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이 기사는 공개 정보를 기반으로 하며 정보 교환만을 위한 것이며 투자 조언을 구성하지 않습니다.

날씨가 추울 때 소나무와 편백나무가 알려지고, 불로 정금이 연단됩니다.

이는 시장의 신뢰가 가장 취약한 순간이라고 할 수 있으며, 중국 제약산업은 유례없는 시험을 겪고 있다. CXO, 제네릭의약품, 혁신의약품, 의료기기, 체인약국 등 산업계 거의 모든 곳에 찬바람이 불고 있습니다.

이렇게 어려운 산업 환경 속에서 국내 최고의 CXO인 WuXi AppTec이 '예상'하는 반기 보고서를 발표했습니다.

우시앱텍은 172억4100만 위안의 매출을 달성했는데, 이는 코로나19 상용화 프로젝트를 제외하면 지난해와 거의 비슷한 수준이다. 2분기 매출은 92억 5900만 위안으로 전월 대비 16% 증가했으며 모회사의 조정 비IFRS 순이익은 24억 6000만 위안으로 전월 대비 28.5% 증가했습니다.

이러한 추세에 따라, 우리는 연초에 설정한 383억~405억 위안의 매출 목표 달성에 한 걸음 더 가까워질 것입니다.

그러나 이러한 성과에 대해서는 CXO 산업에 대한 지식이 부족한 많은 투자자들은 우시앱텍이 2023년과 같은 규모의 매출에 도달한 것에 불과하기 때문에 이는 당연한 일이라고 생각한다. 순수한 수치적 관점에서 볼 때 이 견해는 틀린 것은 아니지만 중국의 산업 발전에 필요한 것은 '산술 문제'에 답하는 것이 아니라 산업 수준에서 문제를 진정으로 생각하는 것입니다.

글로벌 CXO 산업의 개발 환경에 초점을 맞추면 투자자들은 전혀 다른 답을 찾을 수 있을 것입니다. WuXi AppTec은 총 수익은 변함이 없을 것으로 예상하고 있지만 수익 구조는 지속적으로 최적화되고 있습니다. 그 중 신형 코로나 바이러스와 관련된 일회성 수익은 점차 역사 단계에서 물러나고 있으며 펩타이드와 같은 새로운 분자로 대체되었습니다. Bachem(펩타이드 및 올리고뉴클레오티드의 개발 및 생산에 중점을 둔 CDMO)이 공개한 정보에 따르면 WuXi AppTec은 현재 전 세계 펩타이드 시장에서 거의 20%를 차지하며 2위를 차지하고 있습니다.

그림: 글로벌 펩타이드 시장 상황, 출처: Bachem

WuXi AppTec이 공개한 TIDES 사업에 따르면, 올해 상반기 매출은 20억 8천만 위안에 달해 전년 동기 대비 57.2%의 높은 성장률을 기록했습니다. 6월 말 현재 TIDES 보유 주문은 147% 증가했습니다. 전년 대비. 펩타이드 약물에 대한 전 세계 수요가 급격하게 증가하는 상황에서 WuXi AppTec이 이미 2024년 중반 보고서에서 내년 D&M 자본 지출이 전년 대비 50%를 초과할 것이라고 발표한 것은 흥미로운 일입니다.

업계에서 가장 비관적인 순간은 종종 기업의 금 함량을 관찰할 수 있는 가장 좋은 창입니다. 역경 속에서도 회복력을 발휘할 수 있는 기업은 종종 고객에게 등을 돌리고 봄이 오면 빛을 발할 수 있습니다.

01

중국 CXO의 포괄적인 차별화

업계를 선도하는 여러 기업의 실적이 하락하기 시작하면 이는 개인의 문제가 아니라 업계 공통의 문제입니다.

WuXi AppTec은 최근 적절한 성과를 내는 재무 보고서를 공개했지만 중국 CXO 전체가 직면한 어려운 상황을 감출 수는 없습니다. 2024년 상반기 동안 거의 모든 주요 CXO 기업은 전년 대비 매출 감소를 경험했습니다. Asymchem, Porton 및 Medicilon은 전년 대비 40% 이상의 매출 감소를 경험할 것으로 예상됩니다.

