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il 7 ottobre, con l’avvicinarsi del giorno di apertura del mercato delle azioni a, molti intermediari hanno espresso ottimismo sull’andamento futuro del mercato.

citic securities ritiene che il mercato introdurrà un importante punto di svolta; industrial securities ha affermato di essere ferma nella mentalità del mercato rialzista e che per il momento non ci sono limiti di tempo e spazio per la rapida crescita delle azioni a; non ha ancora raggiunto il picco.

titoli citic: una grande inversione di aspettative, un grande punto di svolta nel mercato

il rapporto di ricerca di citic securities ha sottolineato che ci sono stati grandi cambiamenti nei segnali politici e le aspettative del mercato hanno subito una grande inversione. in futuro, le politiche della domanda interna continueranno ad aumentare o spingeranno i segnali di prezzo ad arrivare prima, e il mercato introdurrà un importante punto di svolta; dopo la prevista grande inversione, l'aumento degli investitori al dettaglio sarà caratterizzato principalmente dall'ingresso concentrato di fondi, l'aumento accelerato continuerà a breve termine, attualmente si trova nella fase di transizione da una prevista grande inversione; un importante punto di flessione nel mercato, con il basso p/b e il ripristino della domanda interna come nucleo. una volta confermato il segnale dei prezzi, inizierà un boom del mercato. dopo il punto di svolta, un mercato rialzista annuale con il ciclo del credito in ripresa inizierà la sua funzione principale e gli investitori istituzionali avranno migliori opportunità di ingresso.

innanzitutto, dal punto di vista dei segnali politici e dei prezzi, l'innovazione degli strumenti monetari e la posizione del politburo sul settore immobiliare di fine settembre hanno ampiamente superato le aspettative del mercato. l'entità della politica fiscale incrementale durante l'anno potrebbe essere relativamente modesta. ma la direzione di utilizzo potrebbe essere notevolmente ampliata sotto l'influenza delle politiche quantitative, si prevede che la svolta dei segnali di prezzo arrivi presto.

in secondo luogo, dal punto di vista delle caratteristiche del mercato, gli investitori istituzionali hanno recentemente aumentato significativamente le loro posizioni nelle azioni a, ma gli investitori al dettaglio sono entrati nel mercato più rapidamente. questo round di mercato ha sovrapposto due caratteristiche: una brusca inversione delle aspettative e un ingresso concentrato di fondi incrementali da parte degli investitori al dettaglio. l’aumento accelerato è ancora guidato principalmente dalle aspettative e dai fondi, integrati dalla verifica dei fondamentali.

infine, dal punto di vista delle idee di allocazione, ci sono due linee principali nella fase di transizione del mercato: una è la rivalutazione in stile p/b basso, e l’altra è il ripristino della valutazione del settore della domanda interna. si consiglia di minimizzare i dividendi e andare avanti all’estero; quando il segnale dei prezzi sarà confermato, il mercato introdurrà un importante punto di svolta. successivamente, si prevede che il mercato guidato dalle istituzioni ritorni gradualmente, e per allora si prevedono due settori principali di crescita di alta qualità e domanda interna. continuare a dominare.

cambiamenti significativi nei segnali politici

aspettative del mercato per una grande inversione di tendenza

1) l’innovazione degli strumenti monetari e la posizione del politburo sul settore immobiliare alla fine di settembre hanno superato di gran lunga le aspettative del mercato. sul fronte della politica monetaria, questa serie di tagli diffusi dei tassi di interesse è molto rara nella storia. allo stesso tempo, le strutture di swap di garanzie, i riacquisti di azioni e i prestiti speciali per le partecipazioni lanciati dalla banca centrale hanno chiaramente superato le aspettative del mercato e sono stati ampiamente. intesa dagli investitori come fornire alla banca centrale una protezione tramite opzione put per il mercato azionario, ha reso gli investitori più fermi nelle loro aspettative di un minimo del mercato. inoltre, è estremamente raro che la riunione del politburo analizzi e studi la situazione economica a settembre, riflettendo l’importanza che i decisori attribuiscono all’aumento del controllo macroeconomico e al rafforzamento degli aggiustamenti anticiclici. tra questi, l'incontro ha proposto per la prima volta di promuovere il mercato immobiliare affinché "smetta di cadere e si stabilizzi". questa è la prima volta che gli obiettivi politici sono stati chiariti dopo la riunione del politburo del luglio dello scorso anno ha modificato il posizionamento del settore immobiliare. inoltre è stato chiarito per la prima volta che la riduzione dell'offerta dovrebbe essere utilizzata anche come misura di controllo.

