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le 7 octobre, à l'approche du jour d'ouverture du marché des actions a, de nombreuses maisons de courtage ont exprimé leur optimisme quant à l'évolution future du marché.

citic securities estime que le marché va marquer le début d'un tournant majeur ; industrial securities a déclaré qu'il était ferme dans sa réflexion sur le marché haussier et qu'il n'y avait pas de limites de temps et d'espace pour le moment ; huajin securities a proposé que la hausse rapide des actions a ait eu lieu ; pas encore atteint son apogée.

citic securities : un grand renversement des attentes, un grand tournant sur le marché

le rapport de recherche de citic securities a souligné qu'il y a eu des changements majeurs dans les signaux politiques et que les attentes du marché ont connu un renversement majeur. à l'avenir, les politiques de demande intérieure continueront d'augmenter ou de pousser les signaux de prix à arriver plus tôt, et le marché inaugurera un changement majeur. tournant majeur ; après le renversement majeur attendu, l'augmentation des investisseurs particuliers se caractérisera principalement par l'entrée concentrée des fonds, la hausse semblable à une impulsion se poursuivra à court terme, elle est actuellement dans la phase de transition d'un renversement majeur attendu à un renversement majeur ; un point d'inflexion majeur sur le marché, avec un p/b faible et une restauration de la demande intérieure comme noyau. une fois le signal de prix confirmé, un boom du marché commencera. après le tournant, un marché haussier annuel avec une nouvelle hausse du cycle de crédit. sa fonctionnalité principale commencera et les investisseurs institutionnels auront de meilleures opportunités d'entrée.

tout d'abord, du point de vue de la politique et des signaux de prix, l'innovation des outils monétaires et la position du politburo sur l'immobilier à la fin du mois de septembre ont largement dépassé les attentes du marché. l'ampleur de la politique budgétaire progressive au cours de l'année pourrait être relativement modérée. mais le sens d'utilisation pourrait être considérablement élargi. sous l'influence des politiques quantitatives, le point d'inflexion des signaux de prix devrait arriver tôt.

deuxièmement, du point de vue des caractéristiques du marché, les investisseurs institutionnels ont récemment augmenté considérablement leurs positions en actions a, mais les investisseurs particuliers sont entrés sur le marché plus rapidement. ce cycle de marché a superposé deux caractéristiques : un brusque renversement des attentes et une entrée concentrée. des fonds supplémentaires provenant des investisseurs particuliers. la hausse pulsée est toujours principalement motivée par les attentes et les fonds, complétés par la vérification des fondamentaux.

enfin, du point de vue des idées d'allocation, la phase de transition du marché comporte deux axes principaux: l'un est une réévaluation de type p/b faible et l'autre est la restauration de la valorisation du secteur de la demande intérieure. il est recommandé de minimiser les dividendes et de partir. à l'étranger; lorsque le signal des prix sera confirmé, le marché connaîtra un tournant majeur. après cela, le marché dirigé par les institutions devrait progressivement revenir, et d'ici là, les deux principaux secteurs de la croissance de haute qualité et de la demande intérieure seront attendus. pour continuer à dominer.

changements significatifs dans les signaux politiques

le marché s’attend à un grand renversement

1) l’innovation en matière d’instruments monétaires et la position du politburo sur l’immobilier fin septembre ont toutes deux largement dépassé les attentes du marché. sur le plan de la politique monétaire, cette série de baisses généralisées des taux d'intérêt est très rare dans l'histoire. dans le même temps, les facilités d'échange de garanties, les rachats d'actions et les prêts spéciaux pour les avoirs lancés par la banque centrale ont clairement dépassé les attentes du marché et ont été largement dépassés. compris par les investisseurs comme fournissant à la banque centrale une protection d'option de vente pour le marché boursier, les investisseurs ont été plus fermes dans leurs attentes quant à un plancher du marché. en outre, il est extrêmement rare qu'une réunion du politburo analyse et étudie la situation économique en septembre, ce qui reflète l'importance que les décideurs attachent à l'augmentation du contrôle macroéconomique et au renforcement des ajustements anticycliques. parmi eux, la réunion a proposé pour la première fois de promouvoir le marché immobilier pour « arrêter de chuter et se stabiliser ». c'est la première fois que les objectifs politiques sont clarifiés depuis la réunion du politburo de juillet de l'année dernière, qui a ajusté le positionnement de l'immobilier. il a également précisé pour la première fois que la réduction de l'offre devait également être utilisée comme l'une des mesures de contrôle.

