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The Dark Side of the Moon a de nouveau levé des fonds.

Le 6 août, selon Bloomberg, Dark Side of the Moon vient de boucler une nouvelle ronde de financement de plus de 300 millions de dollars, portant sa valorisation post-money à 3,3 milliards de dollars (environ 23,6 milliards de yuans), ce qui en fait l'un des "Quatre Petits Dragons" du grand modèle. "L'entreprise licorne la plus valorisée au monde.

Il est intéressant de noter que le 25 juillet, Baichuan Intelligence a finalisé un cycle de financement A2 de 5 milliards de yuans, avec une valorisation post-investissement de 20 milliards de yuans ; le 31 mai, Zhipu AI a finalisé un cycle de financement B+ de 400 millions de dollars américains, avec une valorisation post-investissement de 20 milliards de yuans. valorisation des investissements de 20 milliards de yuans à 3 milliards de dollars. Environ 21 milliards de yuans.

En comparant ces trois ensembles d'informations horizontalement, nous constaterons que les trois plus grandes licornes modèles sur piédestal en Chine ont rejoint le club des « 20 milliards » en deux mois. Seul MiniMax manque encore. Après un financement stratégique, on estime que The. la valeur atteint 2,5 milliards de dollars américains, soit environ 17,5 milliards de yuans.

Quel est le concept d'une valorisation de 20 milliards de yuans ? En comparant les « Quatre petits dragons IA » de l'ère précédente, parmi eux, SenseTime, le plus apprécié, a une valeur marchande d'environ 34,4 milliards de yuans, Megvii Technology a une valeur marchande d'environ 26,7 milliards de yuans, 4Paradigm a une valeur marchande d'environ 34,4 milliards de yuans. de 18,8 milliards de yuans, et Yuncong Technology a une valeur marchande de seulement 10,4 milliards de yuans. Moins de la moitié de Dark Side of the Moon.

Selon une personne proche du dossier, Baichuan Intelligent a finalisé la livraison de son dernier financement vers novembre de l'année dernière, mais il n'a été divulgué qu'en juillet. Le dernier financement de Dark Side of the Moon a également été finalisé auparavant, mais il a choisi. faites-le maintenant. Divulguez au bon moment, suivez de près et ne prenez pas de retard.

Certains investisseurs ont analysé : « Cela ne peut que signifier qu'il y a six mois, tout le monde avait encore des attentes à l'égard du modèle à grande base. Le noyau dépend de notre capacité à lever des fonds lors du prochain tour. Il a été choisi pour être divulgué seulement récemment, et il On suppose qu'il est probable que la technologie Il n'y aura pas de grande avancée en termes de produits et de produits, et nous ne pouvons compter que sur les nouvelles en matière de financement pour gagner la confiance du marché.

Les licornes d’outre-mer qui n’ont pas réussi à collecter des fonds ont souffert les unes après les autres au premier semestre 2024. Le 3 août, Google a officiellement annoncé avoir « acquis » Character AI (ci-après dénommé C.AI) et incorporé son équipe Adept et Inflection AI qui ont été récemment vendues respectivement à Amazon et Microsoft.

Par coïncidence, leur valorisation se situe également entre 2,5 et 4 milliards de dollars américains.

Dans un contexte de valorisations élevées, les startups ne peuvent plus compter uniquement sur leurs rêves et ne peuvent pas trouver de modèle de profit visible. Les investisseurs sont impatients et il est facile pour les équipes fondatrices de plier bagages et de partir.

Derrière la « valorisation de 20 milliards de yuans » ne se cache pas une étape importante pour les startups, mais une zone de danger pour les startups.

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"20 milliards, ce n'est qu'un chiffre"

Plus d’un investisseur nous l’a dit : la valorisation de 20 milliards de RMB ne veut en réalité rien dire. "Dans le passé, il n'y avait pas de bulles aussi hautes à l'ère d'Internet. Une valorisation de 10 à 20 milliards peut illustrer la valeur commerciale réelle d'une entreprise, mais maintenant, ce n'est qu'un chiffre."

