nachricht

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am 7. oktober, als der eröffnungstag des a-aktienmarktes näher rückte, zeigten sich viele broker optimistisch hinsichtlich der zukünftigen entwicklung des marktes.

citic securities geht davon aus, dass der markt einen großen wendepunkt einläuten wird. industrial securities ist fest davon überzeugt, dass es vorerst keine zeitlichen und räumlichen grenzen gibt, was den schnellen anstieg der a-aktien angeht noch keinen höhepunkt erreicht.

citic securities: eine große umkehr der erwartungen, ein großer wendepunkt auf dem markt

der forschungsbericht von citic securities wies darauf hin, dass sich die politischen signale erheblich verändert haben und die markterwartungen eine deutliche umkehr erfahren haben großer wendepunkt; nach der erwarteten großen trendwende wird der anstieg bei privatanlegern vor allem durch den konzentrierten zufluss von mitteln charakterisiert, der impulsartige anstieg wird sich derzeit in der übergangsphase von einer erwarteten großen trendwende fortsetzen; ein wichtiger wendepunkt im markt, mit einem niedrigen kgv und einer wiederherstellung der inlandsnachfrage als kernstück. sobald das preissignal bestätigt ist, wird ein marktboom beginnen. nach dem wendepunkt wird ein jährlicher bullenmarkt mit einem erneuten anstieg des kreditzyklus eintreten sein kernmerkmal wird beginnen und institutionelle anleger werden bessere einstiegsmöglichkeiten haben.

erstens übertrafen die innovation der währungsinstrumente und die haltung des politbüros zu immobilien ende september die markterwartungen bei weitem. das ausmaß der inkrementellen fiskalpolitik im laufe des jahres dürfte relativ gering ausfallen. die nutzungsrichtung kann jedoch unter dem einfluss quantitativer richtlinien erheblich ausgeweitet werden. es wird erwartet, dass der wendepunkt der preissignale frühzeitig eintrifft.

zweitens haben institutionelle anleger aus sicht der marktmerkmale in letzter zeit ihre positionen in a-aktien erheblich erhöht, privatanleger sind jedoch schneller in den markt eingetreten. diese marktrunde hat zwei merkmale überlagert: eine starke umkehr der erwartungen und den konzentrierten einstieg der zusätzlichen mittel von privatanlegern der pulsartige anstieg wird immer noch hauptsächlich durch erwartungen und mittel getrieben, ergänzt durch die überprüfung der fundamentaldaten.

aus sicht der allokationsideen gibt es schließlich zwei hauptlinien in der marktübergangsphase: die eine ist eine neubewertung im stil eines niedrigen kurs-buchwert-verhältnisses und die andere ist die wiederherstellung der bewertung des inlandsnachfragesektors. es wird empfohlen, die dividenden herunterzuspielen wenn das preissignal bestätigt wird, wird der markt einen großen wendepunkt einläuten. danach wird erwartet, dass der von institutionen geführte markt allmählich zurückkehrt, und bis dahin werden die beiden hauptsektoren des hochwertigen wachstums und der inlandsnachfrage erwartet weiterhin dominieren.

signifikante änderungen der politischen signale

markterwartungen für eine große trendwende

1) die innovation des währungsinstruments und die haltung des politbüros zu immobilien ende september übertrafen beide die markterwartungen deutlich. auf geldpolitischer ebene ist diese runde umfassender zinssenkungen in der geschichte sehr selten. gleichzeitig übertrafen die von der zentralbank eingeführten collateral-swap-fazilitäten sowie aktienrückkäufe und sonderkredite für bestände die markterwartungen deutlich und waren weit verbreitet die von den anlegern so verstandene bereitstellung einer put-option für den aktienmarkt durch die zentralbank hat die anleger in ihrer erwartung eines markttiefs fester gemacht. darüber hinaus kommt es äußerst selten vor, dass bei der sitzung des politbüros im september die wirtschaftslage analysiert und untersucht wird, was die bedeutung widerspiegelt, die entscheidungsträger einer stärkeren makrokontrolle und einer stärkung antizyklischer anpassungen beimessen. unter anderem schlug das treffen zum ersten mal vor, den immobilienmarkt zu fördern, um „den rückgang zu stoppen und sich zu stabilisieren“. dies ist das erste mal seit der politbürositzung im juli letzten jahres, dass die positionierung von immobilien angepasst wurde. außerdem wurde erstmals klargestellt, dass die reduzierung des angebots auch als eine der kontrollmaßnahmen eingesetzt werden sollte.