그림: 중국 CXO 기업의 수익 데이터 개요, 출처: Brocade Research Institute

수익 변동이 투자자에게 깊은 인상을 줄 만큼 충분하지 않다면 다양한 CXO 기업의 비순이익 차감 성과는 더욱 실망스럽습니다. 비순이익이 소폭 감소한 우시앱텍(WuXi AppTec)을 제외한 주요 CXO 기업을 모두 살펴보면, 다른 기업의 순이익도 급격하게 감소했으며 포튼(Porton), 자오얀뉴드럭스(Zhaoyan New Drugs), 메디실론(Medicilon)조차 이미 흑자를 경험한 바 있다. 사상자 수.

그림: 중국 CXO 기업의 비순이익 공제 데이터 개요, 출처: Brocade Research Institute

옛날에는 CXO라는 단어가 눈부시게 빛나는 '금빛 간판'이었고, 게임에 입장하는 사람은 누구나 가뭄과 홍수에도 소득을 보장할 수 있는 '물 판매자'로 여겨져 투자자들의 관심을 끌었다. 그러나 국내 제약업계가 대내외적 어려움을 잇달아 겪으면서 CXO 개념의 아우라가 사라지고 있다.

실제로 메디실론은 이미 2023년 연차보고서 초반부터 투자자들을 만족시키기 어려운 재무보고서를 공개한 바 있다. 2023년 메디실론의 매출은 17.68% 감소에 그쳤지만 회사의 순이익은 갑자기 변해 2022년에는 3,321만 위안의 손실을 입었습니다. 메디실론의 순이익은 3억 3,800만 위안에 달했습니다.

리스크 저항력이 강한 WuXi AppTec과 달리 중소형 CXO 기업의 대표로서 Medicilon의 급격한 실적 변화는 중국 CXO 순응성의 좋은 시절이 끝났음을 충분히 보여주며 차별화가 주요 기조가 될 수 있음을 보여줍니다. 중국 CXO 산업의 미래.

02

글로벌 CXO는 ​​고품질 개발로 전환합니다.

중국 CXO 기업의 부진한 실적은 실제로 글로벌 CXO 간 경쟁 심화의 축소판일 뿐입니다. 국내 CXO 기업들의 부진한 실적은 표면적으로는 혁신에 따른 가격 전쟁 때문이지만, 더 깊은 차원의 전면적인 경쟁은 실제로 외부에서 내부로 전달된다.

지난주 미국 CXO 선두기업 아이큐비아(IQVIA)와 메드페이스(Medpace)가 2024년 상반기 실적을 잇달아 공개했다. 이들의 실적이 성장세를 이어가고 있지만, 경영진의 말에서 여전히 글로벌 CXO 업계의 치열한 경쟁이 느껴진다. .

Medpace는 최근 몇 년간 미국에서 가장 인기 있는 CXO 스타트업으로, 지난 7년 동안 주가가 20배 이상 상승했습니다. Medpace는 올해 상반기에 전년 동기 대비 16% 증가한 10억 3900만 달러의 매출을 달성했지만, 이 데이터는 분석가들의 합의된 기대에 미치지 못했습니다. 이 예상치 못한 재무 보고서가 발표된 후 Medpace의 주가는 18% 급락하여 지난 1년 동안 새로운 최저치를 기록했습니다.

Medpace의 실적이 기대에 미치지 못한 핵심 이유는 통화 정책의 영향으로 많은 고객들의 주문이 취소된 혁신 의약품의 번영이 쇠퇴했기 때문입니다. 경영진은 올해 취소율이 2023년과 같다면 메드페이스의 매출은 기대에 부응할 수 있을 것이라고 솔직하게 인정했지만, 아쉽게도 6월에는 주문을 취소한 고객이 너무 많아 취소 건수도 23년 평균의 거의 2배에 달했다.

고객이 주문을 취소하는 이유는 우선순위 재설정, 제약사의 유동성 부족 등 여러 가지가 있습니다. 심지어 대형 제약회사에 인수된 고객이 있었는데, 대형 제약회사가 주문을 종료하고 대신 선호하는 공급자에게 서비스를 제공하기로 결정했습니다. 이러한 사례는 해외 CXO 기업 역시 치열한 경쟁 환경에 직면해 있음을 보여준다.

업계 전체의 경쟁이 심화되었다는 객관적인 사실로 인해 Medpace는 중간 보고서에서 회사의 2024년 실적 지침을 낮추기로 결정했습니다. 매출 성장률은 1분기 14%~16.7%에서 12.7%~15.3%로 감소했습니다.

