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a주 시장 개장일이 다가온 10월 7일, 많은 증권사들은 향후 시장 동향에 대해 낙관적인 전망을 내놓았습니다.

citic 증권은 시장이 큰 전환점을 맞이할 것이라고 믿고 있으며, 산업 증권은 강세장 사고가 확고하며 당분간 시간과 공간의 제약이 없다고 밝혔습니다. 아직 정점에 도달하지 않았습니다.

citic 증권: 기대의 큰 반전, 시장의 큰 전환점

citic 증권 연구 보고서는 정책 신호에 큰 변화가 있었고 시장 기대가 큰 반전을 경험했다고 지적했습니다. 앞으로 국내 수요 정책은 계속해서 증가하거나 가격 신호가 더 빨리 도달하도록 밀어붙일 것이며 시장은 하락세를 맞이할 것입니다. 주요 반전이 예상된 후 개인 투자자의 증가는 주로 자금의 집중적인 유입을 특징으로 하며 단기적으로는 펄스와 같은 상승이 예상된 주요 반전에서 전환 단계에 있습니다. 낮은 p/b와 내수 회복을 핵심으로 하는 시장의 주요 변곡점이며, 일단 가격 신호가 확인되면 시장 호황이 시작되고 신용 사이클이 다시 상승하는 연간 강세장이 시작됩니다. 핵심 기능이 시작되고 기관 투자자는 더 나은 진입 기회를 갖게 될 것입니다.

우선, 정책 및 물가 신호 측면에서 볼 때 통화수단의 혁신과 9월 말 정치국 회의의 부동산 관련 입장이 시장 기대치를 크게 웃돌았기 때문에 올해 증분 재정 정책의 규모는 상대적으로 완만할 수 있습니다. 그러나 양적 정책의 영향으로 사용 방향이 크게 확대될 수 있으며, 가격 신호의 전환점이 조기에 도래할 것으로 예상됩니다.

둘째, 시장특성상 최근 기관투자자의 a주 포지션이 크게 늘었지만, 이번 라운드의 시장에는 급격한 기대반전과 집중진입이라는 두 가지 특징이 겹쳐졌다. 소매 투자자들의 증분 자금 증가는 여전히 주로 기대와 자금에 의해 주도되며 펀더멘털 검증으로 보완됩니다.

마지막으로 배분 아이디어 관점에서 시장 전환 단계에는 크게 두 가지 노선이 있는데, 하나는 낮은 p/b 스타일의 재평가이고, 다른 하나는 내수 부문의 가치 회복이다. 해외에서는 가격신호가 확정되면 시장은 큰 전환점을 맞이하게 될 것이며, 이후에는 기관주도의 시장이 점진적으로 회복될 것으로 예상되며 그때쯤에는 질적 성장과 내수라는 양대 부문이 나타날 것으로 예상된다. 계속해서 지배하려고요.

정책 신호의 중요한 변화

큰 반전에 대한 시장 기대

1) 통화수단 혁신과 9월 말 정치국 회의의 부동산 관련 입장 모두 시장 기대치를 크게 웃돌았다. 통화 정책 측면에서 이번 금리 인하는 역사상 매우 드문 일입니다. 동시에 중앙은행이 개시한 담보 교환 제도와 주식 환매, 보유 자산에 대한 특별 재대출은 확실히 시장 기대치를 뛰어넘었고 광범위하게 이루어졌습니다. 중앙은행에 주식시장에 대한 풋옵션 보호를 제공하는 것으로 투자자들이 이해한 덕분에 투자자들은 시장 바닥에 대한 기대를 더욱 확고히 할 수 있게 되었습니다. 또한, 9월 정치국 회의에서 경제 상황을 분석하고 연구하는 것은 극히 이례적인데, 이는 의사 결정자들이 거시 통제 강화와 경기 대응 강화에 중요성을 부여하고 있음을 반영합니다. 이 가운데 이번 회의에서는 부동산 시장의 '하락을 멈추고 안정시키자'는 진흥 방안이 처음으로 제시됐다. 이는 지난해 7월 정치국 회의에서 부동산 포지셔닝을 조정한 이후 처음이다. 공급을 줄이는 것도 통제 수단의 하나로 활용되어야 한다는 점도 처음으로 분명히 했습니다.