2) der umfang der inkrementellen fiskalpolitik im laufe des jahres mag relativ moderat sein, aber die verwendungsrichtung wurde deutlich ausgeweitet. im hinblick auf die finanzpolitik, die dem markt am meisten sorgen bereitet, mag das ausmaß der inkrementellen finanzpolitik kurzfristig relativ gering ausfallen, die anpassung ihrer richtung könnte jedoch entscheidender sein. das makroteam der citic-abteilung für wertpapierforschung geht davon aus, dass der schwerpunkt der künftigen finanzpolitik auf der verbesserung des lebensunterhalts der menschen und der förderung des konsums liegen könnte. die änderung des schwerpunkts der steuerausgaben wird dazu beitragen, die effizienz der fiskalischen stabilisierung des wachstums zu verbessern. in richtung einer schrittweisen finanzpolitik könnten sich die nachfolgenden bemühungen von infrastruktur- und industriesubventionen in der vergangenheit auf die subventionierung von gruppen mit niedrigem einkommen, die subventionierung von geburten und die ankurbelung des konsums verlagern. im hinblick auf den umfang der politik könnte die höhe der neuen sonderstaatsanleihen und sonderrefinanzierungsanleihen etwa 2 billionen yuan oder mehr betragen. basierend auf den steuereinnahmen und -ausgaben in diesem jahr steht die steuereinnahmenseite stärker unter druck, die ausgabenseite ist jedoch starrer. es ist nicht ausgeschlossen, dass in zukunft schrittweise steuerinstrumente eingeführt werden, um die einnahmen und ausgaben zu ergänzen lücke, um die intensität der steuerausgaben sicherzustellen.

3) unter dem einfluss schrittweiser maßnahmen wird erwartet, dass der wendepunkt der preissignale früh eintrifft. laut daten, die das immobilienteam der citic securities research-abteilung anhand der niedrigsten notierungspreise aktiv gehandelter gemeinden in den drei kernstädten peking, shanghai und shenzhen erfasst hat, ist die anzahl der projekte mit niedrigeren mindestgeboten in shenzhen am 5. oktober gestiegen war deutlich geringer als die anzahl der projekte mit den höchsten niedrigsten geboten. betrachtet man die städte, die die anzahl der angebote verfolgen, so ist die zahl der angebote in 77,5 % der städte am 6. oktober im vergleich zum 30. september gesunken, wobei der allgemeine mittlere rückgang 0,34 betrug %; betrachtet man gebrauchtwohnungstransaktionen großer vermittler in 75 städten, so ist die zahl der angebote in den letzten 8 tagen (28. september bis 5. oktober) im vergleich zum gleichen zeitraum im jahr 2023 um etwa 82 % gestiegen lag nur etwa 5 % unter dem handelshoch nach der „517“-politik. wenn man bedenkt, dass es sich derzeit um den nationalfeiertag handelt, könnten die daten nach dem feiertag das niveau nach dem „517“-new deal überschreiten. unter der voraussetzung klarer politischer ziele, anpassungen politischer ideen und der fortgesetzten umsetzung einer reihe politischer kombinationen in der zukunft prognostiziert das immobilienteam der citic-wertpapierforschungsabteilung, dass ausgehend von erstklassigen städten ein ende der entwicklung zu erwarten ist wenn die politik das ziel, den rückgang zu stoppen, nicht vollständig erreicht, besteht an verschiedenen stellen noch raum für die einführung weiterer maßnahmen.

inkrementelle fonds, hauptsächlich privatanleger, sind auf dem markt konzentriert

charakteristisch ist, dass sich der impulsartige anstieg kurzfristig fortsetzen wird

1) institutionelle anleger haben ihre positionen in a-aktien zuletzt deutlich erhöht, privatanleger sind jedoch schneller in den markt eingestiegen. aus der sicht neuer öffentlicher angebote stiegen die aktiven produkte im september nur um 2,5 milliarden und die passiven produkte erreichten 25,1 milliarden. wir schätzen jedoch, dass csi a500 etf-bezogene produkte noch nicht intensiv mit dem aufbau von positionen begonnen haben. nach berechnungen der quantitative and allocation group der citic securities research department liegen die aktuellen gesamtpositionen öffentlicher stammaktien, teilaktien-hybridprodukte und produkte mit flexibler allokation bei 78,9 %, 73,8 % bzw. 68,5 %, was 9,1 % über den höchstwerten liegt seit 2016. 11,9 und 3,6 prozentpunkte, es gibt nicht viel spielraum für zusätzliche positionen. laut einer umfrage unter citic securities-kanälen lagen die aktiven private-equity-positionen am 20. september bei 68,9 % und am 27. september bei 71,0 %, was einem anstieg von 2,1 prozentpunkten in einer einzigen woche entspricht, was kein sehr großer anstieg der positionen in einer einzigen woche ist in der geschichte. den daten von refinitiv zufolge verzeichneten stichprobenfonds, die den msci china verfolgen, 18 aufeinanderfolgende wochen lang nettoabflüsse vom 2. bis 2. oktober verzeichneten aktive fonds einen nettozufluss von 610 millionen us-dollar und passive fonds einen nettozufluss von 4,56 milliarden us-dollar, was insgesamt 5,16 milliarden us-dollar entspricht. dies war der größte nettozufluss in einer woche seit 2015. die rückkehr ausländischer passiver produkte ist offensichtlicher, während aktive produkte noch zögerlich sind. die rendite ausländischer passiver produkte basiert möglicherweise nicht auf einer fundamentalen logischen analyse, sondern eher darauf, die bisherige systematische untergewichtung chinesischer aktienanlagen auszugleichen. insgesamt glauben wir, dass es für institutionen völlig unmöglich ist, positionen hinzuzufügen oder umzufließen, um den aktuellen pulsierenden markt zu dominieren. weitere zusätzliche mittel kommen immer noch aus dem eintritt von privatanlegern und den ungenutzten mitteln einiger unternehmen. unseren recherchen zu citic securities-kanälen zufolge gibt es während des nationalfeiertags immer noch eine große anzahl neuer kontoeröffnungen, und der pulsierende markt könnte kurzfristig immer noch von inkrementellen kapitalzugängen wie privatanlegern dominiert werden.

