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O Lado Escuro da Lua arrecadou fundos novamente.

Em 6 de agosto, de acordo com a Bloomberg, Dark Side of the Moon acaba de concluir uma nova rodada de financiamento de mais de US$ 300 milhões, elevando sua avaliação pós-dinheiro para US$ 3,3 bilhões (aproximadamente 23,6 bilhões de yuans), tornando-se um dos “Quatro Pequenos Dragões” do modelo grande “A empresa de unicórnios mais valorizada do mundo.

Curiosamente, em 25 de julho, a Baichuan Intelligence concluiu uma rodada de financiamento A2 de 5 bilhões de yuans, com uma avaliação pós-investimento de 20 bilhões de yuans; em 31 de maio, a Zhipu AI concluiu uma rodada de financiamento B+ de 400 milhões de dólares americanos, com uma rodada de financiamento pós-investimento; avaliação de investimento de 20 bilhões de yuans a US$ 3 bilhões. Cerca de 21 bilhões de yuans.

Comparando esses três conjuntos de informações horizontalmente, descobriremos que os três principais unicórnios modelo de pedestal em grande escala na China se juntaram ao clube dos “20 bilhões” em dois meses. Apenas o MiniMax ainda está faltando. o valor chega a 2,5 bilhões de dólares, cerca de 17,5 bilhões de yuans.

Qual é o conceito de uma avaliação de 20 bilhões de yuans? Comparando os “Quatro Pequenos Dragões AI” da era anterior, entre eles, SenseTime, o mais valorizado, tem um valor de mercado de cerca de 34,4 bilhões de yuans, Megvii Technology tem um valor de mercado de cerca de 26,7 bilhões de yuans, 4Paradigm tem um valor de mercado de 18,8 bilhões de yuans, e a Yuncong Technology tem um valor de mercado de apenas 10,4 bilhões de yuans. Menos da metade do Lado Escuro da Lua.

Segundo uma pessoa familiarizada com o assunto, a Baichuan Intelligent concluiu a entrega do seu último financiamento por volta de novembro do ano passado, mas só foi divulgado em julho. O último financiamento do Dark Side of the Moon também foi concluído antes, mas escolheu. para fazer isso agora. Divulgue no momento certo, acompanhe de perto e não fique para trás.

Alguns investidores analisaram: “Isso só pode significar que há meio ano todos ainda tinham expectativas para o modelo de base grande. Especula-se que é provável que a tecnologia Não haja grande avanço em termos de produtos e produtos, e só podemos contar com notícias de financiamento para ganhar a confiança do mercado.”

Os unicórnios estrangeiros que não conseguiram arrecadar dinheiro sofreram um após o outro no primeiro semestre de 2024. Em 3 de agosto, o Google anunciou oficialmente que havia “adquirido” Character AI (doravante denominado C.AI) e incorporado sua equipe Adept e Inflection AI foram recentemente vendidos para Amazon e Microsoft, respectivamente.

Coincidentemente, a sua avaliação também está na faixa de US$ 2,5 bilhões a US$ 4 bilhões.

Sob valorizações elevadas, as startups já não podem confiar apenas em sonhos e não conseguem encontrar um modelo de lucro visível. Os investidores ficam impacientes e é fácil para as equipas fundadoras fazerem as malas e partirem.

Por trás da “avaliação de 20 bilhões de yuans” não está um marco para as startups, mas uma zona de perigo para as startups.

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“20 bilhões é apenas um número”

Mais de um investidor nos disse: A avaliação de 20 bilhões de RMB na verdade não significa nada. "No passado, não existiam bolhas tão altas na era da Internet. Uma avaliação de 10 bilhões a 20 bilhões pode ilustrar o valor comercial real de uma empresa, mas agora é apenas um número."

“Agora, estas quatro empresas podem ter atingido os 20 mil milhões, e uma delas pode chegar a zero no próximo ano, por isso não faz qualquer sentido.”

Não é por acaso que o coletivo atingiu os “20 mil milhões”, mas sim o resultado do “acumulação” de empresas start-up. “Empresas do mesmo escalão, quando uma empresa atinge um novo patamar, todos vão acompanhar e não podem ficar para trás.” Alguns investidores analisaram que não é tão importante agora quanto é a avaliação, o importante é não ficar para trás. e devemos cumpri-lo.

“Geralmente, a avaliação de empresas start-up como esta é baseada na seleção de empresas do mesmo setor ou com modelos de negócios semelhantes aos da empresa-alvo como referência, e na comparação de seus dados financeiros e desempenho de mercado. atinge um determinado valor, será usado como referência e a avaliação será alinhada em breve”, disse outro investidor.

Um investidor da Source Code Capital também explicou a lógica de investimento por trás disso: “No início, os investidores quase não olhavam para a tecnologia, produtos e modelos de negócios de grandes empresas modelo. o capital está pensando em quem pode financiá-lo. Para 10 bilhões, apenas a empresa que sobreviver até o fim terá uma chance "Especialmente sob a premissa de que projetos com modelos básicos de grande escala são escassos hoje, quanto mais financiamento você conseguir, mais. mais financiamento você conseguir e maior será a avaliação.