2) 올해 증분재정정책의 규모는 상대적으로 완만하지만, 활용 방향은 크게 확대됐다. 시장이 가장 우려하는 재정정책의 경우 단기적으로는 증분적 재정정책의 규모가 상대적으로 완만할 수 있으나 방향의 조정이 더욱 중요할 수 있다. citic 증권연구부 거시팀은 향후 재정 정책의 초점이 국민 생활에 도움이 되고 소비를 촉진하는 쪽으로 기울어질 수 있다고 믿고 있습니다. 재정 지출의 초점 변경은 재정 안정 성장의 효율성을 높이는 데 도움이 될 것입니다. 증분적 재정정책 방향에서는 과거 기반 시설과 산업 보조금 지원에서 저소득층 지원, 출산 지원, 소비 진작 등으로 후속 노력이 바뀔 수도 있다. 정책 규모로 보면 신규 특별국채와 특별재조달채권의 규모는 약 2조 위안 이상이 될 수 있다. 올해 재정수입·지출 자료에 따르면, 재정수입 측면은 더 큰 압박을 받고 있지만, 지출 측면은 더욱 경직돼 있어 향후 수입·지출을 보완하기 위한 증분재정수단이 도입될 가능성도 배제할 수 없다. 재정지출의 강도를 확보하기 위한 격차이다.

3) 증분정책의 영향으로 가격신호의 전환점이 조기에 도래할 것으로 예상된다. citic 증권연구부 부동산팀이 추적한 자료에 따르면, 베이징, 상하이, 선전 3개 핵심 도시에서 활발하게 거래되는 커뮤니티의 최저 상장 가격을 살펴보면, 10월 5일 선전에서 최소 입찰가가 더 낮은 프로젝트 수 등록 수를 추적하는 도시를 살펴보면 9월 30일에 비해 10월 6일 도시의 등록 수는 77.5% 감소했으며 전체 평균 감소율은 0.34였습니다. %; 75개 도시의 대형 중개업체의 중고 주택 거래를 보면, 지난 8일 동안의 매물 수는 2023년 같은 기간에 비해 거래량(9월 28일~10월 5일)이 약 82% 증가했으며, '517' 정책 이후 거래 최고치보다 약 5% 낮은 수준이다. 현재 국경절 연휴 기간이라는 점을 감안하면 명절 이후의 지표는 '517' 뉴딜 이후 수준을 넘어설 수도 있다. citic 증권연구부 부동산팀은 명확한 정책 목표, 정책 아이디어 조정, 일련의 정책 조합의 지속적인 시행을 전제로 1선 도시부터 시작하여 주택가격 하락을 막기 위한 정책이 완전히 달성되지 못할 경우, 여러 곳에서 추가 정책이 도입될 여지는 여전히 남아 있습니다.

개인투자자를 중심으로 한 증분자금이 시장에 집중되어 있음

특성, 단기적으로 펄스형 상승세 지속될 전망

1) 최근 기관투자자들의 a주 포지션이 크게 늘었지만, 개인투자자들의 시장 진입 속도는 더 빨랐다. 신규 공모 관점에서 볼 때 액티브 상품은 9월에 25억개 증가에 그쳤고, 패시브 상품은 251억개에 달했다. 그러나 csi a500 etf 관련 상품은 집중적으로 포지션 구축을 시작하지 않은 것으로 추정된다. citic 증권 연구부 정량 및 배분 그룹의 계산에 따르면 현재 공공 보통주, 부분 주식 혼합 및 가변 배분 상품의 전체 포지션은 각각 78.9%, 73.8%, 68.5%로 최고치보다 9.1% 높습니다. 2016년 이후 11.9%포인트, 3.6%포인트로 포지션을 추가할 여지가 많지 않다. citic증권 채널 조사에 따르면 액티브 사모펀드 포지션은 9월 20일 68.9%, 9월 27일 71.0%로 일주일 만에 2.1%포인트 증가해 단 일주일 만에 포지션이 크게 증가한 것은 아니다. 역사상. 리피니티브(refinitiv) 데이터에 따르면 해외자본 흐름을 보면 5월 23일부터 9월 25일까지 msci 중국을 추적하는 샘플 펀드는 18주 연속 순유출을 기록했으며, 주간 평균 순유출액은 9월 26일부터 5억8천만달러였다. 2일부터 10월 2일까지 액티브 펀드에는 6억1000만달러 순유입, 패시브 펀드에는 45억6000만달러 순유입, 총 51억6000만달러가 순유입돼 2015년 이후 단일주 순유입으로는 최대 규모를 기록했다. 해외 패시브 제품의 복귀는 더욱 분명한 반면, 액티브 제품은 여전히 ​​주저하고 있습니다. 해외 패시브 상품의 수익률은 펀더멘탈적 논리적 분석에 기초한 것이 아니라, 기존 중국 주식자산의 체계적 비중 축소를 보완하기 위한 것일 수도 있습니다. 전반적으로 우리는 기관이 현재 펄스와 같은 시장을 장악하기 위해 포지션을 추가하거나 리플로우하는 것은 완전히 불가능하다고 믿습니다. 여전히 개인 투자자의 진입과 일부 회사의 유휴 자금에서 더 많은 증분 자금이 나옵니다. citic 증권 채널에 대한 조사에 따르면 국경절 기간 동안 여전히 많은 신규 계좌 개설이 있으며 단기적으로 펄스와 같은 시장은 여전히 ​​개인 투자자와 같은 증분 자본 진입에 의해 지배될 수 있습니다.