그림: Medpace의 2024년 성과 지침, 출처: 회사 발표

기대에 미치지 못한 메드페이스와 달리 아이큐비아는 올해 중간보고서에서 만족스러운 답변을 내놨다. 애널리스트들의 질문에 아이큐비아 경영진은 사업 환경이 탄탄하다고 믿고 미래에 대해 확신을 갖고 있으면서도 조심스러운 태도도 내비쳤다. 인플레이션 방지 법안에 대응해 거의 모든 대형 제약사들이 비용절감을 단행하고 있다는 것이다. 다양한 공급업체의 검토를 통해 특히 지출에 신중을 기하고 협상에서 더 큰 어려움에 직면하게 됩니다.

대형 제약 고객의 지불 주의로 인해 CXO 기업의 교섭력이 약화되었고, 많은 CXO 기업이 보다 공격적인 가격 책정 전략을 수립하기 시작했습니다. 이로 인해 CXO 기업은 고객을 유지하기 위해 더 열심히 노력해야 하지만 장기적으로 기업은 자금을 효과적으로 사용하는 방법에 더 많은 관심을 기울일 것이며 CXO 기업에게는 생산 효율성, 속도 및 품질을 향상시키는 방법이 될 것입니다. 고객을 확보하는 주요 방법.

2024년에 접어들면서 글로벌 CXO 기업의 생산능력은 계속 변화해 많은 기업이 기지를 폐쇄하고 직원을 해고하기 시작했다. 지난 3월, 독일 CXO 회사인 Evonik은 전 세계적으로 2,000명의 직원을 해고할 것이라고 발표했으며, 이들 대부분은 관리직에 있었으며 궁극적으로 직원의 약 60%만 유지했습니다. 비록 해고 비율은 그리 크지 않았지만 Catalent도 해고되었습니다. New Vision, Lonza 및 Thermo Fisher와 같은 CXO 회사도 직원이 130명에 달하며 전략을 다양한 수준으로 축소하고 있습니다.

과거 CXO 산업이 급격하게 성장한 이유는 본질적으로 전 세계적으로 폭발적인 혁신신약 연구개발 수요에 기반을 두고 있다. 큰 물에는 반드시 큰 물고기가 있을 것이다. 제약회사가 적극적으로 혁신 파이프라인을 추진하면 R&D에 투자한 배당금은 자연스럽게 CXO 트랙으로 흘러갈 것입니다. 이는 분명히 제약회사의 요구를 증폭시켰으며 오래 가지 못할 것입니다.

제약사의 R&D 태도가 조심스러워지기 시작하면서, 과거에 넘쳤던 R&D 배당금은 조용히 사라지고, CXO도 정상화되는 것은 불가피하다.

03

CXO 기본 경쟁 논리

글로벌 CXO 산업은 경기 대응기에 진입했습니다. 중국 기업은 어떤 성과를 거둘까요? CXO의 근본적인 경쟁 논리를 고려하면 아마도 이것이 우리가 코너에서 추월할 수 있는 기회일 것입니다.

GF Fund의 Liu Gesong은 한때 "글로벌 비교 우위 제조업"이라는 개념을 제안했습니다. 소위 '글로벌 비교우위 제조업'은 글로벌 경쟁에서 공급측면과 수요측면 모두에서 뚜렷한 우위를 갖고 있는 산업을 말한다. 수요 측면에서는 글로벌 지향적이고 대체 불가능해야 합니다. 즉, 제품은 경쟁력이 있어야 하고 비용 이점이 뚜렷해야 하며, 공급 측면에서는 국제적으로도 경쟁자를 만나기가 어려워야 합니다. 병목 현상이 없어야 하며 산업 집적 효과가 분명합니다.

국내 CXO 산업은 수급 측면에서 모두 침체 상태에 있지만, '글로벌 비교우위 제조업'에 부합하는 산업이다. 수요 측면에서 볼 때 중국의 혁신 의약품이 상승세를 보이고 있으며 CXO의 핵심 수요 사용자는 주로 미국과 유럽, 호주 및 기타 지역에 분산되어 있습니다. 공급 측면, 원자재 공급, 엔지니어 측면에서 우리나라는 배당금, 연구 개발 및 제조 체인에 대한 완벽한 지원 시스템을 갖추고 있으며 세계에서 분명한 비교 우위를 가지고 있습니다.

