berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

pada tanggal 7 oktober, menjelang hari pembukaan pasar saham a, banyak broker menyatakan optimisme mengenai tren pasar di masa depan.

citic securities percaya bahwa pasar akan membawa titik balik yang besar; industrial securities mengatakan bahwa mereka teguh dalam pemikiran pasar bullish dan tidak ada batasan waktu dan ruang untuk saat ini huajin securities mengusulkan agar saham a meningkat pesat belum mencapai puncaknya.

citic securities: pembalikan ekspektasi yang besar, titik balik yang besar di pasar

laporan penelitian citic securities menunjukkan bahwa telah terjadi perubahan besar dalam sinyal kebijakan dan ekspektasi pasar telah mengalami pembalikan besar. di masa depan, kebijakan permintaan domestik akan terus meningkat atau mendorong sinyal harga datang lebih awal, dan pasar akan mengantarkan a titik balik besar; setelah pembalikan besar yang diharapkan, peningkatan investor ritel terutama akan ditandai dengan masuknya dana yang terkonsentrasi, kenaikan seperti ini akan terus berlanjut dalam jangka pendek dan saat ini berada dalam tahap transisi dari pembalikan besar yang diharapkan ke titik perubahan besar di pasar, dengan p/b rendah dan pemulihan permintaan domestik sebagai intinya. setelah sinyal harga terkonfirmasi, ledakan pasar akan dimulai. setelah titik balik, pasar bullish tahunan dengan siklus kredit meningkat lagi fitur intinya akan dimulai, dan investor institusi akan memiliki peluang masuk yang lebih baik.

pertama-tama, dari perspektif kebijakan dan sinyal harga, inovasi alat moneter dan sikap pertemuan politbiro mengenai real estat pada akhir september jauh melebihi ekspektasi pasar. skala kebijakan fiskal tambahan selama tahun ini mungkin relatif ringan. namun arah penggunaannya mungkin diperluas secara signifikan. di bawah pengaruh kebijakan kuantitatif, titik balik sinyal harga diperkirakan akan terjadi lebih awal.

kedua, dari perspektif karakteristik pasar, investor institusional telah meningkatkan posisinya secara signifikan di saham a baru-baru ini, namun investor ritel telah memasuki pasar lebih cepat. putaran pasar ini memiliki dua karakteristik: pembalikan ekspektasi yang tajam dan entri yang terkonsentrasi peningkatan dana tambahan dari investor ritel. peningkatan tersebut masih terutama didorong oleh ekspektasi dan dana, dilengkapi dengan verifikasi fundamental.

terakhir, dari perspektif ide alokasi, ada dua jalur utama dalam tahap transisi pasar: yang pertama adalah revaluasi gaya p/b yang rendah, dan yang lainnya adalah pemulihan penilaian sektor permintaan domestik di luar negeri; ketika sinyal harga terkonfirmasi, pasar akan membawa titik balik yang besar. setelah itu, pasar yang dipimpin oleh institusi diperkirakan akan kembali secara bertahap, dan pada saat itu dua sektor utama dengan pertumbuhan berkualitas tinggi dan permintaan dalam negeri diperkirakan akan kembali. untuk terus mendominasi.

perubahan signifikan dalam sinyal kebijakan

ekspektasi pasar terhadap pembalikan besar

1) inovasi instrumen moneter dan sikap pertemuan politbiro mengenai real estate pada akhir september keduanya secara signifikan melebihi ekspektasi pasar. dari segi kebijakan moneter, penurunan suku bunga secara luas ini sangat jarang terjadi dalam sejarah. pada saat yang sama, fasilitas pertukaran agunan dan pembelian kembali saham serta pinjaman ulang khusus untuk kepemilikan yang diluncurkan oleh bank sentral jelas melebihi ekspektasi pasar dan jauh melampaui ekspektasi pasar. dipahami oleh investor sebagai pemberian perlindungan opsi put kepada bank sentral untuk pasar saham telah membuat investor lebih teguh dalam ekspektasi mereka terhadap titik terendah pasar. selain itu, sangat jarang pertemuan politbiro menganalisis dan mempelajari situasi ekonomi pada bulan september, yang mencerminkan pentingnya para pengambil keputusan untuk meningkatkan kontrol makro dan memperkuat penyesuaian counter-cyclical. diantaranya, pertemuan tersebut untuk pertama kalinya mengusulkan untuk mendorong pasar real estat agar "berhenti jatuh dan stabil". ini adalah pertama kalinya tujuan kebijakan diklarifikasi sejak pertemuan politbiro pada juli tahun lalu menyesuaikan posisi real estat. hal ini juga memperjelas untuk pertama kalinya bahwa pengurangan pasokan juga harus digunakan sebagai salah satu tindakan pengendalian.