2) 이번 시장상황은 기대의 급격한 반전과 개인투자자들의 증분자금 집중 유입이라는 두 가지 특징을 갖고 있다. 비유적으로 보면 현재 시장 상황은 2022년 11월 극적인 반전이 예상되는 시장, 2014년 11월 엄청난 양의 개인투자자 자금이 집중적으로 유입되는 시장과 유사하다. 그러나 이러한 두 가지 특성 외에도 이번 시장 상황에는 두 가지 차이점이 있습니다. 첫째, 지난 2년 동안 자산 부족을 배경으로 주민들의 위험 선호도가 지속적으로 감소하고 초과 저축이 축적되었습니다. 최근 주식 시장의 급격한 반전으로 인해 많은 초과 저축이 발생할 것입니다. 둘째, 현재 중국 모바일 인터넷의 정보 전송 속도와 동일한 정보의 자체 강화 정도가 멀었습니다. 과거를 뛰어넘어 짧은 영상 등 뉴미디어 매체들은 동일한 정보를 기하학적으로 홍보하고 증폭시켜 투자를 더욱 쉽게 만들 것입니다. 투자자들은 단기간에 높은 수준의 일관성을 기대합니다. 이 새로운 특징에 따르면, 이번 펄스 같은 상승 라운드는 더 짧게 지속될 수 있지만 2006~2007년과 2014~2015년 두 강세장의 첫 번째 상승 물결보다 클 수 있습니다. 상하이증권거래소 지수를 예로 들면, 2006~2007년 1차 강세장은 약 8주 동안 지속됐고, 2014~2015년 1차 강세장은 누적 상승률이 28.6%에 달했다. 12주 동안 누적 상승률은 46.7%, 이제 이 펄스 같은 상승세는 일주일 동안 지속되어 누적 상승률은 22.2%에 이르렀습니다(9월 24일 중앙은행 기자간담회를 상승 시작일로 삼음). ). 이러한 특성을 바탕으로 아직 시장 진입을 기다리는 증분자금이 많이 남아 있다는 점까지 고려한다면 단기적으로는 펄스 같은 상승세를 이어갈 것으로 예상된다.

우리는 현재 예상되는 시장 반전의 큰 전환점에 서 있습니다.

과도기 단계에서는 낮은 pbr과 내수 회복에 중점을 둡니다.

1) 첫 번째 주요 라인은 낮은 p/b 스타일 재평가이다. 지난 9월 정치국 회의에서 부동산 부문의 "하락을 멈추고 안정"하라는 요구 사항을 제시한 후 실제로는 담보 가치 하락 추세와 부채 디플레이션 주기를 억제하거나 심지어 반전시키라는 분명한 신호를 보냈습니다. 적어도 단기적으로는 이러한 저p/b 기업의 수리 탄력성은 매출, 수익 등에서 예상되는 수리 탄력성보다 훨씬 크다고 생각합니다. 부동산, 은행, 비은행 금융, 건설·건축자재 등 저p/b 기업이 집중된 업종이 가장 뚜렷한 주력 라인 중 하나다. 또한 현재 액티브 운용기관들은 pbr이 높은 기업에 대해 비중확대, pbr이 낮은 기업에 대해 비중축소를 하고 있다. a주 전체 중 p/b가 가장 낮은 20% 종목이 시가총액에서 차지하는 비중은 28.3%이나, 주요 기관투자자 비중은 25.0%에 그쳐 비중축소비율이 3.3%포인트에 달했다. p/b가 가장 높은 상위 20% 개별종목의 유통시가총액은 27.7%이나, 주요 기관투자자가 차지하는 비중은 36.1%로 8.4%포인트 비중이 높다. 액티브 상품의 상대수익률과 지수의 격차가 계속 벌어지고 동시에 순자산 가치도 단기간에 크게 반등함에 따라 액티브 상품의 상환량이 크게 늘어날 것으로 예상되며, 대신에 그들은 다양한 광범위한 etf 상품에 투자할 것입니다. 이러한 종류의 포지션 조정은 또한 낮은 p/b 스타일에 더 많은 이점을 줄 것입니다.

