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Fonte: Securities Times

Dopo che il mancato pagamento da parte di Soote Debt dei fondi di rivendita e degli interessi ha costituito una sostanziale violazione del contratto, anche il debito di Blue Shield non è riuscito a pagare capitale e interessi alla data di scadenza, diventando la seconda obbligazione convertibile in default nella storia delle obbligazioni convertibili.

La sera del 13 agosto, l'annuncio del rimborso del debito di Blue Shield affermava che i principali conti bancari e beni della società erano stati congelati/sigillati dal tribunale e che c'era una grave carenza di fondi per il capitale e gli interessi del convertibile per il rimborso del debito di Blue Shield le obbligazioni che avrebbero dovuto essere pagate il 13 agosto non sono state pagate in tempo.

Senza dubbio, il mancato rimborso del debito di Blue Shield ha suonato ancora una volta l'allarme per gli investitori che hanno investito in obbligazioni convertibili di bassa qualificazione. Diversi analisti hanno detto ai giornalisti del Securities Times che il default di Blue Shield sulle sue obbligazioni probabilmente porterà il mercato a rivalutare i rischi di credito di simili obbligazioni convertibili debolmente qualificate, innescando l'avversione al rischio del mercato verso tali obbligazioni.

Blue Shield va in default sul rimborso del debito

Secondo il prospetto di Blue Shield Debt Retirement, Blue Shield ha emesso 5,38 milioni di obbligazioni convertibili il 13 agosto 2018, con una durata di 6 anni, ovvero la data di scadenza è il 13 agosto 2024. La società pagherà il capitale del rimborso del debito Blue Shield e gli interessi dell'ultimo anno il 13 agosto 2024.

Secondo l'annuncio di emissione delle obbligazioni convertibili, il tasso cedolare delle obbligazioni di Blue Shield è dello 0,4% nel primo anno, dello 0,6% nel secondo anno, dell'1,0% nel terzo anno, dell'1,5% nel quarto anno e dell'1,8% nel secondo anno. nel quinto anno è del 2,0% nel sesto anno.

Tuttavia, l'annuncio di Blue Shield ha dichiarato che la società non è riuscita a raccogliere fondi per rimborsare il capitale e gli interessi e non sarà in grado di rimborsare il capitale e gli interessi delle obbligazioni in tempo. Allo stesso tempo, la società ha dichiarato che i suoi principali conti bancari e beni sono stati congelati/sigillati dal tribunale e che esiste una grave carenza di fondi.

Infatti, Blue Shield Debt Retirement è entrata nella sezione delisting per la quotazione e il trasferimento a settembre 2023. La cancellazione dalla quotazione delle obbligazioni convertibili Blue Shield è dovuta principalmente alla scarsa performance dell'emittente per diversi anni consecutivi, inoltre è stato rilasciato un rapporto di revisione in cui non è stato in grado di esprimere un giudizio. Secondo le normative pertinenti e i pareri di revisione del Comitato di revisione delle quotazioni, la Borsa di Shenzhen ha deciso di sospendere la quotazione delle azioni della società e delle obbligazioni convertibili Blue Shield.

Prima di entrare nel segmento del delisting, il prezzo delle obbligazioni convertibili di Blue Shield è sceso fino a 24.501 yuan; dopo essere entrati nel segmento del delisting, il prezzo delle obbligazioni ritirate di Blue Shield ha continuato a salire, con il prezzo di trasferimento concordato più alto che ha raggiunto addirittura 106.681 yuan. Molti investitori si aspettano che l'entità del rimborso del debito di Blue Shield sia inferiore a 100 milioni di yuan, che può essere facilmente digerito attraverso revisioni al ribasso delle conversioni azionarie, e la società ha ripetutamente annunciato revisioni al ribasso del prezzo delle azioni di conversione.

Tuttavia, poiché Blue Shield è sostanzialmente inadempiente nel rimborso del debito, alcuni investitori sono rimasti disillusi. La società ha dichiarato che, poiché le obbligazioni convertibili della società hanno subito un default sostanziale, la società sceglierà l'opportunità di convocare un'assemblea degli obbligazionisti in conformità con le "Regole di riunione dei titolari di obbligazioni societarie convertibili di Blue Shield Information Security Technology Co., Ltd.".