2) l'ampleur de la politique budgétaire progressive au cours de l'année peut être relativement modérée, mais la direction de son utilisation a été considérablement élargie. en ce qui concerne la politique budgétaire, qui préoccupe le plus le marché, l'ampleur de la politique budgétaire progressive pourrait être relativement modérée à court terme, mais l'ajustement de son orientation pourrait être plus critique. l'équipe macro du département de recherche sur les valeurs mobilières de citic estime que les politiques budgétaires ultérieures pourraient être orientées vers le bénéfice des moyens de subsistance de la population et la promotion de la consommation. le changement d'orientation des dépenses budgétaires contribuera à améliorer l'efficacité de la stabilisation budgétaire de la croissance. dans le sens de politiques budgétaires progressives, les efforts ultérieurs pourraient passer des subventions passées aux infrastructures et à l’industrie vers des subventions aux groupes à faible revenu, à la subvention des naissances et à la stimulation de la consommation. en termes d'ampleur de la politique, le montant des nouvelles obligations spéciales d'état et des obligations spéciales de refinancement pourrait être d'environ 2 000 milliards de yuans ou plus. sur la base des données sur les recettes et les dépenses budgétaires de cette année, les recettes fiscales sont soumises à une plus grande pression, mais les dépenses sont plus rigides. à l'avenir, il n'est pas exclu que des outils budgétaires supplémentaires soient introduits pour compléter les recettes et les dépenses. écart pour garantir l’intensité des dépenses budgétaires.

3) sous l’influence de politiques progressives, le point d’inflexion des signaux de prix devrait arriver tôt. selon les données suivies par l'équipe immobilière du département de recherche de citic securities, examinant les prix d'inscription les plus bas des communautés activement négociées dans les trois villes principales de pékin, shanghai et shenzhen, le nombre de projets avec des offres minimales inférieures à shenzhen le 5 octobre. était nettement inférieur au nombre de projets avec les offres les plus basses ; si l'on examine les villes qui suivent le nombre d'annonces, le nombre d'annonces dans 77,5 % des villes a chuté le 6 octobre par rapport au 30 septembre, la baisse médiane globale étant de 0,34. % ; en regardant les transactions de logements d'occasion réalisées par de grands intermédiaires dans 75 villes, le nombre d'annonces au cours des 8 derniers jours a augmenté d'environ 82 % par rapport à la même période en 2023 (du 28 septembre au 5 octobre), et n'était qu'environ 5 % inférieur au plus haut des échanges après la politique « 517 ». étant donné que nous sommes actuellement pendant les vacances de la fête nationale, les données après les vacances pourraient dépasser le niveau après le new deal « 517 ». sous la prémisse d'objectifs politiques clairs, d'ajustements des idées politiques et de la mise en œuvre continue d'une série de combinaisons politiques à l'avenir, l'équipe immobilière du département de recherche en valeurs mobilières de citic prédit qu'à partir des villes de premier rang, elle devrait arrêter la baisse des prix de l'immobilier au cours de l'année. si la politique ne parvient pas à atteindre pleinement l'objectif d'arrêter la baisse, il est encore possible d'introduire d'autres politiques dans divers endroits.

les fonds supplémentaires, principalement des investisseurs particuliers, sont concentrés sur le marché

caractéristiques, la hausse semblable à celle d'un pouls devrait se poursuivre à court terme

1) les investisseurs institutionnels ont récemment augmenté considérablement leurs positions en actions a, mais les investisseurs particuliers sont entrés sur le marché plus rapidement. du point de vue des nouvelles offres publiques, les produits actifs n'ont augmenté que de 2,5 milliards en septembre et les produits passifs ont atteint 25,1 milliards. cependant, nous estimons que les produits liés à l'etf csi a500 n'ont pas commencé à créer des positions de manière intensive. selon les calculs du groupe quantitatif et d'allocation du département de recherche sur les valeurs mobilières de citic, les positions globales actuelles des produits d'actions ordinaires publiques, d'actions hybrides partielles et d'allocation flexible sont respectivement de 78,9%, 73,8% et 68,5%, soit 9,1% de plus que les sommets. depuis 2016. , 11,9 et 3,6 points de pourcentage, il n'y a pas beaucoup de place pour ajouter des postes. selon une enquête des chaînes citic securities, les positions actives de capital-investissement étaient de 68,9 % le 20 septembre et de 71,0 % le 27 septembre, soit une augmentation de 2,1 points de pourcentage en une seule semaine, ce qui ne représente pas une très forte augmentation des positions en une seule semaine. dans l'histoire. à en juger par les flux de capitaux étrangers, selon les données de refinitiv, du 23 mai au 25 septembre, les échantillons de fonds suivant msci chine ont enregistré des sorties nettes pendant 18 semaines consécutives. le montant hebdomadaire net des sorties était de 580 millions de dollars, tandis que le 26 septembre, à partir d'octobre. entre le 2 et le 2 octobre, les fonds actifs ont enregistré une entrée nette de 610 millions de dollars et les fonds passifs une entrée nette de 4,56 milliards de dollars, pour un total de 5,16 milliards de dollars, ce qui représente la plus grande entrée nette sur une semaine depuis 2015. le retour des produits passifs étrangers est plus évident, tandis que les produits actifs sont encore hésitants. le rendement des produits passifs étrangers ne repose peut-être pas sur une analyse logique fondamentale, mais plutôt pour compenser la précédente sous-pondération systématique des actifs en actions chinoises. dans l'ensemble, nous pensons qu'il est totalement impossible pour les institutions d'ajouter des positions ou de refluer pour dominer le marché actuel, qui ressemble à une impulsion. des fonds supplémentaires proviennent encore de l'entrée d'investisseurs particuliers et des fonds inutilisés de certaines entreprises. à en juger par nos recherches sur les canaux de citic securities, il y a encore un grand nombre d'ouvertures de nouveaux comptes pendant la fête nationale, et le marché à court terme pourrait encore être dominé par des entrées de capitaux supplémentaires telles que les investisseurs particuliers.