이러한 글로벌 비교우위는 타고난 것이 아니라 장기적인 발전을 통해 반복적으로 형성됩니다. 장기적 적자생존 속에서 제조업은 자체 제조원가, 엔지니어 보너스, R&D 축적, 기업가 정신, 산업체인 지원 시설 등을 통해 자신만의 강력한 해자를 구축했으며, 신규 진입자에 의해 쉽게 무너지지 않습니다. 수급 패턴이 안정적이고 수요도 지속적으로 확대되면서 선두 기업들은 지속적인 고성장 단계에 진입하기 시작했습니다.

국내 CXO의 경우 제품의 복잡성이 계속 증가함에 따라 산업 체인의 집합 효과가 계속해서 나타나고 있습니다. 인건비 외에도 엔지니어 수와 산업 시스템의 완성도 역시 국내 제조업의 경쟁우위인데, 이는 혁신역량, 종합비용, 조직역량, 대응성 등에서 종합적인 우위를 갖고 있음을 의미한다. 이러한 시스템적 우위는 한번 확립되면 이를 뒤집기 어렵습니다. 지난 2년간 WuXi AppTec의 탄탄한 성과가 최고의 증거입니다.

CXO 모델의 부상은 우연의 일치가 아니라 바이오제약 산업의 점진적인 세분화에 따른 불가피한 결과입니다. 혁신적인 약품의 연구 개발 비용이 종종 20억 달러를 초과하는 극도로 높은 상황에서, 제약 회사의 비용 절감과 효율성 증대를 돕는 CXO 회사는 오랫동안 기업 발전의 핵심 원동력이 되어 왔습니다. 특히 최첨단 혁신에 중점을 두는 생명공학 기업의 경우, 함께 일하는 CXO 기업의 강점이 생존을 결정할 수 있습니다.

강대국 간의 경쟁 서사는 본질적으로 소모전이다. 산업과 기업 차원으로 돌아가서, 경쟁의 본질은 장기적인 관점에서의 소모전이기도 합니다. 결국 결정적인 요소는 비용, 효율성, 품질입니다. 미국이 중국 CXO 산업을 탄압하는 것은 순전히 자국의 이익을 고려한 것입니다. 그러나 이러한 접근 방식은 분명히 생명공학 기업의 생존을 고려하지 않으며 산업 발전의 객관적인 법칙에 어긋납니다.

이를 바탕으로 해외 제약회사와 중국 CXO 간의 절벽 가장자리 디커플링은 비현실적입니다. 왜냐하면 제약회사가 중국 CXO처럼 안정적이고 효율적이며 고품질의 제약 R&D 아웃소싱 산업 체인을 찾기가 어렵기 때문입니다. 중국의 CXO는 ​​뛰어난 글로벌 비교우위를 지닌 전형적인 '글로벌 비교우위 제조업'이다. 일부 국가는 산업정책과 관세를 무기로 삼아 단기적으로는 어떤 성과를 거둘 수 있지만 산업 발전을 바꿀 수는 없다. 장기적으로는 패턴이다.

세계의 대형 제약회사가 공급업체에 대한 수요가 높아지면서 중국 CXO의 '제조 분야 글로벌 비교 우위'의 장점은 더욱 증폭될 것입니다. 글로벌 CXO 위기는 중국 CXO에게 기회가 될 수 있습니다.

04

그래야 할 만큼은 아니다

대부분의 사람들은 머릿속에 심어진 사고방식 속에서 살아갑니다.

WuXi AppTec의 일관되고 우수한 성과를 바탕으로 투자자들은 빠른 성장을 유지해야 한다는 것을 당연하게 여기며 전반적인 환경의 변화를 고려하지 않습니다.

복잡한 환경에 대응하여 글로벌 제약회사의 R&D 파이프라인 전략이 변화하고 있으며, 모든 CXO 회사가 극도로 심각한 도전에 직면하게 될 것입니다. 이것이 바로 더 많은 해외 ​​CXO 회사 또는 업스트림 회사가 혁신 의약품 산업 체인과 깊은 관련이 있는 이유입니다. 2024년 지침을 낮추기로 결정했습니다. 그러나 외부 압력에도 불구하고 WuXi AppTec은 외부 불안정 요인에 흔들리지 않고 여전히 연초 신규 크라운 상용화 프로젝트의 매출 목표 범위를 383억~405억 위안으로 설정했습니다. 제외하더라도 여전히 낮은 한 자릿수 성장 범위에 머물 것입니다.