"Maintenant, ces quatre entreprises pourraient toutes avoir atteint 20 milliards, et l'une d'entre elles pourrait atteindre zéro l'année prochaine, donc cela n'a aucun sens."

Ce n'est pas un hasard si le collectif a atteint « 20 milliards », mais le résultat du « regroupement » de start-up. "Les entreprises du même échelon, lorsqu'une entreprise atteint un nouveau sommet, tout le monde suit le rythme et ne peut pas prendre de retard." Certains investisseurs ont analysé que le niveau de valorisation n'est plus si important maintenant, l'important est de ne pas prendre de retard. et nous devons nous y tenir. Vivez votre adversaire.

"Généralement, la valorisation des start-ups comme celle-ci repose sur la sélection d'entreprises du même secteur ou avec des modèles économiques similaires à ceux de l'entreprise cible comme référence, et sur la comparaison de leurs données financières et de leurs performances de marché. En d'autres termes, une seule entreprise atteint une certaine valeur. Elle servira de référence et la valorisation sera bientôt alignée", a déclaré un autre investisseur.

Un investisseur de Source Code Capital a également expliqué la logique d'investissement qui la sous-tend : « Au début, les investisseurs ne regardaient presque pas la technologie, les produits et les modèles commerciaux des grandes entreprises modèles. Le capital réfléchit à qui peut le financer. À 10 milliards, seule l'entreprise qui survivra jusqu'au bout aura une chance, « d'autant plus que les projets avec des modèles de base à grande échelle sont rares aujourd'hui, plus vous obtenez de financement, plus vous obtenez de financement. plus vous pouvez obtenir de financement et plus la valorisation sera élevée.

Et cela n’a rien de nouveau, en particulier dans les premiers domaines « brûlants d’argent ». La robotique, la conduite autonome, les puces électroniques et les sociétés énergétiques ont toutes grandi grâce à une grande quantité de capital. Mais la différence est que la vitesse à laquelle les grandes entreprises modèles atteignent ce seuil est presque « poussée » à l'extrême.

Il a fallu près de trois ans pour que les « Quatre Tigres de l'IA » autrefois très recherchés par le capital atteignent leur seuil des « 20 milliards ». Au milieu des hauts et des bas de la technologie des entreprises de conduite autonome, Pony.ai et WeRide ont mis près de quatre ans. pour atteindre leurs objectifs. Il a fallu du temps pour atteindre le niveau de valorisation ci-dessus.

D'un autre côté, pour les grandes entreprises modèles, Dark Side of the Moon a pris 350 jours, et Baichuan Intelligent n'a pris que 300 jours, et les tours étaient très tôt. Baichuan et Dark Side of the Moon venaient d'atteindre le tour A+, et. le modèle économique n'était pas encore développé, est devenue une super licorne.

Les gens de Silicon Star ont appris de plusieurs investisseurs qu'il existe plusieurs nœuds clés dans le développement des startups : lorsque la valorisation atteint 1 milliard de dollars, cela signifie que le seuil d'entrée des entreprises licornes a été atteint et que la startup commence à émerger et à tourner. dans une entreprise prospère. Un marché de vendeur ; lorsque la valorisation atteint 3 à 5 milliards de dollars américains, cela signifie qu'une étape importante a été franchie dans le processus de développement, et la valorisation reflète les attentes de développement futur et une fois que la valorisation dépasse ce niveau ; , des objectifs sont nécessaires. L'entreprise est en mesure de démontrer un modèle commercial viable et efficace tout en validant et en optimisant continuellement son modèle commercial dans la pratique pour atteindre une rentabilité et une croissance soutenues.

En termes simples, avant cela, les startups pouvaient survivre grâce à l'investissement, mais après cela, tous les aspects des défis étaient posés à l'équipe fondatrice, au modèle commercial et à l'écologie.

Par conséquent, « 20 milliards » est souvent considéré comme un tournant pour une start-up, qui décolle ou tombe.

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La « zone dangereuse » des valorisations moyennes

Après être entrées dans la file d'attente de 20 milliards de yuans, les start-up ont commencé à faire face à l'épreuve de la commercialisation : le capital a commencé à s'attendre à des rendements, la concurrence des entreprises était sur la table, le taux de croissance de l'échelle des utilisateurs a ralenti, la rétention est devenue un test et ils ont chuté. dans l’intégration complète de la technologie, des coûts et du marché.