2) diese runde der marktbedingungen weist die beiden merkmale einer starken umkehr der erwartungen und des konzentrierten zuflusses zusätzlicher mittel von privatanlegern auf. aus analoger sicht ähnelt der aktuelle marktstatus dem markt, der durch die erwartete dramatische trendwende im november 2022 getrieben wird, und dem markt, der durch den konzentrierten zufluss großer mengen an privatanlegergeldern im november 2014 getrieben wird. zusätzlich zu diesen beiden merkmalen gibt es jedoch zwei unterschiede in dieser runde der marktbedingungen: erstens ist die risikobereitschaft der bewohner in den letzten zwei jahren kontinuierlich zurückgegangen, und vor dem hintergrund der vermögensknappheit haben sich überschüssige ersparnisse angesammelt. die jüngste plötzliche umkehr des aktienmarktes wird eine große anzahl überschüssiger ersparnisse anziehen, zweitens sind die aktuelle informationsübertragungsgeschwindigkeit des chinesischen mobilen internets und der grad der selbstverstärkung derselben informationen weit entfernt über die vergangenheit hinaus werden neue medienträger wie kurzvideos die gleichen informationen geometrisch fördern und verstärken und so investitionen erleichtern. investoren erwarten ein hohes maß an konsistenz in einem kurzen zeitraum. aufgrund dieser neuen funktion kann diese runde impulsartiger anstiege kürzer dauern, aber größer sein als die erste anstiegswelle in den beiden bullenmärkten 2006–2007 und 2014–2015. am beispiel des shanghai stock exchange index dauerte die erste welle des bullenmarkts in den jahren 2006–2007 etwa acht wochen, mit einem kumulierten anstieg von 28,6 % 12 wochen, mit einem kumulierten anstieg von 46,7 %. diese runde des impulsartigen anstiegs dauerte nun eine woche, wobei der kumulative anstieg 22,2 % erreichte (wobei die pressekonferenz der zentralbank am 24. september als starttag des anstiegs diente). ). wenn wir aufgrund dieser merkmale auch berücksichtigen, dass immer noch eine große menge an inkrementellen mitteln auf den markteintritt wartet, ist zu erwarten, dass sich der impulsartige anstieg kurzfristig fortsetzen wird.

wir befinden uns derzeit an einem wichtigen wendepunkt der erwarteten marktwende.

die übergangsphase konzentriert sich auf ein niedriges kurs-buchwert-verhältnis und eine erholung der inlandsnachfrage.

1) die erste hauptlinie ist eine neubewertung im stil eines niedrigen kgv. nachdem auf der sitzung des politbüros im september gefordert wurde, den immobiliensektor „aufzuhalten und zu stabilisieren“, hat es tatsächlich ein klares signal gegeben, den abwärtstrend beim wert der sicherheiten und den teufelskreis der schuldendeflation einzudämmen oder sogar umzukehren. wir glauben, dass die reparaturelastizität solcher unternehmen mit niedrigem kurs-buchwert-verhältnis zumindest kurzfristig viel größer ist als die elastizität der erwarteten reparaturen bei umsatz, gewinn usw. branchen, in denen unternehmen mit niedrigem kgv konzentriert sind, wie immobilien, banken, nichtbankenfinanzierung sowie bau und baustoffe, gehören zu den klarsten hauptzweigen. darüber hinaus gewichten aktive managementinstitute derzeit unternehmen mit hohem kgv über und unternehmen mit niedrigem kgv unter. unter allen a-aktien machten die 20 %-aktien mit dem niedrigsten kgv 28,3 % des zirkulierenden marktwerts aus, machten jedoch nur 25,0 % der von großen institutionellen anlegern gehaltenen positionen aus, mit einer untergewichtungsquote von 3,3 prozentpunkten; die 20 % mit dem höchsten kgv. bei einzelnen aktien beträgt der umlaufende marktwert 27,7 %, die von großen institutionellen anlegern gehaltenen positionen machen jedoch 36,1 % aus, was einer übergewichtung von 8,4 prozentpunkten entspricht. da die kluft zwischen den relativen renditen aktiver produkte und dem index immer größer wird und sich gleichzeitig der nettowert in kurzer zeit deutlich erholt, erwarten wir einen deutlichen anstieg des rücknahmevolumens aktiver produkte. stattdessen werden sie in verschiedene breit angelegte etf-produkte investieren. diese art der positionsanpassung kommt auch dem niedrigen kgv-stil stärker zugute.