우시앱텍은 2분기에 전분기 대비 16%의 매출 성장을 달성해 연간 영업 목표 달성에 큰 문제가 없다. 그러나 이러한 성과에 대해서는 CXO 산업에 대한 지식이 부족한 많은 투자자들은 우시앱텍이 2023년과 같은 매출 수준에 도달한 것에 불과하기 때문에 이는 당연한 일이라고 믿고 있다. 하지만 글로벌 CXO의 상황을 따져보면 우시앱텍의 올해 '400억'은 지난해 '400억'과 전혀 다르다는 것을 알 수 있다.

그림: WuXi AppTec의 분기별 매출 및 분기별 성장, 출처: Brocade Research Institute

WuXi AppTec은 6,000개 이상의 기존 활성 고객을 기반으로 올해 상반기에 500개 이상의 신규 고객을 추가했으며, 소분자 D&M 파이프라인은 올해 상반기에 644개 신규 분자로 계속 확장되었습니다. 현재 파이프라인 분자는 총 3,319개입니다. 현재 우시앱텍의 수주액은 코로나19 상용화 프로젝트를 제외하면 전년 대비 33.2% 증가한 431억건으로 이 중 세계 20대 제약사의 고객 매출은 65억9000만건으로 전년 동기 대비 1위를 기록했다. 코로나19 상용화 프로젝트를 제외하면 전년 대비 11.9% 증가했다.

대형제약사가 조심스러워질수록 공급업체에 대한 심사도 더욱 엄격해지고, 전체 CXO 산업에서 차지하는 비중도 더욱 집중될 전망이다. 이러한 상황에서 WuXi AppTec의 겉보기에는 변함이 없는 것처럼 보이는 총 매출에는 실제로 지속적인 산업 경쟁력 향상이 숨겨져 있습니다. 글로벌 CXO 산업은 속도를 늦추고 변화하고 있습니다. 투자자는 더 이상 수익 수치를 지나치게 고려하지 말고 업계에서 회사의 목소리에 더 많은 관심을 기울여야 합니다.

공평하게 말하면, WuXi가 경기 대응 기간에 진입하는 글로벌 CXO의 맥락에서 성과 지침과 일치하는 재무 보고서 데이터를 제공하는 것은 상당히 어렵습니다. 미국 생물안전법 제정이 임박했고, 우시앱텍은 미국의 봉쇄 대상이다. 이렇게 어려운 객관적 환경 속에서 우시앱텍은 탈출구를 찾지 않고 정면으로 도전하며 재정적으로 자신을 증명했다. 기대에 부응하는 보고서.

WuXi AppTec과 같은 궤도에 있는 거의 모든 중국 CXO 거대 기업은 성능 저하로 어려움을 겪기 시작했습니다. 이러한 비관적인 환경에서도 WuXi AppTec은 여전히 ​​성능을 안정화할 수 있으며 이는 실제로 기대치를 초과하는 수준입니다.

한때 5000억 위안에 가까운 시가총액을 가졌던 우시앱텍의 시가총액은 현재 1000억 위안을 조금 넘는 수준이다. 주가 수준으로만 따지면 투자자들은 우시앱텍이 손실을 입었다고 생각할 수도 있다. 하지만 실제로는? WuXi AppTec은 손실이 없을 뿐만 아니라 실적도 여전히 역사적 최고 수준을 유지하고 있으며 매년 수백억 달러의 수익을 창출하고 있습니다.

글로벌 바이오제약 산업의 R&D 붐은 더 이상 존재하지 않으며, 이제 시장은 CXO 기업에 대한 미래 기대치를 재조정해야 할 때입니다. 경기 대응 상황에서 CXO 기업은 더 이상 급진적인 성장을 위해 경쟁하지 않고, 고객에게 더 나은 가치를 제공할 수 있고, 더 탄력적이며, 더 나은 핵심 경쟁력을 갖춘 기업이 될 것입니다.

이 세상에 당연하게 여겨야 할 것은 그리 많지 않습니다. WuXi AppTec의 400억이라는 평범해 보이는 목표 뒤에는 실제로 자체 경쟁력이 지속적으로 향상되고 있으며 업계에서 그 목소리가 계속 높아지고 있으며 이는 인내를 충분히 반영합니다. 회사 전체의.

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