2) l’entità della politica fiscale incrementale durante l’anno potrebbe essere relativamente moderata, ma la direzione di utilizzo è stata notevolmente ampliata. in termini di politica fiscale, che preoccupa maggiormente il mercato, la portata della politica fiscale incrementale potrebbe essere relativamente modesta nel breve termine, ma l’aggiustamento della sua direzione potrebbe essere più critico. il team macro del dipartimento di ricerca sui titoli citic ritiene che il focus delle successive politiche fiscali potrebbe essere orientato verso il beneficio della vita delle persone e la promozione dei consumi. il cambiamento nel focus delle spese fiscali contribuirà a migliorare l'efficienza della stabilizzazione fiscale della crescita. nella direzione di politiche fiscali incrementali, gli sforzi successivi potrebbero spostarsi dai sussidi infrastrutturali e industriali del passato al sovvenzionamento dei gruppi a basso reddito, alla sovvenzione delle nascite e alla stimolazione dei consumi. in termini di portata della politica, l’importo di nuovi titoli di stato speciali e di obbligazioni di rifinanziamento speciali potrebbe aggirarsi intorno ai 2mila miliardi di yuan o più. sulla base dei dati sulle entrate e sulle spese fiscali quest’anno, il lato delle entrate fiscali è sotto maggiore pressione, ma il lato delle spese è più rigido. in futuro, non è escluso che verranno introdotti strumenti fiscali incrementali per integrare le entrate e le spese divario per garantire l’intensità della spesa fiscale.

3) sotto l’influenza di politiche incrementali, si prevede che il punto di svolta dei segnali di prezzo arrivi presto. secondo i dati monitorati dal team immobiliare del dipartimento di ricerca sui titoli citic, esaminando i prezzi di quotazione più bassi delle comunità attivamente scambiate nelle tre città principali di pechino, shanghai e shenzhen, il numero di progetti con offerte minime più basse a shenzhen il 5 ottobre è stato significativamente inferiore al numero di progetti con offerte più basse; guardando le città che monitorano il numero di inserzioni, il numero di inserzioni nel 77,5% delle città è diminuito il 6 ottobre rispetto al 30 settembre, con un calo medio complessivo pari a 0,34. %; esaminando le transazioni di alloggi di seconda mano da parte di grandi intermediari in 75 città, il numero di annunci negli ultimi 8 giorni è aumentato di circa l'82% rispetto allo stesso periodo del 2023, e il volume degli scambi (dal 28 settembre al 5 ottobre) è aumentato. è stato inferiore solo del 5% circa rispetto al massimo commerciale dopo la politica "517". considerando che attualmente è durante la festa della giornata nazionale, i dati dopo la vacanza potrebbero superare il livello dopo il new deal "517". partendo dalla premessa di obiettivi politici chiari, aggiustamenti delle idee politiche e continua implementazione di una serie di combinazioni politiche in futuro, il team immobiliare del dipartimento di ricerca sui titoli citic prevede che, a partire dalle città di primo livello, si prevede di fermare il calo dei prezzi delle case entro l’anno se la politica non riesce a raggiungere pienamente l’obiettivo di fermare il declino, c’è ancora spazio per ulteriori politiche da introdurre in vari luoghi.

i fondi incrementali, principalmente investitori al dettaglio, si concentrano sul mercato

caratteristiche, si prevede che la crescita impulsiva proseguirà a breve termine

1) recentemente gli investitori istituzionali hanno aumentato significativamente le loro posizioni nelle azioni a, ma gli investitori al dettaglio sono entrati nel mercato più rapidamente. dal punto di vista delle nuove offerte pubbliche, i prodotti attivi sono aumentati solo di 2,5 miliardi a settembre, mentre i prodotti passivi hanno raggiunto i 25,1 miliardi. tuttavia, stimiamo che i prodotti correlati all'etf csi a500 non abbiano iniziato a costruire posizioni in modo intensivo. secondo i calcoli del quantitative and allocation group del citic securities research department, le attuali posizioni complessive delle azioni ordinarie pubbliche, dei prodotti ibridi azionari parziali e dei prodotti di allocazione flessibile sono rispettivamente del 78,9%, 73,8% e 68,5%, ovvero superiori del 9,1% rispetto ai massimi. dal 2016. , 11,9 e 3,6 punti percentuali, non c'è molto spazio per aggiungere posizioni. secondo un sondaggio condotto dai canali citic securities, le posizioni attive di private equity erano del 68,9% il 20 settembre e del 71,0% il 27 settembre, con un aumento di 2,1 punti percentuali in una sola settimana, che non rappresenta un aumento molto ampio delle posizioni in una sola settimana. nella storia. a giudicare dal flusso di capitali esteri, secondo i dati refinitiv, dal 23 maggio al 25 settembre, i fondi campione che seguono l’indice msci china hanno registrato deflussi netti per 18 settimane consecutive. l’importo medio del deflusso netto settimanale è stato di 580 milioni di dollari, mentre il 26 settembre da ottobre dal 2 al 2 ottobre, i fondi attivi hanno registrato un afflusso netto di 610 milioni di dollari, mentre i fondi passivi hanno registrato un afflusso netto di 4,56 miliardi di dollari, per un totale di 5,16 miliardi di dollari, il più grande afflusso netto in una sola settimana dal 2015. più evidente il ritorno dei prodotti esteri passivi, mentre sono ancora incerti i prodotti attivi. il rendimento dei prodotti passivi esteri potrebbe non basarsi su un’analisi logica fondamentale, ma piuttosto compensare la precedente sottoponderazione sistematica delle attività azionarie cinesi. nel complesso, riteniamo che sia del tutto impossibile per le istituzioni aggiungere posizioni o effettuare riflussi per dominare l’attuale mercato dinamico. ulteriori fondi incrementali provengono ancora dall’ingresso di investitori al dettaglio e dai fondi inattivi di alcune società. a giudicare dalla nostra ricerca sui canali citic securities, si registra ancora un gran numero di nuove aperture di conti durante la giornata nazionale e il mercato dinamico nel breve termine potrebbe ancora essere dominato da ingressi di capitale incrementali come gli investitori al dettaglio.

