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Introdução: Atualmente, o valor total de mercado da China Satellite, líder do setor, é de 25,2 bilhões de yuans, e sua receita operacional em 2023 é próxima de 6,9 ​​bilhões de yuans. Este número excede em muito a receita da Changguang Satellite no mesmo período, atingindo mais. do que dez vezes este último, mas o seu rácio preço-lucro é estável.

Artigo | Relatório Financeiro Diário Qin Nan

Em 15 de junho de 2023, nosso país alcançou com sucesso a façanha de “41 satélites com uma flecha”. Este marco estabeleceu um novo recorde para o número de satélites lançados de uma só vez por nosso país. Ao mesmo tempo, a operação em rede de 108 satélites "Jilin-1" permitiu ao meu país ter a maior constelação de satélites comerciais submétricos de sensoriamento remoto do mundo. Esta conquista consolida ainda mais a posição de liderança do satélite Changguang no campo dos serviços de informação de sensoriamento remoto. .

Baseando-se no projeto do satélite "Jilin-1", a província de Jilin promoveu ativamente o desenvolvimento da fabricação de máquinas, fabricação óptica, tecnologia de detecção fotoelétrica e outros campos relacionados, e construiu uma cadeia industrial completa cobrindo todo o processo de desenvolvimento, lançamento e operação de satélites. e aplicação. E formou um cluster industrial composto por quase 700 empresas upstream e downstream.

Entre eles, a Changguang Satellite, como a primeira empresa comercial de satélite de sensoriamento remoto do meu país, não apenas lidera o setor, mas também foi selecionada com sucesso na Lista de Empresas Unicórnios da China de 2020, tornando-se a empresa líder na região Nordeste.

Em 29 de junho, a Changguang Satellite atualizou sua carta de resposta ao inquérito do IPO do Conselho de Inovação Científica e Tecnológica, que envolveu grandes ajustes nas previsões de desempenho futuro e divulgou publicamente algumas informações para o primeiro semestre de 2024.

Embora a Changguang Satellite ainda esteja em situação deficitária, seu IPO planeja arrecadar 2,683 bilhões de yuans e planeja emitir no máximo 229 milhões de ações, representando 10,43% do total de ações após a emissão. Com base neste cálculo, sua avaliação alvo chega a 25,73 bilhões de yuans. No entanto, a realização desta avaliação alvo ainda requer maior verificação e avaliação por parte do mercado e dos investidores.

1. Quando será lucrativo?

A Changguang Satellite, como a primeira empresa comercial de satélite de sensoriamento remoto de toda a cadeia industrial do meu país, integrando P&D e fabricação de satélites, gerenciamento de operação e serviços de informação de sensoriamento remoto, também foi reconhecida como uma empresa nova e especializada em nível nacional. construiu de forma independente e opera com sucesso a maior constelação comercial de satélites de sensoriamento remoto submedidos (resolução abaixo de 1 metro) do mundo - "Jilin-1".

De 2020 a 2023, a principal receita comercial da Changguang Satellite mostrou uma tendência de primeiro aumento e depois diminuição, passando de 104 milhões de yuans em 2020 para 602 milhões de yuans em 2022, com uma taxa composta de crescimento de até 140,17%. No entanto, a dinâmica de crescimento das receitas desacelerou em 2023, com receitas de apenas 585 milhões de yuans, uma diminuição anual de 2,8%.

Em resposta ao declínio nas receitas, a empresa afirmou na sua carta de resposta que era apenas temporário, dizendo que a empresa continuará a construir e melhorar a constelação nos próximos 2-3 anos com o aumento do número de satélites em. órbita, as capacidades do serviço de constelação serão bastante aprimoradas e se tornarão um importante fornecedor global de dados de sensoriamento remoto por satélite. Com base no status de negócios e no plano de desenvolvimento da empresa, nos pedidos em mãos, nas perspectivas da indústria e em outros fatores, espera-se que as receitas dos serviços de informações de sensoriamento remoto por satélite mantenham um alto nível de crescimento de 2024 a 2026 e cresçam para um nível próximo a 2 bilhões. yuan.

Embora as perspectivas previstas da empresa sejam boas, a empresa ainda não alcançou lucratividade. Nos três anos de 2019 a 2021, a receita da Changguang Satellite foi de 85 milhões de yuans, 104 milhões de yuans e 312 milhões de yuans, respectivamente, e ainda não alcançou lucratividade; , e os lucros líquidos são - 392 milhões de yuans, -391 milhões de yuans, -220 milhões de yuans. Embora a situação de prejuízo em 2023 não tenha sido anunciada na carta-resposta, com base na situação esperada da empresa, esta não será capaz de transformar prejuízo em lucro até 2025.