2) die zweite hauptlinie ist die wiederherstellung der bewertung des binnennachfragesektors. diese maßnahmenrunde misst der ankurbelung der inlandsnachfrage eine beispiellose bedeutung bei und wird die art und weise, wie anleger die bewertung von produkten der inlandsnachfrage bewerten, erheblich verändern. mit blick auf die marktaussichten sind die merkmale nach dem konsumzyklus von bedeutung, und die erwartete wirtschaftliche erholung nach einer klaren politischen haltung wird die erwartete erholung des konsumbooms aktiv vorantreiben. nach dem frühen abklingen des pessimismus liegt die aktuelle bewertung des verbrauchersektors immer noch auf einem historisch niedrigen niveau. da sich die meisten teilsektoren aufgrund des rückgangs des basisdrucks an einem stabilisierenden wendepunkt befinden, wird empfohlen, aktiv zu reagieren möglichkeiten zur erholung des konsums im zuge des politischen wandels. es wird empfohlen, sich auf das verbraucher-internet mit sowohl offensiven als auch defensiven fähigkeiten, auf wesentliche sektoren wie milchprodukte und massenverpflegung mit niedrigen bewertungen und hohen renditen zu konzentrieren, von denen erwartet wird, dass sie als erste den betrieb stabilisieren, sowie auf prozyklische richtungen wie alkohol, personalwesen und hotels, angetrieben von den erwartungen einer wirtschaftlichen erholung. die nachhaltigkeit und das aufwärtspotenzial des marktes hängen von der konkreten wirksamkeit nachfolgender maßnahmen nach deren umsetzung ab. derzeit befindet er sich jedoch an einem wendepunkt für eine erholung, die auf einen klaren politischen wandel zurückzuführen ist.

es wird erwartet, dass die institutionen einen besseren einstieg einleiten werden, nachdem der wendepunkt des preissignals bestätigt ist.

timing, allokation, hervorragendes wachstum und inlandsnachfrage werden weiterhin dominieren

der aktuelle markt befindet sich in der übergangsphase vom erwarteten großen wendepunkt zum großen wendepunkt des marktes. die frühe phase des marktes ist durch den konzentrierten eintritt von privatanlegern gekennzeichnet, und der impulsmarkt wird von erwartungen und erwartungen bestimmt mittel. für anleger, die derzeit über hohe positionen verfügen, wird empfohlen, die positionsstruktur anzupassen, die positionen in hochbewerteten sektoren zu reduzieren, sich dem gewichtungsindex insgesamt anzunähern und übermäßige abweichungen vom index zu vermeiden, insbesondere wenn dies bei den aktuellen institutionen der fall ist offensichtlich untergewichtet. industrien mit niedrigem kgv und sektoren mit inlandsnachfrage. für fonds, die noch positionen hinzufügen müssen und in der anfangsphase „short“ sind, wird empfohlen, branchen mit niedrigem kurs-buchwert-verhältnis und sektoren mit inlandsnachfrage vorrang einzuräumen oder breit angelegte index-etf-tools wie 300etf und a500etf zu verwenden erste wahl zum hinzufügen von positionen. nach dem ende des pulsierenden steigenden marktes und der kontinuierlichen umsetzung schrittweiser maßnahmen dürfte das durch die immobilienpreise dargestellte preissignal innerhalb des jahres einen wendepunkt bestätigen. zu diesem zeitpunkt wird erwartet, dass ein jährlicher bullenmarkt beginnt mit dem kreditzyklus als kernmerkmal wird den anlegern ein besserer zeitpunkt für den markteintritt empfohlen. es wird empfohlen, die allokation frühzeitig auf die inlandsnachfrage umzustellen der schwerpunkt liegt auf der steigenden inlandsnachfrage, während dividenden und die expansion ins ausland heruntergespielt werden.

risikofaktoren

die spannungen zwischen china und den usa in den bereichen technologie, handel und finanzen haben sich verschärft; die makroökonomische liquidität im in- und ausland hat sich stärker verschärft als erwartet; sind weiter eskaliert und der immobilienbestand meines landes wurde nicht wie erwartet verarbeitet.

industriewerte: fester bullenmarkt-denkzeit- und -raum wird vorerst nicht begrenzt sein

der forschungsbericht von industrial securities wies darauf hin, dass sich die marktlogik mit der neuen politischen ausrichtung „schlüsselpunkte ergreifen und proaktive maßnahmen ergreifen“ umgekehrt habe. erstens durchläuft ein bullenmarkt, wenn er aus historischen erfahrungen urteilt, meist eine phase der schnellen bodenreparatur. danach erreicht er allmählich ein fenster mit einem relativ sanften anstieg, einer längeren dauer und einem stärkeren geldverdienenden effekt. seit dieser runde des schnellen marktanstiegs vom tiefpunkt mitte september ist der shanghai composite index um 27,2 % gestiegen. der anstieg liegt nahe an der bären-bullen-umkehr im jahr 2019 und niedriger als in den frühen phasen früherer bullenmärkte. mittelfristig muss jeder die bärenmarktmentalität aufgeben, die bullische mentalität stärken und der zeit und dem raum des marktes keine grenzen setzen, denn die finanzkraft fließt immer noch.

im folgenden sind die neuesten ansichten aufgeführt:

wenn es um den a-aktien-bullenmarkt geht, war „5·19“ vor dem großen bullenmarkt 2013–2015 eine unauslöschliche erinnerung in den herzen vieler alter anleger. der grund dafür, dass der markt sich daran erinnert, ist nicht nur, dass er zu einem seltenen lichtblick im turbulenten umfeld der jahrhundertwende wurde, sondern auch, weil es auch der erste wirklich phänomenale bullenmarkt in der geschichte der a-aktien war umfangreiche gesellschaftliche teilhabe. in diesem bericht entführen wir sie in diese aufregenden jahre. einzelheiten finden sie im bericht:

1. behalten sie den bullenmarkt-denken strikt bei, und es gibt vorerst keine zeitlichen und räumlichen grenzen.