2) questo ciclo di condizioni di mercato presenta le due caratteristiche di una brusca inversione delle aspettative e dell’ingresso concentrato di fondi incrementali da parte degli investitori al dettaglio. da un punto di vista analogico, l’attuale stato del mercato è simile al mercato guidato dalla drammatica inversione attesa nel novembre 2022 e al mercato guidato dall’ingresso concentrato di enormi quantità di fondi degli investitori al dettaglio nel novembre 2014. ma oltre a queste due caratteristiche, ci sono due differenze in questo ciclo di condizioni di mercato: in primo luogo, negli ultimi due anni, la propensione al rischio dei residenti è diminuita continuamente e si sono accumulati risparmi in eccesso in un contesto di carenza di asset. la recente improvvisa inversione del mercato azionario attirerà un gran numero di risparmi in eccesso. in secondo luogo, l'attuale velocità di trasmissione delle informazioni dell'internet mobile cinese e il grado di auto-rafforzamento delle stesse informazioni sono lontani; oltre il passato i nuovi media, come i brevi video, promuoveranno e amplificheranno geometricamente le stesse informazioni, facilitando gli investimenti. gli investitori si aspettano un elevato grado di coerenza in un breve periodo di tempo. secondo questa nuova funzionalità, questo ciclo di rialzi impulsivi potrebbe durare più breve ma essere maggiore della prima ondata di rialzi nei due mercati rialzisti del 2006-2007 e del 2014-2015. prendendo come esempio l’indice della borsa di shanghai, la prima ondata del mercato rialzista nel 2006-2007 è durata circa 8 settimane, con un aumento cumulativo del 28,6%. la prima ondata di rialzo del mercato rialzista nel 2014-2015 è durata circa 12 settimane, con un aumento cumulativo del 46,7%. ora, questo ciclo di aumento impulsivo è durato una settimana, con un aumento cumulativo che ha raggiunto il 22,2% (prendendo la conferenza stampa della banca centrale del 24 settembre come giorno di inizio dell'aumento). ). sulla base di queste caratteristiche, se si tiene conto anche del fatto che vi è ancora una grande quantità di fondi incrementali in attesa di entrare nel mercato, si prevede che la crescita impulsiva continuerà a breve termine.

attualmente ci troviamo a un punto di svolta importante nell’attesa inversione del mercato.

la fase transitoria si concentra sul basso p/b e sulla ripresa della domanda interna.

1) la prima linea principale è la rivalutazione in stile p/b basso. dopo che la riunione del politburo di settembre ha avanzato la richiesta di "fermare la caduta e stabilizzare" il settore immobiliare, in realtà ha dato un chiaro segnale per frenare o addirittura invertire la tendenza al ribasso del valore delle garanzie e del ciclo di deflazione del debito. riteniamo che, almeno nel breve termine, l’elasticità al ripristino delle società con p/b così bassi sia molto maggiore dell’elasticità delle riparazioni previste in termini di entrate, utili, ecc. i settori in cui si concentrano aziende a basso rapporto p/b, come quello immobiliare, bancario, finanziario non bancario, edile e dei materiali da costruzione, rappresentano una delle linee principali più chiare. inoltre, gli istituti di gestione attiva stanno attualmente sovrappesando le società con un p/b elevato e sottopesando quelle con un p/b basso. tra tutte le azioni a, i titoli del 20% con il p/b più basso rappresentavano il 28,3% del valore di mercato circolante, ma rappresentavano solo il 25,0% delle posizioni detenute dai principali investitori istituzionali, con un rapporto di sottopeso di 3,3 punti percentuali; il 20% con il p/b più elevato. per i singoli titoli, il valore di mercato circolante rappresenta il 27,7%, ma le posizioni detenute dai principali investitori istituzionali rappresentano il 36,1%, con una sovraponderazione di 8,4 punti percentuali. poiché il divario tra i rendimenti relativi dei prodotti attivi e l’indice continua ad ampliarsi e, allo stesso tempo, il valore netto rimbalza significativamente in un breve periodo di tempo, ci aspettiamo di vedere un aumento significativo nel volume di riscatto dei prodotti attivi, e investiranno invece in vari prodotti etf ad ampio spettro. questo tipo di aggiustamento della posizione andrà a beneficio maggiormente dello stile p/b basso.