Les startups dans cette fourchette de valorisation sont entrées dans la zone de danger la plus difficile. Ne pas gagner d’argent, ou plutôt ne pas pouvoir en gagner, commença à devenir le péché originel.

C.AI est finalement passée d'une valorisation de 4 milliards de dollars à 2,5 milliards de dollars (17,5 milliards de yuans) et a été rachetée par Google, coincée dans le goulot d'étranglement de 20 milliards de yuans.

Bien qu’il s’agisse autrefois de l’application mobile la plus populaire avec 4,2 millions d’utilisateurs et 16 millions de robots IA créés. L'énorme nombre d'utilisateurs ne génère pas de modèle économique visible. Parmi les 6 millions d'utilisateurs actifs mensuels, il n'y a que 100 000 utilisateurs payants, soit 1,6 % seulement. Au lieu de cela, cela a entraîné des coûts élevés en matière de puissance de calcul. En avril de cette année, C.AI a été confrontée à des problèmes de trésorerie. Le taux de paiement extrêmement bas a fait de la rentabilité un fantasme.

En ce qui concerne Character.AI, presque tous les modèles nationaux à grande échelle sont gratuits pour les utilisateurs finaux C. Même si Dark Side of the Moon a fermement choisi la forme de produit to C et explore activement les modèles de paiement des utilisateurs, la réaction des utilisateurs ne fait que le prouver. que les difficultés de transformation des entreprises en C.

Et dans un domaine avec un service fort comme celui de B, ce n'est pas le domaine privilégié des start-up. L'investisseur mentionné ci-dessus a partagé : « De nombreux fournisseurs de cloud fournissent gratuitement des services de grande taille. Les startups To B ont des avantages plus faibles, donc l'intégration est un bon choix.

"Une entreprise valorisée à 20 milliards de RMB doit générer un bénéfice de 200 millions de RMB au cours des 2-3 prochaines années au moins, mais aujourd'hui, presque aucune start-up de grande envergure ne dispose d'un modèle de profit visible."

Un autre investisseur a également déclaré : « À ce stade, les entreprises reviennent essentiellement aux affaires. La valorisation actuelle et le potentiel commercial sont sérieusement inadaptés, et il n'y a même aucun espoir. Si C.AI DAU (utilisateurs actifs quotidiens), il est passé de 4 millions à 50 millions. Même s'il n'y a pas de profit maintenant, selon l'expérience passée, il est facile de gagner un ou deux cents millions avec 50 millions de DAU, mais cela s'arrête à 4 millions. Cela montre que votre plafond est si haut. c’est la même chose si vous brûlez de l’argent.

S'ils ne gagnent pas d'argent, les investisseurs perdront patience. Dans le processus de promotion constante de la commercialisation des startups, les actions des startups commenceront progressivement à se déformer, ce qui pourrait conduire les entreprises à sacrifier le développement à long terme au profit du court terme. performance. Car par rapport à l'objectif initial du fondateur, les investisseurs sont plus disposés à voir la valorisation de l'entreprise continuer à augmenter pour augmenter les marges bénéficiaires.

D'après ce que les gens de Silicon Star ont appris de nombreuses grandes entreprises et startups nationales, il existe déjà des startups qui sont « obligées » de facturer les utilisateurs, de développer de nouveaux modèles commerciaux ou de commercialiser des produits à l'étranger, même si les fondateurs eux-mêmes ne le pensent pas maintenant. c'est le meilleur point.

Dans le même temps, certains problèmes de gestion de l'équipe entrepreneuriale vont également éclater à ce stade. Par exemple, la direction de Stability était pleine de mécontentement à l'égard du fondateur et s'est finalement débarrassée de son PDG « inoxydable ». , c'est parce qu'il ne gagnait pas d'argent, donc tout pouvait être blanchi. Les questions ont été mises sur la table.

Au milieu des troubles internes et externes, les start-up ont reçu une nouvelle « copie difficile ».