2) skala kebijakan fiskal tambahan sepanjang tahun ini mungkin relatif moderat, namun arah penggunaannya telah diperluas secara signifikan. dalam hal kebijakan fiskal, yang paling dikhawatirkan oleh pasar, skala kebijakan fiskal tambahan mungkin relatif ringan dalam jangka pendek, namun penyesuaian arahnya mungkin lebih penting. tim makro departemen riset sekuritas citic percaya bahwa fokus kebijakan fiskal selanjutnya mungkin akan mengarah pada manfaat penghidupan masyarakat dan mendorong konsumsi. perubahan fokus pengeluaran fiskal akan membantu meningkatkan efisiensi stabilisasi pertumbuhan fiskal. ke arah kebijakan fiskal tambahan, upaya selanjutnya mungkin akan beralih dari subsidi infrastruktur dan industri di masa lalu menjadi subsidi bagi kelompok berpendapatan rendah, subsidi persalinan, dan stimulasi konsumsi. dalam hal skala kebijakan, jumlah obligasi khusus pemerintah baru dan obligasi refinancing khusus mungkin berjumlah sekitar 2 triliun yuan atau lebih. berdasarkan data fiskal penerimaan dan pengeluaran pada tahun ini, sisi penerimaan fiskal mengalami tekanan yang lebih besar, namun pada sisi pengeluaran akan lebih rigid. ke depan, tidak menutup kemungkinan akan dilakukan penerapan instrumen fiskal inkremental untuk melengkapi penerimaan dan pengeluaran kesenjangan untuk memastikan intensitas belanja fiskal.

3) di bawah pengaruh kebijakan tambahan, titik balik sinyal harga diperkirakan akan terjadi lebih awal. menurut data yang dilacak oleh tim real estate dari departemen riset sekuritas citic, dengan melihat harga pencatatan terendah dari komunitas yang aktif berdagang di tiga kota inti beijing, shanghai dan shenzhen, jumlah proyek dengan tawaran minimum yang lebih rendah di shenzhen pada 5 oktober jauh lebih sedikit dibandingkan jumlah proyek dengan penawaran terendah yang lebih tinggi; melihat kota-kota yang mencatat jumlah listing, jumlah listing di 77,5% kota turun pada tanggal 6 oktober dibandingkan dengan tanggal 30 september, dengan median penurunan keseluruhan sebesar 0,34. %; melihat transaksi perumahan bekas oleh perantara besar di 75 kota, jumlah listing dalam 8 hari terakhir volume perdagangan (28 september hingga 5 oktober) meningkat sekitar 82% dibandingkan periode yang sama tahun 2023, dan hanya sekitar 5% lebih rendah dari harga tertinggi perdagangan setelah kebijakan "517". mengingat saat ini sedang libur hari nasional, data setelah hari libur mungkin melebihi level setelah kesepakatan baru "517". berdasarkan premis tujuan kebijakan yang jelas, penyesuaian terhadap gagasan kebijakan, dan penerapan berkelanjutan dari serangkaian kombinasi kebijakan di masa depan, tim real estate dari departemen riset sekuritas citic memperkirakan bahwa mulai dari kota-kota lapis pertama, diharapkan dapat menghentikan penurunan harga perumahan dalam tahun tersebut. jika kebijakan tersebut gagal mencapai tujuan menghentikan penurunan tersebut, masih ada ruang untuk kebijakan lebih lanjut untuk diterapkan di berbagai tempat.

dana tambahan, terutama investor ritel, terkonsentrasi di pasar

ciri-cirinya, kenaikan seperti pulsa diperkirakan akan terus berlanjut dalam jangka pendek

1) investor institusi telah meningkatkan posisinya secara signifikan di saham a baru-baru ini, namun investor ritel telah memasuki pasar dengan lebih cepat. dari perspektif penawaran umum baru, produk aktif hanya meningkat 2,5 miliar pada bulan september, dan produk pasif mencapai 25,1 miliar. namun, kami memperkirakan produk terkait csi a500 etf belum mulai membangun posisi secara intensif. menurut perhitungan grup kuantitatif dan alokasi departemen riset sekuritas citic, posisi keseluruhan saham biasa publik, saham hibrida parsial, dan produk alokasi fleksibel saat ini masing-masing adalah 78,9%, 73,8%, dan 68,5%, yang mana 9,1% lebih tinggi dari harga tertinggi. sejak 2016, 11,9 dan 3,6 poin persentase, tidak banyak ruang untuk menambah posisi. menurut survei saluran citic securities, posisi ekuitas swasta aktif adalah 68,9% pada tanggal 20 september dan 71,0% pada tanggal 27 september, peningkatan sebesar 2,1 poin persentase dalam satu minggu, yang bukan merupakan peningkatan posisi yang sangat besar dalam satu minggu. dalam sejarah. dilihat dari aliran modal asing, menurut data refinitiv, dari 23 mei hingga 25 september, sampel dana yang melacak msci china mengalami arus keluar bersih selama 18 minggu berturut-turut. rata-rata jumlah arus keluar bersih mingguan adalah us$580 juta, sedangkan pada 26 september dari oktober sejak 2 oktober hingga 2 oktober, dana aktif memiliki arus masuk bersih sebesar us$610 juta, dan dana pasif memiliki arus masuk bersih sebesar us$4,56 miliar, dengan total us$5,16 miliar, yang merupakan arus masuk bersih satu minggu terbesar sejak tahun 2015. kembalinya produk asing yang pasif lebih terlihat, sedangkan produk aktif masih ragu-ragu. pengembalian produk pasif asing mungkin tidak didasarkan pada analisis logika fundamental, tetapi lebih untuk mengimbangi penurunan bobot sistematis aset ekuitas tiongkok sebelumnya. secara keseluruhan, kami percaya bahwa sangat mustahil bagi institusi untuk menambah posisi atau melakukan reflow untuk mendominasi pasar seperti pulsa saat ini. lebih banyak dana tambahan masih berasal dari masuknya investor ritel dan dana menganggur dari beberapa perusahaan. dilihat dari penelitian kami di saluran citic securities, masih banyak pembukaan rekening baru selama hari nasional, dan pasar seperti pulsa dalam jangka pendek mungkin masih didominasi oleh masuknya modal tambahan seperti investor ritel.

