berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Artikel ini didasarkan pada informasi publik dan hanya untuk pertukaran informasi dan bukan merupakan nasihat investasi apa pun.

Pinus dan cemara dikenal saat cuaca dingin, dan emas asli dimurnikan dengan api.

Ini bisa dikatakan sebagai momen paling rapuh bagi kepercayaan pasar, dan industri farmasi Tiongkok sedang menjalani ujian yang belum pernah terjadi sebelumnya. CXO, obat generik, obat inovatif, peralatan medis, jaringan apotek, angin dingin bertiup hampir di setiap sudut industri.

Dalam lingkungan industri yang sulit seperti ini, WuXi AppTec, CXO domestik terkemuka, merilis laporan tengah tahunan yang “diharapkan”:

WuXi AppTec meraih pendapatan sebesar 17,241 miliar yuan, hampir sama dengan tahun lalu jika proyek komersialisasi COVID-19 tidak disertakan. Pada kuartal kedua, pendapatan sebesar 9,259 miliar yuan, peningkatan bulan ke bulan sebesar 16%; laba bersih non-IFRS yang disesuaikan yang diatribusikan kepada perusahaan induk adalah 2,46 miliar yuan, peningkatan bulan ke bulan sebesar 28,5%.

Mengikuti tren ini, kami akan selangkah lebih dekat untuk mencapai target pendapatan sebesar 38,3 miliar hingga 40,5 miliar yuan yang ditetapkan pada awal tahun.

Namun, atas kinerja tersebut, banyak investor yang kurang memiliki pengetahuan tentang industri CXO percaya bahwa hal tersebut adalah hal yang wajar, karena WuXi AppTec baru mencapai tingkat pendapatan yang sama seperti pada tahun 2023. Dilihat dari perspektif numerik murni, pandangan ini tidak salah, namun yang dibutuhkan pembangunan industri Tiongkok bukanlah menjawab “masalah aritmatika”, tetapi benar-benar memikirkan permasalahan dari tingkat industri.

Berfokus pada lingkungan pengembangan industri CXO global, investor akan menemukan jawaban yang sangat berbeda. Meskipun WuXi AppTec memperkirakan total pendapatan tidak akan berubah, struktur pendapatannya terus dioptimalkan. Diantaranya, pendapatan satu kali terkait dengan virus corona baru secara bertahap menarik diri dari tahapan sejarah, dan telah digantikan oleh molekul baru seperti peptida. Menurut informasi yang diungkapkan oleh Bachem (CDMO yang berfokus pada pengembangan dan produksi peptida dan oligonukleotida), WuXi AppTec saat ini menempati peringkat kedua di pasar peptida global, menguasai hampir 20%.

Gambar: Lanskap pasar peptida global, sumber: Bachem

Menurut bisnis TIDES yang diungkapkan oleh WuXi AppTec, pendapatan pada paruh pertama tahun ini mencapai 2,08 miliar yuan, pertumbuhan tahun-ke-tahun yang kuat sebesar 57,2%. Pada akhir Juni, pesanan TIDES meningkat sebesar 147%. tahun ke tahun. Pada saat permintaan global akan obat-obatan peptida berkembang pesat, hal yang menarik adalah WuXi AppTec mengumumkan pada awal laporan pertengahan tahun 2024 bahwa belanja modal D&M tahun depan akan melebihi 50% tahun-ke-tahun.

Saat-saat paling pesimistis dalam industri sering kali merupakan jendela terbaik untuk mengamati kandungan emas suatu perusahaan: perusahaan-perusahaan yang dapat menunjukkan ketahanan dalam kesulitan sering kali mengabaikan pelanggan dan bersinar ketika musim semi tiba.

01

Diferensiasi komprehensif dari CXO Tiongkok

Ketika kinerja beberapa perusahaan terkemuka dalam suatu industri mulai menurun, maka hal tersebut bukanlah permasalahan individu, melainkan permasalahan umum dalam industri tersebut.