2) la seconda linea principale è il ripristino della valutazione del settore della domanda interna. questo ciclo di politiche attribuisce un’importanza senza precedenti al rilancio della domanda interna e cambierà notevolmente il modo in cui gli investitori valutano la valutazione dei prodotti della domanda interna. guardando alle prospettive del mercato, le caratteristiche del ciclo post-consumo sono significative e la prevista ripresa economica una volta che l’atteggiamento politico sarà chiaro guiderà attivamente la prevista ripresa del boom dei consumi. dopo aver sperimentato il rilascio anticipato del pessimismo, l'attuale valutazione del settore dei consumi è ancora a un livello storicamente basso. dal quarto trimestre del 2024, la maggior parte dei sottosettori si trova in un punto di svolta stabilizzante a causa della riduzione della pressione di base opportunità di ripresa dei consumi nell’ambito del cambiamento politico. si raccomanda di concentrarsi sull’internet di consumo con capacità sia offensive che difensive, su settori essenziali come i prodotti lattiero-caseari e la ristorazione collettiva con valutazioni basse e rendimenti elevati e che dovrebbero essere i primi a stabilizzare le operazioni, nonché su direzioni procicliche come alcol, risorse umane e alberghi guidati dalle aspettative di ripresa economica. la sostenibilità e il potenziale di rialzo del mercato dipendono dall’efficacia specifica delle politiche successive dopo la loro attuazione, ma attualmente si trova a un punto di flessione per la ripresa guidata da un chiaro cambiamento politico.

si prevede che le istituzioni introdurranno un ingresso migliore una volta confermato il punto di svolta del segnale dei prezzi.

il timing, l’allocazione, l’eccellente crescita e la domanda interna continueranno a dominare

il mercato attuale è nella fase di transizione dal grande punto di svolta atteso al grande punto di svolta del mercato. la fase iniziale del mercato è caratterizzata dall'ingresso concentrato di investitori al dettaglio e il mercato di tipo impulsivo è guidato dalle aspettative e fondi. per gli investitori che attualmente detengono posizioni elevate, si consiglia di adeguare la struttura delle posizioni, ridurre le posizioni in settori ad alto valore, avvicinarsi all'indice di ponderazione nel suo complesso ed evitare deviazioni eccessive dall'indice, soprattutto se le attuali istituzioni sono ovviamente sottopesato. per i fondi che necessitano ancora di aggiungere posizioni e sono "corti" nella fase iniziale, si consiglia di dare priorità ai settori con bassi p/b e ai settori della domanda interna, o utilizzare strumenti etf su indici ad ampio spettro come 300etf e a500etf come strumento di investimento. prima scelta per l'aggiunta di posizioni. dopo la fine della fase di crescita frenetica del mercato, con la continua attuazione di politiche incrementali, il segnale di prezzo rappresentato dai prezzi delle case probabilmente confermerà un punto di flessione entro l'anno. in quel momento, si prevede l'inizio di un mercato rialzista annuale con il ciclo del credito come caratteristica principale. si prevede che gli investitori istituzionali avranno un momento migliore per entrare nel mercato. si raccomanda che l’allocazione venga ufficialmente spostata sulla domanda interna e sulla crescita di alta qualità dato alla crescente domanda interna, minimizzando i dividendi e l’espansione all’estero.

fattori di rischio

gli attriti sino-americani nei settori della tecnologia, del commercio e della finanza si sono intensificati; le politiche interne e la ripresa economica sono state inferiori alle aspettative; la liquidità macroeconomica in patria e all’estero ha inasprito i conflitti in russia, ucraina e medio oriente; sono ulteriormente aumentati e il patrimonio immobiliare del mio paese non è stato assimilato come previsto.

titoli industriali: per il momento il tempo e lo spazio per pensare ad un mercato rialzista non saranno limitati

il rapporto di ricerca sui titoli industriali ha sottolineato che, con il nuovo orientamento politico di “cogliere i punti chiave e intraprendere azioni proattive”, la logica del mercato è stata invertita. prima di tutto, a giudicare dall’esperienza storica, quando inizia un mercato rialzista, per lo più attraversa una fase di rapida riparazione dei minimi. successivamente, entra gradualmente in una finestra con una pendenza ascendente relativamente dolce, una durata più lunga e un effetto di guadagno più forte. dopo questa rapida ripresa del mercato dal fondo a metà settembre, l'indice composito di shanghai è aumentato del 27,2%. l'aumento è vicino all'inversione ribassista-toro nel 2019 e inferiore alle prime fasi dei precedenti mercati rialzisti. in una prospettiva a medio termine, tutti devono abbandonare la mentalità del mercato ribassista, rafforzare la mentalità rialzista e non porre limiti al tempo e allo spazio del mercato, perché il potere finanziario continua a fluire.

di seguito sono riportate le sue ultime visualizzazioni:

quando si parla del mercato rialzista delle azioni a, prima del grande mercato rialzista del 2013-2015, "5·19" era un ricordo indelebile nel cuore di molti vecchi investitori. il motivo per cui è ricordato dal mercato non è solo perché è diventato un raro punto luminoso nel contesto turbolento di inizio secolo, ma anche perché è stato anche il primo mercato rialzista davvero fenomenale nella storia delle azioni a con ampia partecipazione sociale. in questo rapporto vi riporteremo indietro a quegli anni entusiasmanti. consulta il rapporto per i dettagli:

1. mantenere fermamente la mentalità del mercato rialzista e per il momento non ci sono limiti di tempo e spazio.

