notícias

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Este artigo é baseado em informações públicas e serve apenas para troca de informações e não constitui qualquer conselho de investimento.

Os pinheiros e ciprestes são conhecidos quando o tempo está frio, e o verdadeiro ouro é refinado pelo fogo.

Pode-se dizer que este é o momento mais frágil para a confiança do mercado e a indústria farmacêutica da China está a ser submetida a testes sem precedentes. CXO, medicamentos genéricos, medicamentos inovadores, dispositivos médicos, redes de farmácias, o vento frio sopra em quase todos os cantos da indústria.

Em um ambiente industrial tão difícil, WuXi AppTec, o principal CXO doméstico, divulgou um relatório semestral “esperado”:

A WuXi AppTec obteve receita de 17,241 bilhões de yuans, quase o mesmo que no ano passado, se o projeto de comercialização do COVID-19 for excluído. No segundo trimestre, a receita foi de 9,259 bilhões de yuans, um aumento mensal de 16%; o lucro líquido não IFRS ajustado atribuível à controladora foi de 2,46 bilhões de yuans, um aumento mensal de 28,5%.

Seguindo esta tendência, estaremos um passo mais perto de atingir a meta de receitas de 38,3 mil milhões a 40,5 mil milhões de yuans estabelecida no início do ano.

No entanto, para tal desempenho, muitos investidores que não têm conhecimento da indústria de CXO pensam que isso é natural, porque o WuXi AppTec só atingiu a mesma escala de receita de 2023. A julgar de uma perspectiva puramente numérica, esta visão não está errada, mas o que o desenvolvimento industrial da China precisa não é de responder a "problemas aritméticos", mas de pensar verdadeiramente nos problemas a partir do nível industrial.

Concentrando-se no ambiente de desenvolvimento da indústria global de CXO, os investidores encontrarão respostas completamente diferentes. Embora a WuXi AppTec espere que a receita total permaneça inalterada, sua estrutura de receita continua a ser otimizada. Entre elas, a receita única relacionada ao novo coronavírus foi gradualmente retirada do palco da história e foi substituída por novas moléculas, como os peptídeos. De acordo com informações divulgadas pela Bachem (CDMO focada no desenvolvimento e produção de peptídeos e oligonucleotídeos), a WuXi AppTec ocupa atualmente o segundo lugar no mercado global de peptídeos, respondendo por quase 20%.

Figura: Cenário do mercado global de peptídeos, fonte: Bachem

De acordo com o negócio TIDES divulgado pela WuXi AppTec, a receita no primeiro semestre do ano atingiu 2,08 bilhões de yuans, um forte crescimento anual de 57,2%. No final de junho, os pedidos disponíveis do TIDES aumentaram 147%. ano a ano. Numa altura em que a procura global por medicamentos peptídicos está a crescer rapidamente, é intrigante que a WuXi AppTec tenha anunciado já no seu relatório de meados de 2024 que as despesas de capital da D&M do próximo ano excederão 50% em relação ao ano anterior.

Os momentos mais pessimistas da indústria são muitas vezes a melhor janela para observar o teor de ouro das empresas: as empresas que conseguem mostrar resiliência na adversidade podem muitas vezes virar as costas aos clientes e brilhar quando chega a primavera.

01

Diferenciação abrangente dos CXOs da China

Quando o desempenho de várias empresas líderes numa indústria começa a diminuir, então este não é um problema individual, mas um problema comum na indústria.

Embora a WuXi AppTec tenha acabado de divulgar um relatório financeiro com desempenho aceitável, ela não pode esconder a difícil situação enfrentada por todo o CXO chinês. Ao longo do primeiro semestre de 2024, quase todas as empresas líderes de CXO experimentaram quedas de receita ano a ano. Asymchem, Porton e Medicilon deverão experimentar um declínio de receita ano a ano de mais de 40%.

Figura: Visão geral dos dados de receita das empresas CXO chinesas, fonte: Brocade Research Institute

Se as flutuações nas receitas não forem suficientes para impressionar os investidores, então o desempenho de várias empresas CXO na dedução de lucros não líquidos é ainda mais decepcionante. Olhando para todas as empresas líderes de CXO, com exceção da WuXi AppTec, que registrou um ligeiro declínio no lucro não líquido, os lucros líquidos de outras empresas sofreram quedas acentuadas. Até mesmo Porton, Zhaoyan New Drugs e Medicilon já experimentaram quedas acentuadas. -perdas dedutíveis.