1.1. mit der neuen politischen ausrichtung hat sich die marktlogik umgekehrt

unter der neuen politischen ausrichtung „wichtige punkte begreifen und initiative ergreifen“ hat sich die marktlogik umgekehrt. die vorherige abschwächung der fundamentaldaten und die pessimistische erwartung einer „untätigkeit“ der politik haben zu einer anhaltenden korrektur am markt geführt. seit dem 24. september wurde die kontinuierliche „politikkombination“ intensiv umgesetzt und die risikobereitschaft des marktes schnell wiederhergestellt. nach der short-squeeze-erholung ende september war das wachstum chinesischer vermögenswerte, insbesondere hongkonger aktien, im jahr 2024 weltweit führend. während des feiertags zum nationalfeiertag stiegen die aktien in hongkong weiter an und waren weltweit führend.

einer der hauptgründe für die umkehr der marktlogik ist, dass die dividenden der kapitalmarktpolitik die erwartungen übertreffen:

am 24. september kündigte die zentralbank die schaffung neuer struktureller geldpolitischer instrumente an, die den aktienmarkt als schwerpunkt dieser runde politischer kombinationen hervorhoben. noch wichtiger ist, dass sie der zentralbank auf kreative weise den kanal eröffnete, um den kapitalmarkt zu unterstützen , was die aufwertung des chinesischen aktienmarktes in zukunft wirksam unterstützen wird. 1) schaffung von swap-fazilitäten für wertpapiere, fonds und versicherungsunternehmen. in der zukunft können nichtbankinstitute kontinuierlich liquidität von der zentralbank erhalten, was wiederum der fall ist trägt dazu bei, die umlaufgeschwindigkeit der chinesischen währung zu verbessern. 2) schaffung eines sonderdarlehens für aktienrückkäufe und beteiligungserhöhungen in höhe von 300 milliarden yuan, das in zukunft für viele tranchen verwendet werden kann. die zentralbank hat maßnahmen angekündigt, um börsennotierte unternehmen zur steigerung der aktionärsrenditen zu ermutigen und unterstützung von rückkäufen und erhöhung der aktienbestände, was der ausrichtung mittel- bis langfristiger inkrementeller fonds wie dem markteintritt von industriekapital förderlich ist.

in der sitzung des politbüros am 26. september wurde erneut betont, dass anstrengungen unternommen werden sollten, um den kapitalmarkt anzukurbeln, den markteintritt mittel- und langfristiger fonds energisch zu steuern und die blockaden für sozialversicherung, versicherung, finanzverwaltung und andere fonds zu öffnen in den markt einzutreten. wir müssen fusionen, übernahmen und umstrukturierungen börsennotierter unternehmen unterstützen.

der zweite kern der umkehrung der marktlogik besteht darin, dass sich die neuen makropolitischen ideen auf die nachfrageseite konzentrieren werden:

bei der sitzung des politbüros am 26. september ging es vor allem um die nachfrage, die kombination von konsumförderung mit der verbesserung des lebensunterhalts der menschen, die erhöhung des einkommens von gruppen mit niedrigem und mittlerem einkommen und die verbesserung der konsumstruktur. es gilt, neue konsumformate zu kultivieren.

die sitzung des politbüros sollte dafür sorgen, dass der immobilienmarkt nicht mehr fällt und sich stabilisiert, die politik zur beschränkung des wohnungskaufs angepasst und die bestehenden hypothekenzinsen gesenkt werden, um die verbrauchernachfrage anzukurbeln. nach berechnungen der people's bank of china wird eine senkung der bestehenden hypothekenzinsen um 50 bp 50 millionen haushalten zugute kommen und die zinsausgaben der haushalte um durchschnittlich etwa 150 milliarden yuan pro jahr senken. die stabilisierung des immobilienmarktes und die ankurbelung des aktienmarktes werden den teufelskreis der bilanzverkürzung wirksam durchbrechen.

der dritte kern der umkehrung der marktlogik liegt in der stärker als erwarteten antizyklischen anpassung der makropolitik:

der spielraum für eine lockerung der geldpolitik meines landes ist eröffnet, und es lohnt sich immer noch, auf eine weitere lockerung der liquidität im vierten quartal zu blicken. erstens forderte die sitzung des politbüros am 26. september eindeutig, den einlagenreservesatz zu senken und die zinssätze energisch durchzusetzen. auch auf der regulären geldpolitischen sitzung der zentralbank im dritten quartal am 29. september wurde eine stärkere geldpolitische kontrolle gefordert. zweitens hat der zinssenkungszyklus der fed begonnen und der rmb bleibt stark.

eine positive fiskalpolitik im vierten quartal bietet noch potenzial zum ausschöpfen. bei der sitzung des politbüros wurde betont, dass staatliche investitionen ihre führende rolle besser spielen sollten. der umsetzungseffekt der geldpolitischen lockerung erfordert weiterhin die koordinierung der fiskalpolitischen lockerung, und die anschließende politische koordinierung kann weiter gestärkt werden. der nächste wichtige beobachtungspunkt ist die sitzung des ständigen ausschusses des nationalen volkskongresses ende oktober.