Meskipun WuXi AppTec baru saja mengungkapkan laporan keuangan dengan kinerja yang dapat diterima, WuXi AppTec tidak dapat menyembunyikan situasi sulit yang dihadapi oleh seluruh CXO Tiongkok. Sepanjang paruh pertama tahun 2024, hampir semua perusahaan CXO terkemuka mengalami penurunan pendapatan dari tahun ke tahun. Asymchem, Porton, dan Medicilon diperkirakan akan mengalami penurunan pendapatan dari tahun ke tahun sebesar lebih dari 40%.

Gambar: Ikhtisar data pendapatan perusahaan CXO Tiongkok, sumber: Brocade Research Institute

Jika fluktuasi pendapatan tidak cukup untuk mengesankan investor, maka kinerja berbagai perusahaan CXO dalam mengurangi laba non-bersih akan lebih mengecewakan lagi. Melihat semua perusahaan CXO terkemuka, kecuali WuXi AppTec, yang mengalami sedikit penurunan laba non-bersih, laba bersih perusahaan lain semuanya mengalami penurunan tajam. Bahkan Porton, Zhaoyan New Drugs, dan Medicilon telah mengalami penurunan yang tajam -kerugian yang dapat dikurangkan.

Gambar: Ikhtisar data pengurangan laba non-bersih perusahaan CXO Tiongkok, sumber: Brocade Research Institute

Dahulu kala, kata CXO adalah "papan tanda emas" yang mempesona. Siapa pun yang ikut serta dalam permainan ini dianggap sebagai "penjual air" yang dapat menjamin pendapatan selama kekeringan dan banjir, dan karenanya dicari oleh investor. Namun, seiring dengan silih bergantinya industri farmasi dalam negeri menghadapi permasalahan internal dan eksternal, aura konsep CXO semakin memudar.

Padahal, pada awal laporan tahunan 2023, Medicilon mengungkapkan laporan keuangan yang sulit memuaskan investor. Meski pendapatan Medicilon pada tahun 2023 hanya turun 17,68%, namun laba bersih perusahaan tiba-tiba berubah, dengan kerugian sebesar 33,21 juta yuan. Pada tahun 2022, laba bersih Medicilon mencapai 338 juta yuan.

Tidak seperti WuXi AppTec, yang memiliki kemampuan kuat untuk menolak risiko, sebagai perwakilan perusahaan CXO skala kecil dan menengah, perubahan kinerja Medicilon yang tiba-tiba sepenuhnya menunjukkan bahwa masa-masa baik prosiklikalitas CXO Tiongkok telah berakhir, dan diferensiasi mungkin menjadi nada utama industri CXO Tiongkok di masa depan.

02

CXO global beralih ke pembangunan berkualitas tinggi

Lemahnya kinerja perusahaan CXO Tiongkok sebenarnya hanyalah mikrokosmos dari semakin ketatnya persaingan antar CXO global. Di permukaan, lesunya kinerja perusahaan CXO dalam negeri disebabkan oleh perang harga yang disebabkan oleh involusi, namun persaingan penuh di tingkat yang lebih dalam sebenarnya ditularkan dari luar ke dalam.

Dalam seminggu terakhir, perusahaan CXO terkemuka Amerika IQVIA dan Medpace berturut-turut mengungkapkan hasil kinerja mereka untuk paruh pertama tahun 2024. Meski kinerjanya terus melanjutkan tren pertumbuhan, persaingan ketat di industri CXO global masih terasa dari perkataan manajemen. .

Medpace adalah CXO pemula paling populer di Amerika Serikat dalam beberapa tahun terakhir, dengan harga sahamnya meningkat lebih dari 20 kali lipat dalam tujuh tahun terakhir. Meskipun Medpace mencapai pendapatan sebesar US$1,039 miliar pada paruh pertama tahun ini, meningkat 16% dibandingkan tahun lalu, data ini tidak memenuhi ekspektasi konsensus para analis. Setelah pengumuman laporan keuangan yang tidak terduga ini, harga saham Medpace anjlok 18%, mencapai titik terendah baru dalam setahun terakhir.