2) putaran kondisi pasar ini memiliki dua karakteristik yaitu pembalikan ekspektasi yang tajam dan terkonsentrasinya masuknya dana tambahan dari investor ritel. dari sudut pandang analogi, status pasar saat ini mirip dengan pasar yang didorong oleh pembalikan dramatis yang diperkirakan terjadi pada november 2022 dan pasar yang didorong oleh masuknya dana investor ritel dalam jumlah besar secara terkonsentrasi pada november 2014. namun selain kedua karakteristik tersebut, terdapat dua perbedaan dalam kondisi pasar ini: pertama, dalam dua tahun terakhir, selera risiko masyarakat terus menurun, dan kelebihan tabungan telah terakumulasi karena kekurangan aset. pembalikan pasar saham yang tiba-tiba baru-baru ini akan menarik sejumlah besar tabungan berlebih. dana tabungan terkonsentrasi di pasar; kedua, kecepatan transmisi informasi saat ini dari internet seluler tiongkok dan tingkat penguatan diri dari informasi yang sama masih jauh. melampaui masa lalu. media baru seperti video pendek akan mempromosikan dan memperkuat informasi yang sama secara geometris, sehingga memudahkan investasi. investor mengharapkan tingkat konsistensi yang tinggi dalam waktu singkat. dengan fitur baru ini, putaran kenaikan seperti ini mungkin berlangsung lebih singkat namun lebih besar dari gelombang kenaikan pertama di dua pasar bullish pada tahun 2006-2007 dan 2014-2015. mengambil contoh indeks bursa efek shanghai, gelombang pertama pasar bullish pada tahun 2006-2007 berlangsung selama sekitar 8 minggu, dengan peningkatan kumulatif sebesar 28,6%. 12 minggu, dengan peningkatan kumulatif sebesar 46.7%. sekarang, putaran kenaikan seperti ini telah berlangsung selama satu minggu, dengan peningkatan kumulatif mencapai 22.2% (mengambil konferensi pers bank sentral pada tanggal 24 september sebagai hari awal kenaikan ). berdasarkan karakteristik tersebut, jika kita juga memperhitungkan masih banyaknya dana tambahan yang menunggu untuk masuk ke pasar, maka kenaikan seperti pulsa diperkirakan akan terus berlanjut dalam jangka pendek.

saat ini kita berada pada titik balik besar dalam pembalikan pasar yang diharapkan.

tahap transisi berfokus pada p/b rendah dan pemulihan permintaan domestik.

1) jalur utama pertama adalah revaluasi gaya p/b rendah. setelah pertemuan politbiro pada bulan september mengajukan persyaratan untuk "berhenti jatuh dan menstabilkan" sektor real estat, hal ini sebenarnya telah memberikan sinyal yang jelas untuk mengekang atau bahkan membalikkan tren penurunan nilai agunan dan siklus deflasi utang. kami percaya bahwa setidaknya dalam jangka pendek, elastisitas perusahaan dengan p/b rendah terhadap perbaikan jauh lebih besar daripada elastisitas perbaikan yang diharapkan dalam pendapatan, laba, dan lain-lain. industri yang terkonsentrasi pada perusahaan-perusahaan dengan p/b rendah, seperti real estate, perbankan, keuangan non-bank, serta konstruksi dan bahan bangunan, merupakan salah satu jalur utama yang paling jelas. selain itu, lembaga pengelola yang aktif saat ini melakukan overweight pada perusahaan dengan p/b tinggi dan underweight pada perusahaan dengan p/b rendah. di antara semua saham a, 20% saham dengan p/b terendah menyumbang 28,3% dari nilai pasar beredar, namun hanya menyumbang 25,0% dari posisi yang dipegang oleh investor institusi besar, dengan rasio underweight sebesar 3,3 poin persentase; 20% dengan p/b tertinggi untuk saham individual, nilai pasar beredar menyumbang 27,7%, namun posisi yang dipegang oleh investor institusi besar menyumbang 36,1%, kelebihan bobot sebesar 8,4 poin persentase. karena kesenjangan antara keuntungan relatif dari produk aktif dan indeks terus melebar, dan pada saat yang sama, nilai bersih meningkat secara signifikan dalam waktu singkat, kami memperkirakan akan melihat peningkatan yang signifikan dalam volume penukaran produk aktif, dan mereka malah akan berinvestasi di berbagai produk etf berbasis luas. penyesuaian posisi semacam ini juga akan lebih menguntungkan gaya p/b rendah.