1.2. konkretes bullenmarktdenken: kurzfristig gibt es noch raum für wachstum, und mittelfristig wird es in eine neue phase des schockierenden, aber nachhaltigen wachstums eintreten.

nach dem short-squeeze-anstieg vor den feiertagen sind die anleger im allgemeinen besorgt über die frage, wie viel spielraum es auf dem darauffolgenden markt geben wird.

erste,der historischen erfahrung nach zu urteilen, durchläuft ein bullenmarkt, wenn er beginnt, meist eine phase der schnellen bodenreparatur. danach erreicht er allmählich ein fenster mit einem relativ sanften anstieg, einer längeren dauer und einem stärkeren geldverdienenden effekt. seit dieser runde des schnellen marktanstiegs vom tiefpunkt mitte september ist der shanghai composite index um 27,2 % gestiegen. der anstieg liegt nahe an der bären-bullen-umkehr im jahr 2019 und niedriger als in den frühen phasen früherer bullenmärkte.

zweitens,aus bewertungssicht werden die aktuellen großen, breit angelegten indizes immer noch nur etwa auf dem historischen mittelwert wiederhergestellt. aus sicht der pe-bewertung liegen der chinext index, der csi 500, der csi 1000 und der shenzhen component index immer noch unter dem historischen median. betrachtet man die pb-bewertungen, liegen alle indizes unter ihren historischen medianwerten.

und,im größeren rahmen der umkehrlogik müssen wir uns darauf konzentrieren, wie lange dieser markt anhalten wird, und nicht darauf, wie hoch er kurzfristig sein wird.

mittelfristig muss jeder die bärenmarktmentalität aufgeben, die bullische mentalität stärken und der zeit und dem raum des marktes keine grenzen setzen, denn die finanzkraft fließt immer noch. rückblickend sind reichlich zusätzliche mittel eine wichtige treibende kraft dafür, dass sich der markt schließlich zu einem bullenmarkt entwickelt. und aus heutiger sicht:

1) während sich der chinesische aktienmarkt erholt und sich die wirtschaft stabilisiert, wird die natur des kapitals, gewinne anzustreben, zu einer neuen welle des aufschwungs europäischer und amerikanischer fonds sowie von fonds aus „one belt, one road“-ländern führen, die in den chinesischen aktienmarkt investiert werden.wir haben gesehen, dass ausländisches kapital in letzter zeit von der short-deckung auf aktive long-positionen umgestiegen ist, was zur hauptantriebskraft für den anstieg der aktien in hongkong geworden ist. bei a-aktien haben sich die ausländischen kapitalzuflüsse in den letzten jahren deutlich verlangsamt und es kam sogar zu abflüssen, was weit unter der durchschnittlichen jährlichen größenordnung von mehr als 3.000 von 2018 bis 2021 liegt. auch der anteil ausländischen kapitals an a-aktien ist auf einen historischen tiefstand gesunken. in letzter zeit konnten wir die resonanz ausländischer long-buy- und short-cover-fonds beobachten. mittel- bis langfristig wird die wiederauffüllung ausländischer investitionspositionen dazu führen, dass weiterhin gelder nach china zurückfließen.

2) der aktuelle allokationsanteil des eigenkapitalvermögens durch inländische institutionen liegt immer noch auf einem historisch niedrigen niveau, und es wird erwartet, dass ein anschließendes größenwachstum und steigende positionen zu einem schrittweisen markteintritt führen werden.in bezug auf versicherungsfonds beispielsweise ist laut luo yanjun, direktor der abteilung für personenversicherung der staatlichen finanzaufsichtsbehörde, bei der regelmäßigen grundsatzbesprechung des staatsrates ab ende august 2024 der restbetrag der verwendeten versicherungsfonds betrug 31,8 billionen yuan, wovon 3,3 % in aktien und aktienfonds investiert wurden, was nur 10,4 % ausmachte. so lag der private-equity-bestand nach berechnungen des china resources trust per ende august 2024 bei 48,45 %, was ebenfalls einen historischen tiefstand darstellt. was öffentliche angebote betrifft, so ist die positionsgröße aufgrund regulatorischer anforderungen zwar nicht gering, das größenwachstum hat sich jedoch in den letzten jahren deutlich verlangsamt. da sich der markt in zukunft erholt, wird auch mit einer belebung der fondsemissionen gerechnet.

3) eine neue runde der umschichtung des vermögens inländischer einwohner an die börse hat gerade begonnen.angesichts des jüngsten marktbooms freuen sich anleger über die eröffnung von konten. mit blick auf die zukunft wird erwartet, dass chinesische vermögenswerte angesichts des trends zur umverteilung des vermögens, des industriekapitals und der finanzverwaltungsfonds der einwohner auf den chinesischen aktienmarkt einen stetigen zufluss an zusätzlichen mitteln erhalten.