1.1 con il nuovo orientamento politico, la logica del mercato è stata invertita

con il nuovo orientamento politico di “cogliere i punti chiave e prendere l’iniziativa”, la logica del mercato è stata invertita. il precedente indebolimento dei fondamentali e le aspettative pessimistiche di “inazione” politica hanno portato ad una continua correzione del mercato. dal 24 settembre, la continua "combinazione politica" è stata intensamente implementata e la propensione al rischio del mercato è stata rapidamente ripristinata. dopo il breve rimbalzo di fine settembre, nel 2024 la crescita degli asset cinesi, in particolare delle azioni di hong kong, ha guidato il mondo. durante la festa nazionale, le azioni di hong kong hanno continuato a salire, guidando il mondo.

uno dei motivi principali dell’inversione della logica di mercato è che i dividendi della politica del mercato dei capitali superano le aspettative:

il 24 settembre, la banca centrale ha annunciato la creazione di nuovi strumenti strutturali di politica monetaria, che hanno evidenziato il mercato azionario come il fulcro di questo ciclo di combinazioni politiche , che sosterrà efficacemente la futura rivalutazione del mercato azionario cinese. 1) creare strutture di swap per titoli, fondi e compagnie assicurative. la prima fase prevede 500 miliardi di yuan. in futuro le istituzioni non bancarie potranno ottenere continuamente liquidità dalla banca centrale attraverso la garanzia di asset aiuta a migliorare la velocità di circolazione della valuta cinese. 2) creare un prestito speciale per il riacquisto di azioni e l'aumento della partecipazione. la prima fase prevede 300 miliardi di yuan, che potranno essere utilizzati per molte tranche in futuro. la banca centrale ha annunciato politiche attraverso azioni per incoraggiare le società quotate ad aumentare i rendimenti per gli azionisti e sostenere i riacquisti e aumentare le partecipazioni azionarie, il che è favorevole all'orientamento. fondi incrementali a medio e lungo termine come il capitale industriale sono entrati nel mercato.

la riunione del politburo del 26 settembre ha sottolineato ancora una volta che dovrebbero essere compiuti sforzi per rilanciare il mercato dei capitali, guidare vigorosamente i fondi a medio e lungo termine verso l’ingresso nel mercato e aprire i punti di blocco per la previdenza sociale, le assicurazioni, la gestione finanziaria e altri fondi. per entrare nel mercato. dobbiamo sostenere fusioni, acquisizioni e riorganizzazioni delle società quotate.

il secondo nucleo dell’inversione della logica di mercato è che le nuove idee di politica macro si concentreranno sul lato della domanda:

l’incontro del politburo del 26 settembre si è concentrato principalmente sulla domanda, combinando la promozione dei consumi con il beneficio del sostentamento delle persone, aumentando il reddito dei gruppi a basso e medio reddito e migliorando la struttura dei consumi. è necessario coltivare nuovi formati di consumo.

l’incontro del politburo dovrebbe promuovere il mercato immobiliare affinché smetta di cadere e si stabilizzi, adegui la politica di restrizione all’acquisto di alloggi e riduca i tassi di interesse ipotecari esistenti per aiutare a liberare la domanda dei consumatori. secondo i calcoli della banca popolare cinese, una riduzione di 50 punti base dei tassi di interesse ipotecari esistenti andrà a beneficio di 50 milioni di famiglie e ridurrà le spese per interessi delle famiglie in media di circa 150 miliardi di yuan all'anno. la stabilizzazione del mercato immobiliare e il rilancio del mercato azionario interromperanno di fatto il circolo vizioso della contrazione dei bilanci.

il terzo nucleo dell’inversione della logica di mercato risiede nell’aggiustamento anticiclico delle politiche macro più forte del previsto:

si è aperto lo spazio per un allentamento della politica monetaria del mio paese e vale la pena aspettarsi un'ulteriore allentamento della liquidità nel quarto trimestre. innanzitutto, la riunione del politburo del 26 settembre ha chiaramente richiesto che il coefficiente di riserva dei depositi fosse abbassato e che i tassi di interesse fossero implementati in modo potente. anche la riunione regolare di politica monetaria del terzo trimestre della banca centrale, tenutasi il 29 settembre, ha richiesto un maggiore controllo della politica monetaria. in secondo luogo, il ciclo di tagli dei tassi di interesse da parte della fed è iniziato e il rmb rimane forte.

la politica fiscale positiva nel quarto trimestre ha ancora del potenziale da sfruttare. l'incontro del politburo ha sottolineato che gli investimenti pubblici dovrebbero svolgere meglio il loro ruolo guida. l’effetto attuativo dell’allentamento monetario richiede ancora il coordinamento dell’allentamento fiscale, e il successivo coordinamento delle politiche potrebbe essere ulteriormente rafforzato. il prossimo importante punto di osservazione è la riunione del comitato permanente del congresso nazionale del popolo a fine ottobre.