2) cette série de conditions de marché présente deux caractéristiques : un brusque renversement des attentes et une entrée concentrée de fonds supplémentaires en provenance des investisseurs particuliers. d'un point de vue analogique, l'état actuel du marché est similaire à celui du marché entraîné par le renversement spectaculaire attendu en novembre 2022 et à celui entraîné par l'entrée concentrée d'énormes quantités de fonds d'investisseurs de détail en novembre 2014. mais à ces deux caractéristiques s'ajoutent deux différences dans cette série de conditions de marché : premièrement, au cours des deux dernières années, l'appétit pour le risque des résidents n'a cessé de diminuer et l'épargne excédentaire s'est accumulée dans un contexte de pénurie d'actifs. le récent retournement soudain du marché boursier attirera un grand nombre d'épargnes excédentaires. deuxièmement, la vitesse actuelle de transmission des informations sur l'internet mobile chinois et le degré d'auto-renforcement de ces informations sont loin d'être suffisants. au-delà du passé. les nouveaux supports médiatiques tels que les courtes vidéos promouvront et amplifieront géométriquement les mêmes informations, facilitant ainsi l'investissement. les investisseurs attendent un degré élevé de cohérence sur une courte période de temps. grâce à cette nouvelle caractéristique, cette série de hausses pulsées pourrait durer moins longtemps, mais être plus importante que la première vague de hausses des deux marchés haussiers de 2006-2007 et 2014-2015. en prenant comme exemple l'indice de la bourse de shanghai, la première vague de marché haussier en 2006-2007 a duré environ 8 semaines, avec une augmentation cumulée de 28,6 %. la première vague de hausse du marché haussier en 2014-2015 a duré environ 8 semaines. 12 semaines, avec une augmentation cumulée de 46,7%. maintenant, cette série de hausses pulsées dure depuis une semaine, avec une augmentation cumulée atteignant 22,2% (en prenant la conférence de presse de la banque centrale du 24 septembre comme jour de début de l'augmentation). ). sur la base de ces caractéristiques, si l'on tient également compte du fait qu'un grand nombre de fonds supplémentaires attendent encore d'entrer sur le marché, on s'attend à ce que la hausse pulsée se poursuive à court terme.

nous nous trouvons actuellement à un tournant majeur dans le retournement attendu du marché.

la phase de transition se concentre sur un faible ratio p/b et sur une reprise de la demande intérieure.

1) la première ligne principale est une réévaluation de style p/b faible. après que la réunion du politburo en septembre ait mis en avant l'exigence de « cesser de chuter et de stabiliser » le secteur immobilier, elle a en fait donné un signal clair pour freiner, voire inverser la tendance à la baisse de la valeur des garanties et le cycle de déflation de la dette. nous pensons qu'au moins à court terme, l'élasticité des entreprises à réparer à un p/b aussi faible est bien supérieure à l'élasticité des réparations attendues en termes de revenus, de bénéfices, etc. les secteurs dans lesquels sont concentrées les entreprises à faible p/b, tels que l’immobilier, la banque, la finance non bancaire et la construction et les matériaux de construction, constituent l’une des principales lignes directrices les plus claires. de plus, les institutions de gestion active surpondèrent actuellement les sociétés à p/b élevé et sous-pondèrent celles à faible p/b. parmi toutes les actions a, les 20 % d'actions ayant le p/b le plus bas représentaient 28,3 % de la valeur boursière en circulation, mais ne représentaient que 25,0 % des positions détenues par les grands investisseurs institutionnels, avec un ratio de sous-pondération de 3,3 points de pourcentage ; les 20% avec le p/b le plus élevé pour les actions individuelles, la valeur marchande en circulation représente 27,7%, mais les positions détenues par les grands investisseurs institutionnels représentaient 36,1%, avec une surpondération de 8,4 points de pourcentage. alors que l'écart entre les rendements relatifs des produits actifs et l'indice continue de se creuser et que, dans le même temps, la valeur nette rebondit de manière significative sur une courte période, nous nous attendons à une augmentation significative du volume de rachat des produits actifs. et ils investiront plutôt dans divers produits etf à grande échelle. ce type d’ajustement de position profitera également davantage au style p/b faible.