2) jalur utama kedua adalah pemulihan valuasi sektor permintaan domestik. putaran kebijakan ini memberikan arti penting yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam meningkatkan permintaan dalam negeri dan akan sangat mengubah cara investor mengevaluasi penilaian produk-produk permintaan dalam negeri. melihat prospek pasar, ciri-ciri siklus pasca-konsumsi sangatlah penting, dan perkiraan pemulihan ekonomi setelah sikap kebijakan jelas akan secara aktif mendorong perkiraan rebound dalam ledakan konsumsi. setelah mengalami pelepasan pesimisme awal, valuasi sektor konsumen saat ini masih berada pada level rendah secara historis. sejak kuartal keempat tahun 2024, sebagian besar sub-sektor berada pada titik balik yang stabil karena berkurangnya tekanan dasar peluang pemulihan konsumsi di bawah perubahan kebijakan. disarankan untuk fokus pada internet konsumen dengan kemampuan ofensif dan defensif, sektor-sektor penting seperti produk susu dan katering massal dengan penilaian rendah dan keuntungan tinggi dan diharapkan menjadi yang pertama menstabilkan operasi, serta arah prosiklikal seperti alkohol, sumber daya manusia, dan hotel didorong oleh ekspektasi pemulihan ekonomi. keberlanjutan dan potensi peningkatan pasar bergantung pada efektivitas spesifik dari kebijakan-kebijakan berikutnya setelah diterapkan, namun saat ini pasar berada pada titik perubahan untuk pemulihan yang didorong oleh perubahan kebijakan yang jelas.

diharapkan institusi akan menghasilkan entri yang lebih baik setelah titik balik sinyal harga terkonfirmasi.

waktu, alokasi, pertumbuhan yang sangat baik dan permintaan dalam negeri akan terus mendominasi

pasar saat ini berada dalam tahap transisi dari titik balik besar yang diharapkan ke titik balik besar pasar. tahap awal pasar ditandai dengan masuknya investor ritel yang terkonsentrasi, dan pasar tipe pulsa didorong oleh ekspektasi dan dana. bagi investor yang saat ini memiliki posisi tinggi, disarankan untuk menyesuaikan struktur posisi, mengurangi posisi pada sektor bernilai tinggi, mendekatkan indeks bobot secara keseluruhan, dan menghindari deviasi indeks yang berlebihan, terutama jika institusi saat ini berada. jelas underweight. industri dengan p/b rendah dan sektor permintaan dalam negeri. untuk dana yang masih perlu menambah posisi dan “short” pada tahap awal, disarankan untuk memberikan prioritas pada industri dengan p/b rendah dan sektor permintaan domestik, atau menggunakan alat etf indeks berbasis luas seperti 300etf dan a500etf sebagai pilihan pertama untuk menambah posisi. setelah berakhirnya pasar yang meningkat pesat, dengan penerapan kebijakan tambahan yang berkelanjutan, sinyal harga yang diwakili oleh harga perumahan kemungkinan akan mengkonfirmasi titik perubahan dalam tahun ini. pada saat itu, diperkirakan akan dimulainya pasar bullish tahunan dengan siklus kredit sebagai fitur utamanya. institusi investor diharapkan memiliki waktu yang lebih baik untuk memasuki pasar. disarankan agar alokasi secara resmi dialihkan ke permintaan domestik dan pertumbuhan berkualitas tinggi diberikan untuk meningkatkan permintaan dalam negeri sambil meremehkan dividen dan ekspansi ke luar negeri.

faktor risiko

perselisihan tiongkok-as di bidang teknologi, perdagangan, dan keuangan semakin meningkat; kebijakan dalam negeri dan pemulihan ekonomi tidak mencapai harapan; likuiditas makro di dalam dan luar negeri telah memperketat konflik di rusia, ukraina, dan timur tengah telah semakin meningkat; dan persediaan real estat negara saya belum tercerna seperti yang diharapkan.

sekuritas industri: waktu dan ruang pemikiran pasar bullish yang kuat tidak akan dibatasi untuk saat ini

laporan penelitian sekuritas industri menunjukkan bahwa di bawah orientasi kebijakan baru yaitu “menangkap poin-poin penting dan mengambil tindakan proaktif”, logika pasar telah terbalik. pertama-tama, dilihat dari pengalaman historis, ketika pasar bullish dimulai, sebagian besar pasar akan melalui tahap perbaikan bawah yang cepat. setelah itu, secara bertahap memasuki jendela dengan kemiringan ke atas yang relatif landai, durasi lebih lama, dan efek menghasilkan uang yang lebih kuat. sejak putaran pasar naik pesat dari bawah pada pertengahan september, indeks komposit shanghai telah meningkat sebesar 27,2%. peningkatan ini mendekati pembalikan pasar naik-turun pada tahun 2019 dan lebih rendah dari tahap awal pasar naik sebelumnya. dari perspektif jangka menengah, setiap orang harus meninggalkan mentalitas bear market, memperkuat mentalitas bullish, dan tidak membatasi waktu dan ruang pasar, karena kekuatan finansial masih mengalir.

berikut tampilan terbarunya:

terkait pasar bullish saham a, sebelum pasar bullish besar pada tahun 2013-2015, "5·19" adalah kenangan yang tak terhapuskan di hati banyak investor lama. alasan mengapa hal ini diingat oleh pasar bukan hanya karena hal ini menjadi titik terang yang langka dalam lingkungan yang bergejolak pada pergantian abad, tetapi juga karena hal ini juga merupakan pasar bullish pertama yang benar-benar fenomenal dalam sejarah saham-a dengan partisipasi sosial yang luas. dalam laporan ini kami akan membawa anda kembali ke tahun-tahun yang menyenangkan itu. lihat laporan untuk detailnya:

1. pertahankan dengan tegas pemikiran pasar bullish, dan tidak ada batasan waktu dan ruang untuk saat ini.