Alasan utama mengapa kinerja Medpace jauh dari ekspektasi adalah menurunnya kemakmuran obat-obatan inovatif. Dipengaruhi oleh kebijakan moneter, banyak pesanan yang dibatalkan oleh pelanggan. Manajemen mengaku terus terang, jika tingkat pembatalan tahun ini sama dengan tahun 2023, maka pendapatan Medpace akan mampu memenuhi ekspektasi, namun sayangnya terlalu banyak pelanggan yang membatalkan pesanan di bulan Juni, dan jumlah pembatalan hampir dua kali lipat dari rata-rata 23 tahun.

Ada banyak alasan bagi pelanggan untuk membatalkan pesanan, seperti penentuan prioritas ulang, ketatnya likuiditas perusahaan farmasi, dll. Bahkan ada pelanggan yang diakuisisi oleh perusahaan farmasi besar, dan perusahaan farmasi besar tersebut memilih untuk menghentikan pesanan dan membiarkan pemasok pilihannya melayani. Kasus-kasus ini menunjukkan bahwa perusahaan CXO di luar negeri juga menghadapi lingkungan persaingan yang ketat.

Karena fakta obyektif bahwa persaingan di seluruh industri semakin ketat, Medpace memilih untuk menurunkan panduan kinerja perusahaan tahun 2024 dalam laporan sementara: pertumbuhan pendapatan berkurang dari 14%-16,7% pada kuartal pertama menjadi 12,7%-15,3%.

Gambar: Panduan kinerja Medpace tahun 2024, sumber: pengumuman perusahaan

Berbeda dengan Medpace yang gagal memenuhi ekspektasi, IQVIA memberikan jawaban yang memuaskan dalam laporan jangka menengah tahun ini. Menanggapi pertanyaan analis, manajemen IQVIA percaya bahwa lingkungan bisnis kuat dan yakin akan masa depan, namun juga menyampaikan sikap hati-hati: Menanggapi RUU anti-inflasi, hampir semua perusahaan farmasi besar melakukan pengurangan biaya. rencana, dan disertai dengan peninjauan terhadap berbagai pemasok, mereka sangat berhati-hati dalam membelanjakan uang dan menghadapi tantangan yang lebih besar dalam negosiasi.

Kehati-hatian pelanggan farmasi besar dalam membayar telah melemahkan daya tawar perusahaan CXO, dan banyak perusahaan CXO mulai merumuskan strategi penetapan harga yang lebih agresif. Hal ini secara tidak langsung menyebabkan perusahaan CXO harus bekerja lebih keras untuk mempertahankan pelanggan. Namun dalam jangka panjang, perusahaan akan lebih memperhatikan bagaimana penggunaan dana secara efektif, dan bagi perusahaan CXO, bagaimana meningkatkan efisiensi, kecepatan dan kualitas produksi akan menjadi hal yang penting. cara utama untuk memenangkan pelanggan.

Sejak memasuki tahun 2024, kapasitas produksi perusahaan CXO global terus mengalami perubahan, bahkan banyak perusahaan yang mulai menutup basis dan merumahkan karyawannya. Pada bulan Maret, perusahaan CXO Jerman, Evonik, mengumumkan bahwa mereka akan memberhentikan 2.000 karyawan secara global, sebagian besar dari mereka berada di posisi manajemen, dan pada akhirnya hanya mempertahankan sekitar 60% karyawannya; Catalent, meskipun proporsi PHK tidak terlalu besar, juga ditetapkan mengurangi 130 karyawan; perusahaan CXO seperti New Vision, Lonza, dan Thermo Fisher juga mengurangi strategi mereka ke tingkat yang berbeda-beda.