2) le deuxième grand axe est la restauration de la valorisation du secteur de la demande intérieure. cette série de politiques attache une importance sans précédent à la stimulation de la demande intérieure et changera considérablement la façon dont les investisseurs évaluent la valorisation des produits de la demande intérieure. en ce qui concerne les perspectives du marché, les caractéristiques du cycle post-consommation sont importantes et la reprise économique attendue une fois que l'attitude politique sera claire entraînera activement le rebond attendu du boom de la consommation. après avoir connu une libération précoce du pessimisme, la valorisation actuelle du secteur de la consommation est toujours à un niveau historiquement bas. depuis le quatrième trimestre de 2024, la plupart des sous-secteurs sont à un tournant de stabilisation en raison de la réduction de la pression de base. opportunités de reprise de la consommation dans le cadre du changement de politique. il est recommandé de se concentrer sur l'internet grand public doté de capacités à la fois offensives et défensives, sur des secteurs essentiels tels que les produits laitiers et la restauration collective avec de faibles valorisations et des rendements élevés et censés être les premiers à stabiliser les opérations, ainsi que sur des orientations procycliques telles que l'alcool, des ressources humaines et des hôtels portés par les attentes de reprise économique. la durabilité et le potentiel de hausse du marché dépendent de l’efficacité spécifique des politiques ultérieures après leur mise en œuvre, mais il se trouve actuellement à un point d’inflexion vers une reprise motivée par un changement politique clair.

on s'attend à ce que les institutions inaugurent une meilleure entrée après la confirmation du tournant du signal de prix.

le calendrier, l’allocation, l’excellente croissance et la demande intérieure continueront de dominer

le marché actuel est dans la phase de transition entre le grand tournant attendu et le grand tournant du marché. les premiers stades du marché sont caractérisés par l'entrée concentrée des investisseurs de détail, et le marché des impulsions est motivé par les attentes et les attentes. fonds. pour les investisseurs qui détiennent actuellement des positions élevées, il est recommandé d'ajuster la structure des positions, de réduire les positions dans les secteurs à forte valeur, de se rapprocher de l'indice de pondération dans son ensemble et d'éviter les écarts excessifs par rapport à l'indice, surtout si les institutions actuelles sont évidemment sous-pondéré les industries à faible p/b et les secteurs de demande intérieure. pour les fonds qui ont encore besoin d'ajouter des positions et qui sont « courts » au début, il est recommandé de donner la priorité aux industries à faible p/b et aux secteurs de demande intérieure, ou d'utiliser des outils etf indiciels à large base tels que 300etf et a500etf comme fonds. premier choix pour ajouter des postes. après la fin de la hausse pulsée du marché, avec la mise en œuvre continue de politiques progressives, le signal de prix représenté par les prix de l'immobilier confirmera probablement un point d'inflexion au cours de l'année. à ce moment-là, on s'attend à ce qu'un marché haussier annuel démarre. avec le cycle du crédit comme caractéristique principale. institutions les investisseurs devraient bénéficier d'un meilleur moment pour entrer sur le marché. il est recommandé que l'allocation soit officiellement réorientée vers la demande intérieure et vers une croissance de haute qualité. donné à l’augmentation de la demande intérieure tout en minimisant les dividendes et l’expansion à l’étranger.

facteurs de risque

les frictions sino-américaines dans les domaines de la technologie, du commerce et de la finance se sont intensifiées ; les politiques intérieures et la reprise économique n’ont pas répondu aux attentes ; la liquidité macroéconomique au niveau national et international s’est resserrée plus que prévu ; se sont encore aggravés et le stock immobilier de mon pays n'a pas été digéré comme prévu.

titres industriels : le marché haussier ferme pense que le temps et l'espace ne seront pas limités pour le moment

le rapport de recherche d'industrial securities a souligné que dans le cadre de la nouvelle orientation politique consistant à « saisir les points clés et prendre des mesures proactives », la logique du marché a été inversée. tout d'abord, à en juger par l'expérience historique, lorsqu'un marché haussier démarre, il passe généralement par une étape de réparation rapide du fond. après cela, il entre progressivement dans une fenêtre avec une pente ascendante relativement douce, une durée plus longue et un effet rémunérateur plus fort. depuis ce cycle de hausse rapide du marché depuis le bas à la mi-septembre, l'indice composite de shanghai a augmenté de 27,2%. la hausse est proche du renversement baissier-haussier de 2019 et inférieure aux premiers stades des marchés haussiers précédents. dans une perspective à moyen terme, chacun doit abandonner la mentalité du marché baissier, renforcer la mentalité haussière et ne pas fixer de limites dans le temps et dans l'espace du marché, car le pouvoir financier continue de circuler.

voici ses dernières vues :

en ce qui concerne le marché haussier des actions a, avant le grand marché haussier de 2013-2015, le « 5·19 » était un souvenir indélébile dans le cœur de nombreux anciens investisseurs. la raison pour laquelle le marché s'en souvient n'est pas seulement parce qu'il est devenu un point positif rare dans l'environnement turbulent du début du siècle, mais aussi parce qu'il s'agit du premier marché haussier véritablement phénoménal de l'histoire des actions a avec une participation sociale importante. dans ce rapport, nous vous ramènerons à ces années passionnantes. voir le rapport pour plus de détails :

1. maintenir fermement la pensée du marché haussier, et il n'y a pour le moment aucune limite de temps et d'espace.