3. konzentrieren sie sich in bezug auf die struktur kurzfristig auf die erholung vom rückgang und mittel- und langfristig auf die drei hauptlinien „tech-bullen“, „bullen bei der inlandsnachfrage“ und „seeexport“. bullen“

kurzfristig erlebt der markt eine erholung im beta-stil. achten sie daher auf die richtung der erholung nach einem starken rückgang.rückblickend auf die historischen erfahrungen hat jeder bullenmarkt mit exponentieller aufregung begonnen. darüber hinaus weist der markt in dieser phase häufig ein relativ offensichtliches „überverkauft-rebound“-merkmal auf. dasselbe gilt auch für diese runde.

mittel- und langfristig müssen wir eine veränderung ergreifen:änderungen in der politischen ausrichtung sollten sich auf zwei richtungen konzentrieren: fusionen, übernahmen und umstrukturierungen sowie „betonung der aktionärsrenditen“. konzentrieren sie sich auf drei hauptlinien: „technologiebulle“, „inlandsnachfragebulle“ und „seekuh“.

erste, wählt „tech-kühe“ aus, darunter neue produktivität, repräsentiert durch halbleiter, kommunikation, neue energiefahrzeuge, nationale verteidigungs- und militärindustrie, computer-ki, medizin und biologie sowie fortschrittliche fertigung. der bereich der neuen produktivität ist die schnittstelle zwischen langfristiger förderung der wirtschaftsdynamik und kurzfristiger unterstützungspolitik. unter dem schwerpunkt der sitzung des politbüros und der starken förderung der regulierungsbehörden werden künftige fusionen, übernahmen und umstrukturierungen einen erheblichen katalysatoreffekt auf „tech-bullen“ haben.

zweitens, wählen sie „inlandsnachfragebullen“ aus, seien sie optimistisch in bezug auf die branchenführer der pan-consumer-branche in der aufstrebenden dienstleistungsbranche, im traditionellen konsum und in anderen bereichen und achten sie auf dividenden, beteiligungserhöhungen, rückkauf- und stornierungsverhalten.

bei dieser runde politischer konjunkturmaßnahmen wird die nachfrageseite stärker berücksichtigt, und der inlandsverbrauch hat davon profitiert.

aus sicht verschiedener branchenbewertungen liegt die bewertung des pan-consumer-sektors immer noch auf einem historisch niedrigen niveau.

der zwischenbericht zeigt, dass das unternehmen über solide fundamentaldaten verfügt und die aktionäre aktiv durch dividenden und rückkäufe belohnt.

drittens bleiben sie weiterhin optimistisch in bezug auf die „seekuh“.nuggets sind die gewinner in ausländischen industrieketten wie new-energy-fahrzeugen, elektrogeräten, haushaltsgeräten, unterhaltungselektronik und möbeln. wenn die federal reserve in einen zinssenkungszyklus eintritt, wird erwartet, dass sich die wirtschaft in übersee stabilisiert und erholt, und die aufrechterhaltung einer hohen auslandsnachfrage wird chancen für unternehmen mit sich bringen, die mit der „überseekette“ verbunden sind.

risikowarnung

die wirtschaftsdaten schwankten, die lockerung der geldpolitik fiel geringer aus als erwartet und die zinssenkung der fed fiel geringer aus als erwartet.

huajin securities: der rasante anstieg der a-aktienkurse hat noch keinen höhepunkt erreicht.

investitionspunkte

die drastische verschärfung der richtlinien und die extreme fluktuationsrate sind anzeichen dafür, dass der kurzfristige rasante anstieg der a-aktien seinen höhepunkt erreicht hat.

(1) in der geschichte gab es 12 perioden kurzfristiger, schneller anstiege der a-aktienkurse, die zwischen 10 tagen und 4 monaten dauerten.

(2) die hauptfaktoren, die den kurzfristigen schnellen anstieg von a-aktien fördern, sind wichtige positive richtlinien und der kontinuierliche zufluss von geldern. darüber hinaus erholt sich das handelsvolumen bei jedem schnellen anstieg um das zwei- bis zehnfache von tiefstständen.

(3) eine erhebliche verschärfung der richtlinien und eine extreme fluktuationsrate sind anzeichen dafür, dass der kurzfristige rasante anstieg seinen höhepunkt erreicht hat: erstens wurden die richtlinien erheblich verschärft, wie beispielsweise die beschleunigung der aktienemission im jahr 1995, die „12 goldmedaillen“. " im jahr 1996 und die erhöhung der stempelsteuer auf 5‰, die reduzierung der staatlichen aktien im jahr 1999, die erhöhung der stempelsteuer auf 3‰ im jahr 2007 und die reduzierung der großen und kleinen nicht im besitz befindlichen aktien, die wiederaufnahme des börsengangs im juli 2009 und die bereinigung der außerbörslichen kapitalallokation durch die china securities regulatory commission im juni 2015 erreichte die fluktuationsrate ihren höhepunkt. die meisten erreichten extrem hohe werte von rund 5 % bis 20 %.

der rasante anstieg der a-aktien hat seinen höhepunkt noch nicht erreicht und dürfte sich kurzfristig fortsetzen.

(1) derzeit gibt es keine anzeichen für eine straffung oder neuausrichtung der politik. erstens besteht in bezug auf die wirtschaftspolitik eine hohe wahrscheinlichkeit, dass es kurz- bis mittelfristig schwierig sein wird, etwas zu ändern, und die finanzpolitik und andere politikbereiche könnten stattdessen weitere anstrengungen unternehmen. zweitens besteht eine hohe wahrscheinlichkeit, dass die kurzfristige politik weiterhin auf ankurbelung und positivität basiert: erstens müssen die am 24. september eingeführten maßnahmen höchstwahrscheinlich kurzfristig umgesetzt werden während des rasanten aufwärtstrends ende september sind die finanzierungs- und einzelhandelskapitalzuflüsse immer noch gering, und die ausländische kapitalallokation auf dem markt hat noch keine wiederbelebung erlebt, und regulatorische beschränkungen und maßnahmen gegen den kapitalzugang an der börse könnten schwierig zu erreichen sein kurzfristig.