1.1 di bawah orientasi kebijakan baru, logika pasar telah terbalik

di bawah orientasi kebijakan baru yaitu “memahami poin-poin penting dan mengambil inisiatif”, logika pasar telah terbalik. pelemahan fundamental sebelumnya + ekspektasi pesimistis terhadap "kelambanan" kebijakan telah menyebabkan koreksi lanjutan di pasar. sejak tanggal 24 september, "kombinasi kebijakan" yang berkelanjutan telah diterapkan secara intensif, dan selera risiko pasar telah pulih dengan cepat. setelah rebound jangka pendek pada akhir september, pertumbuhan aset tiongkok, terutama saham hong kong, pada tahun 2024 telah memimpin dunia. selama libur hari nasional, saham-saham hong kong terus melonjak, memimpin pasar saham dunia.

salah satu alasan utama pembalikan logika pasar adalah bahwa dividen kebijakan pasar modal melebihi ekspektasi:

pada tanggal 24 september, bank sentral mengumumkan pembuatan alat kebijakan moneter struktural baru, yang menyoroti pasar saham sebagai fokus dari rangkaian kombinasi kebijakan ini. yang lebih penting, bank sentral secara kreatif membuka saluran bagi bank sentral untuk membantu pasar modal , yang secara efektif akan mendukung revaluasi pasar saham tiongkok di masa depan. 1) membuat fasilitas swap untuk perusahaan sekuritas, dana, dan asuransi. tahap pertama adalah 500 miliar yuan. ada banyak fase di masa depan. lembaga non-bank dapat terus memperoleh likuiditas dari bank sentral melalui penjaminan aset membantu meningkatkan kecepatan sirkulasi mata uang tiongkok. 2) membuat pinjaman ulang khusus untuk pembelian kembali saham dan peningkatan kepemilikan saham. tahap pertama adalah 300 miliar yuan, yang dapat digunakan untuk banyak tahap di masa depan. bank sentral telah mengumumkan kebijakan melalui tindakan untuk mendorong perusahaan tercatat meningkatkan keuntungan pemegang saham dan mendukung pembelian kembali dan meningkatkan kepemilikan saham, yang kondusif bagi panduan. dana tambahan jangka menengah hingga panjang seperti modal industri memasuki pasar.

pertemuan politbiro pada tanggal 26 september sekali lagi menekankan bahwa upaya harus dilakukan untuk meningkatkan pasar modal, dengan penuh semangat mengarahkan dana jangka menengah dan panjang untuk memasuki pasar, dan membuka titik-titik pemblokiran bagi jaminan sosial, asuransi, pengelolaan keuangan dan dana lainnya. untuk memasuki pasar. kita harus mendukung merger, akuisisi, dan reorganisasi perusahaan tercatat.

inti kedua dari pembalikan logika pasar adalah gagasan kebijakan makro yang baru akan fokus pada sisi permintaan:

pertemuan politbiro pada tanggal 26 september terutama berfokus pada permintaan, menggabungkan promosi konsumsi dengan memberi manfaat pada penghidupan masyarakat, meningkatkan pendapatan kelompok berpenghasilan rendah dan menengah, dan memperbaiki struktur konsumsi. format konsumsi baru perlu dipupuk.

pertemuan politbiro harus mendorong pasar real estat untuk berhenti jatuh dan stabil, menyesuaikan kebijakan pembatasan pembelian rumah, dan mengurangi suku bunga hipotek yang ada untuk membantu melepaskan permintaan konsumen. menurut perhitungan bank rakyat tiongkok, penurunan suku bunga hipotek sebesar 50bp akan memberikan manfaat bagi 50 juta rumah tangga dan mengurangi biaya bunga rumah tangga rata-rata sekitar 150 miliar yuan per tahun. menstabilkan pasar properti dan meningkatkan pasar saham akan secara efektif memutus lingkaran setan kontraksi neraca.

inti ketiga dari pembalikan logika pasar terletak pada penyesuaian kebijakan makro counter-cyclical yang lebih kuat dari perkiraan:

ruang pelonggaran kebijakan moneter negara saya telah terbuka, dan pelonggaran likuiditas lebih lanjut pada kuartal keempat masih patut dinantikan. pertama-tama, pertemuan politbiro pada tanggal 26 september dengan jelas mengharuskan agar rasio cadangan simpanan diturunkan dan suku bunga diterapkan dengan cara yang tegas. pertemuan rutin kebijakan moneter bank sentral kuartal ketiga pada tanggal 29 september juga menyerukan peningkatan pengendalian kebijakan moneter. kedua, siklus penurunan suku bunga the fed telah dimulai dan rmb tetap kuat.

kebijakan fiskal yang positif pada kuartal keempat masih memiliki potensi untuk digarap. pertemuan politbiro menekankan bahwa investasi pemerintah harus memainkan peran utamanya dengan lebih baik. dampak implementasi pelonggaran moneter masih memerlukan koordinasi pelonggaran fiskal, dan koordinasi kebijakan selanjutnya mungkin akan lebih diperkuat. poin pengamatan penting berikutnya adalah pertemuan komite tetap kongres rakyat nasional pada akhir bulan oktober.