Figura: Visão geral dos dados de dedução de lucros não líquidos de empresas chinesas CXO, fonte: Brocade Research Institute

Era uma vez, a palavra CXO era uma deslumbrante “tabuleta com letras douradas”. Qualquer pessoa que entrasse no jogo era considerada um “vendedor de água” que poderia garantir renda durante secas e enchentes, sendo por isso procurada por investidores. No entanto, à medida que a indústria farmacêutica nacional enfrenta problemas internos e externos, um após o outro, a aura do conceito CXO está a desaparecer.

Na verdade, já no relatório anual de 2023, a Medicilon divulgou um relatório financeiro que foi difícil de satisfazer os investidores. Embora a receita da Medicilon em 2023 tenha caído apenas 17,68%, o lucro líquido da empresa mudou repentinamente, com uma perda de 33,21 milhões de yuans. Em 2022, o lucro líquido da Medicilon chegou a 338 milhões de yuans.

Ao contrário do WuXi AppTec, que tem uma forte capacidade de resistir a riscos, como representante de pequenas e médias empresas CXO, a mudança repentina no desempenho da Medicilon mostra plenamente que os bons dias da prociclicidade CXO da China acabaram, e a diferenciação pode se tornar o tom principal da indústria CXO da China no futuro.

02

CXOs globais mudam para desenvolvimento de alta qualidade

O fraco desempenho das empresas chinesas de CXO é, na verdade, apenas um microcosmo da intensificação da concorrência entre os CXOs globais. Superficialmente, o desempenho lento das empresas nacionais de CXO deve-se a guerras de preços causadas pela involução, mas a plena concorrência a um nível mais profundo é, na verdade, transmitida de fora para dentro.

Na semana passada, as principais empresas americanas de CXO, IQVIA e Medpace, divulgaram sucessivamente os seus resultados para o primeiro semestre de 2024. Embora o seu desempenho tenha continuado a tendência de crescimento, a concorrência acirrada na indústria global de CXO ainda pode ser sentida pelas palavras da administração. .

Medpace é o CXO iniciante mais popular nos Estados Unidos nos últimos anos, com o preço de suas ações subindo mais de 20 vezes nos últimos sete anos. Embora a Medpace tenha obtido receitas de 1,039 mil milhões de dólares no primeiro semestre do ano, um aumento anual de 16%, estes dados não corresponderam às expectativas de consenso dos analistas. Após o anúncio deste relatório financeiro inesperado, o preço das ações da Medpace despencou 18%, estabelecendo um novo mínimo no ano passado.

A principal razão pela qual o desempenho da Medpace ficou aquém das expectativas foi o declínio na prosperidade de medicamentos inovadores. Afectados pela política monetária, muitos pedidos foram cancelados pelos clientes. A administração admitiu francamente que se a taxa de cancelamento este ano for a mesma de 2023, a receita da Medpace será capaz de atender às expectativas, mas infelizmente muitos clientes cancelaram pedidos em junho, e o número de cancelamentos foi quase o dobro da média de 23 anos.

Existem muitos motivos para os clientes cancelarem pedidos, como redefinição de prioridades, pouca liquidez das empresas farmacêuticas, etc. Houve até um cliente que foi adquirido por uma grande empresa farmacêutica, e a grande empresa farmacêutica optou por encerrar o pedido e, em vez disso, deixar seu fornecedor preferencial atender. Esses casos mostram que as empresas CXO estrangeiras também enfrentam um ambiente competitivo acirrado.

Devido ao fato objetivo de que a concorrência em todo o setor se intensificou, a Medpace optou por reduzir a orientação de desempenho da empresa para 2024 no relatório provisório: o crescimento da receita foi reduzido de 14%-16,7% no primeiro trimestre para 12,7%-15,3%.