A Changguang Satellite explicou que isso ocorre porque a empresa continua comprometida com a construção da constelação de satélites "Jilin-1", por isso precisa arcar com custos de depreciação de satélites e investimentos em P&D mais elevados todos os anos. Além disso, a escala inicial da empresa é relativamente pequena e as receitas de vendas não são suficientes para cobrir os custos de depreciação dos satélites, despesas de investigação e desenvolvimento, custos de pessoal e outras despesas durante o mesmo período.

Em termos de composição empresarial, a Changguang Satellite fornece principalmente dois serviços principais: serviços de informação de detecção remota por satélite e fabricação de satélites e serviços relacionados. Entre eles, os serviços de informação de sensoriamento remoto por satélite sempre ocuparam a posição central dos negócios da empresa durante o período coberto pelo relatório. Exceto 2022, que representou 47,81% e ficou em segundo lugar, foi o maior negócio nos demais anos.

Do ponto de vista da natureza dos clientes, embora a quantidade militar de serviços de informação de detecção remota por satélite da Changguang Satellite tenha mostrado uma tendência ascendente, a sua proporção diminuiu.

Especificamente, de 2020 a 2022 e no primeiro semestre de 2023, a proporção de negócios relacionados com o exército foi de 61,57%, 66,5%, 51,28% e 33%, respetivamente.

É importante notar que o mercado de aplicações a jusante da indústria comercial de sensoriamento remoto do meu país ainda está principalmente no campo militar, mas a demanda no campo civil está emergindo gradualmente. Com a melhoria contínua da tecnologia de informação de sensoriamento remoto e das capacidades de serviço de sensoriamento remoto, especialmente o aprimoramento da resolução temporal, espera-se que a demanda e o mercado na área civil cresçam significativamente no futuro.

Além disso, a Changguang Satellite também está desenvolvendo ativamente serviços de nomenclatura, como o fornecimento de serviços de nomenclatura de satélite para empresas conhecidas como Bilibili, Tencent, FAW e Xueersi. Por ser um negócio gratuito, esse tipo de negócio tem margem de lucro bruto de até 100% e pertence à categoria de fabricação de satélites e serviços relacionados. De 2020 a 2021, a receita de negócios de nomes da empresa foi de 4,4645 milhões de yuans e 3,8384 milhões de yuans, respectivamente. Embora a receita específica dos anos subsequentes não tenha sido divulgada, de acordo com dados do primeiro semestre de 2023, entre os cinco principais clientes de fabricação de satélites e serviços relacionados, as principais vendas de quatro clientes são serviços de naming, com um valor total de 4,2515 milhões de yuans.

2. A chave é expandir a base de clientes

Aprendemos acima que a Changguang Satellite prevê que a empresa transformará perdas em lucros em 2025. No entanto, o número de satélites que a empresa planeja lançar em 2024 caiu para 10 e 28 em 2025, fazendo com que os dados relevantes basicamente “encolham”.

O momento esperado para a empresa transformar prejuízos em lucros ainda é 2025, mas devido a alterações em diversos fatores, os investidores têm dúvidas sobre a racionalidade dessa expectativa. Se o Changguang Satellite pode transformar perdas em lucros no futuro tornou-se o foco da atenção dos investidores.

Portanto, a questão principal é como desenvolver mais clientes civis e fazer melhor uso dos atuais recursos de satélite.

Na atual promoção de mercado, a Changguang Satellite não utiliza apenas métodos de marketing tradicionais, mas também acompanha as tendências dos tempos e utiliza uma combinação de mídia própria e sites oficiais para promoção da marca. A empresa lança conteúdos de imagem diários, como "Foto do Dia", "Jilin No. 1 Open Class", "Vagando pela Terra sem sair de casa" por meio de plataformas de mídia própria convencionais, como Douyin, contas públicas WeChat e Bilibili, e integrou com sucesso "Jilin No. 1" O conceito de "Não." e o sensoriamento remoto por satélite foram integrados na vida diária das pessoas, aumentando efetivamente a visibilidade da empresa e a influência da marca.

Vale ressaltar que a resposta positiva do Satélite Changguang em grandes eventos também ganhou ampla atenção. Por exemplo, em resposta ao suposto local do acidente do MH370 da Malaysia Airlines relatado pela mídia estrangeira, a empresa rapidamente mobilizou dez satélites para tirar fotos. Embora os destroços da aeronave não tenham sido encontrados nas imagens de satélite, este movimento sem dúvida foi demonstrado. a solidez técnica e a responsabilidade social da empresa. Além disso, já em maio de 2017, a empresa também atraiu a atenção generalizada por fotografar com sucesso uma base militar dos EUA.