Recentemente, Blue Shield ha più volte messo in guardia sui rischi legati al rimborso del debito, ricordando agli investitori che il capitale e gli interessi delle obbligazioni convertibili potrebbero non essere pagati in tempo. Lianhe Credit Ratings ha deciso di revocare il rating creditizio dell'ente principale della società e dei relativi debiti alla fine di giugno di quest'anno. Secondo gli ultimi risultati del rating, il principale rating di credito a lungo termine della società è CC, il rating di credito per la pensione del debito di Blue Shield è CC e le prospettive di rating sono negative.

Prima del rimborso del debito di Blue Shield, anche il rimborso del debito di Sote costituiva una sostanziale violazione del contratto a causa della sua incapacità di pagare l'importo di rivendita e gli interessi. Nel maggio 2024, Souyute ha annunciato i risultati della rivendita di obbligazioni convertibili, affermando che l'attuale saldo del fondo monetario disponibile della società non può coprire l'importo nominale residuo totale e gli interessi del rimborso del debito di Soute e che la società non può rimborsare il capitale e gli interessi della rivendita a causa della liquidità insufficiente. Soute Convertible Bonds è diventata la prima obbligazione convertibile a subire un sostanziale default nella storia del nostro paese, e il record trentennale di zero default nel mercato delle obbligazioni convertibili è stato infranto.

Il rischio di credito torna ad espandersi

Guardando indietro alla storia, prima del 2020, le obbligazioni convertibili venivano sostanzialmente liquidate sotto forma di conversione azionaria e l’emittente poteva generalmente promuovere la conversione azionaria attraverso il riscatto forzato o la revisione al ribasso. Dopo il 2020, la cancellazione dalla quotazione delle azioni primarie e i default delle obbligazioni di credito hanno causato un forte calo dei prezzi delle relative obbligazioni convertibili e i rischi di credito hanno iniziato ad attirare l’attenzione del mercato. Dal 2023, con il verificarsi di inadempienze sostanziali sulle obbligazioni convertibili Soute, la cancellazione dalla quotazione delle azioni sottostanti e la ristrutturazione del debito hanno suscitato preoccupazioni sul pagamento di capitale e interessi, e i rischi di credito si sono nuovamente ampliati.

Fino ad ora, le obbligazioni convertibili che sono state cancellate o bloccate per la cancellazione includono Soute Debt Refund, Blue Shield Debt Refund, Hongda Debt Refund e Guanghui Convertible Bond. Le obbligazioni convertibili Zhengbang e le obbligazioni convertibili Quanzhu sono scadute anticipatamente a causa del fallimento del titolo sottostante e sono state rimborsate secondo il piano di rimborso secondo i crediti ordinari.

Il 12 aprile 2024 il Consiglio di Stato ha emesso i "Diversi pareri sul rafforzamento della vigilanza e sulla prevenzione dei rischi per promuovere lo sviluppo di qualità del mercato dei capitali", i nuovi "Nove articoli nazionali", sottolineando "l'approfondimento della riforma del sistema di delisting , accelerando la formazione di sistemi di delisting che dovrebbero essere ritirati in modo tempestivo e cancellando il modello normale." Successivamente, la China Securities Regulatory Commission ha emesso i "Pareri sull'attuazione rigorosa del sistema di delisting" e le Borse di Shanghai e Shenzhen hanno contemporaneamente rivisto le regole di delisting.

Le nuove norme sulla delisting aumentano ulteriormente i requisiti per gli indicatori finanziari e commerciali e abbassano significativamente la soglia standard per la delisting a causa di frode finanziaria. Huaan Securities ritiene che con la revisione dei nuovi "Nove Articoli della Nazione" e le regole di quotazione azionaria, le regole di delisting del mercato azionario sono diventate sempre più rigide e gli emittenti di obbligazioni convertibili esistenti si troveranno ad affrontare una maggiore pressione di delisting e il rischio di delisting di le azioni principali diventeranno una situazione più comune.