2) 두 번째 주요 노선은 내수 부문의 밸류에이션 회복이다. 이번 정책은 내수 진작에 전례 없는 중요성을 부여하며 투자자들이 내수 상품의 가치를 평가하는 방식을 크게 변화시킬 것입니다. 시장 전망을 보면 소비 후 사이클 특성이 중요하며, 정책 태도가 명확해진 후 예상되는 경기 회복은 예상되는 소비 호황 반등을 적극적으로 견인할 것입니다. 비관론이 조기 해소된 이후, 현재 소비재 업종의 밸류에이션은 여전히 ​​역사적으로 낮은 수준입니다. 2024년 4분기 이후 대부분의 하위 업종은 기저압력 감소로 인해 안정 전환점에 있습니다. 정책 변화에 따른 소비 회복 기회. 공세와 방어 능력을 모두 갖춘 소비자 인터넷, 저평가 고수익이 가장 먼저 안정화될 것으로 예상되는 유제품, 단체급식 등 필수 업종과 주류, 경제 회복 기대에 힘입은 인적 자원, 호텔. 시장의 지속가능성과 상승잠재력은 정책 시행 후 구체적인 효과에 달려 있으나, 현재는 명확한 정책 전환에 따른 회복의 변곡점에 와 있습니다.

가격신호 전환점이 확정된 이후 기관들의 진입이 더 좋아질 것으로 예상된다.

시기, 배분, 우수한 성장 및 국내 수요가 계속 지배할 것입니다.

현재 시장은 예상되는 큰 전환점에서 시장의 큰 전환점으로 전환하는 단계에 있습니다. 시장 초기에는 개인 투자자의 집중 진입이 특징이며 펄스 형 시장은 기대와 전환에 의해 주도됩니다. 자금. 현재 높은 포지션을 보유한 투자자의 경우 포지션 구조를 조정하고, 고가치 업종의 포지션을 줄이고, 전체적으로 가중치 지수에 더 가깝게 이동하고, 특히 현재 기관이 다음과 같은 경우 지수에서 과도한 이탈을 피하는 것이 좋습니다. p/b가 낮은 산업과 내수 업종에 대해 확실히 비중이 낮습니다. 여전히 포지션 추가가 필요하고 초기에 '숏'한 펀드의 경우 p/b가 낮은 업종과 내수 업종을 우선적으로 활용하거나, 300etf, a500etf 등 폭넓은 인덱스 etf 툴을 활용하는 것이 좋습니다. 위치 추가를 위한 첫 번째 선택입니다. 맥박 같은 상승장이 끝난 뒤 지속적인 점진적인 정책 시행으로 주택가격으로 대표되는 가격신호는 연내 변곡점을 확인할 가능성이 높으며, 이때 연간 강세장이 시작될 것으로 예상된다. 신용주기를 핵심으로 삼아 기관 투자자들이 시장에 진입하기 좋은 시기를 맞이할 것으로 예상되므로 초기에는 내수와 질적 성장에 우선순위를 두는 것이 좋습니다. 배당금과 해외 진출을 경시하면서 내수를 늘리는 데 따른 것이다.

위험 요인

기술, 무역, 금융 분야에서 중미 갈등이 심화되었고, 국내 정책과 경제 회복이 기대에 못 미쳤습니다. 국내외 거시 유동성이 예상보다 심화되었습니다. 더욱 확대되었고 우리나라의 부동산 재고가 예상대로 소화되지 않았습니다.

산업증권: 당분간 확고한 강세장 사고의 시간과 공간은 제한되지 않을 것

산업증권 리서치 보고서는 “핵심 사항을 파악하고 선제적인 조치를 취한다”는 새로운 정책 방향 하에서 시장 논리가 반전되었다고 지적했습니다. 우선, 역사적 경험으로 볼 때, 강세장이 시작되면 대부분 급격한 바닥 회복 단계를 거치게 됩니다. 이후 점차 상대적으로 완만한 상승기울기와 지속시간이 길어지고 수익 창출 효과가 강한 창으로 진입합니다. 이번 시장이 9월 중순 바닥에서 급등한 이후 상하이종합지수는 27.2% 상승했습니다. 이 증가폭은 2019년 하락세 반전에 가깝고 이전 상승장의 초기 단계보다 낮습니다. 중기적인 관점에서 볼 때 모두가 하락장 사고방식을 버리고 낙관적 사고방식을 강화해야 하며, 시장의 시간과 공간에 제한을 두어서는 안 된다. 왜냐하면 금융력은 여전히 ​​흐르고 있기 때문이다.

최신 견해는 다음과 같습니다.

a주 강세장에 관해서라면, 2013~2015년 빅 강세장 이전에 '5·19'는 많은 노년 투자자들의 마음속에 지울 수 없는 기억이었습니다. 시장이 기억하는 이유는 세기 전환기에 격동의 환경 속에서 보기 드문 밝은 반점이 되었을 뿐만 아니라, a주 역사상 최초의 진정한 경이로운 강세장이었기 때문입니다. 폭넓은 사회적 참여. 이 보고서에서는 그 흥미진진한 시절로 여러분을 안내할 것입니다. 자세한 내용은 보고서를 참조하세요.