1.1. avec la nouvelle orientation politique, la logique du marché a été inversée

avec la nouvelle orientation politique consistant à « saisir les points clés et prendre des initiatives », la logique du marché a été inversée. l'affaiblissement antérieur des fondamentaux + les attentes pessimistes d'une « inaction » politique ont conduit à une correction continue du marché. depuis le 24 septembre, la « combinaison politique » continue a été mise en œuvre de manière intensive et l'appétit pour le risque du marché s'est rapidement rétabli. après le rebond à court terme de fin septembre, la croissance des actifs chinois, en particulier des actions de hong kong, en 2024 a été en tête du monde. pendant la fête nationale, les actions de hong kong ont continué de grimper, devenant ainsi le leader mondial.

l’une des principales raisons du renversement de la logique du marché est que les dividendes de la politique des marchés financiers dépassent les attentes :

le 24 septembre, la banque centrale a annoncé la création de nouveaux outils de politique monétaire structurelle, qui ont mis le marché boursier au centre de cette série de combinaisons politiques. plus important encore, elle a ouvert de manière créative le canal permettant à la banque centrale d'aider le marché des capitaux. , ce qui soutiendra efficacement la réévaluation du marché boursier chinois à l'avenir. 1) créer des facilités de swap pour les titres, les fonds et les compagnies d'assurance. la première phase est de 500 milliards de yuans. dans le futur, les institutions non bancaires peuvent obtenir en permanence des liquidités par le biais de gages d'actifs. contribue à améliorer la vitesse de circulation de la monnaie chinoise. 2) créer un nouveau prêt spécial pour les rachats d'actions et l'augmentation des actions. la première phase est de 300 milliards de yuans, qui peuvent être utilisés pour de nombreuses tranches à l'avenir. la banque centrale a annoncé des politiques par le biais d'actions visant à encourager les sociétés cotées à augmenter les rendements pour les actionnaires. et soutenir les rachats et augmenter les détentions d'actions, ce qui est propice à l'entrée de fonds supplémentaires à moyen et long terme tels que le capital industriel.

la réunion du politburo du 26 septembre a une fois de plus souligné la nécessité de déployer des efforts pour stimuler le marché des capitaux, guider vigoureusement l'entrée des fonds à moyen et long terme sur le marché et ouvrir les points de blocage pour la sécurité sociale, les assurances, la gestion financière et d'autres fonds. pour entrer sur le marché. nous devons soutenir les fusions, acquisitions et réorganisations de sociétés cotées.

le deuxième élément essentiel du renversement de la logique du marché est que les nouvelles idées de politique macro se concentreront sur le côté de la demande :

la réunion du politburo du 26 septembre s'est principalement concentrée sur la demande, combinant la promotion de la consommation avec le bénéfice des moyens de subsistance de la population, l'augmentation des revenus des groupes à revenus faibles et moyens et l'amélioration de la structure de la consommation. il faut cultiver de nouveaux formats de consommation.

la réunion du politburo devrait encourager le marché immobilier à cesser de chuter et à se stabiliser, à ajuster la politique de restriction de l'achat de logements et à réduire les taux d'intérêt hypothécaires existants pour aider à libérer la demande des consommateurs. selon les calculs de la banque populaire de chine, une réduction de 50 bp des taux d'intérêt hypothécaires existants bénéficierait à 50 millions de ménages et réduirait les dépenses d'intérêts des ménages d'environ 150 milliards de yuans en moyenne par an. la stabilisation du marché immobilier et la stimulation du marché boursier interrompront effectivement le cercle vicieux de la contraction des bilans.

le troisième élément central du renversement de la logique du marché réside dans l’ajustement contracyclique plus fort que prévu des politiques macroéconomiques :

l'espace pour un assouplissement de la politique monétaire de la chine s'est ouvert et un nouvel assouplissement des liquidités au quatrième trimestre mérite encore d'être attendu. tout d’abord, la réunion du politburo du 26 septembre a clairement exigé que le taux de réserves sur les dépôts soit réduit et que les taux d’intérêt soient appliqués de manière énergique. la réunion régulière de politique monétaire du troisième trimestre de la banque centrale, le 29 septembre, a également appelé à un contrôle accru de la politique monétaire. deuxièmement, le cycle de réduction des taux d'intérêt de la fed a commencé et le rmb reste fort.

la politique budgétaire positive au quatrième trimestre a encore du potentiel à exploiter. la réunion du politburo a souligné que les investissements publics devraient mieux jouer leur rôle de premier plan. l'effet de mise en œuvre de l'assouplissement monétaire nécessite encore la coordination de l'assouplissement budgétaire, et la coordination politique ultérieure pourrait être encore renforcée. le prochain point d’observation important est la réunion du comité permanent de l’assemblée populaire nationale fin octobre.