(2) der aktuelle kapitalzufluss hat sein extrem noch nicht erreicht. erstens ist der umfang der zuflüsse von finanzierung und ausländischem kapital noch relativ gering. zweitens hat der anstieg der fluktuationsrate oder des transaktionsvolumens noch nicht das extrem erreicht: erstens, wenn der schnelle anstieg seinen höhepunkt erreicht, liegt die fluktuationsrate meist auf einem extrem hohen niveau von 5 % bis 20 %, und der anstieg des transaktionsvolumens ist größtenteils 2-10 mal; zweitens, wenn man davon ausgeht, dass die fluktuationsrate aller a-aktien nur etwa 4 % beträgt, könnte der tägliche umsatz 5-10 billionen oder sogar mehr erreichen, bevor die gefahr eines höhepunkts besteht.

der anstieg nach den feiertagen dürfte sich fortsetzen und es kann zu schwankungen kommen, aber es ist schwierig, einen höhepunkt zu erreichen.

(1) molekulare seite: die erwartungen an eine konjunktur- und gewinnerholung könnten nach den feiertagen steigen. erstens sind die erwartungen an eine wirtschaftliche erholung gestiegen: erstens übertraf der reisekonsum während der feiertage zum nationalfeiertag die erwartungen; zweitens stieg nach der lockerung der immobilienpolitik die wöchentliche wachstumsrate der immobilienverkäufe in erstklassigen städten im jahresvergleich deutlich an . zweitens wird die prognose für den dritten quartalsbericht nach beginn der feiertage veröffentlicht, und der erholungstrend der a-aktiengewinne könnte sich fortsetzen.

(2) liquidität: nach dem feiertag kann es zu weiteren mittelzuflüssen in den aktienmarkt kommen. erstens waren die pmi-daten für das verarbeitende gewerbe und die beschäftigungsdaten außerhalb der landwirtschaft im september besser, und die erwartungen für eine zinssenkung im november sind zurückgegangen. allerdings dürfte die inländische liquidität nach den feiertagen saisonabhängig bleiben. zweitens stiegen die chinesischen vermögenswerte während der feiertage stark an, und die zuflüsse von ausländischem kapital könnten sich beschleunigen, und auch neue mittel könnten sich deutlich erholen.

(3) risikobereitschaft: sie könnte nach den feiertagen weiter steigen. erstens eskalierte der konflikt zwischen irak und israel während des feiertags zum nationalfeiertag, hatte jedoch nach dem feiertag kaum auswirkungen auf a-aktien. zweitens stiegen die aktien von hongkong und chinesischen konzeptaktien während der feiertage stark an, und es gibt immer noch viele menschen, die darauf warten, konten zu eröffnen. die risikobereitschaft für a-aktien könnte nach den feiertagen weiter steigen.

die logik des kurzfristigen zusatzwachstums setzt sich weiterhin durch und wir werden uns nach den feiertagen weiterhin auf technologiewachstum, kernwerte und finanzimmobilien konzentrieren.

(1) kurzfristig könnten technologie, finanzimmobilien und kernanlagen weiterhin dominieren. erstens zeigt ein rückblick auf die geschichte, dass bei kurzfristigen schnellen anstiegen branchen mit politischen leitlinien und aufwärtstrends in der industrie die gewinne anführen. zweitens deuten aktuelle politische leitlinien und aufwärtstrends in der industrie auf technologisches wachstum hin, während dies bei finanzen, immobilien und konsum der fall ist auch durch richtlinien unterstützt.

(2) aufgrund des kontinuierlichen zuflusses zusätzlicher mittel können wertpapierunternehmen, immobilienunternehmen usw. noch raum für wachstum haben. wenn der a-aktien-umsatz in zukunft auf 30.000 bis 5 billionen rmb steigt, werden nichtbankfinanzierungen und immobilien auf der grundlage historischer übereinstimmungen immer noch einen anstieg von etwa 25 bis 120 % gegenüber dem schlusskurs am 30. september verzeichnen.

(3) petrochemie, haushaltsgeräte und andere branchen könnten die kurzfristigen gewinne ebenfalls ausgleichen.

(4) es wird empfohlen, nach den feiertagen weiterhin aufmerksam zu sein: erstens sind die richtlinien und branchentrends im aufwärtstrend, und computer (hongmeng), medien (film und fernsehen, spiele), elektronik (chips) und kommunikation können dies ausmachen für das wachstum; zweitens profitieren von maßnahmen zur verbesserung der wirtschaftlichen erholungserwartungen, kernvermögenswerten (konsumgüter, elektronik, pharmazeutika), die den anstieg und ausländische kapitalzuflüsse ausgleichen, drittens wertpapierfirmen (einschließlich internetfinanzierung usw.) und immobilien die von der steigenden politik und stimmung profitieren.

risikowarnung: historische erfahrungen sind möglicherweise in zukunft nicht mehr anwendbar, richtlinien können sich unerwartet ändern und die wirtschaftliche erholung verläuft möglicherweise nicht so gut wie erwartet.