1. 강세장 사고를 확고히 유지하며, 당분간 시간과 공간의 제약은 없다.

1.1. 새로운 정책 방향에 따라 시장 논리가 반전되었습니다.

'핵심 파악 및 주도권'이라는 새로운 정책 기조 하에 시장 논리가 역전됐다. 이전의 펀더멘털 약화 + 정책 '무활동'에 대한 비관적 기대로 인해 시장은 지속적인 조정을 겪었습니다. 9월 24일부터 지속적인 '정책 조합'이 집중적으로 시행되어 시장 위험 선호도가 빠르게 회복되었습니다. 9월 말 단기 반등 이후 2024년 중국 자산, 특히 홍콩 증시의 성장이 세계를 주도했다. 국경절 연휴 동안 홍콩 증시는 계속 급등하며 세계를 주도했습니다.

시장 논리가 역전되는 핵심 이유 중 하나는 자본 시장 정책 배당이 기대치를 초과한다는 것입니다.

9월 24일, 중앙은행은 이번 정책 조합의 초점으로 주식시장을 강조하는 새로운 구조적 통화정책 도구의 창설을 발표했습니다. 더 중요한 것은 중앙은행이 자본시장을 지원할 수 있는 채널을 창의적으로 열었다는 것입니다. 이는 향후 중국 주식시장의 재평가를 효과적으로 뒷받침할 것입니다. 1) 증권, 펀드, 보험회사를 위한 스왑 시설을 조성합니다. 1단계는 향후 여러 단계로 진행될 수 있습니다. 비은행 기관은 자산 담보를 통해 중앙은행으로부터 지속적으로 유동성을 확보할 수 있습니다. 중국의 통화 유통 속도를 향상시키는 데 도움이 됩니다. 2) 주식 환매 및 지분 확대를 위한 특별 재대출을 마련합니다. 1단계는 3,000억 위안이며, 이는 향후 많은 트랜치에 사용될 수 있습니다. 중앙은행은 상장 기업의 주주 수익 증대를 장려하는 조치를 통해 정책을 발표했습니다. 자사주 매입을 지원하고 주식 보유량을 늘려 산업자본 등 중장기 증분자금이 시장에 진입하는 것이 가이던스로 작용한다.

9월 26일 정치국 회의에서는 자본시장을 진흥하고 중장기자금의 시장진입을 적극 유도하며 사회보장, 보험, 재정관리 등 자금의 차단점을 개방하기 위한 노력을 다시 한 번 강조했다. 시장에 진입하기 위해. 우리는 상장회사의 인수, 합병, 재편성을 지원해야 합니다.

시장 논리 역전의 두 번째 핵심은 새로운 거시 정책 아이디어가 수요 측면에 초점을 맞춘다는 것입니다.

9월 26일 정치국 회의에서는 주로 수요에 초점을 맞춰 소비 촉진과 민생 혜택을 결합하고 중·저소득층 소득 증대와 소비 구조 개선을 꾀했다. 새로운 소비 형태를 육성하는 것이 필요합니다.

정치국 회의에서는 부동산 시장의 하락세를 멈추고 안정을 도모하고, 주택 구입 제한 정책을 조정하고, 기존 주택담보대출 금리를 인하해 소비자 수요를 활성화해야 한다. 중국 인민은행의 계산에 따르면, 기존 모기지 금리를 50bp 인하하면 5천만 가구에 혜택을 주고 연간 평균 약 1,500억 위안의 가계 이자 비용을 줄일 수 있습니다. 부동산 시장을 안정시키고 주식시장을 활성화하면 대차대조표 위축의 악순환을 효과적으로 차단할 수 있습니다.

시장 논리 역전의 세 번째 핵심은 거시 정책의 예상보다 강력한 경기 대응 조정에 있습니다.

우리나라의 통화정책 완화를 위한 여지가 열렸으며 4분기의 추가 유동성 완화는 여전히 기대할만한 가치가 있습니다. 우선 9월 26일 정치국 회의에서는 예금지불비율을 낮추고 금리를 강력하게 실시할 것을 분명히 요구했다. 9월 29일 중앙은행의 3분기 정기 통화정책회의에서도 통화정책 통제 강화를 촉구했습니다. 둘째, 연준의 금리 인하 사이클이 시작되었고 위안화는 여전히 강세를 보이고 있습니다.

