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Dark Side of the Moon이 다시 자금을 모금했습니다.

8월 6일 블룸버그에 따르면 다크 사이드 오브 더 문(Dark Side of the Moon)은 미화 3억 달러가 넘는 새로운 자금 조달 라운드를 막 완료하여 사후 가치 평가를 미화 33억 달러(약 236억 위안)로 끌어올려 세계 최고의 영화 중 하나가 되었습니다. 대형 모델의 "네 마리 용" "세계에서 가장 가치가 높은 유니콘 회사.

흥미롭게도 7월 25일 Baichuan Intelligence는 50억 위안의 투자 후 가치 평가를 통해 50억 위안의 A2 라운드 자금 조달을 완료했으며 5월 31일 Zhipu AI는 4억 달러 규모의 B+ 자금 조달을 완료했습니다. 투자 가치는 200억~30억 달러. 약 210억 위안.

이 세 가지 정보를 수평적으로 비교해 보면 중국의 3대 대형 받침대형 유니콘이 두 달 만에 '200억' 클럽에 합류했다는 사실을 알 수 있다. 전략적 자금 조달 이후 아직 미니맥스만 빠진 것으로 추정된다. 가치는 25억 달러, 약 175억 위안에 달합니다.

200억 위안 가치 평가의 개념은 무엇입니까? 이전 시대의 '4대 AI 리틀 드래곤'을 비교하면 그 중 가장 가치가 높은 SenseTime의 시가총액은 약 344억 위안, Megvii Technology의 시가총액은 약 267억 위안, 4Paradigm의 ​​시가총액은 약 267억 위안입니다. 188억 위안에 달하는 윈콩테크놀로지의 시가총액은 104억 위안에 불과하다. 다크사이드오브더문의 절반에도 못 미치는 수준이다.

사안에 정통한 관계자에 따르면 바이촨 인텔리전스는 지난해 11월쯤 마지막 펀딩 전달을 완료했지만, 최근 다크사이드 오브 더 문(Dark Side of the Moon)의 펀딩도 이전에 완료됐으나 지난 7월에야 공개됐다. 지금 적절한 시기에 공개하고, 밀접하게 따르고 뒤처지지 마십시오.

일부 투자자들은 "반년 전만 해도 모두가 여전히 대형 베이스 모델에 대한 기대를 갖고 있었다는 의미일 수 있다. 핵심은 다음 라운드에서 자금을 조달할 수 있느냐에 달렸다. 최근에서야 공개하기로 선택했고, 기술적으로는 제품이나 제품 면에서 큰 돌파구가 없을 가능성이 높고, 시장의 신뢰를 얻기 위해서는 금융 뉴스에만 의존할 수밖에 없을 것으로 추측된다”고 말했다.

2024년 상반기 자금 조달에 실패한 해외 유니콘들이 잇따라 어려움을 겪었다. 구글은 지난 8월 3일 캐릭터 AI(이하 C.AI)를 '인수'해 팀을 통합했다고 공식 발표했다.

공교롭게도 이들의 가치도 25억~40억 달러에 이릅니다.

높은 가치 평가 하에서 스타트업은 더 이상 꿈에만 의존할 수 없고, 가시적인 수익 모델을 찾을 수 없습니다.

'200억 위안 가치 평가' 뒤에는 스타트업의 이정표가 아니라 스타트업의 위험지대가 있다.

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"200억은 숫자에 불과하다"

한 명 이상의 투자자가 우리에게 말했습니다: 200억 위안의 가치는 실제로 아무 의미가 없습니다. "과거 인터넷 시대에는 이렇게 높은 거품이 없었습니다. 100억~200억이라는 가치 평가는 기업의 실제 상업적 가치를 나타낼 수 있지만 지금은 단지 숫자에 불과합니다."

"이제 이 4개 회사는 모두 200억 달러에 도달했을 수도 있고, 내년에 그 중 하나가 0에 도달할 수도 있으니 말이 안 됩니다."