Figura: Orientação de desempenho da Medpace para 2024, fonte: anúncio da empresa

Ao contrário do Medpace, que não correspondeu às expectativas, a IQVIA deu uma resposta satisfatória no relatório intercalar deste ano. Em resposta às perguntas dos analistas, a administração da IQVIA acreditava que o ambiente de negócios era forte e confiante quanto ao futuro, mas também transmitiu uma atitude cautelosa: Em resposta à lei antiinflacionária, quase todas as grandes empresas farmacêuticas estão a realizar medidas de redução de custos planos, e acompanhados de Com a revisão de vários fornecedores, são particularmente cautelosos nos gastos e enfrentam maiores desafios nas negociações.

A cautela dos grandes clientes farmacêuticos no pagamento enfraqueceu o poder de barganha das empresas CXO, e muitas empresas CXO começaram a formular estratégias de preços mais agressivas. Isso indiretamente faz com que as empresas CXO tenham que trabalhar mais para reter clientes. No entanto, no longo prazo, as empresas prestarão mais atenção em como usar os fundos de forma eficaz e, para as empresas CXO, como melhorar a eficiência, a velocidade e a qualidade da produção se tornará o principal. principal forma de conquistar clientes.

Desde a entrada em 2024, a capacidade de produção das empresas globais de CXO continuou a mudar, e muitas empresas até começaram a fechar bases e a despedir funcionários. Em março, a empresa alemã CXO Evonik anunciou que iria demitir 2.000 funcionários em todo o mundo, a maioria deles em cargos de gestão, e, em última análise, reteve apenas cerca de 60% dos seus funcionários, a Catalent, embora a proporção de demissões não fosse tão grande, também demitiu; empresas com 130 funcionários, como New Vision, Lonza e Thermo Fisher, também estão reduzindo suas estratégias em graus variados.

A razão pela qual a indústria CXO cresceu rapidamente no passado baseia-se essencialmente na procura cada vez maior de investigação e desenvolvimento de medicamentos inovadores em todo o mundo. Na água grande deve haver peixes grandes. Quando as empresas farmacêuticas promovem ativamente canais de inovação, os dividendos investidos em I&D fluirão naturalmente para a via CXO. Isto obviamente ampliou as necessidades das empresas farmacêuticas e está destinado a não durar muito.

À medida que a atitude de I&D das empresas farmacêuticas começa a tornar-se cautelosa, os dividendos de I&D que transbordaram no passado desapareceram silenciosamente e os CXOs estão a regressar ao seu estado normal.

03

Lógica de concorrência subjacente do CXO

A indústria global de CXO entrou num período anticíclico. Qual será o desempenho das empresas chinesas? Considerando a lógica competitiva subjacente dos CXOs, talvez esta seja a nossa oportunidade de ultrapassar em uma situação difícil.

Liu Gesong, do GF Fund, certa vez propôs o conceito de "fabricação com vantagem comparativa global". A chamada "vantagem comparativa global da indústria transformadora" refere-se a indústrias que têm vantagens óbvias tanto do lado da oferta como do lado da procura na concorrência global. Do lado da procura, deve ser globalmente orientado e insubstituível. Por outras palavras, o produto deve ser altamente competitivo e ter vantagens óbvias em termos de custos, dificultando o encontro de rivais, mesmo a nível internacional. e não deve haver riscos de estrangulamento, e o efeito de aglomeração industrial é óbvio.

Embora a indústria doméstica de CXO esteja em uma situação difícil, tanto do ponto de vista da oferta quanto da demanda, é uma indústria que está em conformidade com a "indústria manufatureira de vantagem comparativa global". Do lado da procura, os medicamentos inovadores da China estão em ascensão, e os principais utilizadores de CXO estão espalhados por todo o mundo, principalmente os Estados Unidos e a Europa, o Japão, o Sudeste Asiático, a África do Sul, a Austrália e outras regiões também são mercados importantes; do lado da oferta, fornecimento de matérias-primas, engenheiros, meu país tem um sistema completo de apoio a dividendos e cadeias de P&D e manufatura, e tem vantagens comparativas óbvias no mundo.