1.2. pemikiran pasar bullish yang kuat: masih ada ruang untuk pertumbuhan dalam jangka pendek, dan dalam jangka menengah, pasar akan memasuki tahap baru yang mengejutkan namun pertumbuhan berkelanjutan.

setelah kenaikan jangka pendek sebelum hari libur, pertanyaan yang umumnya dikhawatirkan investor adalah seberapa besar ruang yang akan ada di pasar berikutnya.

pertama,dilihat dari pengalaman historis, ketika pasar bullish dimulai, sebagian besar pasar akan melalui tahap perbaikan bawah yang cepat. setelah itu, secara bertahap memasuki jendela dengan kemiringan ke atas yang relatif landai, durasi lebih lama, dan efek menghasilkan uang yang lebih kuat. sejak putaran pasar naik pesat dari bawah pada pertengahan september, indeks komposit shanghai telah meningkat sebesar 27,2%. peningkatan ini mendekati pembalikan pasar naik-turun pada tahun 2019 dan lebih rendah dari tahap awal pasar naik sebelumnya.

kedua,dari perspektif penilaian, indeks berbasis luas utama saat ini masih berada di sekitar titik tengah historis. dari sisi valuasi pe, indeks chinext, csi 500, csi 1000, dan shenzhen component index masih lebih rendah dibandingkan median historis. melihat valuasi pb, semua indeks berada di bawah median historisnya.

dan,dalam kerangka logika pembalikan yang lebih luas, yang perlu kita fokuskan adalah berapa lama pasar ini akan bertahan, bukan seberapa tinggi pasar tersebut dalam jangka pendek.

dari perspektif jangka menengah, setiap orang harus meninggalkan mentalitas bear market, memperkuat mentalitas bullish, dan tidak membatasi waktu dan ruang pasar, karena kekuatan finansial masih mengalir. melihat kembali sejarah, dana tambahan yang melimpah merupakan kekuatan pendorong penting bagi pasar untuk akhirnya berkembang menjadi pasar bullish. dan dari sudut pandang saat ini:

1) ketika pasar saham tiongkok pulih dan perekonomiannya menjadi stabil, sifat modal yang mengejar keuntungan akan menyebabkan gelombang baru peningkatan dana eropa dan amerika serta dana dari negara-negara “one belt, one road” untuk dialokasikan ke pasar saham tiongkok.kita telah melihat bahwa modal asing baru-baru ini beralih dari posisi short-cover ke posisi active long, yang menjadi kekuatan utama yang mendorong lonjakan saham hong kong. untuk saham a, arus masuk modal asing telah melambat secara signifikan dalam beberapa tahun terakhir dan bahkan mengalami arus keluar, yang jauh lebih kecil dibandingkan rata-rata skala tahunan yang lebih dari 3.000 pada tahun 2018 hingga 2021. alokasi modal asing pada saham a juga telah jatuh ke titik terendah dalam sejarah. baru-baru ini, kita telah melihat resonansi dana pembelian jangka panjang dan dana jangka pendek asing. dalam jangka menengah dan panjang, penambahan posisi investasi asing akan mendorong dana terus mengalir kembali ke tiongkok.

2) proporsi alokasi aset ekuitas oleh lembaga-lembaga domestik saat ini masih berada pada tingkat yang rendah secara historis, dan pertumbuhan skala selanjutnya serta peningkatan posisi diperkirakan akan mendorong masuknya pasar secara bertahap.misalnya, dalam hal dana asuransi, menurut luo yanjun, direktur departemen asuransi pribadi administrasi pengawasan keuangan negara, pada pengarahan kebijakan rutin dewan negara, per akhir agustus 2024, saldo dana asuransi yang digunakan adalah 31,8 triliun yuan, dimana 3,3% diinvestasikan dalam saham dan dana saham, terhitung hanya 10,4%. misalnya, dalam hal ekuitas swasta, menurut perhitungan china resources trust, pada akhir agustus 2024, posisi ekuitas swasta saham adalah 48,45%, yang juga berada pada titik terendah dalam sejarah. dalam hal penawaran umum, meskipun ukuran posisinya tidak rendah karena persyaratan peraturan, pertumbuhan skalanya telah melambat secara signifikan dalam beberapa tahun terakhir. seiring dengan pulihnya pasar di masa depan, penerbitan dana juga diperkirakan akan meningkat.

3) babak baru realokasi kekayaan penduduk domestik ke pasar saham baru saja dimulai.dengan lonjakan pasar baru-baru ini, investor antusias untuk membuka rekening. ke depan, dengan tren realokasi kekayaan penduduk, modal industri, dan dana pengelolaan keuangan ke pasar saham tiongkok, aset tiongkok diperkirakan akan menerima aliran dana tambahan yang stabil.