Vale la pena notare che prima che le obbligazioni convertibili vengano cancellate dalla quotazione, le autorità di regolamentazione spesso ricordano alle aziende i potenziali rischi sotto forma di lettere di preoccupazione. Huaan Securities ritiene che le società cancellate dalla quotazione di solito abbiano notevoli incertezze sulla continuazione della loro attività e la loro solvibilità sia preoccupante. Una volta che si verifica effettivamente un default del credito, i piani di rimborso specifici di ciascuna società varieranno notevolmente e sarà difficile garantire gli interessi degli investitori.

"Il continuo verificarsi di rischi di default nel mercato delle obbligazioni convertibili influenzerà la fiducia degli investitori nel mercato delle obbligazioni convertibili e ridurrà la liquidità e l'attività del mercato. In questo processo, le varietà con qualifiche creditizie deboli saranno maggiormente colpite." Huaming ha detto in un'intervista con un giornalista del Securities Times.

Promuovere il sano sviluppo del mercato delle obbligazioni convertibili

Il default di Blue Shield sul rimborso del debito ricorda ancora una volta agli investitori che dovrebbero rafforzare la ricerca professionale sulle operazioni aziendali e sui prezzi degli asset. Yuan Huaming ha affermato che gli investitori dovrebbero cercare di evitare tali perdite in azioni e obbligazioni causate da problemi operativi, piuttosto che credere ciecamente nei cosiddetti "rimborsi rigidi".

"Di fronte all'aumento dei rischi di credito, gli investitori potrebbero dover modificare le loro strategie di investimento, ridurre le loro posizioni in obbligazioni ad alto rischio e spostarsi verso obiettivi di investimento più stabili", ha detto a un giornalista Yao Xusheng, un pianificatore finanziario di Paipai.com dal Securities Times che l'incidente del default delle obbligazioni convertibili influenzerà il sentiment del mercato, portando a una diminuzione della domanda complessiva del mercato di obbligazioni convertibili e ad un aumento delle fluttuazioni dei prezzi.

Nello specifico, la redditività e la capacità di acquisizione di liquidità, le qualifiche aziendali e la solvibilità del debito sono i principali indicatori per valutare i rischi di conversione del debito. Huaan Securities ritiene che la redditività e la capacità di acquisizione di liquidità siano indicatori importanti per valutare la salute finanziaria di un'azienda. La prima viene misurata attraverso il reddito aziendale principale e vari margini di profitto, mentre la seconda si riflette nel flusso di cassa derivante dalle attività operative, di investimento e finanziarie. Le qualifiche dell'azienda includono lettere di richiesta, rating di credito e tassi di pegno azionario, ecc., che riflettono la forza operativa e la stabilità dell'azienda. La solvibilità del debito valuta la capacità di un'azienda di ripagare i debiti in tempo attraverso indicatori quali liquidità, rapporto attività-passività e flusso di cassa netto. Insieme, questi indicatori forniscono agli investitori un’analisi completa del rischio.

Le obbligazioni convertibili sono un tipo di attività sia offensiva che difensiva. In passato, gli investitori potevano sostanzialmente "vincere" semplicemente seguendo la "strategia del doppio minimo". Al giorno d'oggi, poiché alcuni titoli sottostanti sono a rischio di cancellazione dalla quotazione e di tanto in tanto si verificano default sulle obbligazioni convertibili, il prezzo delle obbligazioni convertibili fissa costantemente limiti più bassi.

Gli addetti ai lavori hanno sottolineato che le autorità di regolamentazione possono rafforzare ulteriormente la supervisione del mercato delle obbligazioni convertibili e garantire la stabilità e il sano sviluppo del mercato migliorando il sistema normativo, rafforzando la gestione dell'accesso al mercato, rafforzando la supervisione delle transazioni, rafforzando la prevenzione dei rischi e rafforzando la cooperazione e il coordinamento .