1.2. réflexion ferme sur le marché haussier : il y a encore de la place pour la croissance à court terme, et à moyen terme, il entrera dans une nouvelle étape de choc mais de croissance durable.

après la hausse des ventes à découvert avant les vacances, une question qui préoccupe généralement les investisseurs est de savoir quelle marge il restera sur le marché ultérieur.

d'abord,à en juger par l'expérience historique, lorsqu'un marché haussier démarre, il passe généralement par une étape de réparation rapide du fond. après cela, il entre progressivement dans une fenêtre avec une pente ascendante relativement douce, une durée plus longue et un effet rémunérateur plus fort. depuis ce cycle de hausse rapide du marché depuis le bas à la mi-septembre, l'indice composite de shanghai a augmenté de 27,2%. la hausse est proche du renversement baissier-haussier de 2019 et inférieure aux premiers stades des marchés haussiers précédents.

deuxièmement,du point de vue des valorisations, les principaux indices généraux actuels ne sont encore rétablis qu’aux alentours de leur point médian historique. du point de vue de la valorisation du pe, les indices chinext, csi 500, csi 1000 et shenzhen component index sont toujours inférieurs à la médiane historique. en ce qui concerne les valorisations des pb, tous les indices sont inférieurs à leurs médianes historiques.

et,dans le cadre plus large de la logique d’inversion, nous devons nous concentrer sur la durée de ce marché, plutôt que sur son niveau à court terme.

dans une perspective à moyen terme, chacun doit abandonner la mentalité du marché baissier, renforcer la mentalité haussière et ne pas fixer de limites dans le temps et dans l'espace du marché, car le pouvoir financier continue de circuler. si l’on regarde l’histoire, l’abondance de fonds supplémentaires constitue un moteur important pour que le marché finisse par se transformer en un marché haussier. et du point de vue actuel :

1) à mesure que le marché boursier chinois se redresse et que son économie se stabilise, la recherche du profit du capital entraînera une nouvelle vague de fonds européens et américains et de fonds des pays « one belt, one road » à allouer au marché boursier chinois.nous avons vu que les capitaux étrangers sont récemment passés de positions de couverture courtes à des positions longues actives, ce qui est devenu le principal moteur de la hausse des actions de hong kong. pour les actions a, les entrées de capitaux étrangers ont considérablement ralenti ces dernières années et ont même connu des sorties, bien inférieures à la moyenne annuelle de plus de 3 000 de 2018 à 2021. l'allocation des capitaux étrangers aux actions a est également tombée à un plus bas historique. récemment, nous avons constaté l’écho des fonds étrangers d’achat à long terme et de couverture à découvert. à moyen et long terme, la reconstitution des positions d’investissements étrangers incitera les fonds à continuer de affluer vers la chine.

2) la part actuelle de l'allocation des actifs en actions par les institutions nationales est toujours à un niveau historiquement bas, et la croissance ultérieure de l'échelle et l'augmentation des positions devraient favoriser une entrée supplémentaire sur le marché.par exemple, en termes de fonds d'assurance, selon luo yanjun, directeur du département des assurances personnelles de l'administration d'état de surveillance financière, lors de la séance d'information politique régulière du conseil d'état, à fin août 2024, le solde des fonds d'assurance utilisés s'élevait à 31 800 milliards de yuans, dont 3,3 % étaient investis en actions et en fonds d'actions, soit seulement 10,4 %. par exemple, en termes de capital-investissement, selon les calculs de china resources trust, à fin août 2024, la position en capital-investissement en actions était de 48,45 %, ce qui est également à un plus bas historique. en termes d'offres publiques, bien que la taille des positions ne soit pas faible en raison des exigences réglementaires, la croissance de l'échelle s'est considérablement ralentie ces dernières années. à mesure que le marché se redressera à l'avenir, les émissions de fonds devraient également s'accélérer.

3) un nouveau cycle de réallocation de la richesse des résidents nationaux vers le marché boursier vient de commencer.avec la récente hausse du marché, les investisseurs sont enthousiastes à l’idée d’ouvrir des comptes. à l'avenir, avec la tendance à la réaffectation de la richesse des résidents, du capital industriel et des fonds de gestion financière vers le marché boursier chinois, les actifs chinois devraient recevoir un flux constant de fonds supplémentaires.

