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Dark Side of the Moon が再び資金を集めました。

8月6日、ブルームバーグによると、ダークサイド・オブ・ザ・ムーンは3億米ドルを超える新たな資金調達ラウンドを完了し、資金調達後の評価額は33億米ドル（約236億元）に上昇し、世界トップクラスの企業となった。 「世界で最も評価の高いユニコーン企業」の大型モデル「フォーリトルドラゴンズ」。

興味深いことに、Baichuan Intelligence は 7 月 25 日に 50 億元の A2 ラウンドを完了し、投資後の評価額は 200 億元となりました。Zhipu AI は 5 月 31 日に 4 億米ドルの B+ ラウンドを完了しました。投資評価額は200億元から30億ドル。約210億元。

これら 3 つの情報を水平に比較すると、中国の上位 3 つの大型ペデスタル モデル ユニコーンが 2 か月以内に「200 億」クラブに加わったことがわかりますが、戦略的資金調達後もまだ残っていないのは MiniMax だけであることがわかります。その価値は25億米ドル、約175億元に達します。

200億元という評価額とはどのような概念なのでしょうか？前時代の「四人のAI小龍」を比較すると、その中で最も評価の高いSenseTimeの時価総額は約344億元、Megvii Technologyの時価総額は約267億元、4Paradigmの時価総額は約267億元である。の188億元に対して、Yuncong Technologyの市場価値はわずか104億元であり、Dark Side of the Moonの半分にも満たない。

関係者によると、バイチュアン・インテリジェントは昨年11月頃に最後の資金調達を完了していたが、ダークサイド・オブ・ザ・ムーンの最新の資金調達も以前に完了していたが、それが明らかにされたのは7月だったという。適切なタイミングで開示し、遅れを取らないようにしてください。

一部の投資家は「半年前はまだ大型ベースモデルに誰もが期待していたとしか言えない。核心は次のラウンドで資金を調達できるかにかかっている。公表することになったのはつい最近であり、製品や製品に関して大きな進歩はなく、市場の信頼を得るには資金調達のニュースに頼るしかありません。」

2024年上半期は資金調達ができなくなった海外ユニコーン企業が相次いで経営不振に陥った。 8月3日、GoogleはCharacter AI（以下C.AI）を「買収」し、そのチームを組み入れたことを正式に発表した。AdeptとInflection AIはそれぞれ最近、それぞれAmazonとMicrosoftに売却された。

偶然にも、彼らの評価額も25億ドルから40億ドルの範囲にあります。

高い評価の下では、スタートアップはもはや夢だけに頼ることができず、投資家は焦りを感じており、創業チームは荷物をまとめて撤退しがちです。

「評価額200億元」の背後にあるのは、スタートアップにとってのマイルストーンではなく、スタートアップにとっての危険地帯だ。

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「200億なんてただの数字だよ」

複数の投資家が私たちにこう語った：200億人民元の評価額は実際には何の意味もない。 「かつてのインターネット時代には、これほどのバブルは存在しなかった。100億～200億という評価額は企業の実際の商業価値を示すことができるが、今では単なる数字に過ぎない。」

「現在、これら 4 社はすべて 200 億に達している可能性がありますが、そのうちの 1 社が来年ゼロになる可能性があるため、意味がありません。」

集合体が「200億」に達したのは偶然ではなく、新興企業の「積み上げ」の結果だ。 「同じ階層にある企業は、企業が新たな高みに達すれば、誰もが後を追うだろうし、後れを取ることはできないだろう。今は評価額がいくらであるかはそれほど重要ではない、重要なのは後れをとらないことだ」と分析する投資家もいる。そして私たちは相手を生きなければなりません。

「一般的に、このようなスタートアップのバリュエーションは、対象企業と同じ業界やビジネスモデルが似ている企業を参考に選び、財務データや市場パフォーマンスを比較することで評価されます。つまり、ある一定の水準に達するのは1社だけということになります」それは参考として使用され、評価額はすぐに一致するだろう」と別の投資家は語った。

ソース・コード・キャピタルの投資家もその背後にある投資ロジックを次のように説明した。誰がその投資に資金を提供できるかについては、最後まで生き残った企業だけがチャンスを得るだろう。「特に、大規模なベースモデルを伴うプロジェクトが稀であるという前提の下では、より多くの資金を調達するほど、より多くの資金が得られることになる。が得られ、評価額も高くなります。