E isto não é novidade, especialmente nos primeiros campos de “queima de dinheiro”: a robótica, a condução autónoma, os chips e as empresas de energia cresceram todas alimentadas por uma grande quantidade de capital. Mas a diferença é que a velocidade com que as grandes empresas modelo atingem esse limite é quase “levada” ao extremo.

Demorou quase três anos para que os “Quatro Tigres de IA”, que antes eram muito procurados pelo capital, atingissem o limite de “20 bilhões”. Em meio aos altos e baixos da tecnologia das empresas de direção autônoma, Pony.ai e WeRide levaram quase quatro anos. para atingir seus objetivos. Demorou algum tempo para atingir o nível de avaliação acima.

Por outro lado, para grandes empresas de modelos, Dark Side of the Moon levou 350 dias, e Baichuan Intelligent levou apenas 300 dias, e as rodadas foram muito precoces. Tanto Baichuan quanto Dark Side of the Moon tinham acabado de chegar à rodada A + e. o modelo de negócios ainda não havia sido desenvolvido, tornou-se um super unicórnio.

O pessoal da Silicon Star aprendeu com vários investidores que existem vários nós-chave no desenvolvimento de empresas iniciantes: quando a avaliação atinge US$ 1 bilhão, significa que o limite de entrada para empresas unicórnios foi atingido, e a empresa iniciante começa a emergir e virar em uma empresa de sucesso. Um mercado vendedor; quando a avaliação atinge US$ 3 bilhões a US$ 5 bilhões, isso significa que um marco histórico foi alcançado no processo de desenvolvimento, e a avaliação reflete as expectativas para o desenvolvimento futuro e uma vez que a avaliação excede esse nível; , metas são necessárias A empresa é capaz de demonstrar um modelo de negócios viável e eficiente, ao mesmo tempo em que valida e otimiza continuamente seu modelo de negócios na prática para alcançar lucratividade e crescimento sustentados.

Simplificando, antes disso, as startups podiam sobreviver do investimento, mas depois disso, todos os aspectos dos desafios foram colocados à equipa fundadora, ao modelo de negócio e à ecologia.

Portanto, “20 bilhões” é frequentemente considerado um divisor de águas para uma empresa iniciante, que decola ou cai.

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A “zona de perigo” das avaliações intermediárias

Depois de entrar na fila dos 20 bilhões de yuans, as empresas iniciantes começaram a enfrentar o teste da comercialização: o capital começou a esperar retornos, a competição corporativa estava em jogo, a taxa de crescimento da escala de usuários desacelerou, a retenção tornou-se um teste e eles caíram na integração abrangente de tecnologia, custo e mercado em consideração.

As empresas iniciantes nesta faixa de avaliação entraram na zona de perigo mais difícil. Não ganhar dinheiro, ou melhor, não poder ganhar dinheiro, começou a se tornar o pecado original.

A C.AI acabou caindo de uma avaliação de US$ 4 bilhões para US$ 2,5 bilhões (17,5 bilhões de yuans) e foi adquirida pelo Google, presa no gargalo de 20 bilhões de yuans.

Embora já tenha sido o aplicativo móvel mais popular, com 4,2 milhões de usuários e 16 milhões de AI Bots criados. A enorme escala de usuários não traz um modelo de negócios visível. Entre os 6 milhões de usuários ativos mensais, existem apenas 100 mil usuários pagantes, apenas 1,6%. Em vez disso, trouxe custos elevados de poder de computação. Em Abril deste ano, a C.AI foi exposta a problemas de fluxo de caixa. A taxa de pagamento extremamente baixa tornou a rentabilidade uma fantasia.

Referindo-se ao Character.AI, quase todos os produtos de modelo doméstico em grande escala são gratuitos para usuários finais C. Embora Dark Side of the Moon tenha escolhido firmemente a forma de produto para C e esteja explorando ativamente os modelos de pagamento do usuário, a reação do usuário apenas prova. que as dificuldades de transformação de negócios para C.

E em uma área com forte atendimento como o B, não é a área de vantagem das empresas start-up. O investidor mencionado acima compartilhou: "Muitos fornecedores de nuvem fornecem serviços de grandes modelos gratuitamente. As startups B têm vantagens mais fracas, portanto, estar integrado é uma boa escolha."

"Uma empresa com uma avaliação de 20 bilhões de RMB deve gerar um lucro de 200 milhões de RMB pelo menos nos próximos 2 a 3 anos, mas agora quase nenhuma empresa iniciante de grande porte tem um modelo de lucro visível."

Outro investidor também disse: "As empresas nesta fase estão essencialmente a regressar aos negócios. A avaliação actual e o potencial de negócio têm sido seriamente incompatíveis e não há sequer esperança. Se C.AI DAU (utilizadores activos diários) aumentou de 4 milhões para 50 milhões, mesmo que não haja lucro agora, de acordo com a experiência anterior, é fácil ganhar cem ou duzentos milhões com 50 milhões de DAU, mas para em 4 milhões. a mesma coisa se você queimar dinheiro.