Esta vantagem comparativa global não é inata, mas é formada iterativamente através do desenvolvimento a longo prazo. Na sobrevivência a longo prazo dos mais aptos, a indústria transformadora construiu o seu próprio fosso forte através dos seus próprios custos de produção, bónus de engenheiros, acumulação de I&D, empreendedorismo e instalações de apoio à cadeia industrial, tornando difícil ser derrubada por novos participantes. O padrão de oferta e procura é estável e a procura continua a expandir-se. Como resultado, as empresas líderes começaram a entrar numa fase de elevado crescimento sustentado.

No que diz respeito aos CXOs nacionais, à medida que a complexidade dos produtos continua a aumentar, o efeito de agregação da cadeia industrial continua a emergir. Além dos custos laborais, o número de engenheiros e a integralidade do sistema industrial são também vantagens competitivas da indústria transformadora nacional, o que significa que tem vantagens abrangentes em capacidades de inovação, custos abrangentes, capacidades organizacionais e capacidade de resposta. Uma vez estabelecida esta vantagem sistêmica, é difícil derrubar o desempenho resiliente do WuXi AppTec nos últimos dois anos.

A ascensão do modelo CXO não é uma coincidência feliz, mas um resultado inevitável da subdivisão gradual da indústria biofarmacêutica. Com os custos extremamente elevados de investigação e desenvolvimento de um medicamento inovador, muitas vezes superiores a 2 mil milhões de dólares, as empresas CXO que ajudam as empresas farmacêuticas a reduzir custos e a aumentar a eficiência têm sido há muito tempo a força vital do desenvolvimento corporativo profundamente vinculativo. Especialmente para as empresas de biotecnologia que se concentram na inovação de ponta, a força das empresas CXO com quem trabalham pode determinar a sua sobrevivência.

A narrativa da competição entre grandes potências é essencialmente uma guerra de desgaste. Voltando aos níveis da indústria e das empresas, a essência da concorrência é também uma guerra de desgaste com uma perspectiva de longo prazo. No final, os factores decisivos são o custo, a eficiência e a qualidade. A supressão da indústria CXO da China pelos Estados Unidos é puramente por consideração aos seus próprios interesses. No entanto, tal abordagem obviamente não considera a sobrevivência das empresas de biotecnologia e vai contra as leis objectivas do desenvolvimento industrial.

Com base nisto, uma dissociação extrema entre as empresas farmacêuticas estrangeiras e os CXOs chineses não é realista, porque é difícil para as empresas farmacêuticas encontrar uma cadeia industrial de terceirização de I&D farmacêutica estável, eficiente e de alta qualidade, como os CXOs chineses. O CXO da China é uma típica “indústria manufatureira de vantagens comparativas globais”, com excelentes vantagens comparativas globais. Alguns países usam políticas industriais e tarifas como armas. Isso pode alcançar certos resultados no curto prazo, mas está destinado a ser incapaz de mudar o desenvolvimento da indústria. padrão no longo prazo.

À medida que as grandes empresas farmacêuticas do mundo colocam maiores exigências aos fornecedores, as vantagens da "vantagem comparativa global na produção" do CXO da China serão ainda mais amplificadas. A crise global dos CXOs pode ser uma oportunidade para os CXOs chineses.

04

Não tanto quanto deveria ser

A maioria das pessoas vive dentro de uma mentalidade moldada em suas cabeças.

Com base no excelente desempenho consistente da WuXi AppTec, os investidores consideram certo que ela deverá manter um crescimento rápido e não estão dispostos a considerar mudanças no ambiente geral.

Em resposta ao ambiente complexo, as estratégias das empresas farmacêuticas globais para pipelines de P&D mudaram, e todas as empresas CXO enfrentarão desafios extremamente severos. É por isso que mais empresas CXO estrangeiras ou empresas upstream estão profundamente relacionadas com a cadeia inovadora da indústria farmacêutica. optando por reduzir a orientação para 2024. No entanto, diante da pressão externa, a WuXi AppTec não foi influenciada por fatores externos instáveis. Em vez disso, ainda estabeleceu uma faixa de orientação de receita de 38,3 bilhões a 40,5 bilhões de yuans no início do ano. excluído, ainda permanecerá na faixa baixa de um dígito na faixa de crescimento alto de um dígito.