4분기 긍정적 재정 정책은 여전히 ​​활용될 가능성이 있음. 정치국 회의에서는 정부 투자가 주도적 역할을 더 잘해야 한다고 강조했다. 통화 완화의 시행 효과를 위해서는 여전히 재정 완화의 조정이 필요하며, 이후 정책 조정은 더욱 강화될 수 있습니다. 다음으로 중요한 관전 포인트는 10월 말 전국인민대표대회 상무위원회 회의다.

1.2. 확고한 강세장 사고: 단기적으로는 여전히 성장의 여지가 있으며, 중기적으로는 충격적이면서도 지속 가능한 성장의 새로운 단계에 진입할 것입니다.

휴일 전 공매도 상승 이후 투자자들이 일반적으로 우려하는 질문은 후속 시장에 얼마나 많은 여지가 있을 것인가입니다.

첫 번째,역사적 경험으로 볼 때 강세장이 시작되면 대부분 급격한 바닥 회복 단계를 거치게 됩니다. 이후 점차 상대적으로 완만한 상승기울기와 지속시간이 길어지고 수익 창출 효과가 강한 창으로 진입합니다. 이번 시장이 9월 중순 바닥에서 급등한 이후 상하이종합지수는 27.2% 상승했습니다. 이 증가폭은 2019년 하락세 반전에 가깝고 이전 상승장의 초기 단계보다 낮습니다.

둘째,밸류에이션 관점에서 볼 때, 현재의 주요 종합지수는 여전히 역사적 중간점 부근까지만 회복되고 있습니다. pe 평가 관점에서 보면 chinext index, csi 500, csi 1000 및 shenzhen component index는 여전히 역사적 중앙값보다 낮습니다. pb 밸류에이션을 보면 모든 지수가 과거 중앙값보다 낮습니다.

그리고,반전 논리의 더 큰 틀 안에서 우리가 집중해야 할 것은 이 시장이 단기간에 얼마나 높아질지보다는 이 시장이 얼마나 오래 지속될 것인가입니다.

중기적인 관점에서 볼 때 모두가 하락장 사고방식을 버리고 낙관적 사고방식을 강화해야 하며, 시장의 시간과 공간에 제한을 두어서는 안 된다. 왜냐하면 금융력은 여전히 ​​흐르고 있기 때문이다. 역사를 되돌아보면 풍부한 증분자금은 시장이 결국 강세장으로 발전하는 중요한 원동력이다. 그리고 현재의 관점에서 보면:

1) 중국 주식시장이 회복되고 경제가 안정됨에 따라 자본의 이윤 추구 성격으로 인해 유럽과 미국의 자금과 일대일로 국가의 자금이 중국 주식 시장에 할당되는 새로운 급증이 발생할 것입니다.우리는 최근 외국 자본이 숏커버에서 적극적인 매수 포지션으로 전환했으며, 이것이 홍콩 주식 급등을 이끄는 주요 원동력이 되었음을 확인했습니다. a주의 경우 최근 몇 년간 외국자본 유입이 크게 둔화됐고, 심지어 유출까지 경험했는데, 이는 2018년부터 2021년까지 연평균 3,000건이 넘는 규모에 훨씬 못 미치는 수준입니다. a주에 대한 외국자본 비중도 역사적 최저 수준으로 떨어졌다. 최근 외국인 장기매수 펀드와 숏커버 펀드의 반향이 나타나고 있습니다. 중장기적으로 외국인 투자 포지션의 보충으로 인해 자금이 계속해서 중국으로 유입될 것입니다.

2) 현재 국내 기관의 지분자산 배분비율은 여전히 ​​역사적으로 낮은 수준이며, 이에 따른 규모 성장과 포지션 상승이 시장 진입을 가속화할 것으로 예상된다.예를 들어, 보험 자금의 경우 국무원 정기 정책 브리핑에서 luo yanjun 개인 보험 국장에 따르면 2024년 8월 말 현재 사용된 보험 자금 잔액은 다음과 같습니다. 31조 8천억 위안 중 주식과 주식형 펀드에 투자한 비중은 3.3%로 10.4%에 불과했다. 예를 들어, 사모펀드 측면에서 중국자원신탁(china resources trust)의 계산에 따르면 2024년 8월 말 현재 주식 사모펀드 포지션은 48.45%로, 이 역시 역사적 최저치이다. 공모의 경우 규제 요건으로 인해 포지션 규모가 낮지는 않지만 최근 몇 년간 규모 성장이 크게 둔화되었습니다. 향후 시장이 회복되면서 펀드 발행도 활발해질 것으로 예상된다.

3) 국내 주민의 부를 주식시장으로 재분배하는 새로운 흐름이 이제 막 시작되었습니다.최근 시장이 급등하면서 투자자들은 계좌 개설에 열광하고 있습니다. 앞으로 주민재산, 산업자본, 재무관리자금 등이 중국 주식시장으로 재분배되는 추세에 따라 중국 자산은 꾸준히 증분자금 흐름을 받을 것으로 예상된다.