1.2. pensiero deciso del mercato rialzista: c’è ancora spazio per la crescita a breve termine e, a medio termine, entrerà in una nuova fase di crescita shock ma sostenibile.

dopo lo short-squeeze pre-festivo, una domanda che generalmente preoccupa gli investitori è quanto spazio ci sarà nel mercato successivo.

primo,a giudicare dall’esperienza storica, quando inizia un mercato rialzista, per lo più attraversa una fase di rapida riparazione dei minimi. successivamente, entra gradualmente in una finestra con una pendenza ascendente relativamente dolce, una durata più lunga e un effetto di guadagno più forte. dopo questa rapida ripresa del mercato dal fondo a metà settembre, l'indice composito di shanghai è aumentato del 27,2%. l'aumento è vicino all'inversione ribassista-toro nel 2019 e inferiore alle prime fasi dei precedenti mercati rialzisti.

in secondo luogo,dal punto di vista della valutazione, gli attuali principali indici a base ampia sono ancora solo riportati intorno al punto medio storico. dal punto di vista della valutazione del pe, l’indice chinext, il csi 500, il csi 1000 e l’indice dei componenti di shenzhen sono ancora inferiori alla mediana storica. osservando le valutazioni pb, tutti gli indici sono al di sotto delle loro mediane storiche.

e,nel quadro più ampio della logica di inversione, ciò su cui dobbiamo concentrarci è quanto durerà questo mercato, piuttosto che quanto sarà alto nel breve termine.

in una prospettiva a medio termine, tutti devono abbandonare la mentalità del mercato ribassista, rafforzare la mentalità rialzista e non porre limiti al tempo e allo spazio del mercato, perché il potere finanziario continua a fluire. guardando indietro alla storia, abbondanti fondi incrementali sono un’importante forza trainante affinché il mercato si trasformi infine in un mercato rialzista. e dal punto di vista attuale:

1) mentre il mercato azionario cinese si riprende e la sua economia si stabilizza, la natura del capitale che persegue i profitti porterà a una nuova ondata di fondi europei e americani e di fondi provenienti dai paesi “one belt, one road” da allocare al mercato azionario cinese.abbiamo visto che il capitale straniero è recentemente passato da posizioni con copertura breve a posizioni lunghe attive, che sono diventate la forza principale che guida l’impennata delle azioni di hong kong. per le azioni di classe a, gli afflussi di capitali esteri sono rallentati in modo significativo negli ultimi anni e hanno persino registrato deflussi, che sono molto inferiori alla scala media annua di oltre 3.000 dal 2018 al 2021. anche l'allocazione di capitale straniero nelle azioni a è scesa ai minimi storici. recentemente, abbiamo assistito alla risonanza dei fondi esteri con acquisto a lungo termine e con copertura a breve termine. nel medio e lungo termine, la ricostituzione delle posizioni di investimento estero spingerà i fondi a continuare a rifluire verso la cina.

2) l’attuale percentuale di allocazione delle attività azionarie da parte delle istituzioni nazionali è ancora a un livello storicamente basso, e si prevede che la successiva crescita su scala e le posizioni in aumento determineranno un ingresso incrementale nel mercato.ad esempio, in termini di fondi assicurativi, secondo luo yanjun, direttore del dipartimento delle assicurazioni personali dell'amministrazione statale di vigilanza finanziaria, in occasione del regolare briefing politico del consiglio di stato, alla fine di agosto 2024, il saldo dei fondi assicurativi utilizzati è stato di 31,8 trilioni di yuan, di cui il 3,3% è stato investito in azioni e fondi azionari, pari solo al 10,4%. ad esempio, per quanto riguarda il private equity, secondo i calcoli del china resources trust, alla fine di agosto 2024 la posizione azionaria del private equity era del 48,45%, anch’essa al minimo storico. in termini di offerte pubbliche, sebbene la dimensione della posizione non sia bassa a causa dei requisiti normativi, la crescita della scala è notevolmente rallentata negli ultimi anni. con la futura ripresa del mercato, si prevede che anche l’emissione di fondi aumenterà.

3) un nuovo ciclo di riallocazione della ricchezza dei residenti nazionali verso il mercato azionario è appena iniziato.con la recente impennata del mercato, gli investitori sono entusiasti di aprire conti. guardando al futuro, con la tendenza alla riallocazione della ricchezza dei residenti, del capitale industriale e dei fondi di gestione finanziaria verso il mercato azionario cinese, si prevede che gli asset cinesi riceveranno un flusso costante di fondi incrementali.