Se não ganharem dinheiro, os investidores perderão a paciência. No processo de promoção constante da comercialização de startups, as ações das startups começarão gradualmente a deformar-se, o que pode levar as empresas a sacrificarem o desenvolvimento a longo prazo em busca do curto prazo. desempenho. Porque em comparação com o objetivo inicial do fundador, os investidores estão mais dispostos a ver a avaliação da empresa continuar a expandir-se para aumentar as margens de lucro.

De acordo com o que o pessoal da Silicon Star aprendeu com muitas grandes empresas nacionais e startups, já existem startups que são “forçadas” a cobrar dos usuários, desenvolver novos modelos de negócios ou empurrar produtos para o exterior, mesmo que os próprios fundadores não pensem assim agora. é o melhor ponto.

Ao mesmo tempo, alguns problemas de gestão da equipa empreendedora também surgirão nesta fase. Por exemplo, a gestão da Estabilidade estava cheia de insatisfação com o fundador e finalmente livrou-se do seu CEO “inoxidável”. , foi porque ele não estava ganhando dinheiro, então tudo poderia ser encoberto. As questões foram trazidas à mesa.

Em meio aos problemas internos e externos, as empresas iniciantes receberam uma nova “cópia difícil”.

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Quem pode continuar a votar?

Então aí vem a grande questão: como a empresa será refinanciada depois de ser altamente valorizada?

Outro fenômeno muito interessante no último financiamento do Dark Side of the Moon é que a Tencent surgiu como um novo investidor e assumiu o controle da empresa junto com seu antigo acionista Alibaba.

A este respeito, o referido investidor afirmou: “Para grandes empresas com lucros anuais de dezenas de milhares de milhões, esta quantia de dinheiro não é muito. Pode ser para comprar uma posição de ponta, ou pode estar relacionado com a academia. Pode haver alguns intercâmbios, pode haver alguma cooperação técnica em alguns termos, etc. Em suma, as razões por trás disso são muito diversas.”

Mas o certo é que com o forte investimento das gigantes tem sido difícil para as startups sair da sua própria curva independente.

A julgar pela actual situação de financiamento interno, há duas direcções: uma é injectar capital de fundos industriais locais, e a outra é aceitar investimentos de fundos de capital de risco de grandes consórcios estrangeiros, como a Saudi Aramco.

Na última rodada A + de Baichuan, os investidores incluem a Parceria do Fundo de Investimento em Ações da Indústria de Inteligência Artificial de Xangai e o Fundo de Investimento da Indústria de Inteligência Artificial de Pequim. De acordo com informações públicas, o Fundo de Investimento da Indústria de Inteligência Artificial de Pequim investiu em empresas como Baichuan Intelligence, Shengshu Technology, Zhipu. AI, RealAI, Shenzhi Technology, Wall-Facing Intelligence e muitas outras startups estrelas na área de modelos grandes.

Além de aceitar o Fundo de Investimento da Indústria de Inteligência Artificial de Pequim, Zhipu também começou a aceitar investimentos de mais de dez fundos industriais locais, incluindo Pequim, Shenzhen, Nanjing, Zaozhuang, Qingdao, Suzhou, Kunshan, etc., já em 2021.

Os investidores acima mencionados especulam que, se as avaliações continuarem a subir, os fundos com antecedentes de ativos estatais poderão entrar mais tarde. Isto irá intensificar toda a grande indústria modelo para se aproximar da centralização, intensificar a polarização e formar um novo padrão.

Outra direção é direcionar a meta para o consórcio do Oriente Médio. Na última rodada de financiamento da Zhipu AI, a Prosperity7 Ventures, um fundo de capital de risco da Saudi Aramco, investiu US$ 400 milhões na rodada B+. A Prosperity7 Ventures é um fundo de capital de risco diversificado da Saudi Aramco e já investiu na China AI muitas vezes. as empresas incluem a empresa de soluções de direção autônoma Hongjing Zhijia, a empresa de banco de dados de vetores Zilliz, etc.

“Quando as empresas de condução autónoma financiam numa fase posterior, é muito normal introduzir capital internacional porque o montante do financiamento é demasiado grande. Pony.ai introduziu o fundo de co-investimento China-Emirados Árabes Unidos na ronda D e na ronda D+. também foi um investimento de capital de risco com origem saudita.”

Quanto à razão pela qual o capital de risco saudita tem investido frequentemente na China nos últimos anos, um investidor com experiência em fundos em dólares americanos explicou: “Alguns capitais em RMB não podem investir e outros não podem esperar. algum dinheiro antigo. Com paciência suficiente, é normal ver retornos dentro de dez anos.

O tiroteio do rali já começou. No final, se uma empresa iniciante pode desenvolver-se a longo prazo sob a aura de alta valorização ainda testa a sua própria capacidade de inovação, gestão interna e determinação estratégica.

Ou seja, a competição pelos grandes modelos da China só começará realmente no segundo semestre de 2024.