3. en termes de structure, à court terme, se concentrer sur le rebond après le déclin, et à moyen et long terme, se concentrer sur les trois lignes principales des « taureaux technologiques », des « taureaux de la demande intérieure » et des « exportations maritimes ». taureaux"

à court terme, le marché connaît une reprise de type bêta, alors faites attention à la direction du rebond après une profonde baisse.si l’on regarde l’expérience historique, chaque marché haussier a démarré avec un enthousiasme exponentiel. en outre, à ce stade, le marché présente souvent une caractéristique relativement évidente de « rebond de survente ». il en va de même pour ce tour.

a moyen et long terme, il faut saisir un changement :les changements d'orientation politique devraient se concentrer sur deux directions : les fusions, les acquisitions et les restructurations, et « l'accent mis sur le rendement pour les actionnaires ». l'accent est mis sur trois axes principaux : le « taureau technologique », le « taureau de la demande intérieure » et le « taureau marin ».

d'abord, sélectionne des « vaches technologiques », y compris la nouvelle productivité représentée par les semi-conducteurs, les communications, les véhicules à énergies nouvelles, la défense nationale et l'industrie militaire, l'ia informatique, la médecine et la biologie, ainsi que la fabrication de pointe. le domaine de la nouvelle productivité est le carrefour de la promotion à long terme du changement de dynamique économique et des politiques de soutien à court terme. sous l'accent de la réunion du politburo et de la forte promotion des régulateurs, les futures fusions, acquisitions et réorganisations auront un effet catalyseur significatif sur les « taureaux technologiques ».

deuxièmement, sélectionnez les « taureaux de la demande intérieure », soyez optimiste quant aux leaders de l'industrie pan-consommateur dans le secteur émergent des services, la consommation traditionnelle et d'autres domaines, et faites attention aux dividendes, à l'augmentation des avoirs, aux comportements de rachat et d'annulation.

ce cycle de mesures de relance accorde davantage d'attention à la demande, et la consommation intérieure en a bénéficié.

du point de vue de diverses valorisations industrielles, la valorisation du secteur pan-consommateur se situe toujours à un niveau historiquement bas.

le rapport intermédiaire montre que la société dispose de fondamentaux solides et récompense activement ses actionnaires par le biais de dividendes et de rachats.

troisièmement, restez optimiste quant à la « vache marine ».les pépites sont les gagnants des chaînes industrielles étrangères telles que les véhicules à énergies nouvelles, les équipements électriques, les appareils électroménagers, l'électronique grand public et les meubles. alors que la réserve fédérale entre dans un cycle de réduction des taux d'intérêt, les économies étrangères devraient se stabiliser et se redresser, et le maintien d'une demande extérieure élevée offrira des opportunités aux entreprises liées à la « chaîne étrangère ».

avertissement de risque

les données économiques ont fluctué, l'assouplissement politique a été inférieur aux attentes et la réduction des taux d'intérêt de la fed a été inférieure aux attentes.

huajin securities : la hausse rapide du prix des actions a n'a pas encore atteint son apogée.

points d'investissement

le fort resserrement des politiques et le taux de rotation extrême sont des signes que la hausse rapide à court terme des actions a a atteint son apogée.

(1) il y a eu 12 périodes de hausse rapide à court terme des prix des actions a dans l'histoire, d'une durée de 10 jours à 4 mois.

(2) les principaux facteurs qui favorisent la hausse rapide à court terme des actions a sont les politiques positives majeures et l'afflux continu de fonds ; en outre, à chaque hausse rapide, le volume des transactions rebondit de 2 à 10 fois par rapport aux plus bas.

(3) un durcissement substantiel des politiques et un taux de rotation extrême sont des signes que la hausse rapide à court terme a atteint son apogée : premièrement, les politiques ont été considérablement durcies, comme l'accélération des émissions d'actions en 1995, les « 12 médailles d'or " en 1996, et le droit de timbre augmenté à 5‰, la réduction des actions publiques en 1999, le droit de timbre augmenté à 3‰ en 2007 et la réduction des grandes et petites actions non détenues, la reprise de l'introduction en bourse en juillet 2009, et le nettoyage de l'allocation de capitaux de gré à gré par la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières en juin 2015 ; deuxièmement, le taux de rotation a culminé la plupart atteignent des niveaux extrêmement élevés d'environ 5 à 20 % ;

la hausse rapide des actions a n’a pas encore atteint son point culminant et devrait se poursuivre à court terme.

(1) il n’y a actuellement aucun signe de resserrement ou de réorientation des politiques. premièrement, en termes de politique économique, il est fort probable qu'il sera difficile de changer à court et à moyen terme, et la politique budgétaire et d'autres politiques pourraient plutôt faire des efforts supplémentaires. deuxièmement, en termes de politiques des marchés de capitaux, il est fort probable que la politique à court terme soit toujours basée sur la stimulation et la positivité : premièrement, les politiques introduites le 24 septembre devront très probablement être mises en œuvre à court terme ; , au cours de la tendance haussière rapide de fin septembre, les entrées de capitaux de financement et de détail sont encore faibles, et le marché l'allocation de capitaux étrangers n'a pas encore connu de résurgence, et les restrictions réglementaires et la répression de l'entrée de capitaux en bourse pourraient être difficiles à mettre en œuvre dans le court terme.