そして、これは特に、ロボット工学、自動運転、チップ、エネルギー企業のすべてが多額の資本によって成長した初期の非常に「現金を消費する」分野では、何も新しいことではありません。しかし、違いは、大規模なモデル企業がこのしきい値に達する速度が、ほぼ極限まで「ロールアップ」されているということです。

自動運転企業の技術の浮き沈みの中で、かつて資本が強く求めていた「4人のAIタイガー」が「200億」の基準に達するまでに3年近くかかったが、Pony.aiとWeRideは4年近くかかった。上記の評価水準に達するには時間がかかりました。

一方、大規模なモデル会社の場合、Dark Side of the Moon には 350 日かかりましたが、Baichuan Intelligent には 300 日しかかかりませんでした。また、Baichuan と Dark Side of the Moon は両方とも A+ ラウンドに達したばかりで、ラウンドが非常に早かったです。ビジネスモデルがまだ確立されていなかったので、スーパーユニコーンになりました。

シリコンスターの関係者は、スタートアップ企業の発展にはいくつかの重要なノードがあることを何人かの投資家から学びました。評価額が10億米ドルに達すると、それはユニコーン企業の参入基準に達し、スタートアップ企業が台頭し、方向転換し始めることを意味します。評価額が 30 億ドルから 50 億ドルに達すると、評価額は将来の発展への期待を反映し、売り手市場に移行します。 、目標が必要です 同社は、持続的な収益性と成長を達成するために、実際にビジネスモデルを継続的に検証および最適化しながら、実行可能で効率的なビジネスモデルを実証することができます。

簡単に言えば、それ以前はスタートアップは投資によって生き残ることができましたが、それ以降は創業チーム、ビジネスモデル、エコロジーなどあらゆる面で課題が突き付けられるようになりました。

そのため、スタートアップ企業にとって「200億」は、離陸するか転落するかの分水嶺とされることが多い。

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中価格帯のバリュエーションの「危険ゾーン」

200億元のキューに入った後、スタートアップは商業化の試練に直面し始めた。資本は利益を期待し始め、企業競争がテーブルの上にあり、ユーザー規模の成長率は鈍化し、維持が試練となり、総合的な市場に陥った。技術、コスト、市場の融合を検討中。

この評価範囲にある新興企業は最も困難な危険領域に入った。稼げない、というか稼げないことが原罪になり始めた。

C.AI は最終的に評価額 40 億米ドルから 25 億米ドル (175 億元) まで縮小し、200 億元というボトルネックに陥ったまま Google に買収されました。

かつては 420 万人のユーザーと 1,600 万個の AI ボットが作成された最も人気のあるモバイル アプリケーションでしたが。巨大なユーザー規模は、目に見えるビジネスモデルをもたらしません。月間アクティブユーザー数 600 万人のうち、有料ユーザーはわずか 10 万人、わずか 1.6% です。その代わりに、今年 4 月に C.AI は、非常に低い支払い率により収益性が幻視されるほどの高い計算能力コストをもたらしました。

Character.AI を参照すると、国内のほとんどすべての大型モデル製品は C エンド ユーザーに対して無料です。Dark Side of the Moon は C への製品形態をしっかりと選択し、ユーザー支払いモデルを積極的に模索していますが、ユーザーの反発はまさにそれを証明しています。 C ビジネスへの変革が困難であること。

そしてto Bのようなサービスが強い分野では、スタートアップ企業の得意分野ではありません。前出の投資家は、「多くのクラウドベンダーは大規模モデルのサービスを無料で提供している。To B スタートアップには利点が弱いので、統合するのは良い選択だ」と語った。

「評価額200億元の企業は、少なくとも今後2～3年で2億元の利益を生み出さなければならないが、現在、目に見える収益モデルを持っている大型モデルの新興企業はほとんどない。」

別の投資家も「現段階の企業は基本的にビジネスに戻りつつある。現在の評価額とビジネスの可能性は大きく乖離しており、希望すらない。C.AIのDAU（デイリーアクティブユーザー）は400万人から増加している」とも語った。今は利益がなくても、過去の経験によれば、5,000万のDAUで1億または2億を稼ぐのは簡単ですが、これはあなたの天井が非常に高いことを示しています。お金を燃やしても同じことだ。」