집단이 '200억'을 달성한 것은 우연이 아니라, 스타트업 기업의 '롤업' 결과다. “같은 계층의 기업이라면, 기업이 새로운 정점에 도달하면 모두가 따라잡을 것이고 뒤쳐지지 않을 것이다.” 일부 투자자들은 이제 밸류에이션이 얼마나 되는지는 그리 중요하지 않고, 뒤처지지 않는 것이 중요하다고 분석했다. 그리고 우리는 그것을 고수해야 합니다.

“일반적으로 이런 스타트업 기업의 가치 평가는 대상 기업과 동종 업계나 유사한 사업 모델을 갖고 있는 기업을 참고로 선정하고 이들의 재무 데이터와 시장 성과를 비교하는 방식으로 이루어집니다. 즉, 단 한 기업만 특정 가치에 도달하면 참고자료로 활용돼 곧 밸류에이션이 맞춰질 것”이라고 말했다.

소스코드캐피탈의 한 투자자도 그 이면에 있는 투자 논리에 대해 이렇게 설명했다. “초창기에는 투자자들이 성과를 내는 데 100억 위안이 걸린다고 가정하면 대형 모델 기업의 기술, 제품, 비즈니스 모델을 거의 보지 않았다. 캐피털은 누가 자금을 조달할 수 있을지 고민하고 있다. 100억까지는 끝까지 살아남는 기업만이 기회를 잡을 수 있다”며 “특히 오늘날 대규모 기반 모델을 갖춘 프로젝트가 부족하다는 전제 하에 자금을 더 많이 확보할수록 더 많은 자금을 조달할 수 있고 가치도 더 높아질 것입니다.

그리고 이는 새로운 것이 아니며, 특히 초기의 "돈을 버는" 분야에서는 로봇 공학, 자율 주행, 칩 및 에너지 회사가 모두 막대한 자본을 먹여 성장해 왔습니다. 그러나 차이점은 대형 모델 회사가 이 임계값에 도달하는 속도가 거의 극한까지 "롤링"된다는 것입니다.

한때 자본의 인기가 높았던 '4대 AI 호랑이'가 '200억'이라는 한계점에 도달하는 데는 거의 3년이 걸렸다. 자율주행 기업의 기술 부침 속에서 포니에이아이(Pony.ai)와 위라이드(WeRide)는 4년 가까이 걸렸다. 목표를 달성하기까지는 시간이 걸렸습니다.

반면, 대형 모델사들의 경우 다크사이드오브더문이 350일, 바이촨 인텔리전트가 300일밖에 걸리지 않아 라운드가 매우 이르며, 바이추안과 다크사이드 오브 더 문 둘 다 이제 막 A+ 라운드에 도달했고, 비즈니스 모델은 아직 개발되지 않았으며 슈퍼 유니콘이 되었습니다.

Silicon Star 사람들은 여러 투자자로부터 스타트업 기업의 발전에 몇 가지 핵심 노드가 있다는 사실을 배웠습니다. 가치 평가가 10억 달러에 도달하면 유니콘 기업의 진입 문턱에 도달했다는 의미이며 스타트업 기업이 등장하고 회전하기 시작합니다. 성공적인 회사로의 전환; 가치 평가가 미화 30억 달러에서 미화 50억 달러에 도달하면 이는 개발 과정에서 획기적인 발전에 도달했음을 의미하며 가치 평가는 향후 개발에 대한 기대를 반영합니다. , 목표가 필요합니다. 회사는 지속적인 수익성과 성장을 달성하기 위해 실제로 비즈니스 모델을 지속적으로 검증하고 최적화하는 동시에 실행 가능하고 효율적인 비즈니스 모델을 입증할 수 있습니다.

간단히 말해서, 이전에는 스타트업이 투자로 살아남을 수 있었지만 이후에는 창업팀, 비즈니스 모델, 생태계에 모든 측면의 도전이 제기되었습니다.

그래서 '200억'은 스타트업이 도약하거나 망하는 분수령으로 여겨지는 경우가 많다.

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중저가 밸류에이션의 '위험 지대'

200억 위안 대기열에 진입한 후 스타트업 기업은 상업화 시험에 직면하기 시작했습니다. 자본은 수익을 기대하기 시작했고, 기업 경쟁은 테이블 위에 올랐으며, 사용자 규모의 성장 속도가 둔화되고, 유지율이 시험대가 되었으며, 하락했습니다. 기술, 비용, 시장의 포괄적인 통합을 고려 중입니다.

