram preocupações sobre o pagamento do capital e dos juros, e os riscos de crédito aumentaram novamente.

Até agora, os títulos conversíveis que foram excluídos ou bloqueados para exclusão incluem Soute Debt Refund, Blue Shield Debt Refund, Hongda Debt Refund e Guanghui Convertible Bond. Os títulos conversíveis Zhengbang e os títulos conversíveis Quanzhu venceram antecipadamente devido à falência das ações subjacentes e foram reembolsados ​​de acordo com o plano de reembolso de acordo com reivindicações ordinárias.

Em 12 de abril de 2024, o Conselho de Estado emitiu os “Vários Pareceres sobre o Fortalecimento da Supervisão e Prevenção de Riscos para Promover o Desenvolvimento de Alta Qualidade do Mercado de Capitais”, os novos “Nove Artigos Nacionais”, enfatizando “o aprofundamento da reforma do sistema de fechamento de capital , acelerando a formação de sistemas de fechamento de capital que devem ser retirados em tempo hábil, e Limpar o padrão normal.” Posteriormente, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China emitiu as "Opiniões sobre a Implementação Estrita do Sistema de Exclusão de Lista", e as Bolsas de Valores de Xangai e Shenzhen revisaram simultaneamente as regras de exclusão.

Os novos regulamentos de exclusão aumentam ainda mais os requisitos para indicadores comerciais e financeiros e reduzem significativamente o limite padrão para exclusão devido a fraude financeira. Huaan Securities acredita que com a revisão dos novos "Nove Artigos da Nação" e das regras de listagem de ações, as regras de fechamento de capital do mercado de ações tornaram-se cada vez mais rígidas e os atuais emissores de títulos conversíveis enfrentarão maior pressão de fechamento de capital e o risco de fechamento de capital as principais ações se tornarão uma situação mais comum.

É importante notar que antes de as obrigações convertíveis serem retiradas da lista, os reguladores lembram frequentemente as empresas dos riscos potenciais sob a forma de cartas de preocupação. A Huaan Securities acredita que as empresas retiradas da bolsa geralmente têm incertezas significativas sobre a continuidade das operações e sua solvência é preocupante. Uma vez efetivamente ocorrido um incumprimento de crédito, os planos de reembolso específicos de cada empresa irão variar muito e será difícil garantir os interesses dos investidores.

"A ocorrência contínua de riscos de inadimplência no mercado de títulos conversíveis afetará a confiança dos investidores no mercado de títulos conversíveis e reduzirá a liquidez e a atividade do mercado. Neste processo, as variedades com qualificações de crédito fracas serão mais afetadas, Yuan, Gerente Geral de Investimentos de Riqueza Huahui." Huaming disse em entrevista a um repórter do Securities Times.

Promover o desenvolvimento saudável do mercado de obrigações convertíveis

O incumprimento da Blue Shield no pagamento da dívida lembra mais uma vez aos investidores que devem reforçar a investigação profissional sobre operações empresariais e preços de activos. Yuan Huaming disse que os investidores deveriam tentar evitar tais perdas em ações e títulos causadas por problemas operacionais, em vez de acreditar cegamente em vários chamados "resgates rígidos".

"Perante o aumento dos riscos de crédito, os investidores poderão ter de alterar as suas estratégias de investimento, reduzir as suas posições em obrigações de alto risco e mudar para objetivos de investimento mais estáveis", disse Yao Xusheng, planeador financeiro da Paipai.com, a um repórter. do Securities Times que o incidente de inadimplência de títulos conversíveis afetará o sentimento do mercado, levando a uma diminuição na demanda geral do mercado por títulos conversíveis e ao aumento das flutuações de preços.

Especificamente, a rentabilidade e a capacidade de aquisição de dinheiro, as qualificações das empresas e a solvabilidade da dívida são os principais indicadores para avaliar os riscos de conversão da dívida. A Huaan Securities acredita que a rentabilidade e a capacidade de aquisição de dinheiro são indicadores importantes para avaliar a saúde financeira de uma empresa. A primeira é medida através do rendimento do negócio principal e de várias margens de lucro, e a última é refletida através do fluxo de caixa das atividades operacionais, de investimento e de financiamento. As qualificações da empresa incluem cartas de consulta, classificações de crédito e taxas de penhor de capital, etc., que refletem a força e estabilidade operacional da empresa. A solvência da dívida avalia a capacidade de uma empresa de pagar dívidas no prazo por meio de indicadores como ativos líquidos, relação ativo-passivo e fluxo de caixa líquido. Juntos, estes indicadores fornecem aos investidores uma análise de risco abrangente.

Os títulos conversíveis são um tipo de ativo ofensivo e defensivo. No passado, os investidores podiam basicamente “ganhar” simplesmente seguindo a “estratégia double low”. Hoje em dia, como algumas ações subjacentes correm o risco de serem fechadas e os incumprimentos das obrigações convertíveis ocorrem ocasionalmente, o preço das obrigações convertíveis estabelece constantemente limites mais baixos.

Especialistas da indústria apontaram que as autoridades reguladoras podem fortalecer ainda mais a supervisão do mercado de títulos conversíveis e garantir a estabilidade e o desenvolvimento saudável do mercado, melhorando o sistema regulatório, fortalecendo a gestão do acesso ao mercado, fortalecendo a supervisão de transações, fortalecendo a prevenção de riscos e fortalecendo a cooperação e coordenação .