3. 구조적으로는 단기적으로는 하락세 반등에 집중하고, 중장기적으로는 '테크 강세', '내수 강세', '해운수출' 3대 라인에 집중 황소"

단기적으로는 베타식 회복세를 보이고 있어 급격한 하락세에서 반등 방향에 주목해야 한다.역사적 경험을 되돌아보면 모든 강세장은 기하급수적인 흥분으로 시작되었습니다. 더욱이, 이 단계에서 시장은 상대적으로 뚜렷한 "과매도 반등" 특성을 보이는 경우가 많습니다. 이번 라운드도 마찬가지다.

중장기적으로 우리는 한 가지 변화를 포착해야 합니다.정책 방향의 변화는 인수·합병·구조조정과 '주주 수익 강조'라는 두 가지 방향에 초점을 맞춰야 한다. '기술 황소', '국내 수요 황소', '바다소'라는 세 가지 주요 라인에 중점을 둡니다.

첫 번째에서는 반도체, 통신, 신에너지 자동차, 국방·군수산업, 컴퓨터ai, 의약생물, 첨단제조 등으로 대표되는 신생산성 분야를 '테크카우'로 선정한다. 신생산성 분야는 경기모멘텀 전환의 장기 추진과 단기적 지원정책이 교차하는 지점이다. 정치국 회의의 강조와 규제 기관의 강력한 홍보에 따라 향후 인수, 합병 및 조직 개편은 "기술 강세"에 상당한 촉매 효과를 미칠 것입니다.

둘째, "국내 수요 강세"를 선택하고 신흥 서비스 산업, 전통 소비 및 기타 분야의 범소비자 산업 리더에 대해 낙관하고 배당금, 보유 지분 증가, 환매 및 취소 행동에 주의를 기울이십시오.

이번 정책 부양책은 수요 측면에 더 많은 관심을 기울였고, 국내 소비는 이익을 얻었습니다.

다양한 산업 밸류에이션 관점에서 볼 때, 범소비자 부문의 밸류에이션은 여전히 ​​역사적으로 낮은 수준에 있습니다.

중간 보고서에 따르면 회사는 탄탄한 펀더멘털을 보유하고 있으며 배당금과 자사주 매입을 통해 주주들에게 적극적으로 보상하고 있습니다.

셋째, "바다소"에 대해 계속해서 낙관적입니다.너겟은 신에너지 자동차, 전력기기, 가전제품, 가전제품, 가구 등 해외 산업 체인의 승자입니다. 연준이 금리인하 사이클에 돌입하면서 해외경기는 안정과 회복이 예상되고, 높은 대외수요 유지는 '해외체인' 관련 기업들에게 기회를 가져다줄 것이다.

위험 경고

경제지표는 변동이 심했고, 정책 완화는 예상보다 낮았으며, 연준의 금리 인하는 예상보다 낮았습니다.

화진증권: a주 가격의 급격한 상승은 아직 정점에 도달하지 않았다.

투자 포인트

급격한 긴축 정책과 극단적인 회전율은 a주의 단기 급등세가 정점에 이르렀다는 신호입니다.

(1) 역사상 a주 가격의 단기 급등 기간은 10일에서 4개월까지 12번 있었습니다.

(2) a주의 단기 급등을 촉진하는 핵심 요인은 주요 긍정적 정책과 지속적인 자금 유입이며, 급등할 때마다 거래량이 최저치에서 2~10배 반등합니다.

(3) 상당한 긴축 정책과 극단적인 이직률은 단기 급상승이 정점에 이르렀다는 신호이다. 1996년 인지세를 5‰로 인상, 1999년 국유주 인하, 2007년 인지세를 3‰로 인상, 대소 비소유주 인하, 7월 ipo 재개 2009년, 그리고 2015년 6월 중국 증권감독관리위원회가 장외자본 배분을 정리하면서 두 번째로 회전율이 정점을 찍었습니다. 대부분의 회사는 약 5%-20%의 매우 높은 수준에 도달했습니다.

a주의 급격한 상승세는 아직 정점에 도달하지 않았으며 단기적으로 지속될 가능성이 높습니다.

(1) 현재 정책 긴축이나 방향 전환의 조짐은 없습니다. 첫째, 경제정책 측면에서는 단기, 중기적으로 변화가 어려울 가능성이 높으며, 대신 재정정책이나 기타 정책들이 더 많은 노력을 기울일 수도 있다. 둘째, 자본시장 정책 측면에서는 여전히 단기 정책이 부양과 긍정에 기반을 둘 가능성이 높다. 첫째, 9월 24일 도입된 정책은 단기적으로 시행될 가능성이 높다. , 9월말 급격한 상승세에도 불구하고 금융 및 소매자금 유입은 여전히 ​​저조하고, 시장은 아직 외자배분이 회복되지 않고 있으며, 국내에서는 주식시장 자본유입에 대한 규제 및 단속이 어려울 수 있음 단기.