A julgar pelos atuais membros do conselho de administração da empresa, há muitos especialistas e acadêmicos do Instituto de Óptica e Mecânica de Changchun, da Universidade de Jilin e da Universidade de Finanças e Economia de Jilin. É precisamente com sua forte experiência em recursos e suporte técnico que a Changguang Satellite atraiu com sucesso o favor e a cooperação de muitos clientes empresariais estatais, incluindo a China Electronics Technology, a China Electronics, a China Aerospace Science and Industry, etc. ., tornaram-se parceiros importantes da empresa.

Mas a próxima chave é como expandir os clientes civis, desenvolver uma cooperação mais estratégica com a Huawei e explorar mais cenários de aplicação da tecnologia de satélite no mercado civil, tais como casas inteligentes, transportes inteligentes e outros campos. Além de aplicações na prevenção e redução de desastres, monitoramento socioeconômico, gestão de terras e recursos, construção cultural urbana, etc., os satélites Changguang tentam atender às necessidades de diferentes clientes civis.

3. Oponente poderoso

Na indústria de fabricação de satélites, as empresas e instituições estatais representadas pelo Grupo de Ciência e Tecnologia Aeroespacial e pelo Instituto de Inovação de Satélites da Academia Chinesa de Ciências têm demonstrado vantagens significativas e estão profundamente envolvidas na indústria há muito tempo, concentrando-se principalmente na realização e implementação de grandes projetos nacionais. É importante notar que, com exceção da China Satellite, uma empresa listada no Grupo de Ciência e Tecnologia Aeroespacial, as outras entidades relacionadas não estão listadas.

Atualmente, a China Satellite é o irmão mais velho nesse aspecto.fimO valor total de mercado atingiu 29,5 bilhões de yuans em 2 de agosto, e o lucro operacional em 2023 foi de 6,88 bilhões de yuans. Este número excedeu em muito a receita da Changguang Satellite no mesmo período, atingindo mais de dez vezes esta última. Ao mesmo tempo, entre as outras três empresas listadas na área de fabricação de satélites, o lucro operacional da Aerospace Hongtu e Zhongke Xingtu em 2023 também atingiu 1,819 bilhão de yuans e 2,516 bilhões de yuans, respectivamente, ambos significativamente superiores às deficiências de Changguang. Satélite 600 milhões de yuans em receita. No entanto, do ponto de vista da avaliação de mercado, em 29 de dezembro de 2023, os valores totais de mercado da Aerospace Hongtu e Zhongke Xingtu eram de 3,7 bilhões de yuans e 16,1 bilhões de yuans, respectivamente, que são diferentes.

A Changguang Satellite Company anunciou recentemente seu plano de arrecadação de fundos, que planeja arrecadar 2,683 bilhões de yuans e não emitir mais do que 229 milhões de novas ações, o que fará com que as novas ações representem 10,43% do total de ações da empresa após a emissão. No entanto, dado o histórico de perdas a longo prazo da Changguang Satellite e a incerteza sobre as suas perspectivas de lucro futuro, o mercado questionou a razoabilidade da sua avaliação alvo de 25,73 mil milhões de yuan.

Além disso, a estrutura acionária da Changguang Satellite também atraiu a atenção. A empresa ainda não estabeleceu um acionista controlador e um controlador real claros. A proporção total de participação direta de acionistas como Wenyu Aerospace, Zhongyuan Aerospace, Zhuoshen Chuangjing, Zhongxing Huasheng, Sun Mingchen e Zhao Yongyang atingiu 24,09%. O atual presidente e gerente geral da empresa, Sr. Xuan Ming, apesar de ter quase 70 anos, ainda é o maior acionista individual da empresa, com um índice de participação de 2,67%. Sr. Xuan Ming tem uma rica experiência na indústria Depois de se formar no Instituto de Óptica e Mecânica de Changchun, trabalhou como especialista técnico das Nações Unidas no Centro de Pesquisa Óptica da Síria e ganhou muitos prêmios, incluindo o Prêmio de Realização Científica e Tecnológica Extraordinária dos chineses. Academia de Ciências.

Sendo a primeira empresa comercial de satélites na China a correr para uma IPO, a Changguang Satellite ainda enfrenta graves desafios de elevados investimentos, baixos rendimentos e elevadas perdas. Ao mesmo tempo, a questão do seu acionista controlador e controlador real, ainda não esclarecido, também adicionou um certo grau de incerteza às futuras decisões operacionais da empresa.