利益が得られなければ、投資家は忍耐力を失い、スタートアップの事業化を継続的に推進する過程で、スタートアップの行動は徐々に変形し始め、企業が短期的な目標を追求して長期的な発展を犠牲にすることにつながる可能性があります。パフォーマンス。なぜなら、創業者の当初の目標と比較して、投資家は利益率を高めるために会社の評価額が拡大し続けることを望んでいるからです。

シリコンスター関係者が国内の多くの大手モデル企業やスタートアップから学んだことによると、たとえ創業者自身がそう思っていなくても、ユーザーに課金したり、新しいビジネスモデルを開発したり、製品を海外にプッシュしたりすることを「強制」されているスタートアップがすでに存在するという。が一番のポイントです。

同時に、この段階で起業家チームのいくつかの経営上の問題も勃発します。たとえば、スタビリティの経営陣は創業者に対する不満でいっぱいで、最終的には彼の「ステンレス」CEOを解任しました。分析によると、それは彼がお金を稼いでいなかったためであり、すべてがごまかされている可能性がありました。

社内外の混乱の中、新興企業は新たな「難解なコピー」を受け取った。

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誰が投票を続けることができますか?

ここで最大の疑問が生じる：同社は高く評価された後、どのように借り換えられるのか？

Dark Side of the Moon の最新の資金調達におけるもう 1 つの非常に興味深い現象は、Tencent が新しい投資家として現れ、古い株主である Alibaba とともに会社を引き継いだことです。

この点について、前出の投資家は「年間利益数百億の大企業にとって、この金額は大した金額ではない。最先端のポジションを買うためかもしれないし、学術に関連しているかもしれない。」と語った。何らかの交流があるかもしれないし、何らかの条件で技術協力があるかもしれないなど。一言で言えば、その背後にある理由は非常に多様です。」

しかし、確かなことは、巨大企業からの強力な投資により、スタートアップ企業が独自の独立曲線から抜け出すことが困難になっているということです。

現在の国内の資金調達状況から判断すると、国内の産業ファンドから資金を注入する方向と、サウジアラムコなど海外の大手コンソーシアムのベンチャーキャピタルファンドから出資を受け入れる方向の２つがある。

Baichuan の最新の A+ ラウンドでは、投資家には上海人工知能産業株式投資基金パートナーシップと北京人工知能産業投資基金が含まれています。公開情報によると、北京人工知能産業投資基金は Baichuan Intelligence、Shengshu Technology、Zhipu などの企業に投資しています。 AI、RealAI、Shenzhi Technology、Wall-Facing Intelligence、その他大型モデルの分野における多くのスター スタートアップ企業。

Zhipuは、北京人工知能産業投資基金の受け入れに加えて、早ければ2021年にも北京、深セン、南京、棗荘、青島、蘇州、昆山などを含む10以上の地元産業基金からの投資の受け入れを開始している。

前述の投資家らは、評価額が上昇し続ければ、後から国有資産を背景とするファンドが参入する可能性があると推測している。これにより、大型モデル業界全体が集中化に近づき、二極化が強化され、新たなパターンが形成されるだろう。

もう一つの方向性は、ターゲットを中東のコンソーシアムに向けることです。 Zhipu AIの最新の資金調達ラウンドでは、サウジアラムコ傘下のベンチャーキャピタルファンドであるProsperity7 VenturesがB+ラウンドに4億米ドルを投資した。Prosperity7 Venturesはサウジアラムコ傘下の多角的なベンチャーキャピタルファンドであり、中国AIに何度も投資している。企業には、自動運転ソリューション会社Hongjing Zhijia、ベクトルデータベース会社Zillizなどが含まれます。

「自動運転企業が後の段階で資金調達を行う場合、資金調達額が大きすぎるため、国際資本を導入するのが一般的です。Pony.aiはDラウンドとD+ラウンドで中国とUAEの共同投資ファンドを導入しました。また、サウジアラビアの背景を持つベンチャーキャピタルへの投資でもありました。」

サウジのベンチャーキャピタルが近年頻繁に中国に投資している理由について、米ドルファンド出身の投資家は次のように説明した。十分な忍耐力があれば、古いお金は 10 年以内に戻ってくるのが普通です。」

結局のところ、新興企業が高評価のオーラの下で長期的に発展できるかどうかは、依然として自社のイノベーション能力、社内管理、戦略的決断を試されている。

言い換えれば、中国の大型モデルの競争が本格的に始まるのは2024年後半になるということだ。