이 가치평가 범위에 속하는 스타트업 기업은 가장 어려운 위험지대에 진입한 것입니다. 돈을 벌지 못하는 것, 오히려 돈을 벌지 못하는 것이 원죄가 되기 시작했습니다.

C.AI는 결국 기업가치가 40억 달러에서 25억 달러(175억 위안)로 줄어들었고, 200억 위안의 병목 현상에 직면하면서 구글에 인수됐다.

한때 420만 명의 사용자와 1,600만 개의 AI Bot이 생성된 가장 인기 있는 모바일 애플리케이션이었지만. 엄청난 사용자 규모로 인해 가시적인 비즈니스 모델이 나오지 않습니다. 월간 활성 사용자 600만명 중 유료 사용자는 10만명에 불과해 1.6%에 불과합니다. 대신 컴퓨팅 파워 비용이 높아졌다. 올해 4월 C.AI는 극도로 낮은 결제율로 인해 수익성에 문제가 생겼다.

Character.AI를 보면 거의 모든 국내 대형 모델 제품이 C-end 사용자에게 무료로 제공되고 있습니다. Dark Side of the Moon이 to C 제품 형태를 확고히 선택하고 사용자 결제 모델을 적극적으로 모색하고 있음에도 불구하고 사용자 반발이 이를 입증합니다. C로의 비즈니스 전환에 어려움이 있습니다.

그리고 B처럼 서비스가 강한 분야에서는 스타트업의 장점 영역이 아니다. 위 투자자는 "많은 클라우드 벤더들이 대규모 모델 서비스를 무료로 제공하고 있다. B 스타트업에게는 장점이 약하기 때문에 통합하는 것이 좋은 선택"이라고 말했다.

“가치가 200억 위안인 기업은 적어도 향후 2~3년 안에 2억 위안의 수익을 창출해야 하는데, 지금은 눈에 띄는 수익 모델을 갖고 있는 대형 모델 스타트업 기업이 거의 없습니다.”

또 다른 투자자도 "이 단계에서는 기업들이 본질적으로 사업에 복귀하고 있다. 현재 가치평가와 사업성이 심각하게 불일치해 희망조차 없다"면서 "C.AI DAU(일일 활성 이용자 수)가 2017년보다 늘어났다"고 말했다. 지금은 400만~5000만 정도 수익이 나지 않더라도 과거 경험에 따르면 5000만 DAU로 1억~2억을 벌기는 쉽지만 400만에서 멈춘다는 것은 그만큼 한도가 높다는 뜻이다. 돈을 태워도 마찬가지다.”

돈을 벌지 못하면 투자자들은 스타트업의 사업화를 끊임없이 추진하는 과정에서 스타트업의 행동이 점차 변질되기 시작하고, 이로 인해 기업은 단기적인 발전을 추구하기 위해 장기적인 발전을 희생하게 될 수 있습니다. 성능. 왜냐하면 창업자의 초기 목표와 비교할 때 투자자들은 이윤을 높이기 위해 회사의 가치 평가가 계속 확대되는 것을 보고자 하는 의지가 더 많기 때문입니다.

실리콘스타 사람들이 국내의 많은 대형 모델 기업과 스타트업에서 배운 바에 따르면, 창업자 자신은 그렇게 생각하지 않더라도 이미 사용자에게 비용을 청구하거나 새로운 비즈니스 모델을 개발하거나 제품을 해외로 밀어내는 스타트업이 이미 존재합니다. 최고의 포인트입니다.

동시에 기업가 팀의 일부 경영 문제도 이 단계에서 드러날 것입니다. 예를 들어 Stability의 경영은 창립자에 대한 불만으로 가득 차 있었고 최종적으로는 그의 "스테인리스" CEO를 제거했습니다. , 돈을 벌지 못했기 때문에 모든 것이 희화화될 수 있었습니다.

대내외적 난관 속에서 스타트업 기업들이 새로운 '난해한 카피'를 받게 됐다.

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누가 계속 투표할 수 있나요?