No segundo trimestre, a WuXi AppTec alcançou um crescimento de receita trimestral de 16% Seguindo essa tendência, não há grande problema em atingir a meta operacional para o ano inteiro. No entanto, para tal desempenho, muitos investidores que não têm conhecimento da indústria CXO acreditam que isso é natural, porque o WuXi AppTec só atingiu o mesmo nível de receita de 2023. No entanto, se você avaliar a situação dos CXOs globais, descobrirá que os “40 bilhões” da WuXi AppTec este ano são completamente diferentes dos “40 bilhões” do ano passado.

Figura: Receita trimestral e crescimento trimestral da WuXi AppTec, fonte: Brocade Research Institute

Com base na manutenção de mais de 6.000 clientes ativos existentes, a WuXi AppTec adicionou mais de 500 novos clientes no primeiro semestre deste ano, seu pipeline D&M de moléculas pequenas continuou a se expandir, com 644 novas moléculas no primeiro semestre do ano; as atuais moléculas do pipeline totalizam 3.319. Atualmente, a WuXi AppTec tem pedidos em mãos de 43,10 bilhões, um aumento anual de 33,2%, excluindo os projetos de comercialização COVID-19. Entre elas, as 20 maiores empresas farmacêuticas do mundo têm receita de clientes de 6,59 bilhões, uma receita anual de 6,59 bilhões. aumento anual de 11,9% excluindo projetos de comercialização COVID-19.

À medida que as grandes empresas farmacêuticas se tornam mais cautelosas, a sua análise dos fornecedores tornar-se-á mais rigorosa e a participação de toda a indústria CXO tornar-se-á mais concentrada. Sob tais circunstâncias, a receita total aparentemente inalterada da WuXi AppTec, na verdade, esconde a sua melhoria contínua na competitividade da indústria. A indústria global de CXO está a abrandar e a mudar de velocidade. Os investidores já não devem considerar excessivamente os números das receitas, mas devem prestar mais atenção à voz da empresa na indústria.

Para ser justo, é muito difícil para a WuXi entregar dados de relatórios financeiros que correspondam à sua orientação de desempenho no contexto de CXOs globais que entram num período anticíclico. A Lei de Biossegurança dos EUA é iminente e o WuXi AppTec é o principal alvo do bloqueio dos EUA. Em um ambiente objetivo tão difícil, o WuXi AppTec não buscou uma rota de fuga, mas enfrentou o desafio de frente e provou seu valor financeiro. relatório que correspondeu às expectativas do trabalho árduo.

Quase todos os gigantes chineses CXO que estão no mesmo caminho que o WuXi AppTec começaram a sofrer com o declínio do desempenho. Em um ambiente tão pessimista, o WuXi AppTec ainda consegue estabilizar seu desempenho, o que na verdade é uma espécie de superação das expectativas.

WuXi AppTec, que já teve um valor de mercado de quase 500 bilhões de yuans, agora tem um valor de mercado de pouco mais de 100 bilhões de yuans. Se considerarmos apenas o nível de preços das ações, os investidores podem pensar que o WuXi AppTec sofreu perdas. Mas na verdade? WuXi AppTec não apenas não tem perdas, mas seu desempenho ainda está em um nível histórico e ainda gera dezenas de bilhões de lucros todos os anos.

O boom de P&D na indústria biofarmacêutica global não existe mais e é hora de o mercado reajustar as suas expectativas futuras para as empresas CXO. Numa situação anticíclica, as empresas CXO deixarão de competir pelo crescimento radical, mas sim por quem pode proporcionar melhor valor aos clientes, quem é mais resiliente e quem tem melhor competitividade central.

Não há muitas coisas que devamos considerar garantidas neste mundo. Por trás da meta aparentemente comum de 40 bilhões da WuXi AppTec, na verdade, sua própria competitividade está melhorando constantemente e sua voz na indústria continua a aumentar, o que reflete plenamente a perseverança. da empresa como um todo.

Reimprimir Kaibai | Cooperação Empresarial |

Adicione WeChat: jinduan008

Anote seu nome, empresa e objetivo da visita ao adicionar o WeChat

Recomendado no passado