(2) 현재 자본 유입은 아직 극한에 도달하지 않았습니다. 첫째, 자금조달과 외국자본 유입 규모가 아직 상대적으로 작다. 둘째, 회전율이나 거래량의 증가는 아직 극단에 도달하지 않았습니다. 첫째, 급격한 상승이 정점에 도달할 때 회전율은 대부분 5~20%의 매우 높은 수준에 있으며 거래량의 증가는 대부분 둘째, 향후 모든 a주의 회전율이 약 4%에 불과하다는 사실로 판단하면 일일 회전율은 정점에 도달하기 전에 5~10조 또는 그 이상에 도달할 수 있습니다.

연휴 이후 상승세는 이어질 가능성이 높고, 등락도 있을 수 있으나 정점에 도달하기는 어렵다.

(1) 분자적 측면: 연휴 이후 경기 및 이익 회복 기대감이 높아질 수 있다. 첫째, 경기회복에 대한 기대가 높아졌다. 첫째, 국경절 연휴 기간 여행소비가 예상을 뛰어넘었다. 둘째, 부동산 정책 완화 이후 1선 도시의 주간 부동산 매매 증가율이 전년 동기 대비 크게 반등했다. . 둘째, 연휴 이후 전망되는 3분기 보고서가 공개되기 시작했고, a주 이익의 반등 추세가 이어질 수도 있다.

(2) 유동성: 연휴 이후 주식시장에 추가 자금 유입이 있을 수 있습니다. 첫째, 9월 미국 제조업 pmi와 비농업 고용 지표가 좋아졌고, 11월 금리 인하 기대감도 낮아졌지만 연휴 이후에도 국내 유동성은 계절적 흐름을 유지할 가능성이 높습니다. 둘째, 연휴 기간 동안 중국 자산이 급등할 수 있으며, 연휴 이후 자금 조달과 외국 자본 유입이 가속화될 수 있고, 신규 자금도 크게 반등할 수 있습니다.

(3) 위험 선호도: 연휴 이후에도 계속 상승할 수 있습니다. 첫째, 국경절 연휴 기간 동안 이라크와 이스라엘의 갈등이 확대됐으나 국경일 이후 a주에는 거의 영향을 미치지 않았다. 둘째, 연휴 기간 동안 홍콩주와 중국 컨셉주가 급등했고, 연휴 이후에도 계좌 개설을 기다리는 사람들이 여전히 많다는 점이다.

단기적인 보충 성장의 논리가 계속해서 우세하고 있으며, 연휴 이후에도 기술 성장, 핵심 자산 및 금융 부동산에 계속 집중할 것입니다.

(1) 단기적으로는 기술, 금융 부동산 및 핵심 자산이 계속해서 지배적일 수 있습니다. 첫째, 과거를 돌아보면 단기적인 급격한 상승기에는 정책 지침과 산업 상승 추세가 기술 성장을 주도하는 반면, 금융, 부동산, 소비는 상승을 주도하는 것으로 나타났습니다. 정책에서도 지원됩니다.

(2) 지속적인 증분자금 유입으로 증권사, 부동산회사 등은 아직 성장여력이 있을 수 있습니다. 과거 매칭을 기준으로 a주의 거래액이 향후 30,000~5조 위안으로 증가하더라도 비은행 금융 및 부동산은 여전히 ​​9월 30일 종가 대비 약 25%~120% 증가할 것으로 예상됩니다.

(3) 석유화학, 가전제품 및 기타 산업도 단기 이익을 보충할 수 있습니다.

(4) 연휴 이후에도 계속 관심을 가질 것을 권고한다. 첫째, 정책 및 산업 동향이 상승세를 보이고 컴퓨터(홍몽), 미디어(영화, tv, 게임), 전자(칩), 통신 등이 상승할 수 있다. 성장을 위해서는 둘째, 경기회복 기대감을 높이는 정책의 수혜, 증가를 메꾸는 핵심자산(소비자, 전자, 제약)과 외국자본 유입, 셋째, 증권사(인터넷 금융 등 포함)와 부동산이 수혜를 입는다. 이는 정책과 정서의 상승으로 이익을 얻습니다.

위험 경고: 역사적 경험이 미래에 적용되지 않을 수도 있고, 정책이 예기치 않게 변경될 수도 있으며, 경제 회복이 기대만큼 좋지 않을 수도 있습니다.