3. in termini di struttura, a breve termine, concentrarsi sulla ripresa dal declino e, a medio e lungo termine, concentrarsi sulle tre linee principali di "tori della tecnologia", "tori della domanda interna" e "esportazioni via mare". tori"

nel breve termine, il mercato sta attraversando una ripresa in stile beta, quindi presta attenzione alla direzione del rimbalzo da un profondo declino.guardando indietro all’esperienza storica, ogni mercato rialzista è iniziato con un’eccitazione esponenziale. inoltre, in questa fase, il mercato mostra spesso una caratteristica relativamente evidente di “rimbalzo ipervenduto”. lo stesso vale per questo turno.

nel medio e lungo termine dobbiamo cogliere un cambiamento:i cambiamenti nell’orientamento politico dovrebbero concentrarsi su due direzioni: fusioni, acquisizioni e ristrutturazioni, e “enfasi sui rendimenti per gli azionisti”. focus su tre linee principali: “toro tecnologico”, “toro della domanda interna” e “mucca di mare”.

primo, seleziona le "mucche tecnologiche", inclusa la nuova produttività rappresentata da semiconduttori, comunicazioni, nuovi veicoli energetici, difesa nazionale e industria militare, intelligenza artificiale informatica, medicina e biologia e produzione avanzata. il campo della nuova produttività è il punto di congiunzione tra la promozione a lungo termine del cambio di slancio economico e le politiche di sostegno a breve termine. sotto l'enfasi dell'incontro del politburo e la forte promozione dei regolatori, le future fusioni, acquisizioni e riorganizzazioni avranno un significativo effetto catalizzatore sui "tori tecnologici".

in secondo luogo, selezionare "tori della domanda interna", essere ottimisti riguardo ai leader del settore pan-consumatore nel settore dei servizi emergenti, nei consumi tradizionali e in altri settori, e prestare attenzione ai dividendi, all'aumento delle partecipazioni, ai comportamenti di riacquisto e cancellazione.

questa tornata di stimoli politici presta maggiore attenzione al lato della domanda e i consumi interni ne hanno beneficiato.

dal punto di vista di diverse valutazioni settoriali, la valutazione del settore pan-consumer è ancora a un livello storicamente basso.

il rapporto intermedio mostra che la società ha fondamentali solidi e sta premiando attivamente gli azionisti attraverso dividendi e riacquisti.

in terzo luogo, continuiamo ad essere ottimisti riguardo alla "mucca di mare".i nuggets sono i vincitori nelle catene industriali estere come i veicoli a nuova energia, le apparecchiature elettriche, gli elettrodomestici, l’elettronica di consumo e i mobili. mentre la federal reserve entra in un ciclo di taglio dei tassi di interesse, si prevede che le economie d’oltremare si stabilizzeranno e riprenderanno, e il mantenimento di un’elevata domanda esterna offrirà opportunità per le aziende legate alla “catena d’oltremare”.

avviso di rischio

i dati economici hanno oscillato, l’allentamento della politica monetaria è stato inferiore alle attese e il taglio dei tassi di interesse da parte della fed è stato inferiore alle attese.

huajin securities: il rapido aumento dei prezzi delle azioni a non ha ancora raggiunto il picco.

punti di investimento

il forte inasprimento delle politiche e l'estremo tasso di turnover sono segnali che la rapida crescita a breve termine delle azioni a ha raggiunto il picco.

(1) nella storia si sono verificati 12 periodi di rapido aumento a breve termine dei prezzi delle azioni di classe a, con una durata compresa tra 10 giorni e 4 mesi.

(2) i fattori principali che promuovono il rapido aumento a breve termine delle azioni a sono le principali politiche positive e il continuo afflusso di fondi, inoltre, durante ogni rapido aumento, il volume degli scambi rimbalza dai minimi di 2-10 volte;

(3) un sostanziale inasprimento delle politiche e un tasso di turnover estremo sono segnali che la rapida crescita a breve termine ha raggiunto il suo picco: in primo luogo, le politiche sono state notevolmente inasprite, come l’accelerazione dell’emissione di azioni nel 1995, le “12 medaglie d’oro” " nel 1996, e l'aumento dell'imposta di bollo al 5‰, la riduzione delle azioni statali nel 1999, l'aumento dell'imposta di bollo al 3‰ nel 2007 e la riduzione delle azioni non di proprietà grandi e piccole, la ripresa dell'ipo a luglio 2009 e la pulizia dell'allocazione del capitale otc da parte della china securities regulatory commission nel giugno 2015, in secondo luogo, il tasso di turnover ha raggiunto il picco, raggiungendo livelli estremamente elevati di circa il 5%-20%.

il rapido rialzo delle azioni a non ha ancora raggiunto il picco e dovrebbe continuare a breve termine.

(1) attualmente non vi sono segnali di inasprimento o riorientamento della politica. in primo luogo, in termini di politica economica, c’è un’alta probabilità che sarà difficile cambiare nel breve e medio termine, e la politica fiscale e altre politiche potrebbero invece compiere ulteriori sforzi. in secondo luogo, in termini di politiche del mercato dei capitali, c’è un’alta probabilità che la politica a breve termine sarà ancora basata su stimoli e positività: in primo luogo, le politiche introdotte il 24 settembre molto probabilmente dovranno essere implementate a breve termine; , durante la rapida tendenza al rialzo alla fine di settembre, i finanziamenti e gli afflussi di capitale al dettaglio sono ancora bassi, e l’allocazione di capitale estero sul mercato non ha ancora visto una ripresa, e le restrizioni normative e le misure restrittive sull’ingresso di capitali nel mercato azionario potrebbero essere difficili da realizzare in il breve termine.