따라서 여기에 가장 큰 질문이 있습니다. 회사가 높은 평가를 받은 후 어떻게 재융자를 받을 것인가?

Dark Side of the Moon의 최근 자금 조달에서 또 다른 매우 흥미로운 현상은 Tencent가 새로운 투자자로 등장하여 이전 주주인 Alibaba와 함께 회사를 인수했다는 것입니다.

이에 대해 위 투자자는 "연간 이익이 수백억원에 달하는 대기업에 이 정도 금액은 큰 금액이 아니다. 최첨단 포지션을 매수하기 위한 것일 수도 있고, 학계와 관련된 것일 수도 있다"고 말했다. 교류가 있을 수도 있고, 어떤 면에서는 기술 협력이 있을 수도 있다. 요컨대 그 이유는 매우 다양하다.”

그러나 확실한 것은 거대 기업의 강력한 투자로 인해 스타트업이 자신의 독립 곡선에서 벗어나기가 어렵다는 것입니다.

현재 국내 자금조달 상황으로 볼 때 국내 산업자금을 투입하는 방향과 사우디 아람코 등 해외 대형 컨소시엄의 벤처캐피털 펀드에서 투자를 수용하는 방향이 있다.

Baichuan의 최신 A+ 라운드에는 상하이 인공 지능 산업 주식 투자 기금 파트너십과 베이징 인공 지능 산업 투자 기금이 투자자로 포함되어 있습니다. 공개 정보에 따르면 베이징 인공 지능 산업 투자 기금은 Baichuan Intelligence, Shengshu Technology, Zhipu를 포함한 회사에 투자했습니다. AI, RealAI, Shenzhi Technology, Wall-Facing Intelligence 및 기타 대형 모델 분야의 스타 스타트업입니다.

Zhipu는 베이징 인공지능 산업 투자 기금을 수용한 것 외에도 이르면 2021년부터 베이징, 선전, 난징, 짜오좡, 칭다오, 쑤저우, 쿤산 등을 포함한 10개 이상의 지역 산업 기금으로부터 투자도 수용하기 시작했습니다.

이들 투자자들은 밸류에이션이 계속 상승할 경우 나중에 국유자산 배경의 자금이 들어올 수도 있다고 추측하고 있다. 이는 전체 대형 모델 산업을 강화하여 중앙 집중화에 가까워지고 양극화를 심화하며 새로운 패턴을 형성하게 됩니다.

또 다른 방향은 중동 컨소시엄으로 목표를 돌리는 것이다. 최근 Zhipu AI 자금 조달 라운드에서 Saudi Aramco 산하 벤처 캐피탈 펀드인 Prosperity7 Ventures는 B+ 라운드에 4억 달러를 투자했습니다. Prosperity7 Ventures는 Saudi Aramco 산하의 다각화된 벤처 캐피탈 펀드로 중국에 여러 차례 투자했습니다. 자율주행 솔루션 기업 홍징즈지아(Hongjing Zhijia), 벡터 데이터베이스 기업 질리즈(Zilliz) 등이 있다.

“나중에 자율주행 기업이 자금을 조달할 때 자금 조달 규모가 너무 커서 국제 자본을 도입하는 것은 매우 정상적입니다. Pony.ai는 D 라운드에서 중국-UAE 공동 투자 펀드를 도입했고, D+ 라운드에서는 사우디 배경의 벤처 캐피탈 투자이기도 했습니다.”

최근 몇 년 동안 사우디 벤처 캐피털이 중국에 자주 투자한 이유에 대해 미국 달러 펀드 배경을 가진 한 투자자는 다음과 같이 설명했습니다. “일부 위안화 자본은 투자할 여력이 없고 일부는 이러한 종류의 장기적인 산업을 요구할 여력이 없습니다. 인내심을 충분히 갖고 있으면 10년 이내에 수익을 얻는 것이 정상입니다.”

결국, 스타트업이 높은 가치 평가의 아우라 속에서 장기적으로 발전할 수 있는지 여부는 여전히 자체 혁신 능력, 내부 관리 및 전략적 결단력을 테스트하는 요소입니다.

즉, 중국의 대형 모델 경쟁은 2024년 하반기부터 본격적으로 시작된다는 것이다.