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Qui peut continuer à voter ?

Voici donc la plus grande question : comment l’entreprise sera-t-elle refinancée après avoir été très valorisée ?

Un autre phénomène très intéressant dans le dernier financement de Dark Side of the Moon est que Tencent est apparu comme un nouvel investisseur et a repris l’entreprise avec son ancien actionnaire Alibaba.

À cet égard, l'investisseur susmentionné a déclaré : « Pour les grandes entreprises dont les bénéfices annuels s'élèvent à des dizaines de milliards, cette somme d'argent n'est pas grande. Il peut s'agir d'acheter une position de pointe, ou cela peut être lié au monde universitaire. Il peut y avoir des échanges, il peut y avoir une coopération technique dans certains termes, etc. Bref, les raisons sont très diverses.

Mais ce qui est sûr, c’est qu’avec les investissements massifs des géants, il a été difficile pour les startups de sortir de leur propre courbe d’indépendance.

À en juger par la situation actuelle du financement intérieur, il existe deux directions : l'une consiste à injecter des capitaux provenant de fonds industriels locaux et l'autre est d'accepter les investissements de fonds de capital-risque de grands consortiums étrangers tels que Saudi Aramco.

Dans le dernier cycle A+ de Baichuan, les investisseurs incluent le Shanghai Artificial Intelligence Industry Equity Investment Fund Partnership et le Beijing Artificial Intelligence Industry Investment Fund. Selon des informations publiques, le Beijing Artificial Intelligence Industry Investment Fund a investi dans des sociétés telles que Baichuan Intelligence, Shengshu Technology et Zhipu. AI, RealAI, Shenzhi Technology, Wall-Facing Intelligence et bien d’autres startups stars dans le domaine des grands modèles.

En plus d'accepter le Fonds d'investissement pour l'industrie de l'intelligence artificielle de Pékin, Zhipu a également commencé à accepter des investissements de plus de dix fonds industriels locaux, dont Pékin, Shenzhen, Nanjing, Zaozhuang, Qingdao, Suzhou, Kunshan, etc. dès 2021.

Les investisseurs mentionnés ci-dessus spéculent que si les valorisations continuent d’augmenter, des fonds ayant un historique d’actifs appartenant à l’État pourraient arriver plus tard. Cela intensifiera l'ensemble de la grande industrie du mannequinat pour se rapprocher de la centralisation, intensifier la polarisation et former un nouveau modèle.

Une autre direction consiste à tourner la cible vers le consortium du Moyen-Orient. Lors du dernier cycle de financement de Zhipu AI, Prosperity7 Ventures, un fonds de capital-risque de Saudi Aramco, a investi 400 millions de dollars américains dans le cycle B+. Prosperity7 Ventures est un fonds de capital-risque diversifié de Saudi Aramco et a investi à plusieurs reprises en Chine. les entreprises incluent la société de solutions de conduite autonome Hongjing Zhijia, la société de bases de données vectorielles Zilliz, etc.

« Lorsque les entreprises de conduite autonome financent à un stade ultérieur, il est tout à fait normal d'introduire des capitaux internationaux car le montant du financement est trop important. Pony.ai a introduit le fonds de co-investissement Chine-EAU lors du cycle D et du cycle D+. était également un investissement de capital-risque d’origine saoudienne.

Quant à la raison pour laquelle le capital-risque saoudien a fréquemment investi en Chine ces dernières années, un investisseur ayant une expérience dans les fonds en dollars américains a expliqué : « Certains capitaux en RMB ne peuvent pas se permettre d'investir et d'autres ne peuvent pas se permettre d'attendre ce type d'industrie à long terme. un peu de vieil argent. Avec suffisamment de patience, il est normal de voir des retours dans les dix ans.

Le coup de feu du rallye a commencé. En fin de compte, la capacité d'une start-up à se développer à long terme sous l'aura d'une valorisation élevée met encore à l'épreuve sa propre capacité d'innovation, sa gestion interne et sa détermination stratégique.

Autrement dit, la concurrence pour les grands modèles chinois ne débutera réellement qu’au second semestre 2024.