Alasan mengapa industri CXO berkembang pesat di masa lalu pada dasarnya didasarkan pada pesatnya permintaan akan penelitian dan pengembangan obat-obatan inovatif di seluruh dunia. Di perairan besar pasti ada ikan besar. Ketika perusahaan farmasi secara aktif mempromosikan jalur inovasi, dividen yang diinvestasikan dalam penelitian dan pengembangan secara alami akan mengalir ke jalur CXO, yang jelas memperbesar kebutuhan perusahaan farmasi dan diperkirakan tidak akan bertahan lama.

Ketika sikap penelitian dan pengembangan perusahaan farmasi mulai berubah menjadi hati-hati, dividen penelitian dan pengembangan yang melimpah di masa lalu telah menghilang secara diam-diam, dan CXO kembali ke keadaan normalnya.

03

CXO mendasari logika persaingan

Industri CXO global telah memasuki periode kontra-siklus. Bagaimana kinerja perusahaan Tiongkok? Mengingat logika kompetitif yang mendasari CXO, mungkin ini adalah kesempatan kita untuk menyalip.

Liu Gesong dari GF Fund pernah mengusulkan konsep "manufaktur keunggulan komparatif global". Apa yang disebut "manufaktur keunggulan komparatif global" mengacu pada industri yang memiliki keunggulan nyata baik dari sisi penawaran maupun permintaan dalam persaingan global. Di sisi permintaan, harus berorientasi global dan tidak tergantikan. Dengan kata lain, produk harus memiliki daya saing tinggi dan keunggulan biaya yang jelas, sehingga sulit untuk bertemu pesaing bahkan secara internasional; rantai industri harus dapat dikontrol secara independen dan tidak boleh ada hambatan, dan dampak aglomerasi industri terlihat jelas.

Meskipun industri CXO dalam negeri sedang mengalami kesulitan, baik dari sisi penawaran maupun permintaan, ini adalah industri yang sesuai dengan "industri manufaktur keunggulan komparatif global". Dari sisi permintaan, obat-obatan inovatif Tiongkok sedang meningkat, dan pengguna inti CXO tersebar di seluruh dunia, terutama Amerika Serikat dan Eropa, Asia Tenggara, Afrika Selatan, Australia, dan wilayah lain juga merupakan pasar yang penting; dari sisi pasokan, pasokan bahan mentah, insinyur, negara saya memiliki sistem pendukung yang lengkap untuk dividen dan R&D serta rantai manufaktur, dan memiliki keunggulan komparatif yang jelas di dunia.

Keunggulan komparatif global ini tidak bersifat bawaan, namun terbentuk secara berulang-ulang melalui pembangunan jangka panjang. Demi survival of the fittest dalam jangka panjang, industri manufaktur telah membangun parit yang kuat melalui biaya produksinya sendiri, bonus insinyur, akumulasi penelitian dan pengembangan, kewirausahaan, dan fasilitas pendukung rantai industri, sehingga sulit untuk digulingkan oleh pendatang baru. Pola penawaran dan permintaan stabil dan permintaan terus meningkat. Akibatnya, perusahaan-perusahaan terkemuka mulai memasuki tahap pertumbuhan tinggi yang berkelanjutan.

Bagi CXO dalam negeri, seiring dengan meningkatnya kompleksitas produk, efek agregasi rantai industri juga terus muncul. Selain biaya tenaga kerja, jumlah insinyur dan kelengkapan sistem industri juga menjadi keunggulan kompetitif industri manufaktur dalam negeri, yang berarti memiliki keunggulan komprehensif dalam kemampuan inovasi, biaya komprehensif, kemampuan organisasi, dan daya tanggap. Setelah keunggulan sistemik ini terbentuk, sulit untuk membalikkan kinerja tangguh WuXi AppTec dalam dua tahun terakhir adalah bukti terbaik.

Munculnya model CXO bukanlah suatu kebetulan yang beruntung, namun merupakan hasil yang tak terelakkan dari pembagian bertahap industri biofarmasi. Dengan biaya penelitian dan pengembangan yang sangat tinggi untuk suatu obat inovatif yang seringkali melebihi US$2 miliar, perusahaan CXO yang membantu perusahaan farmasi mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi telah lama menjadi sumber kehidupan inti dari pengembangan perusahaan yang sangat mengikat. Khususnya bagi perusahaan Bioteknologi yang fokus pada inovasi mutakhir, kekuatan perusahaan CXO tempat mereka bekerja dapat menentukan kelangsungan hidup mereka.