(2) l’attuale afflusso di capitali non ha ancora raggiunto il suo limite. in primo luogo, l’entità degli afflussi di finanziamenti e di capitali esteri è ancora relativamente piccola. in secondo luogo, l’aumento del tasso di turnover o del volume delle transazioni non ha ancora raggiunto l’estremo: in primo luogo, quando il rapido aumento raggiunge il picco, il tasso di turnover è per lo più a un livello estremamente elevato del 5%-20%, e l’aumento del volume delle transazioni è per lo più 2-10 volte; in secondo luogo, in futuro, a giudicare dal fatto che il tasso di turnover di tutte le azioni a è solo del 4% circa, il turnover giornaliero potrebbe raggiungere i 5-10 trilioni o anche di più prima che vi sia il rischio di un picco.

è probabile che l’aumento post-festivo continui e potrebbero esserci delle fluttuazioni, ma è difficile raggiungere un picco.

(1) lato molecolare: le aspettative di ripresa economica e degli utili potrebbero aumentare dopo le festività. in primo luogo, le aspettative per la ripresa economica sono aumentate: in primo luogo, il consumo di viaggi durante le festività della giornata nazionale ha superato le aspettative, in secondo luogo, dopo che la politica immobiliare è stata allentata, il tasso di crescita settimanale delle vendite immobiliari nelle città di primo livello è aumentato significativamente su base annua; . in secondo luogo, è iniziata la pubblicazione del terzo rapporto trimestrale previsto dopo le festività e il trend di rimbalzo degli utili delle azioni a potrebbe continuare.

(2) liquidità: potrebbero verificarsi ulteriori afflussi di fondi nel mercato azionario dopo le festività. in primo luogo, il pmi manifatturiero statunitense e i dati sull’occupazione non agricola a settembre sono stati migliori, e le aspettative per un taglio dei tassi di interesse a novembre sono diminuite; tuttavia, è probabile che la liquidità interna rimanga stagionale dopo le festività; in secondo luogo, gli asset cinesi sono aumentati durante le festività. i ​​finanziamenti post-festivi e gli afflussi di capitali esteri potrebbero accelerare, e anche i nuovi fondi potrebbero registrare una ripresa significativa.

(3) propensione al rischio: potrebbe continuare ad aumentare dopo le vacanze. in primo luogo, il conflitto tra iraq e israele si è intensificato durante la festività della giornata nazionale, ma ha avuto un impatto minimo sulle azioni a dopo la festività. in secondo luogo, le azioni di hong kong e i titoli azionari cinesi sono aumentati durante le vacanze, e ci sono ancora molte persone in attesa di aprire conti. la propensione al rischio delle azioni a potrebbe continuare ad aumentare dopo le vacanze.

la logica della crescita supplementare a breve termine continua a prevalere e dopo le festività continueremo a concentrarci sulla crescita tecnologica, sugli asset core e sul settore finanziario.

(1) nel breve termine, la tecnologia, gli immobili finanziari e gli asset core potrebbero continuare a prevalere. in primo luogo, un’analisi della storia mostra che durante i rapidi aumenti a breve termine, le industrie con linee guida politiche e tendenze industriali al rialzo guidano i guadagni; in secondo luogo, le linee guida politiche attuali e le tendenze industriali al rialzo puntano alla crescita tecnologica, mentre la finanza, il settore immobiliare e i consumi lo sono; supportato anche dalle politiche.

(2) con il continuo afflusso di fondi incrementali, le società di intermediazione mobiliare, le società immobiliari, ecc. potrebbero avere ancora spazio di crescita. se in futuro il fatturato delle azioni a salirà a 30.000-5 trilioni di rmb, sulla base dell'abbinamento storico, il settore finanziario e immobiliare non bancario registrerà comunque un aumento di circa il 25%-120% rispetto al prezzo di chiusura del 30 settembre.

(3) anche i settori petrolchimico, degli elettrodomestici e altri settori potrebbero compensare i guadagni a breve termine.

(4) si raccomanda di continuare a prestare attenzione dopo le vacanze: in primo luogo, le politiche e le tendenze del settore sono in rialzo e i computer (hongmeng), i media (film e televisione, giochi), l'elettronica (chip) e le comunicazioni potrebbero compensare per la crescita; in secondo luogo, beneficiando delle politiche volte a migliorare le aspettative di ripresa economica, degli asset core (consumo, elettronica, prodotti farmaceutici) che compensano l’aumento e degli afflussi di capitale estero; in terzo luogo, delle società di intermediazione mobiliare (compresa la finanza via internet, ecc.) e del settore immobiliare; che beneficiano di politiche e sentiment in rialzo.

avvertenza sui rischi: l’esperienza storica potrebbe non essere applicabile in futuro, le politiche potrebbero cambiare inaspettatamente e la ripresa economica potrebbe non essere così buona come previsto.