3. dari segi struktur, dalam jangka pendek, fokus pada pemulihan dari penurunan, dan dalam jangka menengah dan panjang, fokus pada tiga jalur utama yaitu "tech bulls", "domestic demand bulls", dan "sea eksport" banteng"

dalam jangka pendek, pasar sedang mengalami pemulihan gaya beta, jadi perhatikan arah rebound dari penurunan yang dalam.melihat kembali pengalaman sejarah, setiap pasar bullish dimulai dengan kegembiraan yang eksponensial. selain itu, pada tahap ini, pasar sering kali menunjukkan fitur "oversold rebound" yang relatif jelas. hal yang sama berlaku untuk babak ini.

dalam jangka menengah dan panjang, kita harus melakukan satu perubahan:perubahan orientasi kebijakan harus fokus pada dua arah: merger, akuisisi dan restrukturisasi, dan “penekanan pada keuntungan pemegang saham.” fokus pada tiga jalur utama: "banteng teknologi", "banteng permintaan domestik", dan "sapi laut".

pertama, memilih "sapi teknologi", termasuk produktivitas baru yang diwakili oleh semikonduktor, komunikasi, kendaraan energi baru, industri pertahanan dan militer nasional, ai komputer, kedokteran dan biologi, serta manufaktur maju. bidang produktivitas baru merupakan titik temu antara promosi jangka panjang peralihan momentum ekonomi dan kebijakan dukungan jangka pendek. di bawah penekanan pada pertemuan politbiro dan promosi yang kuat dari regulator, merger, akuisisi, dan reorganisasi di masa depan akan memiliki efek katalitik yang signifikan terhadap “tech bulls”.

kedua, pilih "peningkatan permintaan domestik", bersikap optimis terhadap pemimpin industri pan-konsumen di industri jasa yang sedang berkembang, konsumsi tradisional, dan bidang lainnya, dan perhatikan dividen, peningkatan kepemilikan, pembelian kembali, dan perilaku pembatalan.

putaran stimulus kebijakan ini lebih memperhatikan sisi permintaan, dan konsumsi domestik mendapat manfaatnya.

dari perspektif berbagai valuasi industri, valuasi sektor pan-konsumen secara historis masih berada pada level rendah.

laporan sementara menunjukkan bahwa perusahaan memiliki fundamental yang kuat dan secara aktif memberikan penghargaan kepada pemegang saham melalui dividen dan pembelian kembali.

ketiga, terus optimis terhadap “sapi laut”.nuggets adalah pemenang dalam rantai industri luar negeri seperti kendaraan energi baru, peralatan listrik, peralatan rumah tangga, elektronik konsumen, dan furnitur. ketika federal reserve memasuki siklus penurunan suku bunga, perekonomian luar negeri diperkirakan akan stabil dan meningkat, dan mempertahankan permintaan eksternal yang tinggi akan membawa peluang bagi perusahaan yang terkait dengan "rantai luar negeri".

peringatan risiko

data ekonomi berfluktuasi, pelonggaran kebijakan lebih rendah dari perkiraan, dan penurunan suku bunga the fed lebih rendah dari perkiraan.

huajin securities: kenaikan pesat harga saham a belum mencapai puncaknya.

poin investasi

pengetatan kebijakan yang tajam dan tingkat turnover yang ekstrim adalah tanda-tanda bahwa kenaikan cepat saham a dalam jangka pendek telah mencapai puncaknya.

(1) ada 12 periode kenaikan cepat harga saham a dalam jangka pendek dalam sejarah, yang berlangsung dari 10 hari hingga 4 bulan.

(2) faktor inti yang mendorong kenaikan cepat saham a dalam jangka pendek adalah kebijakan positif yang besar dan aliran dana yang terus menerus; selain itu, selama setiap kenaikan pesat, volume perdagangan memantul dari posisi terendah sebanyak 2-10 kali lipat.

(3) pengetatan kebijakan yang substansial dan tingkat turnover yang ekstrim merupakan tanda-tanda bahwa kenaikan pesat dalam jangka pendek telah mencapai puncaknya: pertama, kebijakan telah diperketat secara signifikan, seperti percepatan penerbitan saham pada tahun 1995, "12 medali emas " pada tahun 1996, dan kenaikan bea materai menjadi 5‰, pengurangan saham milik negara pada tahun 1999, kenaikan bea materai menjadi 3‰ pada tahun 2007 dan pengurangan saham bukan milik besar dan kecil, dimulainya kembali ipo pada bulan juli 2009, dan pembersihan alokasi modal over-the-counter oleh komisi regulasi sekuritas tiongkok pada bulan juni 2015, tingkat turnover mencapai puncaknya. kebanyakan mencapai tingkat yang sangat tinggi sekitar 5%-20%.

kenaikan pesat saham a belum mencapai puncaknya dan kemungkinan akan terus berlanjut dalam jangka pendek.

(1) saat ini tidak ada tanda-tanda pengetatan atau pengalihan kebijakan. pertama, dalam hal kebijakan ekonomi, kemungkinan besar akan sulit untuk melakukan perubahan dalam jangka pendek hingga menengah, dan kebijakan fiskal serta kebijakan lainnya mungkin akan melakukan upaya lebih lanjut. kedua, dalam hal kebijakan pasar modal, terdapat kemungkinan besar bahwa kebijakan jangka pendek akan tetap didasarkan pada dorongan dan positif: pertama, kebijakan yang diperkenalkan pada tanggal 24 september kemungkinan besar perlu diterapkan dalam jangka pendek; , selama tren kenaikan yang pesat pada akhir bulan september, arus masuk modal pembiayaan dan ritel masih rendah, dan pasar alokasi modal asing belum mengalami kebangkitan, dan pembatasan peraturan serta tindakan keras terhadap masuknya modal pasar saham mungkin sulit dicapai pada tahun jangka pendek.