Narasi persaingan antar negara-negara besar pada dasarnya adalah perang gesekan. Kembali ke level industri dan perusahaan, esensi persaingan juga merupakan perang atrisi dengan perspektif yang panjang, pada akhirnya faktor penentunya adalah biaya, efisiensi dan kualitas. Penindasan Amerika Serikat terhadap industri CXO Tiongkok semata-mata karena mempertimbangkan kepentingannya sendiri. Namun, pendekatan seperti ini jelas tidak mempertimbangkan hidup dan matinya perusahaan-perusahaan Bioteknologi, dan hal ini bertentangan dengan hukum obyektif pengembangan industri.

Berdasarkan hal ini, pemisahan antara perusahaan farmasi luar negeri dan CXO Tiongkok adalah hal yang tidak realistis, karena sulit bagi perusahaan farmasi untuk menemukan rantai industri outsourcing R&D farmasi yang stabil, efisien, dan berkualitas tinggi seperti CXO Tiongkok. CXO Tiongkok adalah tipikal "industri manufaktur keunggulan komparatif global" dengan keunggulan komparatif global yang luar biasa. Beberapa negara menggunakan kebijakan industri dan tarif sebagai senjata pola dalam jangka panjang.

Ketika perusahaan-perusahaan farmasi besar di dunia meningkatkan permintaan terhadap pemasok, keunggulan “keunggulan komparatif global dalam manufaktur” CXO Tiongkok akan semakin diperkuat. Krisis CXO global mungkin menjadi peluang bagi CXO Tiongkok.

04

Tidak sebanyak yang seharusnya

Kebanyakan orang hidup dalam pola pikir yang ada di kepala mereka.

Berdasarkan kinerja luar biasa WuXi AppTec yang konsisten, para investor menganggap bahwa WuXi AppTec harus mempertahankan pertumbuhan yang cepat, dan tidak mau mempertimbangkan perubahan dalam lingkungan secara keseluruhan.

Menanggapi lingkungan yang kompleks, strategi perusahaan farmasi global untuk jalur penelitian dan pengembangan telah berubah, dan semua perusahaan CXO akan menghadapi tantangan yang sangat berat. Inilah sebabnya mengapa semakin banyak perusahaan CXO atau perusahaan hulu di luar negeri yang sangat terkait dengan rantai industri obat yang inovatif memilih untuk menurunkan pedoman tahun 2024. Namun, dalam menghadapi tekanan eksternal, WuXi AppTec tidak terpengaruh oleh faktor eksternal yang tidak stabil. Sebaliknya, mereka masih menetapkan kisaran panduan pendapatan sebesar 38,3 miliar hingga 40,5 miliar yuan pada awal tahun tidak termasuk dalam kisaran pertumbuhan satu digit yang tinggi.

Pada kuartal kedua, WuXi AppTec mencapai pertumbuhan pendapatan kuartal-ke-kuartal sebesar 16%. Mengikuti tren ini, tidak ada masalah besar dalam mencapai target operasi setahun penuh. Namun atas kinerja tersebut, banyak investor yang kurang memiliki pengetahuan tentang industri CXO percaya bahwa hal tersebut adalah hal yang wajar, karena WuXi AppTec baru mencapai tingkat pendapatan yang sama seperti pada tahun 2023. Namun, jika Anda mempertimbangkan situasi CXO global, Anda akan menemukan bahwa “40 miliar” WuXi AppTec tahun ini benar-benar berbeda dari “40 miliar” tahun lalu.