(2) l’afflux actuel de capitaux n’a pas encore atteint son extrême. premièrement, l’ampleur des flux de financement et de capitaux étrangers est encore relativement faible. deuxièmement, l'augmentation du taux de rotation ou du volume des transactions n'a pas encore atteint l'extrême : premièrement, lorsque l'augmentation rapide culmine, le taux de rotation est généralement à un niveau extrêmement élevé de 5 à 20 %, et l'augmentation du volume des transactions est principalement 2 à 10 fois ; deuxièmement, à l'avenir, à en juger par le fait que le taux de rotation de toutes les actions a n'est que d'environ 4 %, le chiffre d'affaires quotidien pourrait atteindre 5 à 10 000 milliards, voire plus, avant qu'il n'y ait un risque de pic.

la hausse post-vacances va probablement se poursuivre, et il peut y avoir des fluctuations, mais il est difficile d'atteindre un sommet.

(1) côté moléculaire : les attentes en matière de reprise économique et de profit pourraient augmenter après les vacances. premièrement, les attentes en matière de reprise économique ont augmenté : premièrement, la consommation de voyages pendant les vacances de la fête nationale a dépassé les attentes ; deuxièmement, après l'assouplissement de la politique immobilière, le taux de croissance hebdomadaire des ventes immobilières dans les villes de premier rang a rebondi de manière significative d'une année sur l'autre ; . deuxièmement, la publication du troisième rapport trimestriel prévu après les vacances a commencé et la tendance au rebond des bénéfices des actions a pourrait se poursuivre.

(2) liquidité : il pourrait y avoir de nouveaux afflux de fonds sur le marché boursier après les vacances. premièrement, les données du pmi manufacturier américain et de l'emploi non agricole en septembre étaient meilleures, et les attentes d'une baisse des taux d'intérêt en novembre ont diminué. toutefois, la liquidité intérieure devrait rester saisonnière après les vacances ; deuxièmement, les actifs chinois ont bondi pendant les vacances. le financement post-fêtes et les afflux de capitaux étrangers pourraient s'accélérer, et les nouveaux fonds pourraient également rebondir de manière significative.

(3) appétit pour le risque : il pourrait continuer à augmenter après les vacances. premièrement, le conflit entre l’irak et israël s’est intensifié pendant la fête nationale, mais il a eu peu d’impact sur les actions a après la fête. deuxièmement, les actions de hong kong et les actions conceptuelles chinoises ont bondi pendant les vacances, et de nombreuses personnes attendent encore d'ouvrir un compte. l'appétit pour le risque des actions a pourrait continuer à augmenter après les vacances.

la logique d'une croissance supplémentaire à court terme continue de prévaloir et nous continuerons de nous concentrer sur la croissance technologique, les actifs de base et l'immobilier financier après les vacances.

(1) à court terme, la technologie, l’immobilier financier et les actifs de base pourraient continuer à dominer. premièrement, un examen de l’histoire montre que lors de hausses rapides à court terme, les industries bénéficiant d’orientations politiques et de tendances industrielles à la hausse sont en tête des gains ; deuxièmement, les orientations politiques actuelles et les tendances industrielles à la hausse indiquent une croissance technologique, tandis que la finance, l’immobilier et la consommation sont en tête des gains. également soutenu par les politiques.

(2) avec l'afflux continu de fonds supplémentaires, les sociétés de valeurs mobilières, les sociétés immobilières, etc. peuvent encore avoir une marge de croissance. si le chiffre d'affaires des actions a atteint 30 000 à 5 000 milliards de rmb à l'avenir, sur la base de l'appariement historique, les finances non bancaires et l'immobilier connaîtront encore une augmentation d'environ 25 à 120 % par rapport au cours de clôture du 30 septembre.

(3) les industries pétrochimiques, électroménagers et autres industries pourraient également compenser les gains à court terme.

(4) il est recommandé de continuer à faire attention après les vacances : premièrement, les politiques et les tendances de l'industrie sont à la hausse, et les ordinateurs (hongmeng), les médias (film et télévision, jeux), l'électronique (puces) et les communications peuvent compenser pour la croissance ; deuxièmement, bénéficiant de politiques visant à améliorer les attentes en matière de reprise économique, les actifs de base (biens de consommation, électronique, pharmaceutique) qui compensent l'augmentation et les entrées de capitaux étrangers ; troisièmement, les sociétés de titres (y compris la finance sur internet, etc.) et l'immobilier ; qui bénéficient de politiques et d’un sentiment croissants.

avertissement sur les risques : l'expérience historique pourrait ne pas être applicable à l'avenir, les politiques pourraient changer de manière inattendue et la reprise économique pourrait ne pas être aussi bonne que prévu.