(2) aliran modal masuk saat ini belum mencapai titik ekstrim. pertama, skala masuknya pembiayaan dan modal asing masih relatif kecil. kedua, peningkatan tingkat perputaran atau volume transaksi belum mencapai titik ekstrim: pertama, ketika kenaikan pesat mencapai puncaknya, tingkat perputaran sebagian besar berada pada tingkat yang sangat tinggi yaitu 5%-20%, dan peningkatan volume transaksi sebagian besar terjadi. 2-10 kali; kedua, di masa depan, dilihat dari tingkat turnover seluruh saham a hanya sekitar 4%, omset harian bisa mencapai 5-10 triliun atau bahkan lebih tinggi sebelum ada risiko memuncak.

kenaikan pasca-liburan kemungkinan akan terus berlanjut, dan mungkin terdapat fluktuasi, namun sulit untuk mencapai puncaknya.

(1) sisi molekuler: ekspektasi pemulihan ekonomi dan keuntungan mungkin meningkat setelah liburan. pertama, ekspektasi terhadap pemulihan ekonomi telah meningkat: pertama, konsumsi perjalanan selama libur hari nasional melampaui ekspektasi, kedua, setelah kebijakan real estat dilonggarkan, tingkat pertumbuhan penjualan real estat mingguan di kota-kota tingkat pertama meningkat secara signifikan dari tahun ke tahun; . kedua, perkiraan laporan triwulanan ketiga setelah liburan sudah mulai dirilis, dan tren rebound laba a-share mungkin terus berlanjut.

(2) likuiditas: mungkin ada aliran dana masuk lebih lanjut ke pasar saham setelah hari raya. pertama, data pmi manufaktur dan ketenagakerjaan non-pertanian as pada bulan september lebih baik, dan ekspektasi penurunan suku bunga pada bulan november telah menurun; namun, likuiditas domestik kemungkinan akan tetap bersifat musiman setelah liburan. kedua, aset-aset tiongkok melonjak selama masa liburan. pembiayaan pasca-liburan dan arus masuk modal asing mungkin meningkat, dan dana-dana baru juga mungkin meningkat secara signifikan.

(3) selera risiko: mungkin terus meningkat setelah liburan. pertama, konflik antara irak dan israel meningkat selama libur hari nasional, namun berdampak kecil pada saham a setelah libur tersebut. kedua, saham hong kong dan saham konsep tiongkok melonjak selama liburan, dan masih banyak orang yang menunggu untuk membuka rekening. selera risiko saham a mungkin terus meningkat setelah liburan.

logika pertumbuhan tambahan jangka pendek terus berlaku, dan kami akan terus fokus pada pertumbuhan teknologi, aset inti, dan real estate finansial setelah liburan.

(1) dalam jangka pendek, teknologi, real estat finansial, dan aset inti mungkin terus mendominasi. pertama, tinjauan terhadap sejarah menunjukkan bahwa selama kenaikan pesat dalam jangka pendek, industri dengan panduan kebijakan dan tren industri yang meningkat memimpin perolehan tersebut; kedua, panduan kebijakan saat ini dan tren industri yang meningkat mengarah pada pertumbuhan teknologi, sedangkan sektor keuangan, real estate, dan konsumsi mengarah pada pertumbuhan teknologi juga didukung oleh kebijakan.

(2) dengan masuknya dana tambahan secara terus-menerus, perusahaan sekuritas, perusahaan real estat, dll. mungkin masih memiliki ruang untuk pertumbuhan. jika omset a-share naik menjadi rmb 30,000-5 triliun di masa depan, berdasarkan pencocokan historis, keuangan non-bank dan real estat masih akan mengalami peningkatan sekitar 25%-120% dibandingkan harga penutupan pada 30 september.

(3) petrokimia, peralatan rumah tangga dan industri lainnya juga dapat memperoleh keuntungan jangka pendek.

(4) disarankan untuk terus memperhatikan setelah liburan: pertama, kebijakan dan tren industri sedang meningkat, dan komputer (hongmeng), media (film dan televisi, game), elektronik (chip), dan komunikasi mungkin akan meningkat. untuk pertumbuhan; kedua, manfaat dari kebijakan untuk meningkatkan ekspektasi pemulihan ekonomi, aset inti (konsumen, elektronik, farmasi) yang mengimbangi peningkatan tersebut dan arus masuk modal asing; ketiga, perusahaan sekuritas (termasuk keuangan internet, dll.) dan real estate yang mendapat manfaat dari meningkatnya kebijakan dan sentimen.

peringatan risiko: pengalaman masa lalu mungkin tidak dapat diterapkan di masa depan, kebijakan mungkin berubah secara tidak terduga, dan pemulihan ekonomi mungkin tidak sebaik yang diharapkan.