Gambar: Pendapatan triwulanan WuXi AppTec dan pertumbuhan triwulanan, sumber: Brocade Research Institute

Atas dasar mempertahankan lebih dari 6.000 pelanggan aktif yang ada, WuXi AppTec menambahkan lebih dari 500 pelanggan baru pada paruh pertama tahun ini; jalur pipa D&M molekul kecilnya terus berkembang, dengan 644 molekul baru pada paruh pertama tahun ini, dan molekul pipa saat ini berjumlah 3.319. Saat ini, WuXi AppTec memiliki pesanan sebesar 43,10 miliar, peningkatan dibandingkan tahun sebelumnya sebesar 33,2%, tidak termasuk proyek komersialisasi COVID-19. Diantaranya, 20 perusahaan farmasi teratas dunia memiliki pendapatan pelanggan sebesar 6,59 miliar, dalam setahun. peningkatan tahun sebesar 11,9% tidak termasuk proyek komersialisasi COVID-19.

Ketika perusahaan farmasi besar menjadi lebih berhati-hati, peninjauan mereka terhadap pemasok akan menjadi lebih ketat, dan pangsa seluruh industri CXO akan menjadi lebih terkonsentrasi. Dalam keadaan seperti itu, total pendapatan WuXi AppTec yang tampaknya tidak berubah sebenarnya menyembunyikan peningkatan berkelanjutan dalam daya saing industri. Industri CXO global sedang melambat dan mulai mengubah arah. Investor seharusnya tidak lagi terlalu mempertimbangkan angka pendapatan, namun harus lebih memperhatikan suara perusahaan di industri ini.

Agar adil, tidak mudah bagi WuXi untuk menyerahkan data laporan keuangan yang sesuai dengan panduan kinerjanya dalam konteks CXO global yang memasuki periode kontra-siklus. Undang-Undang Keamanan Hayati AS sudah dekat, dan WuXi AppTec adalah target utama blokade AS. Dalam lingkungan obyektif yang sulit seperti itu, WuXi AppTec tidak mencari jalan keluar, namun menghadapi tantangan secara langsung dan membuktikan dirinya secara finansial. laporan yang sesuai harapan.

Hampir semua raksasa CXO Tiongkok yang berada di jalur yang sama dengan WuXi AppTec mulai mengalami penurunan kinerja. Dalam lingkungan yang pesimis seperti itu, WuXi AppTec masih dapat menstabilkan kinerjanya, yang sebenarnya melebihi ekspektasi.

WuXi AppTec, yang dulunya memiliki nilai pasar mendekati 500 miliar yuan, kini memiliki nilai pasar lebih dari 100 miliar yuan. Jika dilihat dari tingkat harga sahamnya, investor mungkin mengira WuXi AppTec telah mengalami kerugian. Tapi sebenarnya? WuXi AppTec tidak hanya tidak mengalami kerugian, namun kinerjanya masih berada pada titik tertinggi dalam sejarah, dan masih menghasilkan keuntungan puluhan miliar setiap tahunnya.

Booming penelitian dan pengembangan di industri biofarmasi global sudah tidak ada lagi, dan sudah waktunya bagi pasar untuk menyesuaikan kembali ekspektasi masa depan terhadap perusahaan-perusahaan CXO. Dalam situasi counter-cyclical, perusahaan CXO tidak lagi bersaing untuk mencapai pertumbuhan radikal, namun siapa yang dapat memberikan nilai lebih baik kepada pelanggan, siapa yang lebih tangguh, dan siapa yang memiliki daya saing inti yang lebih baik.

Tidak banyak hal yang bisa kita anggap remeh di dunia ini. Di balik target WuXi AppTec yang tampaknya biasa saja sebesar 40 miliar, pada kenyataannya, daya saingnya terus meningkat, dan suaranya di industri terus meningkat, yang sepenuhnya mencerminkan ketekunannya. perusahaan secara keseluruhan.

Cetak Ulang Kaibai |. Kerja Sama Bisnis |

Silakan tambahkan WeChat: jinduan008

Harap catat nama, perusahaan, dan tujuan kunjungan Anda saat menambahkan WeChat

Direkomendasikan di masa lalu